做自己，因为别人都在做自己。
– Oscar Wilde
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投資開槓桿一定不好嗎? 來聽聽兩位重量級耶魯大學教授怎麼說
近期勳仔注意到越來越多人在討論利用槓桿型ETF來做資產配置的方式。在我們細看這個話題之前，勳仔想來先介紹生命週期投資法（Lifecycle investing)，這個由兩位耶魯大學教授Ian Ayrea跟Barry J. Nalebuff所提出的論點。
這句話應該是所有開始投資的朋友，最常聽到的話。所以近年來投資ETF的朋友越來越多，因為投資ETF等於擁有一籃子股票，可以有效降低單一個股踩雷的問題。
而且除了股票型的ETF，資產配置理論告訴我們，除了透過股票ETF擁有一群股票，我們也可以再加入債券ETF的資產組合，達到一個更為分散的投資組合。
這些觀念，應該大家都耳熟能詳了。不過這邊的風險分散，指的是同一個時間維度內，透過分散不同標的的方式，來降低風險。
我們除了資產標的的分散之外，其實還有其他不同維度用來分散風險的方法，也就是生命週期投資法的中心思想，用分散曝險時間的方式，來達到另一種分散風險的效果。
相較於同個時間買進不同資產，來達到分散風險的效果方式，生命週期投資法選擇的是用分散資產曝險時間的方式，來達到分散風險的效果。
聽起來有點饒口，不過觀念其實很簡單。年輕剛出社會的時候，薪水少，存款少，假設只能有10萬塊資金投入股票。這時侯我的資產曝險的就是這十萬元。
而大部分的人，一方面會隨著工作年資的提升而得到相對應薪資的提升，而另一方面累計的工作時間，也夠持續存下比較多的資產，讓我們先假設資產在幾十年後可以來到500萬的規模。
如果這500萬也都不做債券的配置，全部投入股票，那麼曝險程度就是500萬。而這500萬，一天股市下跌超過2%，則幾十年前存的那10萬，跟本就不重要了，因為變成只是每日波動上上下下的數字罷了。所以年紀越大，資產越多的狀況下，我們要讓我們曝險減少，年輕的時候資本小，所以要讓曝險程度拉高，來平均分散未來預期總資產在每個期間的曝險程度。
所以也常聽到根據年紀的資產配置方式，也就是年齡20歲的話，股80債20，30歲的話就變成股70債30的配置比例，年紀越大，資產配置在風險低的債券比例要拉高，而配置在風險部位的比例要降低。
不過這兩位耶魯大學教授覺得年輕的時候做股80債20的配置還是不夠，因爲年輕的總資產佔比未來預期可能成長到的總資產還是非常低，所以要達到拉高這時間的曝險佔比以達到分散的效果，就要利用槓桿，讓年輕時候資產曝險程度拉高，甚至超過一倍，建議值則是兩倍。
其實如果依照退休年紀想要獲得的總資產，用類似股價模型的折現概念去反推年輕時候時候的資產，要放多少部位在股票市場，這個推出來的值，往往都是年輕時候資產的數倍，也就是2倍槓桿是不夠的。
不過越是高槓桿，面對短期的市場波動，撐住不被擊倒的機率就越低，所以也不能無限放大槓桿比率，照作者的想法，最多就是兩倍槓桿。
而隨著年紀增加，資產放大，就可以逐步降低低槓桿。
根據生命週期投資法的作者所述，人生的財富累積可以分成三階段。
第一階段：從出社會工作到十年左右的年資，這時候薪水收入比較少，資產累積也比較少，這時候槓桿比例可以開到200%，透過比較大的槓桿放大這時期部位佔人生總資產部位的比例。
