台股個股分析 – 轉型成科技公司的保全業龍頭 中保科(代號:9917)

持續轉型的定存股好標的- 保全業龍頭中保科(9917)

勳仔在台股的投資策略,主要以擁有長期持有的優質定存股為主,然後會用一小部分資金來進行短期的波段價差套利。而其中,中保科就是目前我持有好多年的穩定類定存標的,這篇讓我們來更認識中保科這支股票吧

1.公司介紹

中興保全科技公司(後面簡稱中保科),前身為大家耳熟能詳的中興保全公司,顧名思義就是經營一般駐衛保全或是運鈔等等保安相關業務的公司。

不過公司在近幾年來,經營階層不滿足於公司一直以來在保全市場的龍頭地位,持續從保全應用為核心,輻射狀的開發各種IoT應用服務及產品,另外也多角化經營,將經營觸角伸向我們食衣住行都息息相觀的產業,像是停車管理以及食品等等。這樣的經營方針讓整個集團的營收更加穩定,避免單一產業的系統性風險(例如:運鈔業的惡性殺價競爭)會對公司營運造成顯著影響。

因應公司業務體質的改變,中興保全公司在2019年9月正式更名成為中興保全科技公司,也向投資大眾正式宣示,中保科將不僅僅是傳統的保全業者,更是持續基於IoT技術,開發各種智慧城市所需要的服務以及產品的科技公司

我們從下面兩張106以及108年中保科年報所揭露的各業務營收占比可以看到,108年更名之後,除了原來保全系統收入的業務更名成電子系統之外,營收占比中歸類於其他營業收入的項目,占比也穩定上升。這也正呼應了中保科宣告的轉型規劃,目前看起來公司持續照著經營階層的規劃持續朝著多角化經營的軌道在走

(資料來源: 中保科106年報)
(資料來源: 中保科108年報)

另外我們可以從下列中保科提供的整個集團產業布局圖,清楚了解到整個中保科集團跨足的領域範圍以及其旗下的子公司,基本上跟你我的生活都是息息相關。

中保科業務佈局
(資料來源: 中保科201912法說會簡報)

除了這些現有的產品線,中保科仍然持續開發新產品,像是雲端的人資考勤薪資系統,動態臉型辨識系統等等,這些新開發的產品,在未來整合到原來中保科原有的軟硬體設施之中,可以讓原有客戶提供一些附加的功能,再替整個集團帶入新的營收成長動力。

2.產業現況分析

雖然目前中保科持續轉型中,不過屬於公司傳統業務的保全系統以及駐點警衛還有運鈔業務還是佔了比較大的比例,而這些產業相對來說是比較成熟的產業,或許成長率不高,不過憑著多年市場龍頭的口碑,讓中保科整體的獲利都非常穩定。

我們可以從下圖看得出來,公司的營收還有營業利益率一直維持在一個非常穩定的水平(大約都在18%~20%這個區間),沒有太大的變化,代表獲利能力保持的穩健。除了2016年有個比較明顯的獲利衰退主要是來自於認列其旗下復興航空結束營業的虧損所致。不過對於中保科集團來說,復興航空的獲利能力不佳,設立停損點,對於整體集團的營運穩定度會更加有利。

中保科近五年營收及稅前淨利圖
(圖片來源:財報狗)
中保科近五年毛利率圖
(圖片來源:財報狗)

營收跟營業利益率穩定的另一面也代表了成長緩慢,這也是目前中保科集團想要積極轉型的目的。因為傳統保全業務的成長以及利潤基本上已經接近飽和,所以藉由開發較高毛利的科技產品以及服務,才能拓展不同的市場進而提高整體集團的獲利能力。

對於投資人來說,中保科如果能在守住原有獲利的情況下,持續耕耘新的市場機會,縱使無法像一般高科技產業那樣有高度的成長,不過中保科一貫穩健的經營方式,也能提供投資人一個波動小但是穩定成長的個股選擇。

3.產業護城河分析

如同勳仔之前介紹的遠東新,中保科經過這幾年的累積,集團的觸角越深越廣,是目前台灣少數有能力從營造開始,接著消防機電工程,再到保全系統跟物業管理通通有能力承攬的集團,所以集團內的資源跟技術可以達到互補效果,這對各單項產業的後進者來說,都會是一堵競爭的高牆。

我們可以從下面這張圖,看到中保科集團在建築產業鏈的垂直整合能力。

(資料來源: 201912中保科法說會簡報)

因爲單一產業的後進者,在一些技術上的研發,並沒有集團的支援,所以無論是管銷成本或是研發費用都沒辦法有效壓低,所以競爭上自然很難跟中保科這種已經累積許多資源的集團競爭。

另外,中保科在這數十年累積的市場口碑,再加上保全系統的特性,一旦裝機之後,如果需要轉換廠商還需要付出額外的移機跟裝機費,所以讓中保科的客戶黏著度很高,業績一直維持的非常穩定,這也是中保科這幾年來持續累積的產業護城河。

4.財務狀況分析

中保科的營業現金流跟自由現金流近年來幾乎都維持在正數,。而因為其多角化經營的投資,這幾年來的投資現金流雖然是流出的狀態,不過一直維持在一個安全的區間。

我們可以解讀是公司利用本業的獲利,持續穩健的進行投資,不過經營階層仍然維持穩健的調性,比較不會出現突然遽增的投資支出,這對存股族群來說,是一個有吸引力的點,因為這代表了每年的股利分配是穩定的,不會因為公司大幅的資本支出,而造成股利縮減。

中保科近五年現金流量圖
(資料來源:財報狗)

從下面的圖表我們也可以看到,整體中保科近幾年來的獲利跟配息都非常穩定,僅有在2016年因為認列復興航空結束營業造成的虧損,導致EPS大幅度縮水,不過在當年中保科還是大方配了3.5元的股息。

中保科股利以及EPS圖
(資料來源:GoodInfo)

另外我們一樣來看資產負債表中的負債比跟短期償債能力。負債比的部分,雖然這幾年有略為增加,不過大致上都還是保持在50%左右的水位,還是一個蠻健康的比例。

中保科近五年負債比
(資料來源: 財報狗)

至於短期償債能力的部分,我們主要看的是短期可變現的資產跟短期需要支付的債務的比例。從下表看起來,雖然這幾年的比例對比在更早幾年有下降,不過整體還是保持在100%以上,也就是短期償債的能力是大於短期負債的。除此之外,我們前面有看到中保科創造現金流的能力是非常穩定的,所以對投資人來說,中保科的財務體質短期內都是非常穩健的。

中保科近五年流動比
(資料來源: 財報狗)

5.心得與後記

勳仔在台股的持股有60%屬於長期投資,除了買進追蹤台股指數的0050之外,勳仔也會配置一定比例穩定獲利的類定存股。

主要的原因是因為0050雖然是追蹤指數,不過其成分股含有非常多的電子類股,而電子類股收到景氣影響比較大,所以勳仔配置了中保科在我的投資組合中,當作一個降低波動又能每年穩定獲取接近5%股息的類定存標的。

如果投資人追求的是高風險高報酬的投資機會,中保科不會是你好的選擇,如果跟勳仔一樣需要在投資組合中納入波動低,但是獲利非常穩定的股票,中保科就是一個值得考慮看看的標的。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資人參考,不應當做投資依據。投資人仍然審慎評估風險,盈虧自負。

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作者: 勳仔

一個平凡的七年級IC設計工程師 工作之外 有著廣泛的興趣 替自己定了四十歲退休的人生目標 讓我有更多時間去追尋本業以外的樂趣 這邊會記錄我追求40歲財富自由之路的實踐過程以及心得

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