特色

楔子

做自己,因为别人都在做自己。

– Oscar Wilde

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淺談去中心化金融(DeFi) 以及流動性挖礦賺取被動收入的方式。

還在比特幣挖礦嗎? 時下最夯的去中心化金融跟流動性挖礦 你跟上了嗎?

比特幣等虛擬貨幣問世至今,已經引領許多新型態的金融模式,尤其是所謂的去中心化金融。這些雨後春筍般的新應用,主要都墊基於虛擬貨幣的核心技術,也就是我們常常聽到的"區塊鏈"技術,或是有人稱作分散式帳本技術。

雖然現在幣圈玩家人數呈現指數型快速成長,不過還是有許多傳統型的投資朋友對於加密貨幣斥之以鼻,還是認為這些是炒作出來的商品,不具有投資價值。不過其實這些新科技正在悄悄的改變全世界,投資人不一定真的要跳進場參與這場革命,不過吸收一些新知也是不錯。

今天就讓我們簡單認識這些正夯的「新東西」還有它們又怎麼替我們製造被動收入呢?

區塊鏈技術

所謂區塊鏈技術,他的本質就如同它的另一個名稱-分散式帳本。我們可以想像一下,傳統上,我們操作銀行的轉帳,就是在網路銀行點擊一下,然後我在這家銀行的資料庫裡面紀錄的餘額就會減少並且記錄我轉出多少金額給其他人,因為記帳本就是存在這家銀行的資料庫裡面。

區塊鏈技術,是帳本分散在很多網路的節點上,每一個節點都會有一本記載內容一樣的帳本,會去紀錄一段時間內發生過的所有交易資訊

至於什麼叫區塊呢?概念很簡單,就是一段時間的交易資訊量達到一定的量之後,我們就把這些交易資訊打包起來,封箱起來就稱做一個區塊

至於為什麼要叫區塊「鏈」呢?因為這些被打包的區塊是有順序性的,被打包的這個區塊會產生一個驗明正身的簽名檔,而這個簽名檔會跟前面已經串好區塊的簽名檔有關,所以一定要去串接在原來就已經串接好的鏈上,順序要是對的,才能驗明當前區塊的正身

(區塊鏈示意圖)

至於這樣的技術有什麼好處呢?第一個是每個交易的資訊都被抄寫在節點上的帳本中,所以有人想竄改某筆交易內容,就要把網路節點上的所有帳本都竄改一次,難度非常高,否則只有一台節點內容跟別人不一樣,這樣的資訊內容,會被整個網路其他節點給否決,變成沒有效力。

再來,因為想竄改某筆交易內容,就會動到這筆交易被打包的那個區塊的簽名檔,而這個簽名檔連帶會影響串接在他後面的區塊的簽名檔,因此如果要竄改交易內容,不能只偷改那筆交易所屬的區塊,還要把後面的區塊也都給改過,這個更是天方夜譚。

所以區塊鏈的技術核心,提供的是一種分散式紀錄資訊的方法,而且不可能有人可以隨便竄改資訊內容的一種資訊技術。

虛擬貨幣正是基於這樣的基礎所發展出來的應用,不過區塊鏈的去中心化跟不可竄改性,其實才是真正廣泛應用在其他領域的核心

傳統的比特幣挖礦是什麼

(圖片來源: 攝影師:Karolina Grabowska,連結:Pexels)

前面有提到每個區塊打包之後,會根據所有資訊內容來產生一個簽名檔,而這個簽名檔其實是一道數學題的答案。

而這道數學題的命題就是這個區塊內各式各樣的資訊所組成,每個網路的節點看到這個區塊都可以決定是否幫忙解題,而這邊的解題其實就是不斷的try and error,直到我這個答案可以讓這道數學題的輸出達到預先定義的標準內,就算完成

因為網路節點去參與解題的過程會需要消耗電腦的算力也就是電力,所以是有成本的,沒有誘因的狀況下,不會有人願意去幫忙解題,那整個區塊鏈機制就無法正常運作。

因此比特幣就特別設計特殊機制,只要第一個解題成功的節點,經過其他節點驗證答案無誤,除了可以拿到這個區塊內的交易手續費之外,還可以額外收到多派發的比特幣來提高誘因

這個提供算力來獲取比特幣的流程,就跟傳統礦工付出勞力寄望挖到鑽石的觀念很像,所以就有人稱這樣的流程叫做虛擬幣挖礦,而貢獻算力的人就叫做礦工。

去中心化金融(DeFi)

前面我們了解加密貨幣的底層技術核心,其實就是區塊鏈技術的分散式帳本跟不可竄改性。

這樣的技術本質,恰巧非常適合應用在所謂的去中心化金融-Decentralized Finance(DeFi)

傳統我們的金融體系,舉凡股票交易,外匯交易,或是借貸業務甚至是彩券的投注業務等等,通通都有所謂集中處理的單位,負責造市跟規則制定的部分,這個概念就是中心化金融

中心化金融的觀念已經根深蒂固在我們生活許久,不過這樣的模式因為權利高度集中於少數機構,如果這個機構出現意外,那麼整個使用者的資產都會收到影響,因為資產是這些中心化機構所擔保的

而且因為權利集中,金融活動所產生的利益也集中在這些機構手中,普通民眾頂多藉由持有這些中心化機構的股票來分享利益。

而去中心化金融的提倡者,就是希望改變現有金融體系的缺點。透過分散式的架構,讓紀錄每個人資產的資料庫抄寫在非常多的節點上,所以可以減低單一機構遭到駭客攻擊或是倒閉而導致資產損失的風險

另外每個人都有公平的機會直接參與到去中心化金融獲取收益的方式,而不會讓利益把持在少數機構手中,進而達到普惠金融的目標。

流動性挖礦是什麼

鋪陳了這麼多,終於要講到今天真正的主題,流動性挖礦了。

我們一樣把這個新穎的名詞分開來看。首先我們先來了解流動性是什麼。

傳統中心化的金融單位,他們所扮演的一個重要角色就是造市,主要的目的就是極大可能的促進買方跟賣方的交易能夠成交,這樣才能有良好的使用者體驗跟較小的交易滑移價差,而評價造市商一個很重要的指標就是流動性充不充足。流動性不夠,可能會導致想交易的一方沒辦法很快的完成交易,或是必須要用對自己較差的價格完成交易,因為沒有保持隨時有足量承接交易對另一方的交易掛單,這會大大影響用戶端的黏著度跟信賴度。

而在去中心化金融領域,沒有了中央集權的造市商,取而代之的是用一些固定演算法來自動造市的自動造市商(Automated Market Makers,AMM)。雖然這些自動造市演算法是公開透明的,但是巧婦難為無米之炊,自動造市協議,同樣也需要有夠大夠廣的資金池儲備,才能讓在這個資金池中交易的人,因為有較佳的流動性,所以可以擁有有比較小的滑移價差。

(圖片來源: Pexels)

為了鼓勵大家一起把資金池的儲備量給充好充滿,因此設計了獎勵機制。貢獻自己手上資產到資金池的人,可以共同分享透過這個資金池進行交易的所有手續費用。

而雖然手續費的收益已經不錯,有些去中心化金融項目成立初期,為了快速建立夠深夠廣的資金池,或是講的直白一點,就是快速圈錢(哈)。除了手續費收入之外,還會額外給予這些流動性提供者額外的平台發行代幣,來當作額外的報酬

這些額外拿到的平台代幣,有些是真正有價值擔保的,可以獲取額外的分潤,有些僅僅具有平台的治理權,本身沒有額外的利潤分潤。不過當平台夠具規模跟前景性,就算只有治理權,也會在市場創造代幣價值。

這些平台發行的代幣往往也會在各大交易所上架交易進而創造出市值,替這些流動性提供者帶來額外的報酬。

這樣的獲利模式,是不是跟傳統比特幣挖礦的礦工,貢獻算力來取得比特幣代幣很像,只是流動性提供者是透過質押自己手上持有的虛擬貨幣資產來提供流動性,藉此來獲得平台發的代幣作為額外的激勵,也因此這就被稱為流動性挖礦。

後記:

這篇主要想先藉由簡介區塊鏈技術的來龍去脈,再到去中心化金融跟流動性挖礦名稱的由來,幫助投資朋友可以快速了解這些新技術的迷人所在。其實也是想先破除部分傳統型投資人認為所有虛擬貨幣相關的投資都是詐騙的迷思。

後續勳仔還會持續針對怎麼利用DeFi項目來賺取被動收入的部分,撰寫文章來幫助新入幣圈,或是想多增加一些被動收管道的朋友們。敬請期待!

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

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延伸閱讀(一): 將虛擬貨幣波動化為獲利的簡單交易法-網格交易法

延伸閱讀(二): 數位藝術品投資正夯! 什麼是NFT? 單純跟風還是未來趨勢

延伸閱讀(三): 新興的加密貨幣被動收入方法-期現套利法

新冠肺炎疫情啓示錄-被動現金流量的重要性-2020年回顧

新冠肺炎啟示錄 – 談建立被動收入系統的重要性

台灣疫情大爆發,從五月中開始的三級警戒,讓許多行業的從業人員跟老闆陷入困境,就算能慘淡經營,但是營業額跟獲利對比疫情前,是天壤之別,自然收入也銳減,只能寄望政府的補貼跟救急貸款政策盼望能度過難關。

不過疫情短時間還看不到終點,補貼政策不知道能持續多久,在主動收入銳減的情況下,一旦時間拖久,民生跟疫情都會是政府非常棘手的問題。

我們絕對希望台灣的大家能夠早點恢復正常生活,不過剛好也趁這個機會,好好省視自己的被動收入現金流,假想如果自己的行業一樣遭逢巨變,少了主動收入的狀況下,靠被動收入我們能夠支撐多久,透過這一步,我們可以發現我們不足的部分,之後就可以繼續努力補強,防範於未然。

被動現金流為什麼這麼重要

過去,被動收入這個名詞往往出現在所謂探討財富自由的文章中,不過在此時此刻的台灣,應該有很多人體認到,被動收入其實它反過來想也是一個保險的概念

被動收入就像是不斷電備援系統,能夠在主動收入突然間斷炊之際,滿足我們基本的需求,支持我們到主動收入的供給又重新恢復正常

如果少了被動收入的支持,一旦主動收入突然間沒有了,就算有一些緊急預備金可以支撐我們的生活,但是時間拉長,在沒有被動收入的幫助下,很快就會把預備金給燒光的,這時候可能連三餐溫飽都是問題。

因此,此時此刻,我們更應該深刻了解,被動收入的累積以及建立,並不只是單純追求財富自由這個可能很多人認為不切實際的夢想,而是要儲備在工作上出現大幅度劇變的狀況下,還能穩住日常生活,直到黎明再起那一天的能力

如何檢視自己的被動收入現金流

剛好五月份是報稅季,我們可以拿出我們的報稅單,把一些我們不需要工作,就能拿到收入的項目全部列下來。

常見的應該就是銀行存款的利息跟台股股票的股利,如果跟勳仔一樣有資產配置在海外配息基金的狀況下,照勳仔的經驗可能不會列在所得稅的所得清單中,需要自己去基金平台(像是基富通或是信託銀行)去取得去年度的海外配息金額部分。

不過這有可能是因為勳仔的資本還很小,海外收入不到一百萬的課稅門檻,所以不會自動帶在所得清單中,等那天勳仔發大財,光是海外配息就可以超過一百萬在幫大家解惑(哈)

前面三類應該是大家常見的被動收入部分,不過勳仔一直在尋找多元的被動收入方法,因此下面幾項,也可以是我們被動收入的來源之一。

第一個是勳仔之前文章提到的太陽能電廠發電收益,也就是透過購買太陽能板來發電,並將電售予台電進而拿到售電收入的一種方式(參考文章連結)。

再來就是最近也很熱門的美股投資。美股投資的部分也跟台股一樣會有股票配息的股利收入,不過因為美國對台灣人課徵的是30%的股息所得,所以如果以領股息為目的,可能可以考慮殖利率較高的REITs。