第二階段：從年資十年工作到中年約莫50歲左右，這時候預期薪資收入跟資產都有一定的提升，這時候適度降低槓桿，讓槓桿介於200%到100%之間，也就是還是開槓桿只是比例可以降低。
第三階段：屆臨退休前約莫十年，這時候的資產經過數十年的累積已經有一定規模，還有職涯可能也坐上比較高的位置，這時候就要完全去槓桿化，並且納入更多的債券配置，降低整體部位曝險在高風險市場的比例。
雖然很多人知道要做資產配置，也有聽過年紀的股債配置法，不過對於鼓勵年輕時候利用槓桿的這個觀念還是很難接受，不過其實有很多人其實不知不覺就已經應用了這個觀念了，那就是房貸。
勳仔可以理解傳統上認為，投資就是要按部就班，不要亂開槓桿，風險很高，不過我們買房子其實就已經應用到類似生命週期投資的概念。
我們年輕的時候，要成家立業，很多人會想要擁有一種有自己家的歸屬感，所以會想買房子。
但是假設房價一千萬，年輕時候的我們，薪水跟資產都還很少，可能只能拿出200萬的頭期款，其餘就是利用跟銀行貸款剩下的八成來補足購屋款，然後後面幾十年當中，在邊工作邊還。
而用200萬取得1000萬價值的資產，其實就是在開槓桿，而且還是高達五倍的槓桿。隨著寬限期過後，開始還本金數年之後，貸款的數字會慢慢下降，某種程度上就是持續讓槓桿降低，直到我們將房貸還完，就等於是完全的去槓桿了。
所以房貸的概念，也一樣在年輕的時候開高槓桿，然後隨著年紀增長，讓貸款成數持續下降，等到快退休之際，貸款都還完，就完全變成自己的資產，也等於沒有曝險的問題。
所以房貸也是一種利用拉長時間，來降低投資風險的一種方式，我們無形中都應用了類似的方式在累積資產，不過同樣的觀念套用到股市投資上，能接受的人相對就比較少了。
生命週期投資法的核心思想之一，就是覺得年輕人應該在年輕的時候利用槓桿來增加這時期佔未來總資產的佔比。
這個觀念跟傳統上老一輩告誡不要開槓桿是完全背道而馳的，所以勳仔第一次聽到這樣的說法也是有一種刷新三觀的感覺。
不過因為兩位教授都是學者，這樣的論述其實都有相關歷史的數據可以佐證，這樣的做法，確實是能夠降低風險的。
不過學術歸學術，勳仔不是真正鼓勵大家都照單全收，明天馬上開期貨帳戶用兩倍槓桿開始進場操作，很可能賠的一屁股。
因為一旦開了槓桿，損失也都是兩倍起跳，縱使學術研究告訴你，短期損失撐下去未來有很大機會翻身，但是一方面如果你現在就急需用錢，當下的兩倍損失也是得吞，或是心理那關過不去，選擇在兩倍損失的當下，就停損出場，這都是人之常情。
所以是否應用生命週期法，仍舊取決於自己的個性跟風險承擔的能力，如果開了兩倍槓桿，每天都提醒弔膽，工作都沒辦法專心，那真的還是專心工作就好，至少心理壓力不會那麼大。
如果有一些閒置資金，而且對生命週期投資法頗感興趣朋友，或許可以撥用一部分資金先試行看看勳仔之後會提到的槓桿型ETF，透過實際進場體驗，就會知道這個方法是否真的適合自己。
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延伸閱讀(一):棒球投資學-找到最適合自己的投資方式，重複做就對了
延伸閱讀(二): 沒有最好的投資方式，只有最適合自己的投資方式
延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法
用免費的python回測框架驗證自己的策略吧!