另外美國投資還有其他現金流來源,如果透過勳仔之前文章提過的(參考文章連結),我們利用選擇權賺取時間價值的方式,則可以再擴充被動收入的來源。

當然還會有其他的被動收入來源,像是如果有經營YouTube頻道的YouTuber,或是有做聯盟行銷跟業配分潤的部分,也都可以算是一種被動收入,不過這部分勳仔雖然都很努力寫文章,但是瀏覽量還不太夠,沒辦法擴充被動收入來源,就先忽略不計。(工商時間:如果覺得勳仔文章對你有幫助的,在麻煩多多分享,感謝感謝)。

總之,當我們仔細檢視自去年度的被動收入之後,我們可以把各個分項除上12去換算每個月的平均被動收入,接著用Excel表拉出各個項目的佔比,還有距離我們之前設定的財務自由目標還有多遠。

以下方圖示為例,我們可以把自己第一階段要達到的被動收入流量目標設定在100%(第一階段可以先設定"被動收入流量=基本生活開銷"的目標,達成之後再逐步放大目標),然後在每年的報稅季節仔細的檢視去年度的被動收入流量,藉此可以了解被動收入的成長趨勢,做為日後繼續努力的目標。

試著分析自己的被動現金流吧

下表是勳仔自己在去年2020年的被動收入佔比。

透過視覺化的圖例,我們可以更直觀的掌握自己的被動收入狀況,並且可以分析組成的狀況,讓我們能夠掌握後續應該持續加強的部分

以勳仔自己實際當範例,首先我看到我在銀行利息收入佔比很低,這部分是如我所預期的,因為勳仔有在繳房貸,為了避稅效果,所以除了部分的生活準備金之外,都會投入海外資產配息的部分。(房貸稅務減免的參考文章連結

不過目前配息來源主要來自海外基金,雖然配置的基金也是儘量分散,像是投資級跟新興市場債等等都有配置,不過因為基金內扣費用所費不茲,而現在台股市場中ETF越來越熱門,有一些連結類似標的的ETF,是我後續可以轉移的目標,藉以節省基金內扣費用

台股股息佔比比較低的原因是因為現在稅法制度對於薪資所得較高的存股族沒有這麼友善參考連結),以稅務上節省來說,對於高殖利率股票我會考慮再配息前賣出,配息後在買回的方式來避,另外台股的資金也會有一半以波段做價差的方式在操作,這部分不會算在我的現金流裡面,不過也因此讓我台股股息的佔比比較低,還算是符合我的預期。

另外有一部分的被動收入來自太陽能電廠的售電收入,由於這樣的被動收入,因爲售電價格已經跟政府簽了二十年契約,所以唯一的變數來自日照天數跟日照量,這部分跟金融體系的變化沒有任何關係。因此以分散風險來說,配置一部分的電廠售電的被動收入,我覺得是一個不錯的選擇。

最後一部分的被動收入來自美股,因為美股可以投資的標的很多,不過如同前面提到,對於台灣投資人來說,美股的股息會被扣30%的税,所以如果要有比較高的實質殖利率,可能可以挑選REITs或是ㄧ些免稅的ADR,或是就要以追求資本利得為目標。

勳仔美股主要追求的是成長股的資本利得,因此美股股息佔比不高,是在我的預期之中。而為了創造現金流,勳仔使用了選擇權的策略。尤其在去年很多個股波動很大,選擇權的隱含波動率變高,賣選擇權的權利金累積下來也非常可觀。

當然這種執行選擇權賣方這樣的操作,風險控管還是很重要的,基本上不開槓桿的狀況下,鎖定被誤殺的績優股,藉由賣出往下攤的賣權,可以賺權利金,同時低接的績優股在去年後半段回升段,也可以有不錯的資本利得。

後記:

這篇文章主要想提醒自己,無論工作的產業是否收到疫情影響甚巨,我們都可以趁機會花點時間檢視自己的被動收入流量,如果離維持基本生活所需還相差甚遠,我們就更有目標要計畫如何逐步開始累積被動收入。

畢竟世事難料,沒有人能百分之百保證永遠工作無虞,有穩定的被動收入當後盾,才能讓自己能撐過突如其來的難關,祝福台灣各行各業的工作者,都能撐過新冠疫情的難關。

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延伸閱讀(一): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生-投機跟投資兩杯水投資法

延伸閱讀(二): 傳統財富自由實踐者的圭臬-FIRE v.s.更能貼近生活的FIREMAN

延伸閱讀(三): 沒有最好的投資方式,只有最適合自己的投資方式

美股分析-努力轉型重生的運動相機領導廠商-GoPro(NASDAQ:GPRO)

努力重生的運動攝影機領導廠商-GoPro

相信跟勳仔一樣的七年級生,一定都曾經經歷過GoPro這家公司的輝煌時代,不過後來的GoPro在後來的競爭者越來越多,再加上公司幾次的策略失誤,讓聲勢跟股價一樣跌落谷底,不過最近似乎悄悄又重新吸引市場目光,讓我們來了解這家公司吧。

1.公司介紹

GoPro這家公司成立於2002年,公司最早的名稱是以創辦人(Nick Woodman) 的名字來命名,取名叫伍德曼實驗室(Woodman Lab Inc.)

伍德曼本身是一個極限運動愛好者,創立 這家公司的緣由是因為伍德曼在2002年到澳洲衝浪,想要紀錄自己的一些極限運畫面跟旅遊經歷,卻發現市面上沒有相對應,能夠讓一般民眾負擔的起而且適合用在動態運動錄影的攝影器材。

因此回國後在父母的幫助下,開始了創業之路,公司主打的商品就是適合極限運動使用的專業攝影器材,同時又包含各種週邊的商品,像是防水的保護殼以及運動過程中的固定器材等等

公司初期的產品是一台以35毫米膠片技術為主題的相機,而後在逐步跨足到攝影機,並且隨著科技進步,一路在做到高畫質的數位運動攝影機,同時又開發出可以360度環景的攝影機系統,全方位滿足極限運動愛好者或是一般旅遊紀錄的需求。

GoPro最新一代產品Hero9 (圖片來源: GoPro官網)

GoPro在運動相機市場無疑是先驅跟領先者,推出的產品也大受市場歡迎,因此公司一路成長,在2014達到市佔超過40%的高峰,當年度以股價24美元在美股IPO,股價最高曾經達到將近一百美元,聲勢如日中天。

不過人算不如天算,GoPro在運動攝影器材的成功,也吸引許多覬覦這塊市場大餅的公司跳進來競爭,當市場競爭者眾多,GoPro的營運開始受到嚴重挑戰。

首先因為運動相機市場太紅,各廠牌紛紛推出低中高端的運動相機來搶食大餅,GoPro為了因應如此衝擊,也在當時推出不同價格定位的產品,不過由於產品定價跟市場策略的失敗,導致高毛利的高端產品銷量受到衝擊,導致公司獲利大幅下滑,就算緊急改變定價策略,也無力挽回市場信心,受到ㄧ次大挫敗。

同時,為了在激烈競爭的硬體銷售以外,找到其他的營收來源,伍德曼開始試圖將GoPro打造媒體事業,希望藉由自行製作生產的媒體內容,除了吸引潛在客戶購買GoPro的器材,同時也可以利用這些素材跟影片內容,藉由廣告點擊率創造額外的營收來源。

因此GoPro大量擴增人力及廣告行銷費用在媒體事業,但是將公司資源挹注在本來的非核心業務,導致原來運動攝影機的研發費用受到排擠

不過急就章的媒體事業,沒辦法快速創造營收,而快速膨脹的人力加速公司資金的消耗,加上核心業務研發預算的排擠效應,讓其運動攝影機的創新功能不足,在市場的競爭力持續下降,雙重打擊之下,公司營運狀況大幅下滑。

而壓倒駱駝的最後一根稻草就是無人機產品線的開發。在上述媒體事業以失敗告終之後,GoPro把腦筋動到當時很熱門的無人機市場。由於當時大疆出產的無人機商品搭載的是GoPro的攝像機,產品在市場大獲好評,GoPro於是像大疆提出合作開發的計畫。只是錯估情勢,獅子大開口要取得超過一半的利潤,最後合作計畫失敗,GoPro決定自己開發無人機產品線karma。

但是Karma的開發時程不斷延宕,幾乎錯過市場最好的機會,而且更慘的是,好不容易急急忙忙趕上市,卻又發生產品設計不良,導致電力系統失效的重大問題,不得已又將產品召回,而Karma也就再也難以獲得市場青睞,因此此代karma既是空前也是絕後,GoPro在虧損嚴重之下,決定放棄無人機產品線並裁員百人。

兩度轉型都失敗的GoPro似乎前景黯淡,不過近一兩年來最火熱的SaaS公司的商業模式,又讓GoPro燃起希望,GoPro啟動幾項新的轉型計畫,進一步調整自己的商業模式跟營運體質

首先,GoPro利用之前建立起的品牌知名度,加強GoPro.com的線上銷售功能性,強調所謂的DTC(direct-to-customer),希望提高全球各地的消費者直接上官網來購買GoPro商品的比例,藉此節省經銷商的抽傭,也可以集中廣告行銷的費用,藉此來提昇整體毛利率。

從下表看起來,扣掉2020Q2因為整體營收受到新冠肺炎影響整體營收有比較到大的降幅而有點失真之外,近三季我們可以發現GoPro的DTC策略逐步奏效,來自GoPro.com的營收占比穩定上升,目前已經占總營收的40%

(資料來源: GoPro 2021Q1 季報補充說明)

另外另一個重要的改變,是GoPro效法許多SaaS(Software as Service)公司,推出GoPro自身的訂閱制服務。目前每個月的訂閱費用是4.99美金

而訂閱服務的內容包羅萬象。第一個是無限量的線上影片儲存空間,然後每年還有兩次免費更換GoPro機子的服務。再來本來被許多消費者詬病許多配件價格太高的問題,一旦加入這個訂閱服務,GoPro官網上的配件價格就可以有很多折扣。

而對於GoPro用戶來說,影片儲存空間固然重要,不過影片剪輯也是一項很重要的事情。GoPro開發了一些可以編輯影像的app,只要是訂閱用戶,一樣可以免費使用這些編修軟體。

最後是現在實況轉播正夯,GoPro的訂閱用戶也可以免費使用GoPro提供的線上影音串流服務,自己在家架好GoPro就可以快速當起實況主。

豐富的訂閱服務,跟相對合理的價格,讓市場接受度非常高,持續累積的訂閱人數可以說是一個最好的證明,而訂閱制的高毛利,也讓GoPro脫胎換股,毛利率不斷提升,獲利結構也有顯著的改善。

而這樣的訂閱制度,除了帶來比原本單純靠硬體銷售穩定許多的現金流之外,也可以藉由綁定的服務,帶來更高的客戶黏著度,也提升每個客戶的終身價值LTV(lifetime values)。

從下圖可以看到,2021Q1的GoPro服務的訂閱人數已經達到將近100萬人,QoQ成長24%,而YoY更是驚人的165%,營收也幾乎是翻倍成長。

(資料來源: GoPro 2021Q1 季報補充說明)

2.產業狀況:

如同前面所說,運動相機發展至今,市場上已經出現許多競爭者。從傳統相機大廠Sony跟Nikon到許多以平價高CP值著稱的中國大陸廠商像是大疆以及小米,而台灣的廠商中則以汽車導航設備大廠Garmin最爲知名,都紛紛跳進這個市場。

換言之,縱使GoPro仍然是許多人心中的首選,不過不可否認,當前GoPro要像跟過去一樣,在這個市場擁有絕對的話語權跟定價權,已經不太可能

而如果像過去一樣謹守運動攝像機的市場,則雖然這個市場已經是在所有攝影機的種類中算是還持續成長的類別,根據市場調查機構的數據(連結),從2021年到2026年的運動攝像機的年複合成長率為6.1%,是一個不算太差但是也不算是跳躍式成長的產業。

在市場餅增大的速度尚可,但是競爭者越來越多的狀況下,終究還是會一直面臨到僧多粥少的問題,因此開發除了單純硬體銷售以外的業務變得非常重要,這才有機會讓GoPro的TAM(Total Addressable Markte)呈現倍數成長,也才能讓投資人願意投資GoPro的未來。

而過去一年,效法SaaS公司的訂閱制服務,似乎讓GoPro看見曙光,無論是在毛利跟營收都呈現快速成長。這樣優異的表現還是在去年新冠肺炎疫情最為嚴重的情況下所繳出的成績單,因此2021年等到歐美許多國家受惠疫苗普及率而重啟經濟跟旅遊活動之後,可以預期的是應該仍然會有不錯的表現。

另外有一個對於GoPro訂閱服務能夠在更加成長的好消息,那就是Google在不久前的2021年6月1號,取消了原來無限的免費雲端儲存空間,這意味原來利用Google雲端硬碟儲存高畫質影片的GoPro用戶,有更大的機會會去採用GoPro訂閱的雲端儲存服務,進而繼續提高GoPro訂閱服務的人數及營收。

這部分就讓我們等到2021Q3財報在來交叉驗證看看。

3.產業護城河:

雖然近幾年GoPro沈寂已久,不過必須還是說GoPro這個品牌的名稱在運動攝像機市場裡面,還是居於領導的地位。尤其在運動攝影機技術核心的影像處理晶片還有動態穩定演算法,GoPro還是有其技術上的優勢。

最初GoPro的運動攝影機是採用視訊處理晶片設計大廠安霸的晶片,不過在後來,許多中國廠商採用安霸同等級或是略低一級的晶片規格,來生產便宜許多的運動攝影機,此舉不斷瓜分GoPro原有市場。

為了跟這些廠商做出差異化,GoPro從Hero6產品之後將整體產品的運算核心,從原來的安霸晶片改採用其與日系廠商socionext合作,自行開發的GP1晶片,這顆自行研發的晶片搭載GoPro引以為傲的視訊處理技術,讓其在市場上得到不錯的迴響

雖然目前最讓消費者詬病的是從Hero6一路演進到現在最新的Hero9,四代的產品都沿用GP1這顆運算核心,不過話說如此,在這幾代的演進,GoPro僅僅藉由RAM的提升,就能持續將解析度拉高,也可以看出這顆GP1的強悍實力。(目前Hero9可以達到5K30fps的規格,這在市場中也還是頂級的規格),這也顯示GoPro在影像處理的核心技術還是其競爭最強的護城河

目前有消息指出預計今年第三季發表的Hero10可能搭載GoPro的第二代自研運算核心GP2,就讓我們拭目以待會有什麼亮眼的表現。

除了影像處理技術的護城河之外,GoPro在巔峰時期砸大錢所累積的品牌知名度,其實也已經成為了GoPro的產業護城河,因為這樣的全球知名度,讓其現在可以在相對比較低的的廣告行銷預算下,仍然能夠透過GoPro.com的管道,行銷世界各國,這對其他競爭來說,是比較難達到的。

4.財務狀況:

首先直接切入重點,我們先來看近五季的營收跟相關財務數據。如同前面所看到,近一年GoPro在訂閱服務的人數跟營收成長快速,這也反映到2021Q1的營收,YoY的成長將近71%。並且不只營收顯著成長,毛利率也從2020Q2谷底的31.6%一路攀升到39.2%,成長幅度相當明顯。

毛利率成長的部分除了受惠於高毛利訂閱服務的快速成長,GoPro也進行人力的縮減,聚焦公司資源再目前核心的業務上,因此可以在營收大幅上漲的前提下,反而讓營業支出減少,讓毛利率可以再拉高。

在營收跟毛利雙雙拉升的狀況下,公司整體獲利在2020Q2之後也成功轉虧為盈。

資料來源 (GoPro 2021Q1 季報補充說明)

資產負債表中的負債比是偏高的70.5%,所幸這些負債屬於長期負債的比例較高,短期壓力比較沒有這麼大。而攸關短期償債能力的流動比則是239%,遠大於100%,這數字相對就比較令投資人稍微放心一點,至少短期內,整體償債能力是沒有問題的。

(GoPro 2021Q1 季報)

至於現金流的部分,我們把區間拉大一點,可以看到前五年,大部分的年度GoPro的營業現金流都是負值,就是基本上公司基本上營業就是在燒錢,看似不太好。不過亮點在於2020年,GoPro的現金流終於轉正了,而這樣的現金流轉正對應的是GoPro商業模式的改變,因此投資人應該聚焦在2020年之後到今年為止的現金流量表現,因為這才是真正新GoPro未來要走的營業模式,如此一來才能比較好預測未來的現金流表現,來做比較準確的估值計算。

(資料來源:財報狗)

5.心得與後記:

勳仔自己認為,對GoPro有興趣的投資人,應該直接拋去兩三年的財務跟營運報告,雖然過去的財務營運狀表現不佳,不過股價在當時早已經有所反應。

現在來看GoPro的投資價值,應該把它視為一家全新的公司,我們應該著眼於新GoPro在整體商業模式的改變,是不是能持續創造穩定的現金流跟獲利,這才是我們希望能挖掘出的投資機會。

以目前在2020年跟2021Q1繳出的成績單,勳仔自己是認為轉型的效益有成功展現出來,而且轉型帶來的營收效益跟毛利改善,應該還沒觸及天花板,未來應該還有持續成長的空間,後須需要觀察的關鍵點就是GoPro.com的營收占比是否能持續上升,還有毛利率能不能持續改善,這對於GoPro的真正轉型成功是否是至關重要的。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

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延伸閱讀(一):美股個股分析-無畏風雨,企圖徹底解決溫室效應的生質能源先驅-GEVO Inc (美股代號:GEVO)

延伸閱讀(二): 2020年美股在瘋的SPAC,是什麼呢? 跟傳統IPO有什麼不一樣呢?

延伸閱讀(三): 前進美股的第一步 – 海外券商Firstrade的介紹

台股個股分析-你我耳熟能詳的衛浴設備大廠-凱撒衛浴(台股代號:1817)

民生設備存股候選人 – 凱薩衛浴 (1817)

1.公司介紹:

凱撒衛浴成立於1985年,成立之初叫做聯拓精業,當時是台灣少數有能力自己燒製衛生瓷器的公司。不過在當時,國產的衛浴設備製造技術水平離國外大廠還有一段距離,社會的氛圍傾向於使用進口衛浴設備,因此公司順應潮流趨勢順勢改組成三煜興業,成立海外貿易部門,進口國外的衛浴設備大廠的產品,擴大營業產品線跟範圍。

不過在這段進口代理時間,公司也趁機會引進歐美的燒製技術還有培養產品設計的人才,替自有品牌之路鋪路。

由於燒製衛生瓷器的工序複雜,雖然有機器設備輔助,但是製程中,仍然需要大量人力,因此經過審慎評估,公司在1996選擇前進越南設立越南凱撒衛浴,冀望藉由當地相對便宜的人力,生產高品質的平價衛浴設備

同時在這個階段,公司也跟原先合作的歐美衛浴製造商取得一些生產設備還有技術專利,讓整體的品牌之路正式朝向歐系的產品風格邁進。

公司在越南的耕耘許久,產線也不斷擴充,在2003年正式更名成凱撒衛浴,並且持續從歐系廠商取得衛浴設備的生產設備跟專利技術,隨著營運規模逐漸放大,資本投資力道加大,於是乎凱撒衛浴在2011年在台灣興櫃市場進行股票公開發行,並在2013年轉上市。

目前自行生產的產品除了瓷器也持續擴大到龍頭跟浴缸這三大產品線,近期則又加入生產浴櫃的產品線,讓整體產品線可以形成一個完整的解決方案,幫助消費者可以一站式購足所有的需求,也加強凱撒衛浴的整體競爭力。

(資料來源: 凱撒衛浴108年年報)

以銷售地區來看,目前仍銷售額仍舊集中於台灣跟越南地區。

(資料來源: 凱薩衛浴108年年報)

台灣地區的銷售,凱撒衛浴在過去著重的市場跟主要的競爭對手比較不一樣。凱撒衛浴在過往著重的是修繕市場,這部分應該跟其主打時尚美觀跟高CP值有關,因此價格較親民的凱撒衛浴在修繕市場可以囊括八成市場,不過新成屋跟公共建設市場就不若競爭對手。

不過凱撒衛浴在台灣修繕市場的高市佔基本上相對已經很難成長,為了持續追求企業的成長,因此凱撒衛浴在去年已經宣示,將積極搶攻新成屋還有政府未來公宅及公共建設建設的市場,期許在未來能夠將新成屋跟公共建設市場貢獻的營收拉升到四成以上

凱撒衛浴在2020年啟動品牌轉型,講自己的品牌重新定位成平價時尚,也就像是Uniqlo 這樣的品牌定位。也因此,在這幾年在台灣除了聘請形象良好的藝人來代言品牌,另外又在北中南四處成立旗艦展示中心,讓潛在客戶可以直接近距離了解凱撒衛浴的優勢也就是所謂衛浴時尚的新概念。

(凱撒衛浴苗栗造橋形象店 圖片來源:凱薩衛浴官網 )

另外凱撒衛浴也持續異業結盟,持續開發高附加價值的產品,從可以水力發電的衛浴設備。到為了銀髮族打造的衛浴設備,再到結合醫學美容的龍頭跟衛浴設備,都在在顯示凱撒衛浴是ㄧ家持續創新突破的公司,也因此在台灣的消費者理想品牌中,凱撒衛浴長期居於衛浴設備廠商的前幾名。

(圖片來源:凱薩衛浴官網)

2. 產業狀況:

根據108年的年報顯示,目前凱撒衛在台灣跟越南都列居第三大衛浴設備商,市佔率在兩地都為20%左右

而凱撒衛浴在108年完成龍頭新廠的量產,產量可達200萬隻。另外在瓷器的部分,瓷器廠逐步導入高壓注漿,機械手臂施釉等等製程改良的自動化技術,讓其產能大幅提升80%以上,必且可以更精準控制良率,減少不良品的產生,不只提升產能同時也可以提升毛利。

而產能的提升,對於凱撒衛浴穩定立足越南,並且持續進攻東南亞國家甚至其他跟越南簽訂區域貿易協定的經濟體有著很重要的意義。

越南近幾年持續參與區域貿易協定,像是RCEP跟CPTPP,這意味越南生產的產品,可以在低關稅甚至零關稅的條件下輸往更多國家,這也吸引許多產業到越南設廠。而凱撒衛浴深耕當地已久,自然已經搶佔有利位置。

凱撒衛浴目前也持續多方佈局,除了鞏固台灣跟越南市場之外,也會逐步進攻東南亞其他國家,像是目前在菲律賓跟馬來西亞都有設立展示中心

中國市場則跟當地的經銷商水美樂合作,水美樂將會協助以高端品牌的定位引進凱撒衛浴並搶攻中國衛浴設備市場。雖然凱撒從2018年才開始進入中國市場,要實際發揮市場影響力或許還沒這麼快,不過對於這個規模如此大的市場,的確是可以期待未來的一些想像空間。

而在亞洲持續利用自有品牌擴大市占率之外,對於用亞洲品牌較難打進的美國市場,則以OEM的方式跟美國當地品牌合作。藉由品牌跟代工並行的雙軌模式,可以分散一些地緣因素而造成的不確定性,提升營運穩定度。

3. 產業護城河:

如同前面提到的,衛浴設備的生產製造工序非常複雜,是需要投入相當的資本來購置先進的儀器設備的,並且也需要大量的人力資源。此外生產技術的取得管道也是非常重要,再當今全球化時代,不能跟上世界一流的生產技術,就意味著本身產品將會失去競爭力。

也因為這些外在條件的門檻相當高,所以衛浴設備產業除了在中國。在許多國家都是少數幾家公司所寡占,因為這些公司已經在資本投資跟技術研發都築起非常高的產業護城河。

台灣跟越南也不例外,因為凱撒衛浴市場進入的早,再加上過去幾年持續投入資本累積的先進設備跟生產技術的研發,都讓後進者很難越雷池一步。

而在幾項凱撒衛浴重要的的生產技術中,應該就以FFC(fine fire clay)高溫耐火瓷技術,最讓凱撒衛浴引以為傲,截至今日,仍然是亞洲唯一擁有此項技術的衛浴設備製造商

(圖片來源: 凱薩衛浴官網)

所謂FFC技術的優勢其實非常簡單,經過特殊的配方跟材料調整,可以讓泥坯在燒製過程中不容易變形,所以過往受限因為擔心泥坯變形而導致燒製過程中產生破裂的因素,模具只能做成圓弧形,並且厚度都需要比較厚,如此才能確保生產良率。

而採用FFC技術,讓凱撒衛浴可以燒製出薄型方正的瓷器,讓整體產品的造型可以有更多變化,也更加時尚簡約,這部分也呼應凱撒衛浴一直主打將衛浴設備視為居家裝潢一部分的理念

4.財務狀況:

首先先從營收狀況來看,基本上看起來似乎營收在過去五年,營收狀況保持的蠻穩定的,不過相對來說,則又代表營收成長率在過去五年,並沒有跳耀式的成長。

(圖片來源:財報狗)

不過讓我們再來看每季的EPS變化,卻可以發現凱撒衛浴2019到2020年在營收持平的狀況下,獲利有顯著的下滑。

(圖片來源:財報狗)

細看攸關獲利指標的毛利率跟營業利益率等指標,我們可以發現2019-2020年的獲利衰退來自於毛利率跟營業利益率的大幅下滑

細究其原因,是因為2019年開始的中美貿易戰,中美雙方紛紛利用關稅壁壘來報復雙方的進口商品,其中原先每年大量出口到美國的中國衛浴設備廠商,因為受關稅影響,轉而低價傾銷到東南亞國家

也因為中國廠商的大量低價頃銷,讓原先穩定的東南亞衛浴設備市場掀起一些波瀾,為了鞏固市佔率,原先耕耘以久的廠商只好被迫打起了價格戰,凱撒衛浴就是其中之一。被迫降價的結果,就導致獲利減少,毛利跟營業利益率都下滑不少

(圖片來源:財報狗)

而在現金流的部分,營業現金流在過去幾年都維持正值,代表本業的帶來現金流的能力還是非常穩定,不過在過去幾年仍然出現部分年度的淨現金流為負的。觀察下表可以知道,主要是凱撒衛浴加大了資本投資的力度,無論是自動化設備的更新或是新設產品線的廠房,還是展銷中心拓點的投資,都是在替未來的成長先行鋪路

而除了看到投資現金流的較大幅流出,同樣觀察凱撒衛浴同樣在2018跟2019年的時候,負債比也是逐漸上升,這部分可以呼應前面所說,凱撒衛浴在過去兩到三年間,啟動的企業轉型計畫,主要是冀望能擺脫過往低價競爭的惡行競爭,轉而朝向精品化跟高附加價值的衛浴設備產品開發來提昇毛利率,改善企業獲利。

(圖片來源:財報狗)
(圖片來源:財報狗)

而這些投資究竟有沒有效呢?我們從最近幾季毛利率的逐步回升,的確是可以理解成凱撒衛浴無論是在生產過程的降低成本,或是高附加價值產品的開發上都逐步成型,因此能在低價競爭中,逆勢拉升毛利率,讓獲利重回成長軌道。

(圖片來源:財報狗)

而攸關短期償債能力的流動跟速動比,隨然整體呈現下降趨勢,不過大致上都還維持在100%以上,代表流動資產是大於流動負債的,在搭配前面看到非常穩定的營業現金流,以及僅約30%的負債比,整體財務狀況看起來還算是健康

5.心得與後記:

老牌子的凱撒衛浴,在衛浴設備市場低調耕耘了數十年之後,近幾年公司策略轉型,除了持續改善生產技術,讓產量大幅提升的同時還能兼顧品質。另外還加大市場行銷跟重塑品牌形象的力道。例如近幾年廣設的旗艦展示中心讓消費者可以直接面對面了解凱撒衛浴的品牌理念跟產品特色。

這些除了提升毛利率之外,也取得年輕族群的認同。另外凱撒衛浴也持續加強售後服務,讓消費者可以一通電話就直接報修,提升了不少消費者體驗

不過這些過去幾年的投資,本來已經漸漸看到成效,不過運氣不好的是在這些投資即將開花結果之際,卻遇到新冠肺炎這個全球性的事件。

越南的市場因為疫情關係,去年許多零售店被迫關閉,導致凱撒在越南的銷售不如預期,所幸台灣去年的疫情控制得當,再加上房地產火熱,因此整體表獲利表現不至於受到疫情影響太多。

不過近日越南跟台灣兩個防疫模範生,都不約而同遇到疫情再度升溫的問題,這對原本冀望2021年能有亮眼表現的凱撒衛浴無疑是ㄧ記重擊。如果疫情不能儘快受到控制,則一定會影響到凱撒衛浴整體的生產跟銷售表現,進而讓股價承壓

不過凱撒衛浴過去五年的平均殖利率高達5.76%,而且攤開過去幾年的獲利表現除了2019年受中美貿易戰影響讓毛利下降之外,其實整體獲利都非常穩定,如果不幸因為疫情升溫導致營收銳減讓股價下跌,我們或許可以試著考慮看看逢低買進,不過因為凱薩衛浴的股票日均交易量不高,短期投資人的確還是需要考慮流動性的問題。

如同前面所講的,凱撒衛浴多年累積的技術實力確確實實就放在眼前,並且凱薩衛浴不以此未滿,仍然每年透過自行研發或是異業結盟的方式開發出貼近民眾需求的產品。

只要疫苗的供給能夠拉高,疫情終將落幕,全球經濟回到正常軌道之後,越南近期在區域經濟協定的地位,的確是有很大的機會可以提供未來凱撒衛浴持續推升業績成長的燃料,值得投資人持續關注。

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延伸閱讀(一): 台股個股分析-世界級電源供應大廠-全漢(台股代號:3015)

延伸閱讀(二): 台股個股分析 – 低調的世界級電源線大廠-鎰勝工業(台股代號:6115)

延伸閱讀(三) : 國外的月亮真的比較圓嗎? 談美股跟台股投資的差異

投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生-投機跟投資兩杯水投資法

時時刻刻對市場保持敬畏 才能長久在市場生存

台股在2020年後半段,指數不斷的創新高,市場熱度越來越高,台股證券新開戶的比例也持續創高。街坊鄰居同事朋友通通都在討論股市,fb或是Instagram 都可以看到許多人在吹噓自己的績效有多棒多棒,台灣今年GDP的展望也非常好,看起來市場就是一片欣欣向榮。

這股熱潮持續的時間非常長,讓人又開始忘記了股市的風險,於是乎聽到越來越多人借了信貸或是利用理財型房貸跟銀行借錢去追逐熱門股,甚至是融資開到滿,槓桿開到最大,冀望人生能夠靠這次徹底翻轉。

不過不幸的是台灣疫情看似失控,封城的可能性升高,經濟活動蒙上一層陰影,造就台股這幾天的台股恐慌性大崩盤。短短幾天把好幾個月的漲勢都跌掉了,許多人在市場一片樂觀的時候融資all in,認為就算股市回檔,也是緩慢的下跌,很有自信跑得掉,卻栽在這波疫情的股市大回檔,不止獲利回吐,連本金也虧損光,甚至還要落得被券商追繳的慘況。

(圖片來源:pexels.com)

另外最近網路上一堆鼓吹無本當沖的老師跟社團,在加上政府對當沖客的證交稅率減免,都讓當沖交易量不斷升高。

當然一定有當沖的高手,能夠長期穩定在市場獲利,但是更多是在去年大多頭時候賺了一點錢,就過度膨脹的投機客,沒有風控意識的狀況下,槓桿開太大,結果盤中想要抄底長榮跟陽明這幾檔航運熱門股,卻沒想到尾盤下殺跌停鎖死,導致無法當天沖掉手中部位,但是手中根本沒有足夠資金可以交割,於是乎就違約交割,這對未來在個人金融的信用影響很大,舉凡房貸跟信用卡申請等等都會有所限制

從這幾天證交所公告的違約交割金額大幅上升,我們就可以知道又有很多人被抬出場了。

這種故事不斷在股市中重複上演,人性總會在行情大好之際忘記風險,還記得2018年有所謂台指0206期權大屠殺事件(事件發生原因可以參考這裡),一夕之間,讓許多人破產,這件事情還歷歷在目,結果去年的大多頭,又讓很多人忘記所謂風險控制的重要性,這波疫情爆發,不少融資的股民們也直接畢業,另外許多去年紛紛冒出頭的少年股神,最近也都消聲匿跡了。

當然,股市要賺大錢,適當的槓桿不是壞事,但是必須建構在適當的風險控制上,將全部的資金去追逐風頭上的熱門股,當然有可能讓我們達成可觀的倍數獲利,但是跑得不夠快,就有可能是最後接棒的小老鼠,套到深處無怨尤。

要能成為長期的贏家,重點是要讓自己手上不管什麼時候都還有籌碼。一次all in,雖然的確有暴利的可能,但是在勝率不是100%的狀況下,可能是什麼都輸光了。

投機投資並行的兩杯水投資法

風險控制可以非常複雜,但也可以非常簡單,最重要的準則就是要讓我們時時刻刻桌上都有籌碼,而兩杯水投資法,就是一種最簡單的風控方法。

什麼是兩杯水投資法呢?其實非常簡單,我們可以想像我們將兩個杯子中間打洞,然後中間用一個管子相連,接著將水分別倒入兩個杯子中,然後根據學生時代學的物理學,我們最終會發現兩杯水的水位會處在一個一模一樣的水位而平衡。

這兩杯水一個叫投資,一個叫投機,或者換個更簡單的形式,一個叫長期定存股,一個叫趨勢波段股。

(製圖:勳仔)

接著我們將中間的管子給關閉。之後,我們從定存股領到的配息,都會持續買入定存股,也就是我們會將股息的水分給倒入投資的這杯水中

而另一杯水,注入的則是我們透過一些技術分析或著是籌碼分析所賺到的波段財,當然如果波段操作有虧損,則這杯水的水就會被抽走。

而如果有額外的資金活水要注入,則一樣等分成兩分之後再分別到入兩杯水杯之中。

兩杯水平常都保持獨立運作,不過當投機這杯水的水位高於投資的水位的時候,我們就把中間的管子再重新打開,這時候投機的水位會流入投資的水位,直到水位又恢復平衡,這時候我們在把管子給關起來。

而如果投機這杯水的水位低於投資水位的時候,我們則保持連通管是關閉的,我們只能想辦法用原有投機這杯水中的水再去滾出更多的活水來注入,而不能使用投資這杯水的資金。

只要利用這樣的方式,我們就能保持至少有一半的資金追求的是長期穩定發放股息的穩定資產,而另一半才是用來追逐價差的投機股。

兩者平常是完全隔開的,所以當我們追求投機的資產遭逢虧損,我們也不會動到投資這杯水的資產,不過當我們投機賺到的部位高過投資的部位之後,我們就會將投機的資產再平衡到投資的資產上,加速長期投資部位的資產累積,藉此在報酬率跟風險取得一個平衡

另外,如果我們發現,如果投機這杯水不斷的在減少,可能就要思考看看是否我們不適合操作這種低買高賣,在股市殺進殺出的投資方式,那麼我們就可以試著考慮轉型成主要以長期投資定存股為主的資產累積方式。

勳仔本身台股的投資風格也偏向這樣的兩杯水投資法,我會建構一些跟民生必須相關的高殖利率定存類股,這種股票基本上買進之後,就會一直持有,追求的是每年的穩定配息,縱使股市近期大幅波動,也不會賣出這部分的資產。

而另一部分,勳仔還算年輕,所以也會願意冒一點風險來賺取風險財,所以會利用技術分析跟籌碼分析,再觀察類股的資金流動,配置另一部分在近期的趨勢股,或是成長股。這類型的股票往往有機會創造出比較顯著的報酬,不管另一方面,也往往伴隨較高的風險,在這波台股暴跌中,應該更可以體會這種波動性。

利用這樣的方式,我們可以ㄧ直保有一半的長期穩定成長資產,而只將資產的一半做高報酬高風險的投機操作,因為有一半穩定的長期投資部位,可以讓我在股市崩跌的時候,還是可以理性的面對市場,甚至趁機撿點便宜,而不會隨著市場而情緒起伏,做出錯誤的決策。

當然配置比例多少可以因人而異,重點是要讓我們記住,時時刻刻要對市場保持敬畏,“先想風險在去追逐報酬率",維持手中一直擁有籌碼,才能在尋找財富自由道路迷路的時候,還能就近找到另一條道路,而不是一下跌回原點重新開始。

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延伸閱讀(一): 選擇權的高風險-以台指選擇權20180206事件為借鏡

延伸閱讀(二):漫長的2020年終於快過去了-風風雨雨的一年,投資路上我們能借鏡跟紀錄些什麼呢?