長期追蹤勳仔的朋友們，應該知道勳仔今年初許下的目標，就是要研究程式交易的部分。
而程式交易上線之前，有一個很重要的部分，就是要把策略進行回測。
目前台灣這邊市場的主流是使用multichart 或是XQ之類的軟體，用其各自的策略撰寫語言，來進行回測。這類型軟體，雖然功能也都非常強大，不過要使用完整功能，都需要付費購買完整版或是訂閱加值模組。
而另一個麻煩的點，就是還要去學習其對應的策略或指標的撰寫語言，雖然語法對應傳統程式語言可能已經比較簡單了，不過還是需要花時間去了解一些特定的寫法。
而身為精打細算代表的勳仔，第一個是不想花大錢買套裝軟體或是想節省每個月的持續訂閱費，二來是勳仔也有點懶的去學那些套裝軟體的策略語言，於是乎一開始我就打算用目前最流行的python程式語言，來做策略開發跟回測。
而相對應的，勳仔也選擇在有提供python API的券商跟期貨商開戶，方便後續把策略串接到實際盤中下單，達到自動交易的功能。
用python來建自動交易系統的好處，是網路上有非常大量的資源可以使用，像是時下最流行的AI，python 有非常多前人開發的套件可以使用，所以可以迅速嘗試非常多種類的策略，不過對於希望專注策略開發的投資朋友，直接選擇功能完整的套裝軟體multichart跟XQ也是沒有問題的，如果真的能找到好的策略，則支付在軟體的成本很容易就可以直接忽略。
勳仔這篇主要著重在介紹python 的策略回測框架套件backtesting.py，關於python 環境的建置（ex:anaconda)，還有基本的語法，不會在這篇做介紹，有需要的朋友可以投靠google 大神，網路上有很多免費教學的資源可以利用。
Backtesting的這套免費策略回測框架，回測框本身跟API使用方式都潛顯易懂，等下後面會有一個簡單的程式碼範例可以給大家參考，而且回測後的結果也可以生成html網頁檔案，讓我們可以視覺化的去研究策略的成效，對於跟勳仔一樣還在程式交易新手村的投資朋友們，已經非常夠用了。
我們這邊就用有投資網紅推薦的，利用0050的KD指標的黃金交叉跟死亡交叉當作進出場依據的策略當作範例，來實際回測過去八年(一般認為景氣循環是四年，八年跨過兩個景氣循換)的0050日k數據，看看是否真的是個能賺錢的策略。
KD指標又稱隨機指標，是一個剛學習技術分析的投資朋友一定都聽過的指標。
而KD值的計算還會用到另一個指標，叫做RSV指標。RSV指標叫做未成熟隨機值，這個指標的意義是用來表示今天的股價對應近期一段時間內，究竟是弱勢還是強勢。
RSV的算法是找出最近N天股價的最高點跟最低點當作分母，而當日的股價減掉最近N天的最低價當作分子,兩者相除再乘上100之後會得到一個介於0-100的值。
從上述RSV指標的定義，可以看出這個指標看的是今天股價相對於近期的股價，是處於偏弱勢區間還是偏強勢區間。
而K值的計算，是計算昨日的k值跟今日的RSV值加權平均，昨日的k值佔2，今日的RSV值佔1。
而D值的計算則是昨日的D值，跟今日的K值，一樣照2:1的比例取加權平均來計算。所以相對k值，D值在反應股價的變化上，相對K值來的慢。
所以一般認為，K值向上穿越D值，稱為黃金交叉股價後勢預期看漲，反之K值向下穿越D值，稱為死亡交叉則，代表股價後勢看跌。
而KD在盤整時期，可能會在中線50的位置附近，頻繁交錯，所以投資達人或是書上常常會在加上幾個過濾條件，那就是黃金交叉而且KD值都低於20當作進場條件，而死亡交叉加上KD值都高於80當作出場條件。
這個策略看似非常簡單，但是真的有用嗎？還有為什麼是20跟80這個魔術數字，85跟25不行嗎？
勳仔不知道大家在看所謂投資達人出書再講這類型的操作時，會不會跟勳仔一樣浮出類似的問題。身為工程師，不自己來驗證看看怎麼行呢！這就是為什麼我們需要學回測框架目的，雖然過去經驗不完全代表未來，但是一套策略在過去績效慘澹，到未來能夠大放異彩的機率相對還是比較低的。
我們利用python backtesting.py的框架，寫了KDCross下面這個非常簡單的策略。
基本上這個框架的使用方式很簡單，首先要先準備歷史股價資料，包含了Close/High/Low/Open/Volume這些資訊。
接著我們開始撰寫自己繼承自Strategy class的策略。在init函數要初始化一些需要用到的資料，而重點的策略則放在next函數中。
backtesting.py跑回測的時候，會從餵進來的歷史資料中，從時間序列的最前面開始一個一個時間點都去執行這個next，所以每一個next的呼叫都會判斷當時是否有某種訊號滿足一些預先定義好的行為，如果有，相對應要做什麼樣的交易動作，這些都會在next函數中被呼叫。
當歷史資料處理好，而且策略也寫好之後，就可以新增一個Backtest的類別然後執行他的run函數，則它就會自動開始執行回測，然後執行完之後會把結果回傳，我們在把它印出來看即可，同時也可以用plot函數，輸出並開啟html進行視覺化的分析，一切就是這麼簡單!
範例程式:
import pandas_datareader as web
import pandas as pd
from backtesting import Backtest, Strategy
from backtesting.lib import crossover
import matplotlib.pyplot as plt
from talib import abstract
import numpy as np
# download stock history data
#df = web.DataReader(name='0050.TW', data_source='yahoo', start='2014-07-25', end='2022-07-25')
#df.to_csv("stock_0050_2014_2022_0725.csv")
# build data from csv and select target data
df = pd.read_csv('stock_0050_2014_2022_0725.csv')
df = df.interpolate() #flll empty data
date_sel = df['Date']>='2014-07-25' #select target data
df_sel = df[date_sel]
df_sel['Date'] = pd.to_datetime(df_sel['Date']) #convert type to datetime
df_sel = df_sel.set_index('Date') # set date as index
#calculate KD signal with talib
df_tmp = df_sel
df_tmp.rename(columns = {'High':'high', 'Low':'low','Adj Close':'close','Close':'non_adj close'}, inplace = True) #rename for talib
kd = abstract.STOCH(df_tmp)
kd.index=df_tmp.index
fnl_df = df_tmp.join(kd).dropna() #merge two data frame
fnl_df.rename(columns = {'high':'High', 'low':'Low','close':'Close'}, inplace = True) #rename column name for backtest
def I_bypass(data): # bypass data in Strategy
return data
class KDCross(Strategy):
lower_bound = 20
upper_bound = 80
def init(self):
self.k = self.I(I_bypass, self.data.slowk) #K
self.d = self.I(I_bypass, self.data.slowd) #D
def next(self):
if crossover(self.k, self.d) and self.k<self.lower_bound and self.d<self.lower_bound and not self.position: #long position
self.buy()
elif crossover(self.d, self.k) and self.k>self.upper_bound and self.d>self.upper_bound:
if self.position and self.position.is_long:
self.position.close()
#run backtest
bt = Backtest(fnl_df, KDCross, cash=10000, commission=.002)
rslt = bt.run()
print(rslt)
bt.plot()當K值跟D值發生低於二十的黃金交叉而且我們目前沒有倉位，則開倉作多。反之，當KD值發生高於80死亡交叉且我們手上有多單，則平倉賣出。
回測區間從2014年的八月六號到2022年的七月二十五號。回測結果如下:
看起來策略績效有點慘啊，居然會是負的，等於單純套用這個策略，不只沒有賺錢還會虧錢。雖然勝率有61%，但是獲利因子(profit factor)只有1.02，代表這個策略比較像是小賺大賠，基本上是不可能可以實際操作的策略。