延伸閱讀(三): 傳統財富自由實踐者的圭臬-FIRE v.s.更能貼近生活的FIREMAN

報稅季節來臨-存股族領股利的稅務眉角大小事

存股族要知道的股利稅務大小事

5月份是大家皺眉頭的季節,因為辛苦賺到的錢又要報效國家啦!不過為了社會運作順暢,大家還是要誠實納稅,不過如果可以合法的替自己節點税,也可以是一種小確幸 ^^

今天就來聊聊身為小資存股族,有什麼方法可以節省一點稅務的支出呢?

股利課稅方式

合併所得稅申報,固定8.5%可扣抵稅額。

對於絕大部分的存股小資族來說,應該都適用於這個課稅基礎。這個方式就是將領到的股利跟我們的其他所得合併計算,在扣掉免稅額以及一些扣除額(像是薪資扣除額或是儲蓄特別扣除額等等)之後可以得到所得淨額。

而所得淨額所在的區間就會決定我們的課稅稅率級距,一旦知道級距之後,將所得淨額乘上所屬稅率之後再扣掉累進差額就可以得到我們應該要繳的稅。

不過因為根據目前稅法,股利的部分可以有著固定8.5%的抵減稅額,所以我們真正要繳的稅還可以再扣掉我們所領股利總額的8.5%,不過可扣抵的稅額有上限8萬元的限制,換句話說只要我們領到的股利在94萬以內,才有這個稅抵免的優惠,超過的部分就沒有抵免的效果。

舉個例子:

小資族小明去年度的薪資收入為50萬元,股利則有10萬元,因此總收入為60萬元。

假設小明的扣除額很單純,只有一般免稅額8萬8,再加上標準扣除額的12萬還有薪資扣除額的20萬,所以所得淨額是60萬-40.8萬=19.2萬。

查閱上方級距團可以知道課稅稅率是5%,所以要繳的稅額為19.2萬x5%=9600元。

不過其中10萬塊的股利收入可以獲得10萬x8.5%=8500的扣除額。

所以實際要繳的税僅為9600-8500=1100元的税。

股利分開計稅,稅率固定為28%

如果真的有那麼一天小資族努力工作後,得到很好的升遷機會,一路爬到上位,所得淨額級距來到40%的級距,那麼如果把股利併入所得計算,就需要繳交40%的税。

縱使有8.5%的減免,實際的税率還是超過30%,那麼就可以考慮採用將股利的收入獨立於其他所得之外,個別用28%的税率來計算應繳稅額。

值得一提的是,如果我們所在的級距是30%,那麼雖然看似30%的稅率是高於分開計算的28%稅率,但是因為併入一般所得計算的這種方式,會有8.5%的抵免,所以等效的税率還是會低於分開計算的28%税率。

40%的稅率距離一般上班族實在太遠了,所以身為小資族的我們,基本上只要知道股利併入所得計算,然後有著8.5%扣掉稅額的這個基本觀念就可以囉

別忘了二代健保補充保費

為了補全民健康保險的財政缺口,政府在102年針對六大類的收入徵收額外的二代健保補充保費。

而跟廣大股民最相關的就是單次股利發放如果大於或等於兩萬塊,就要被課固定稅率的部分來當作健保的財源。而二代健保的稅率從今年2021年開始由1.91%上調到2.11%

而這邊的單次股利大於兩萬塊門檻的課稅門檻是同時將現金股利跟股票股利加總而得的

現金股利比較沒有問題,要注意的是股票股利的計算是以固定面額10元來計算,跟這檔股票的市價是多少元沒有關係。

舉個例子:

小明持有10張勳仔股,而勳仔企業在5月1號發放現金股息1元,股票股息1元。

因此小明可以拿到現金的部分是10(張)x 1000(1000股)x 1 (一元現金股利)= 一萬元。

而股票股利的部分,股票股息1元,可以算出股票股息的課稅稅額為10 (張)x 1000(股)x 1 (一元股票股利)= 一萬元。

要注意的是,如果勳仔企業當前的股票市價是一百元。則一元的股票股利,代表10張的股票除權下來我們可以多一張股票,假設順利填權,這邊拿到的股票股利換算的現金是十萬元,實際上是高於課稅計算基礎的一萬元。

所以當股票市值大於十塊的時候,以二代健保節稅的角度來看,領股票股利會有比較好的節稅效果

扣繳的二代健保補充保費仍然要申報所得

這邊還有需要注意一點,如果我們持有股票的單次配息超過兩萬塊的門檻,配發股息的公司會直接先扣繳健保補充保費之後才會將餘額發給股東,不過我們在申報股息的收入,仍然要把已扣繳的補充保費給算進去

例子:小明收到勳仔企業配發的兩萬塊現金股利,因為大於等於兩萬塊,所以配發的時候,勳仔企業直接扣除20000×0.0211=422元的補充保費,所以實際上僅有19578元的款項會匯入戶頭。

不過在申報所得的時候,我們仍然會要用兩萬塊來申報所得而不能用19548元來申報。

究竟要不要參加除權息呢?

以所得稅的角度來看,如果所得級距在5%之內,參加除權息,可以獲得8.5%的扣掉稅額,除了等效領到的股利免稅之外,還可以減免其他收入的稅額,基本上都還是建議可以參加除權息。

不過隨著收入提升,所得級距進到更高的級距,要考慮的就比較多,原則上就是參與殖利率越高的股票除權息,稅的成本越高,則可以考慮在除權息前賣出,就不需要繳稅,因為目前台灣對於資本利得是沒有課稅的

Ex: 假設勳仔企業股票殖利率是8%,而小明屬於20%税率族群,那麼如果參與配息,稅的成本為8x(20-8.5)=0.92%。

如果勳仔企業殖利率是3%,則稅的成本為3x(20-8.5)=0.345%。

如果我們想節稅,打算棄權息。除權息前賣出,除權息後在買回。則一賣一買我們會需要付一次證交税(0.3%賣出的時候付)還有兩次的交易手續費(0.1425%,買跟賣都需要付),考慮一些券商的手續費折讓,我們大致上以0.5%當作一買一賣的交易成本

則以0.5%當作棄權息再買回的成本來看,低殖利率的除權息基本上有沒有參加成本都差不多,不過對於高殖利率個股的除權息,就有可能發生棄權息再買回的成本還低於稅務的成本,這時候就可以考慮棄權息。

心得:

其實必須說,當前的稅法制度,對於薪資水準比較高的存股族不是這麼友善,因為目前股息的可扣抵稅額是固定的8.5%,基本上只要高過12%的級距,則基本上領到的股息都要繳稅。

領到的股息如果股價沒辦法順利填權息,基本上除了股價上的虧損還要被課稅,如果超過兩萬元還有另外課徵的健保補充費,所以成本其實都墊高不少。

其實在前幾年兩稅合一制度下,每擋股票的可扣抵稅額是不一樣的,通常科技類股因為有一些政府稅務獎勵的措施,所以本身營業稅就比較低,所以對應投資人申報的可扣抵稅額就比較少。

不過一些傳產類股因為沒有稅務上的獎勵,本來營業所得繳的稅就比較多,如此以來,這些企業所配發的股息,投資人可以申報減免個人所得稅的可扣抵稅額幅度就比較多,如果高過個人所得稅的級距,則可以得到額外的節稅效益。

不過政府為了開拓財源,先將扣抵稅額減半,再接著就取消兩稅合一,直接將股利併入所得稅。如此一來,過往存傳產類股擁有比較高的可抵扣稅額的優勢就不見了,這或多或少會影響存股熱門股的板塊轉移,過去擁有高殖利率但是可扣抵稅額較低的科技股,就也因此成為存股族的新寵。

不過對於年輕的存股族,勳仔建議大家可以先不用花太多時間在想要怎麼節稅,還是先一步一腳印一點一滴累積資產,等到資產到達一定規模在來考慮這些稅制上的眉眉角角,因為當資產還小的時候,這些税其實真的金額差異都不高,不用花費這麼多心力在閃股票的除權息時間,而應該專注本業,持續擴大本業收入並持續買進核心的定存股,在用複利把自己的小金雞養成大金雞

不過以分散風險的角度,我們本來就可以將存股標的分散在不同的個股上,如果我們能夠稍微花時間在每次股息政策公布的時候,細算是否單一隻個股的股利會大於等於兩萬元,我們就可以微調持股比例來節省補充保費的部分,對於小資族來說也算是個合法節稅的小確幸。

當然也可以像勳仔一樣,覺得能夠繳少少的稅,來幫助社會上其他人也是不錯的方式,就不用理會每次股息政策的變化,只要專注在本業,持續累積存股的資產就可以囉。

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延伸閱讀(一): 一個小細節,讓你節稅節省很大-談基金配息的稅務

延伸閱讀(二): 有錢人想的跟你不一樣- 善用房貸

延伸閱讀(三): 早買早享受,晚買享扣扣 – 教你換個方式想複利

將虛擬貨幣波動化為獲利的簡單交易法-網格交易法

在外匯交易常見的程式交易策略-網格交易其實正廣泛應用在虛擬貨幣世界中

勳仔常常聽到網路論壇有人再說投資好難,有沒有什麼心法呢?而總會有人回答,投資很簡單啊,低買高賣就好!如果真的這麼簡單,怎麼絕大部分人都還是賠錢呢?