而我們試著來改善這個交易策略，因為目前獲利因子很低，所以先追求減少虧損交易的虧損金額，希望能提高獲利因子，因此先考慮加入停損機制，讓每次賠錢的交易虧損不會太多，藉由大賺小賠的方式，達到績效的改善。
因此把上述策略多加上停損的條件: “前一天k棒收盤價的99%當作停損價"。一旦觸到這個價格，手上的持倉就會被停損掉。
class KDCross(Strategy):
lower_bound = 20
upper_bound = 80
sl_ratio = 99 # stop loss ratio, 99 means 1% loss
def init(self):
self.k = self.I(I_bypass, self.data.slowk) #K
self.d = self.I(I_bypass, self.data.slowd) #D
def next(self):
if crossover(self.k, self.d) and self.k<self.lower_bound and self.d<self.lower_bound and not self.position: #long position
self.buy(size=.99,sl=self.data.Close[-1]*self.sl_ratio/100)
elif crossover(self.d, self.k) and self.k>self.upper_bound and self.d>self.upper_bound:
if self.position and self.position.is_long:
self.position.close()再跑一次回測結果:
這次的總報酬總算翻正的，有19.69%的總報酬，雖然還是慘輸單純買進持有的77.62%的回報率，不過至少策略修正看起來是有效的。因為停損點設得很敏感，所以很容易觸發到停損點，所以勝率剩下30.77%，不過因為控制了虧損交易的最大虧損，所以獲利因子就提升到了1.63，這個策略的型態就變得比較像是大賺小賠了。
縱使加了停損點讓報酬率變正，不過這個離實戰都還很遠，還有很多進出場條件的濾網可以去試，例如趨勢盤的時候，KD指標會遇到鈍化的問題，所以一種可能的濾網就是拿可以判斷震盪或是趨勢型態的指標當作是否要暫停這個策略的判斷依據，只在震盪盤的時候使用，如此一來應該還能再改善一點報酬率。
上述例子只是一個很簡單的例子在說明回測的重要性，不要看了書或是一些財經達人介紹某某策略，讓它財富翻倍，就照單全收，直接進場用一樣的策略操作。通常虧錢的機會比較多，如果有回測框架，我們就可以先拿來驗證可信度，至少下次有人跟你說0050在KD低於20的黃金交叉買進，KD高於80的死亡交叉賣出這套策略可以賺錢，你就可以回他說，我可能還是無腦buy & hold就好，哈哈。
對於程式交易者來說，把策略做回測是很重要的，而對於一般投資人來說，縱使不打算使用程式交易，但是利用回測去證實投資達人書上提到的方法是否有用，也可以幫助自己不會被書上影響，走到歪路，畢竟，「盡信書不如無書」，用量化數據佐證，也更能在心理層面支持投資決策，下單有憑有據，心態也比較穩定。
這篇示範了幾個非常簡單的case，如今python相對簡單易懂的免費程式語言再加上簡單易懂的回測框架，勳仔真的鼓勵投資朋友們可以勇於嘗試看看，其實真的挺有趣好玩的。
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。
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高所得存股族群不能不認識的金融工具-個股期貨
最近幾年，台股的股票期貨交易量越來越高，有越來越多人開始接觸這項商品，到底它的優勢是什麼，為什麼說是高所得存股族的救星呢，讓我們繼續看下去。
台股的股票期貨本質是期貨的商品，只是他連結到的標的物是某一檔台股的個股。
因為它的本質是期貨，所以他的交易方式也跟期貨選擇權一樣，僅需要總合約價值13.5%的保證金就可以做一口合約，所以他也是具有槓桿功能的投資工具。
不過也別看到槓桿就害怕，如同勳仔之前介紹過的保證金制度，其實要不要開槓桿取決於自己，如果我們用跟買現貨等值的金額才做一口個股期，其實就等於沒有開槓桿，所以這只是一個投資工具，本身是中立的，只是需要投資人清楚了解它的本質。
而目前台股的個股期貨一口契約對應到現股是2000股，而為了讓投資人可以更容易操作高價位股，所以期交所也為了高價股出了小型個股期貨，每一口小型個股期貨對應的現股是100股。
舉個例子：
有一檔股票目前市價100元，一口個股期的契約價值是2000股的現股，所以契約總價值是100×2000=20萬的價值。
20萬x13.5%=2萬7。所以只要2萬七的保證金就可以做一口個股期，等於擁有2張（2000股）的現股。
另外一檔高價股是1000元，一口小型個股期是100股，總契約價值是100×1000=10萬。保證金就是10萬x13.5%=1萬3千5。
而因為個股期本質是期貨，所以也有所謂的結算日，時間是每個月的第三個星期日，如果持有時間比較長，要記得在結算日之前，轉倉到次月合約。
因為個股期本質上是期貨，所以交易的相關費用適用於期交所的期貨買賣規定，而不用證交所的股票買賣規定。
股票交易的成本包括賣出股票要交的千分之三證交稅，還有賣跟買都需要付的千分之1.425手續費。所以一買一賣的交易成本是成交金額的千分之5.85。
而期貨的期交稅雖然買跟賣都需要繳交，不過僅需萬分之二。而買賣的手續費是以口數來算，跟股價沒有沒關係，所以整體稅負成本對比直接買現股是有相當優勢的。
舉個例子：
我們想要買賣2000股的A股票，目前一股市值是100元。
則用現股買進的總價值是2000×100=20萬台幣。因此一買一賣需要千分之5.85=1170。（先不考慮券商手續費折讓的情況）
而如果買的是個股期貨，2000股對應的就是一口個股期貨契約。因此買跟賣要交萬分之四的交易稅，也就是20萬x0.04%=80元。
然後假設期貨商給的手續費是一口50元，則買跟賣共需要100元的手續費，所以總交易成本是180元。
1170跟180的差別，就可以清楚看到個股期在交易成本的優勢。
因為個股期貨本質是期貨，所以如果要做空的話，限制不像股票限制那麼多。傳統股票放空要透過融券，不過可能會碰到沒券可以借來放空，而且借券的成本也遠高於直接用個股期放空。另外借券放空的部位，除權息前要強制回補，所以借券放空就必須要特別注意除權息的時間。
除了前面提到交易稅負的優勢，如果是長期投資以穩定領股利為主的存股族，則個股期在股利的稅負優勢又更為明顯。
首先，股民應該都知道單次發放股利如果超過兩萬元，會需要被課徵2.11%的二代健保補充保費。
而領到的股利，隔年綜所稅的申報有兩種申報方式，一個是適用小資族的方式，也就是直接併入所得稅申報，不過會有8.5%的扣抵稅額可以使用，上限是8萬元。
另一種適用高所得族群的方式，則是選擇跟綜所稅分離課稅，用28%的稅率獨立課稅，不過這可能已經要到40%級距的超大戶才會適用了。
而選擇跟綜所稅合併申報的情形下，這個8.5扣抵稅額對於所得級距在5%的小資族不只等於不用繳稅，還可以額外享受退稅的效果。
不過對於所得比較高，處於所得級距12%/20%/30%的朋友們，8.5%的可扣抵稅額，就顯得不是這麽有吸引力了，因為領到的股息，先不論能不能填權息，就有很大的比例要先上繳國庫了。
舉個例子：
小明經過十幾年的奮鬥，晉升高薪族群，本身的所得收入就處在30%的級距。
小明有20張100塊的A股票，今年度發放的現金股利是每股5元，所以如果參加除權息，小明預計可以拿到20x5x1000=10萬塊的股息。
而10萬塊的股息收入，在隔年報所得稅的時侯，因為小明處於30%級距。所以這十萬塊要繳納的稅金是10萬塊x21.5%(30%所得稅率扣掉8.5%的可扣抵稅率）2萬1千5的稅金。
等於本來殖利率5%，不過考慮稅金之後，等效殖利率只剩下4%初，影響其實不小，而且通常高所得族群的股票部位也大於上面的數字，所以稅金金額就會更驚人。
而如果除權息前把現股賣掉，改買個股期，則除權息當天，個股期貨的價格會跟現股一樣，扣除掉除權息的點數，不過在除權息當天你期貨帳戶的權益數會加上這些被扣除的點數，所以期貨帳戶的總資產是不變的。
而這些加在權益數的點數，是可以馬上從期貨帳戶出金提領出來的，而不用像現股除權息之後，還要等一段時間才會入帳。
而更重要的是，這些加在權益數的點數，不算是股利收入，所以既不用扣二代健保補充保費，也不用申報在隔年的綜所稅。
這樣的好處，對於高所得族群來說，效應非常明顯，所以越來越多人用這樣的方式來達到合法節稅的目的，也因此近幾年個股期的交易量持續升高，這也提升流動性，吸引更多人操作這項金融商品。
前面聽起來個股期貨好處不少，不過要注意如果是要長期持有的部位，要每個月記得在結算日前轉倉，這點對比直接買現股，的確是一個比較麻煩的問題。
而個股期貨另一個缺點就是流動性風險，雖然近幾年個股期的成交量放大許多，不過還是集中在一些比較熱門的股票。一些沒有那麼熱門的個股期貨，每日成交量就沒有很大，這時候買賣這類型的個股期，就比較可能因為交易量不大，而造成比較大的滑價。這點也是投資人要特別注意的。
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延伸閱讀(一): 大減資時代-減資對小股民有什麼要注意的嗎?