主要的原因就在於,大部分的人,都會被市場氛圍跟消息所影響,所謂低買,聽起來很簡單,但是在低檔買進,卻發現跌勢還繼續,照原來的紀律是要繼續買進,但是這時候市場普遍看空,我們可能就不遵守紀律,而改成停損平倉,過了一陣子反彈回來,才在懊惱後悔,這是很常見的人性。

也因爲這樣,才發展出程式交易,將進出場策略都預先擬定寫好,之後由電腦自動幫我們監測價格資訊。再根據價格波動,根據預先寫好的策略執行買進賣出的動作。

程式交易聽起來很複雜,但是眾多交易策略中有一種簡單實用的方式,說穿了就是電腦幫我們機械化的執行低買高賣的動作,如果標的長期在一個區間內波動,則這樣重複由電腦幫我們執行交易,就可以摒除一般人情緒上的影響,達成原先預實行的交易策略,就有比較高的機會將價格波動轉化成獲利。

網格交易策略

網格交易策略顧名思議,就是將標的物的價格,根據過往的歷史高點或歷史低點,或是近期的高點或低點,甚或是投資人認為機率最高的波動區間都可以,取出最高價跟最低價。

接著根據自身資金或是希望的交易頻率,將最高點跟最低點畫分出許多不同的水平格線,每一組格線就會對應到一組價格

當決定好這些參數之後,將可用資金的50%買入標的物。之後如果價格上漲,每高過一格網格,就賣出一部分的標的來換回現金,同時在往下一格的價格先掛上一個買單。一旦價格回跌,就會觸發這個買單,把之前賣掉的標的部位給買回。

如果價格持續走升,就會一步一步把當初用50%資金建倉的部分給慢慢賣出,直到全部賣光。

相反的,如果開倉之後,價格往下跌,那麼每跌過一格網格線,就多買進一部分的標的,同時在上方一格的網格掛上賣單,一旦價格回升,超過預掛的賣單,就會賣出一部分的標的。

如果價格持走跌,就會一步一步買進更多的虛擬貨幣直到把手上的現金用完。

由於我們跌破或是突破一格網格線,買賣標的物的數量是一樣的,不過照上面邏輯,我們一定是賣在比較高的網格價格,買在比較低的網格價格,就可以真正達到低買高賣的套利交易。

網格交易範例

假設我們有4000美金的資金,而當前的虛擬貨幣幣值為500美金,所以如果以50%的資金也就是2000美元來購買,我們可以買進4枚虛擬貨幣。

接著我們設定虛擬貨幣的價格波動區間的最高點是100元到900元之間。以當前的500元價格為基準,之後當幣值每上升100元,就賣出一枚虛擬幣,反之當幣值下降100元我就買入一枚虛擬幣,這就代表一個網格的間距是100元,這種以固定的絕對價格間距稱爲等差網格,當然也有等比網格或是網格間距不對稱的延伸策略,不過概念都是類似的,下面用一個簡單的例子來實際測試看看。

情境>>虛擬幣從500元一路攀升到620元之後回落到380元,接著又回升到500元

虛擬幣從500元漲破600的時候,因為突破網格線,所以我們賣出手上的一枚虛擬幣,這時候獲利為600-500=100元美金。而因為賣出了手中的一枚虛擬幣,所以剩下三枚虛擬幣。

漲到620元之後,價格大幅回檔,當從620跌到500的時候,買回一枚虛擬幣,這時候手中又回到4枚虛擬幣。然後價格繼續往下走,當價格跌破400元的時候,在買入一枚虛擬幣,手中此時持有5枚虛擬幣。

然後價格到了380元之後觸底反彈,又開始回升,當回升到500元,就賣出1枚虛擬幣,此時手中又回到四枚虛擬幣的資產,而這次賣出的獲利為500-400=100美金,此時價格又回到原點。

有發現嗎?價格最終回到原點的情況下,我們擁有的虛擬貨幣資產沒有變動,不過在價格波動的狀況下,利用低點買高點賣的操作,我們賺取了200元的利潤,這就是網格交易的獲利方式。

網格交易的限制跟缺點

隨然網格交易的觀念看似非常簡單,不過我們還是要來了解他的缺點跟限制。第一個非常明顯的限制就是這種交易方式,僅限於標的物的價格特性會長期在一個大區間遊走

否則,一旦價格出現大行情,如果是向上突破原來設定的區間,則我們手上的貨幣資產已經分批賣出,所以吃不到後面突破的價格利潤,相反的,如果價格持續向下走,突破原來設定的最低點,則我們手上的現金已經分批買進貨幣資產買到滿了,沒有資金可以在往下買進,則一樣無法維持原來的交易策略。

再來是網格的間距也是一個需要權衡的參數,如果網格間距設的比較大,則資金的需求量較低,不過交易的機會會變少。相反的如果網格間距設的較大,可以捕捉到比較多的波動機會,不過相反的交易手續費也會比較高,而且需要準備的資金也會比較多。

免費的虛擬貨幣網格程式交易機器人

隨然網格交易策略非常簡單,用手動操作也是可以。不過一方面手動操作還是會遇到心理層面的操作紀律問題,二來我們也沒時間時時刻刻盯盤來看價格是否觸到網格的格線

這時候利用機器人24小時全天候幫我們盯著價格,執行網格交易策略,就可以讓我們輕鬆許多。不過我不懂程式,也不想花錢租用策略,那該怎麼辦呢?

沒關係,勳仔之前介紹過派網Pionex的期限套利功能(文章連結),其實派網另一個主打的免費程式交易機器人就是網格交易機器人,我們可以擅用這個工具,來替我們賺取波動財。

對於派網的期現套利或是這篇介紹的網格交易機器人有興趣的朋友,歡迎使用我的推薦連結來加入,一起用程式交易機器人進行自動交易。

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Step1:首先打開派網的手機app,接著切換到交易功能中的量化交易頁面,點擊下方創建機器人

(圖片來源: 派網手機APP)

Step2:選擇創建網格交易機器人

(圖片來源: 派網手機APP)

Step3:如果對網格交易熟悉的朋友可以選擇手動設定,則可以根據個人的資金控管跟希望進出的頻率來設定參數。(底下的高級設定,按展開之後可以有更豐富的參數選項)。

(圖片來源: 派網手機APP)

如果嫌麻煩,則可以直接選擇AI策略,則系統會自動幫你帶出一組參數,同時左邊也會顯示用這組參數回測的年化報酬率,不過這邊僅供參考而已,因為實際上回測區間太小,不是這麼有代表性。

當然也可以先選擇手動設定在點選自動填寫AI參數,再以此當作基礎做一些參數的微調。設定完之後,點選創建機器人,則就完成設定啦!

(圖片來源: 派網手機APP)

心得與後記:

雖然網格交易看似可以很簡單獲利,但是實際上,還是需要考慮標得物是否有著區間波動的特性,或是有盤整向上的趨勢。如果趨勢是一直向下走,這樣的交易策略其實會變相讓我們越套越深,投資人還是需要特別注意這點。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行說明,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

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延伸閱讀(一):新興的加密貨幣被動收入方法-期現套利法

延伸閱讀(二): 小資族的懶人投資-如何利用太陽能賺取被動收入還可以友善環境?

延伸閱讀(三): 美股現金流 – 善用選擇權的時間價值

美股個股分析-無謂風雨,企圖徹底解決溫室效應的生質能源先驅-GEVO Inc (美股代號:GEVO)

生質液態能源的技術先驅 – GEVO Inc.

隨著全球溫室效應日漸嚴重,世界各國在2015年底簽署巴黎氣候協定,約束世界主要經濟體需要在未來幾十年逐步降低碳排放量,希望在本世紀中頁也就是2050年附近,達成淨零排放量的碳中和目標,也就是大氣的二氧化碳維持在一定的量,而不會持續上升,藉以降低溫室效應導致世界各地極端氣候的發生率。

而之所以溫室效應愈發嚴重是因為人類在過去追求經濟發展的狀況下,大量使用石油跟煤來作為能量來源,這些本來深埋在地底下的碳氫化合物在開採之後,燃燒之後產生的二氧化碳不斷排入大氣,就造成溫室效應越來越嚴重

為了解決這個問題,世界都在尋找各種替代能源方案,大家耳熟能詳的有太陽能跟風力發電以及潮汐發電等等,不過其實還有一種再生能源方式,是利用植物補捉大氣中的二氧化碳,再利用生物工程技術來生成生質的液態能源,而這些液態能源可以像傳統石油,透過燃燒來釋放能量,並釋出碳元素在回到大氣中

其中生殖能源發酵技術領先的先驅就是GEVO。

1.公司介紹:

GEVO成立於2005年總部設立在美國科羅拉多州,成立之初叫做Methanotech Inc,在2006年更名為GEVO Inc.

GEVO的業務主要是透過其專利技術的綜合發酵平台,將各種生質原料(包含玉米等等穀物,或是木材廢料等等),轉換生成異丁醇,是一種含四個碳原子的醇類結構。

(資料來源: GEVO 202103 投資人簡報)

而這個轉化的流程可以參考下列流程表,先透過植物的生質原料捕捉大氣中的二氧化碳,接著將這些原料的醣類透過專利的酵母菌跟發酵工程平台,轉化成異丁醇,然後一樣透過一些專利的化學製程,再將異丁醇加工製成異辛烷(可以取代或添加到傳統汽油之中)以及航空燃料。

(資料來源: GEVO 202103 投資人簡報)

經過過去數十年的努力,GEVO利用旗下的幾處發酵跟生產設施,成功將生產規模拉大到商業化等級,證明了自己的專利技術能夠應用在商業規模的用途上。

也因此GEVO著手進入下一個階段的目標,那就是淨零排碳計畫(Net-Zero Project)

淨零排碳量計畫(Net Zero Project)

其實生質能源的技術,早在幾十年前就炒過一波,不過當時最為人詬病的有兩點,一個是這種生質燃料很難大規模量產,一個則是雖然生質能源的原料看似來自植物從大氣補捉的二氧化碳,藉由燃燒再釋放出碳回大氣中。不過因為從這些生物原料中透過發酵流程來轉化成液態燃料的過程中,本身也需要耗費大量能量

在當時包含太陽能跟生質瓦斯還有風力發電的再生能源技術還沒有這麼成熟,變成還是需要倚靠傳統石油跟煤礦燃燒所提供的電力來供給,那麼就顯得有點本末導致。

GEVO在過去幾年證明了第一點的可行性,接著他們的雄心壯志就是要解決第二個問題,也就是希望在2024年能真正完全達成生質能源的零碳排計畫-淨零排碳計畫(Net Zero Project)

從下面碳循環圖,我們可以看到,碳元素不斷在大氣,生質原料,生物跟燃料中間循環,整個循環中不需要額外的石化原料跟能源來介入,取而代之的是利用風電跟生質瓦斯來提供碳元素轉化所需要的能源,也因此達到真正的生質燃料的生產碳中和目標。

(資料來源: GEVO 202103 投資人簡報)

而為了在2024啟動Net-Zero 1的計畫,GEVO在今年到2023年會先完成一些前置的投資跟研發計畫。主要有下列兩個部分

風力案場計畫

GEVO透過其轉投資的子公司跟風電相關供應商簽署合作計畫,將會在Net Zero project的附近建設風力發電設施,而所產生的電可以就近供應給Net Zero Project來使用

RNG (Renewable Natural Gas)生質瓦斯計畫

對比傳統天然氣一樣是由埋在地底的石化產物所挖掘生產而成,其實生物的排瀉物透過菌類的轉化,能夠產生沼氣,進一步生產出生質天然氣

而這些排泄物的碳含量來自吃進去的食物,而這些食物也是透過植物補捉大氣中的二氧化碳所生長而成,因此這邊的碳也不是來自地底而是從大氣而來,所以使用這類型生質瓦斯來產生能量,也能夠確保碳循環中沒有額外的碳產出

近期GEVO跟幾個大型的牧場合作,將重心放在RNG計畫,畢竟這是Net Zero計畫前導計畫,一旦RNG計畫設置完成,則GEVO計畫用其產出的50%瓦斯用於Net Zero Project,其餘則可以用於販售替公司帶來營收跟現金流。目前GEVO預期將在2022年開始生產生質瓦斯。

一旦上述兩項計畫都完成,GEVO計畫於2024年開始Net Zero的生產計畫。

而這個計畫並不是一個劃大餅的計畫,GEVO近期已經陸陸續續跟一些公司簽訂take-or-pay的合約,雖然理論上Net-Zero project的碳氫化合物產出可以再轉化成許多石化產品,不過目前已經簽訂合約的公司中,主要還是以航空用的替代燃料(SAF)為主

take-or-pay的合約常見於這類型販售能源的公司,由於初期的資本投資巨大,如果買家不能保證穩定的採購量,可能會導致資本投資難以回收,所以往往會跟客戶簽訂最低的收購量,總使客戶沒使用到簽訂的額度,仍需要購買相對應的量,而且一簽訂可能是長達十年的合約,藉此讓能源公司能夠得到較穩定的現金流,概念上有點像台電的契約容量。

而也因為這種合約的特性,比較能夠帶來穩定的現金流,這點好處也讓能源公司無論是跟銀行融資或是發行綠色債權來籌資都比較容易,GEVO的RNG跟Net-Zero就是利用這些方式來籌措資金。

一旦Net-Zero計畫成功,GEVO除了可以透過販售自行生產的生質能源以及石化產品來貢獻營收,還可以利用這個專案成功的經驗,授權獨有的生質能源發酵專利技術到世界各地,除了取得專利授權費用之外,又可以幫助整體市場的成長

另外一些從生質原料製程中產生的副產物,像是從玉米分離出主要的碳氫元素之後剩下高營養價值的成分,可以藉以製作飼料,這部分也可以額外貢獻營收。

2.產業狀況:

前面提到,目前GEVO專利的綜合發酵平台,可以將生質原料中的醣類轉成異丁醇。而異丁醇可以再轉化成非常多種碳氫化合物,像是可以混合在汽油中的異辛烷以及塑膠跟橡膠等等傳統上由石油所提煉製造的市場。

也因此根據GEVO的財報上所說明,GEVO認為其終極潛在的市場可以涵括全球40%石化產品的市場以及50%的再生能源石油跟航空用燃料(SAF)市場,而實際真正的比例主要受到所謂"碳排放權"的價格所影響,不過以現今石化產業的規模,不要說40%,只要能吃到20%的市場,則獲利就很可觀了,這也是GEVO期望帶給投資人的願景。

如果世界主要經濟體持續透過"碳權"來達到限縮排碳總量的管制,那麼碳權就會更著水漲船高, 一旦這個價格高過生質能源本來多於傳統石油的製造成本,那麼生質能源的價格就會相對具有相當大的吸引力,這也是GEVO冀望佔據的市場機會。

以我們熟知的特斯拉來說,其實特斯拉在過去幾年主要的獲利不是來自賣車,而是像其他車廠出售"碳排放權",這主要是因為歐盟有規定車廠的碳排放量標準,如果沒辦法達到標準,就必須要其他符合碳排放標準甚至還有多餘碳排放餘額的車廠來購買,否則將無法在歐盟販售。

未來,勳仔認為一樣是排碳大戶的航空業也有可能會有類似碳權的規定,由此來迫使各大航空業者去正視降低碳排量的要求,由於航空引擎的發展不若汽車引擎一樣快速,可以有類似電動汽車的替代方案,現階段航空器的動力引擎還是僅能吃液態燃料,如果要降低碳排放量,生質能源的優勢就出現,因為可以直接用於原來的飛機引擎,這點也是GEVO未來的機會所在。

3.產業護城河:

這類型透過生物技術來生產生殖能源的公司,最核心的技術就是那些能夠將生物原料轉化成碳氫化合物燃料原料所需要的酵母菌種,以及生產流程中的各項變因的參數。

這部分GEVO著墨已久,手上擁有的專利數已經非常可觀。再加上前幾年,跟原來是死對頭的Butamax(由石油巨擘BP投資,同樣生產生質丁醇的公司),達成專利的交叉授權,雙方都可以使用彼此擁有的專利技術,雙強聯手,基本上用兩道專利牆來鞏固市場領先的地位。

另外GEVO再過去數年間,是少數證明自己能夠將生質能源拉到商業量產規模的公司,這點也是其說服世界各國的生殖能源公司採用其專利授權的最好實績背書,這也是另一道護城河。

4.財務狀況:

首先我們先看營收的部分,2020年的營收非常的慘淡,主要的原因是原先貢獻GEVO在2019年最多營收的乙醇生產,在2020年收到新冠肺炎影響,只生產了一季,產線就停擺了,也因此GEVO在2020年呈現營收大幅衰退的狀況,業外的損失也擴大,導致整體淨損對比2019年也多出許多。

(資料來源: GEVO 2020年 財報)

現金流量表的部分,從下表可以看到,營業現金流對比前一個年度一樣是負值,GEVO還是處於一個不斷燒錢的階段。除此之外,GEVO為了前面提到的Net-zero 1計畫,在去年新冠肺炎肆虐之際,仍舊持續投資在前導計畫的RNG案子,也因此投資現金流也持續為負的,主要就是投資在RNG生產所需的設備之中。

(資料來源: GEVO 2020年 財報)

而錢既然燒的這麼兇,那公司還撐的下去嗎?在財務現金流可以看到,為了籌措營運資金,GEVO在去年(2020)發行股票來跟市場募資,所以讓公司期末現金對比2019年反而多了將近五倍,帳上期末現金跟約當現金水位為七千八百萬左右,當然股本也隨著膨脹。

如果參照過去兩年的營運現金流跟投資現金流來看,在不額外發行新股來募資的狀況下,現金大概能燒三年,剛好對到預計2024年量產的Net-Zero 計劃。

(資料來源: GEVO 2020年 財報)

資產負債表的部分,負債比非常低,流動跟速動比例非常高,主要的原因就是剛從市場募集到大筆現金,這筆資金的挹注,確保了GEVO短期財務狀況沒有問題,可以繼續朝著淨零碳排放的專案前進。

(資料來源: GEVO 2020年 財報)

5.心得與後記:

GEVO確實還是一家不賺錢的公司,甚至還持續燒錢在建置生產設備跟進行技術研發的階段,所以股價還是低於十美金,被視為是penny stock,股價波動極大。

這類型公司,在過去幾個月對比2020年熱錢亂捧的情況下,普遍有著不小的跌幅。勳仔也認為這這波penny stock回檔可能還沒結束,隨著景氣復甦,熱錢轉移板塊到復甦概念股是非常有可能的,所以短期直接下去接刀,風險還蠻高的。

不過中長期來看,世界各國的趨勢就是要遵循巴黎氣候協定,朝著降低碳排量的目標前進,尤其拜登政府上任後重返巴黎氣候協定,更可以消除短期的不確定因素。

如同前面提到,雖然各大車廠都循特斯拉的路線擁抱電動車,但是傳統汽油引擎短期內還是不可能被完全取代,而是可能朝著高壓縮比低耗油的方向前進,這時候GEVO能夠生產的生質丁烷就可以混合到石油中,來降低引擎爆震跟降低碳排量的目的

另外,如同前面提到的。對比汽車工業,航空業更是倚賴傳統的液態能源,生質燃油可以完全取代傳統石油,而不需要更改或是升級原有飛機的引擎系統,這點一但世界各國對航空業者碳排量規範的力度加大,則生質能源幾乎是唯一成本較低的的可替代性能源。在後新冠肺炎時期,封閉已久的國際旅遊,可能會迎來大爆發,這時候GEVO生產的SAF就有可能變多炙手可熱,而世界各國也可能會爭先取得專利授權來發一筆環保財。

不過這一切的期望,都要寄託於2024啟用的net-Nero計劃要能成功商轉,除了能帶來穩定的現金流,同時也跟世界證明生質能源的大規模商業量產是可行的。對於這家公司有興趣的投資人或是想替地球盡一份心力卻又不想賠錢的投資人,緊盯GEVO的net-zero project的進度跟成敗與否就對了。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

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延伸閱讀(一):美股個股分析-3D列印技術應用在PCB的領先者-Nano Dimension Ltd. (NASDAQ:NNDM)

延伸閱讀(二): 2020年美股在瘋的SPAC,是什麼呢? 跟傳統IPO有什麼不一樣呢?

延伸閱讀(三): 前進美股的第一步 – 海外券商Firstrade的介紹

台股分析-世界級電源供應器大廠-全漢(台股代號:3015)

台股分析 – 世界前十大交換式電源供應器大廠- 全漢企業

暨之前介紹過台灣有著世界級的電源線大廠鎰勝(文章連結),台灣還有這麼一家公司,在電源供應器的生產跟研發下足苦心,逐漸成長成世界前十大交換式電源供應器的廠商-全漢企業股份有限公司。

1.公司介紹:

全漢成立於1993年,並在2002年上市。全漢成立之初主攻的是Intel的個人電腦(PC)體系下所需要的ATX主機板電源供應器

而個人電腦所需要的電源供應器主要是將電力公司透過電網所傳遞的AC交流電轉換成主機板上面電子元件所需要使用的DC直流電,所以也稱作是AC-to-DC的轉換器。

這類型的設備,除了要能提供大功率的整流功能,在現在著重環保的趨勢之下,能源的轉換效率也是一項重要的課題,全漢旗下的電源供應器幾乎都符合80 plus 能源轉換效率的規範

隨著PC電源供應器的業務持續成長並且趨於穩定之後,憑藉著深厚的技術底蘊,逐漸將業務觸角伸向其他產業所需要的電源供應器像是工業用電腦以及LED跟電視等等顯示器的電源供應器

此外,全漢還再2007年併購Protek Power(普特),正式跨足醫療設備的電源供應器事業。而在AC-to-DC累積多年實力之後,近幾年則繼續邁入DC-to-AC太陽能逆變器及對應的儲能系統開發,還有行動電源跟無線充電模組的開發

另外在2008年投資UPS不斷電系統的大廠旭準(代號:6409),成為原始股東之一,截自今日,全漢手上還握有旭準5%的股權,名列第二大股東,而隨著旭準的獲利持續成長,股價也邁入千金俱樂部,除了讓全漢有著可觀的未實現收益,同時旭準每年的現金股息也替全漢帶來可觀的獲利,可謂是全漢的小金雞。

下列是全漢主要產品線的開發里程碑時間表。

全漢產品開發里程碑 (資料來源:全漢202012法說會簡報)

如同下圖所看到,累積至今,全漢的產品線眾多,跨足非常多的產業跟產品上,不折不扣是一家全方位的電源解決方案供應商。

全漢全系列產品線 (資料來源: 全漢202012法說會簡報)

而眾多產品線當中,佔營收比例目前以工業用電源供應器的占比最高,超過1/3,起家的個人電腦相關電源共應器產品佔28%,外接式變壓器則為22%,其餘的產品線則加總僅占約16%。

全漢營收占比(資料來源:全漢2020Q4簡報)

而全漢雖然銷售渠道遍佈世界各地,不過因為地緣的關係,目前主要的研發跟生產基地還是集中在台灣以及中國大陸所以客戶也還是以亞洲的客戶佔比超過五成最大,而這其中當然又以中國大陸所佔的比例最高,也因此全漢的獲利往往會收到人民幣匯兌的波動而有所影響。

全漢營收區域佔比(資料來源: 全漢108年年報)

2.產業狀況:

由於目前全球應用於個人電腦跟筆電的電源供應器技術已經非常成熟,再加上整體PC跟NB的市場事實上是緩步在萎縮的,也因此電源供應器的競爭是相當激烈,畢竟僧多粥少,也因此全漢2019年以前的毛利率長期徘徊在10%上下,賺的是辛苦錢。

在傳統大宗的PC跟NB市場飽和之下,國際間的電源供應器大廠,轉而競逐正在興起的領域,包含5G/AIot以及edge computing的應用場景。另外還有一些量較少的利基產品,也成為各電源供應器大廠賴以提升毛利率的戰場,包含電競遊戲市場以及工作站跟伺服器等等的應用。

全漢的確也注意到這個趨勢,因此不斷的開發新的高毛利產品來優化產品組合,歷經幾年的陣痛期,我們等下可以在財報上看到全漢漸漸結出甜美的果實,在2020營收跟2019年營收差距不大的狀況下,毛利率跟營業利益率都有明顯的提升,本業獲利也跟著明顯改善。

3.產業護城河:

全漢從1993年成立至今也已經走過快三十個年頭,這其中累積的技術實力自然不在話下,手上也擁有不同領域的多國專利,這部分可以先替全漢築起第一道的護城河。

另外,隨著生產規模持續放大,品項也變多,由於電源供應器攸關用電安全,所以如果需要銷售到世界各地,都必須通過相關的安規認證,全漢直接在廠內建立起安規測試中心,這樣的好處是從產品開發初期,就能夠透過廠內的資源,一開始就朝著符合安規水準的方向在前進,則在產品開發完之後,就可以在最短時間取得認證,進而縮短time to market的時間,佔據市場有利的地位。

此外,全漢能夠做到世界前十大,產品生產的品質管控也是有其獨到之處,讓其能在大量生產的狀況下,維持產品出貨到客戶端的品質,這其中需要下很多苦工,從產線的自動化到每一個站點的檢測以及模擬不同工作環境的測試等等,每一個環節的好壞,都會影響產品送到客戶手中的品質,這點全漢在市場上有著不錯的口碑。

如果對全漢的產線生產流暢跟品保檢測的能量,可以參考下方的文章,有著滿詳細的說明。

https://www.computerdiy.com.tw/fsp-psu-manufacturing/

4.財務狀況:

首先我們先來看攸關公司獲利的年度EPS,我們可以發現全漢在2020年度之前,其實是處於一個下降趨勢,不過卻在2020年獲利有著顯著的爆發,我們等下再來研究2020年的獲利跳躍是因為本業真的獲利能力大幅改善,還是有其他額外認領的一次性收入才讓EPS成長這麼多呢?