延伸閱讀(二): 沒有最好的投資方式，只有最適合自己的投資方式
延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生-投機跟投資兩杯水投資法
棒球投資學-找到最適合自己的投資方式，重複做就對了
最近台股美股空頭市場，於是乎不管是虧錢的投資人，或是網紅投資達人，似乎要找到情緒宣洩的管道，所以各種紛紛擾擾頃巢而出。
被動投資達人說他只要貼近大盤的績效就好，還是可以吃的好睡得好，然後開始酸主動選股的存股族在股災來臨的時候，說好要存股，結果看到股價下跌，還是出清股票，然後績效搞不好比大盤還差。
然後在再順便酸多頭市場下的股神，在空頭市場通通都不見了。
而剛好不巧，真的有神人級的專職投資人曬出對帳單，本身會的操盤技巧非常多樣，於是不只多頭靠個股大賺，空頭靠期貨選擇權也是大賺
而另外，主張存股的達人，則說越是股災，越要持續累積張數，不過很多跟隨的粉絲，沒有雄厚的資本，一路攤平到沒有錢了，結果股價持續下跌，看到未實現損益可能超過三個月薪水，於是忍痛出清了。
而也有主動選股達人，或是價值投資達人，可能開發了app，用一些財務指標或籌碼當做選股依據，結果訂閱app的小散戶前幾年跟著買都賺錢，這次遇到空頭市場，也是滿手血，於是開始噴app黑心，沒用之類的。
總之，多頭市場，大家都賺錢，火氣不會這麼大。空頭市場，賠錢小散戶或是理財達人不管支持那種流派，大家似乎火氣都不小。
勳仔之前的文章就有提到一個很重要的事情，『沒有一種投資方式是所謂的聖杯，或是唯一的真理，每種派別都有其適合的個性，或是風險喜好度，還有人格特質』。
總是覺得自己的派別最棒，也實在沒必要到處攻訐所謂的非我族類，畢竟世界很大，每個人都有適合自己的投資方式，而每個流派當中也一定會有頂尖的專家，也一定會有虧錢的韭菜。
身為散戶投資人，及早開始投資的目的除了複利這件事之外，更重要的是能夠盡快在市場找到適合自己的方式，然後不斷重複做就對了。
勳仔喜歡棒球，就用這套棒球投資學，讓大家更有共鳴吧！
長期關注美國大聯盟的投資朋友們應該都知道，新秀投手無論是怎麼樣的大物或是棒球奇才，很少直接開季就在大聯盟闖蕩的。
往往都是從小聯盟體系的1A/2A/3A逐步磨練上來。這理由很簡單，縱使新秀在本來的學生聯盟是神一般的存在，但是職業的差距跟學生棒球是非常巨大的，在生理心理還沒做好準備，就直接接受震撼教育，輕則難過幾天，重的話搞不好還會產生投球失憶症。
在真正挑戰最高殿堂前，在小聯盟的歷練，除了累積大量的實戰經驗，更重要的是，找出自己的優勢跟劣勢在那裡，然後放大優勢，藏住劣勢，最後反覆練習同樣的勝利方程式。
例如：經過實戰一段磨練之後，我知道我的速球不快，可是出手軌跡跟變速球非常接近，那麼我的配球方式，就不會卯起來催球速，還是善用速球跟變速球的快慢搭配，起到干擾打者節奏的目的。
又或者是像當年的王建民，伸卡球是聯盟頂尖，不過其他球種可能在聯盟平均水準，因此擅用優勢的方式就是不斷利用伸卡球創造滾地球，然後關鍵時刻，來一顆出奇不意的滑球或是曲球，就可以達到奇效。
而王建民的伸卡球，是在小聯盟時期在持續進化的武器球，如果沒有小聯盟的經歷，可能也不會有現在大聯盟的成就。
一樣的概念套用到投資上，現在資訊發達，每個剛出社會的新鮮人，可能對於投資都躍躍欲試，覺得自己讀過了很多財經書籍，看過很多理財達人的YouTube視頻，一定萬無一失了。