全漢年度EPS (圖片來源: 財報狗)

我們接著觀察看看毛利率跟營業利益率的情況。從下方圖表我們可以看到,在過去八年內,全漢有四個年度的營業利益率是負值,代表本業的獲利能力其實有點掙扎,這其實跟全漢相對來說比較低的毛利率有關,在2017~2019年甚至面臨毛利率10%保衛戰

(圖片來源: 財報狗)

不過我們可以注意到全漢在2020年度毛利成長的幅度非常明顯,對投資人來說是一個好消息,代表全漢轉型的效果有出來,也就是不再追求高營收毛利低的獲利模式,而是轉而將重心放在提高毛利率的策略上。

回過頭來說,雖然營業利益率在過去八年常常處於負值,不過參照上方每年的EPS卻也還都維持是正值。既然本業獲利沒那麼穩定,那究竟為什麼全漢還是可以維持年年獲利的成績呢?

我們來查閱一下財報資料,從下面108年度年報跟109年總結的財報來看,我們可以發現,全漢的獲利來源事實上有很大一部分來自業外收入

(圖片來源: 全漢108年年報)
(圖片來源:全漢2020Q4季報)

至於為什麼業外收入占比這麼高呢? 我們拿最近一期的季報(2020Q4)來參照,從下方可以看到營業外收入的組成。

而從下表我們可以發現兩件事,全漢2020年的業外收入能夠倍數成長主因是因為認列了處分非流動資產的利益,這部分的獲利占據2020業外收入將近7成,不過扣除這項一次性收入,由於匯兌損失大於前一個年度,其實以常態性的業外收入是遜於2019年的

(資料來源: 全漢2020Q4季報)

而如果觀察常態性的業外收入,我們可以發現以股利收入占比最高。而前面有提到,全漢持有5%超過四千多張的旭準股票,以去年旭準配發的23.2元現金股息來計算,則獲得的現金股息就非常接近上表的股利收入金額。

從這邊的觀察我們可以知道雖然全漢的業外收入佔比很高,不過主要是來自於轉投資的旭準所貢獻,而旭準主攻的UPS系統跟全漢本身也是有點關聯性,而且全漢也佔旭準一席董事,這部分跟傳統擔心業外收入佔比太高會有疑慮有一點點的不同

而現金流量的部分,跟我們在觀察營業利益率看到的現象類似,全漢在2017跟2018年的營業現金流是負值的,代表本業是在燒現金的,度過近期營運谷底的2018年後,2019跟2020都順利轉正。

不過這部分就看投資人個人的解讀,有人認為不能每年維持正的自由現金流,就不適合當定存股,也有人認為有能力在2019跟2020年反轉,代表管理階層有能力帶領公司突破困境,代表公司的經營跟應變能力非常優秀。

(圖片來源:財報狗)

而雖然現金流量似乎不是這麼漂亮,但是我們來觀察負債比的部分,負債比例是逐年下降,而攸關短期償債能力的流動跟速動比都能維持在100%以上,短期財務體質也非常穩健

(圖片來源: 財報狗)
(圖片來源:財報狗)

更何況全漢手上的旭準股票基本上已經是零成本,當全漢需要較大筆的資金,則可以像在2017跟2018年一樣處分部分的旭準來換取現金,目前全漢手上的旭準股票價值將近三個全漢的股本,有者這個小金雞,全漢短期內應該都不用擔心營運資金的問題。

5.心得與後記:

勳仔時不時有看到有人推薦全漢來當作定存股,我想是因為過去五年全漢的平均值利率也高達6.28%,而今年的股利政策已經公布將會發放3塊的現金股息,以今天的收盤價來看,也是將近6%。

不過細看去年度的EPS3.55,其實本業獲利的貢獻度只占大約一半,另一半的獲利來自業外收入,而去年度業外收入的來源除了旭準的配息之外,有很大一部分是認列出售資產的一次性利益,這部分占比去年業外收入將近70%左右,扣除這部分則實際上常態型的EPS則大約為2.3元左右,以相同的盈餘配發率85%來算,現金股息為1.95左右,換算當前的股價,則殖利率僅為3.82%左右,所以以勳仔對於定存股的低標5%來看,當前的股價價位似乎就有點過高了

不過從2020年度的毛利提升,我們可以看到全漢的轉型之路正在逐漸發酵,相信全漢仍然會持續透過開發一些符合較高規格以及較嚴格環保法規的新產品來提升毛利率。

而對於全漢有興趣的投資人,就需要緊盯全漢的毛利率跟營業利益率是否能持續改善,則本業獲利才能有成長空間,另外也需要同步關心旭準的表現,這兩者加起來才是衡量全漢是否值得入手已經入手的目標價位要訂在多少的關鍵

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

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數位藝術品投資正夯!什麼是NFT? 單純跟風還是未來趨勢?

到底什麼是非同質化代幣NFT? 它有什麼魅力 又要怎麼購買呢?

最近跟勳仔一樣有在關注台灣新成立的職業籃球聯盟P. league+,應該注意到有一隻職業隊無論在營運或是場館的打造,甚至數位行銷上都非常有一套,那就是新竹攻城獅。

不過勳仔本身不是特定球隊的球迷,只是對於攻城獅跟上趨勢的行銷團隊深感興趣。最近攻城獅跟勳仔之前介紹過的台灣合法虛擬貨幣交易所ACE合作(文章連結),發行了攻城獅球員的NFT,讓有興趣的球迷可以收藏,不過當然不是所有人都知道NFT是什麼,今天我們就來了解看看究竟NFT是什麼,它有什麼特別跟迷人之處呢?

NFT到底是什麼東東呢?

NFT,全名叫做non-fungible token,中文叫做非同質化代幣。這樣的名稱其實對比的就是傳統虛擬貨幣像是比特幣或是以太幣的同質化屬性。

同質化屬性,顧名思義就是任何一枚代幣的本質都是一樣的,並且代幣本身可以再切割更小的單位

另外如果我持有一個同質化代幣,而另一個人也持有一個同質化代幣,我們兩個交換手中的代幣跟不交換是一樣的,因為同質化代幣本身並沒有獨一無二的特性,傳統法幣像是台幣美金也是類似的道理。

而非同質化代幣的特性就在於他的獨一無二性。每一枚非同質代幣全世界就只有一個,不會有人有跟你一模一樣的非同質代幣,而且也無法再分割成更小單位,這樣的特性非常適合拿來應用在一些藝術品或是遊戲虛寶的交易上

如果每一件獨一無二的藝術品綁定一個NFT,之後的實體交易也都綁定對應那一枚獨一無二的NFT的轉移,因為NFT是基於區塊鏈的技術,而區塊鏈技術最大的優勢在於其不可篡改性,所以藝術品的買家只要確定NFT上記載的交易歷史紀錄跟當前的擁有者,就可以驗明自己購買藝術品的正身。

NFT的應用場景?

最近幾個月,無論是歐美或是華人世界中,NFT的熱潮正在蔓延,而且應用場景更是五花八門。

我們來舉幾個例子,第一個最有名的就是Twitter CEO Jack Dorsey在三月份將其15年前在Twitter發怖的第一個推文拿出來以NFT的形式來拍賣,結果拍出290萬美金的驚人價格,而Jack Dorsey也將這筆拍賣的款項捐給非洲新冠肺炎相關的機構作為公益使用。

另外,特斯拉創辦人馬斯克的女友,Grimes出售一套畫作「WarNymoh」,20分鐘內就拍出超過580萬美金。

另外還有一名女性網球選手用NFT來拍賣自己手肘的一塊皮膚,得標者可以利用它來做人型廣告,看似荒誕的行為,最後也以5400美元拍出,而這位女網球選手也很有信心的說如果未來她能夠闖進大滿貫賽,這個獨一無二的NFT一定能在大大升值。

除了上述幾個看似跟我們周遭距離比較遠的範例之外,我們熟悉的華語流行音樂產業也有人率先結合NFT來做數位發行。活躍於香港的知名音樂人陳奐仁(蕭敬騰 marry me的作曲者)在日前成功透過NFT拍賣平台<<opensea>>賣出了自己的原創單曲,創下華人音樂界新的里程碑

雖然這只是NFT應用在流行音樂產業的濫觴,不過當年流行音樂從傳統CD轉到線上串流,從一開始的不被看好,到後來成為當前流行音樂經濟體系的主體,也是跌破許多專家眼鏡。

透過NFT發行原創音樂,雖然正處於初期的摸索階段,但隨著區塊鏈技術跟智能合約的快速發展,之後會不會衍生出更多的應用跟功能,甚至取代影音串流的銷售平台,未來都有很大的想像空間

新竹攻城師發行的NFT(圖片來源:opensea.io)

如何購買NFT

如果對於投資NFT或是喜歡收藏藝術品的虛擬貨幣玩家來說,投資或是購入NFT的流程其實非常簡單。

以台灣的用戶來說,我們可以先用ACE交易所購入ETH以太幣之後,將其提領至以太幣的錢包中。 而其中最多人使用的錢包是metamask,他是一個chrome瀏覽器的插件,無論是申請跟使用都非常直覺。

接著到提供NFT交易的網站(EX: opensea),先申請帳號之後再綁定以太幣的錢包,則就可以利用網站瀏覽的功能找尋自己喜歡的數位資產,看準價格直接購入即可,平台會自動從你綁定的以太幣錢包來扣款,接著就可以在後台介面看到自己擁有的NFT資產。

詳細的圖文流程,ACE官方已經有非常詳細的介紹,勳仔就不贅述了,看官們可以直接參考下列說明文章

<<萬人瘋搶數位球卡,NTF狂狂潮捲起千萬商機,如何在opensea上購買NFT?>>

心得與後記:

雖然NFT最近才開始熱門起來,不過勳仔是很看好它未來的潛力,認為它有可能顛覆傳統藝術品拍賣市場的生態體系,甚至引領整個數位創作變現方式的革命。 當然短期可能是一窩蜂炒作,才讓一些看似不怎麼樣的NFT可以取得誇張的價格,不過隨著虛擬貨幣的普及化,再加上區塊鏈技術的快速演進,NFT這樣的技術可以有效的保證數位資產的獨特性,杜絕贗品流入市面上,對於收藏家來說,可以節省不少心力在確認數位資產的真假。有興趣的朋友,後續還是可以持續關注NFT之後的發展。

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