於是乎一進市場，就各種花式操作，槓桿融資樣樣來，結果發現市場跟書上講的完全不一樣，卻來不及了，直接滿身傷，然後黯然退出市場，好長一段時間都翻不了身。
有沒有似曾相識，這就像新秀投手跳過小聯盟，想直接挑戰大聯盟，結果發現市場的大戶很多都是大聯盟的老江湖，專挑這種恃才傲物的新秀投手欺負，提升自己的打擊率，而新秀投手被打爆之後，可能自信心都崩盤了，更遑論在大聯盟闖出一片天。
所以，循序漸近，一步一步慢慢來，先用少少的資金進場，體會市場的波動，這就像在小聯盟磨練，可能初期先用全市場的ETF，等到熟悉市場的運作之後，再去嘗試主動選股或是衍生性金融商品。
對應到棒球，小聯盟的初期一定是先提升自己的控球，然後逐漸摸索出自己厲害的球種，然後反覆練習，在控球的基礎都不穩的狀況下，狂飆球速，也是不可能上大聯盟的。
所以實戰經驗得持續累積，以及循序漸近的摸索跟練習，然後認識自己的優勢跟劣勢，找出武器球跟優勢，才有上大聯盟跟其他老江湖廝殺的能力。如果太躁進，就算運氣很好矇上大聯盟，也只會淪為餵球投手，場場被打爆的份而已。
而在小聯盟的磨鍊，除了球技上的提升，心裡素質得提升也是很重要的。
運動員每場狀況都有所不同，總是會有低潮的時候，這時候可能怎麼投都怎麼被打，不過要學習不把負面情緒帶到下一場比賽，每場比賽都是新的開始。
投資這條路也是一樣，漫漫長路一定會碰到多頭當然也會遇到空頭，交易心態的培養，不患得患失也是需要訓練跟累積的。認真看待每一次的交易，不自滿也不害怕，守住交易紀律，才能克服追高殺低的無限循環。
當交易心態已經被磨練的很有紀律，那麼等到上大聯盟，也就是部位放大之後，跟一堆法人大戶同場競賽，才有獲利的可能，不然一樣等著被吃乾抹進。
有些投手真的只專精一項球種，它就上不了大聯盟嗎？當然不是，紐約洋基的李維拉，名人堂等級的救援投手，靠著一顆卡特球，打殺四方，名揚大聯盟。
打者都知道他一定會投卡特球，但就是打不好。所以縱使只會一項技能，只有熟悉他，重複練習，也都是可以發光發熱的。
對應到投資也是，有人專門研究財報跟基本面，但是對籌碼跟技術分析一竅不通，有人只看技術分析，完全不管財報，其實都ok，在自己熟悉跟擅長的領域，努力練習，都有機會找到一片天的。重點是要能夠在不斷累積的實戰經驗中，找出真正適合自己的投資方式。
不過，對於專精某項技術的人，可能認為我只練習一種技能都花光我的精力了，怎麼可能有人樣樣精通。
但是事實上，世界很大，就是會有天賦異稟的人，每個球種威力都在聯盟前5%，也就是塞揚等級的強投。
對應到投資上，就真的會有神人熟悉技術分析籌碼分析，但是對基本面跟產業分析也寥落指掌，更會善用期貨選擇權的槓桿跟避險效果，靈活操盤取得大幅超越大盤得績效。
所以不知道不代表沒有，保持謙遜，不去攻擊專精其他投資方式的人，不止顯得自己大氣，更重要的是不要洩漏自己的無知。
每個人都是不同的個體，人生旅途都不一樣，有些人天賦異稟，可以當球隊的王牌先發投手，也有人可能很努力但是頂多就是個敗戰處理投手。
其實都沒有關係，在整個球隊的運作下，上述兩種角色缺一不可，我們不用執著一定要競爭先發投手，可能競爭太激烈，很難長期待在大聯盟，但是轉念一下，我可以盡力扮演好球隊中負責吃局數的中繼投手。
或許少了先發投手的光環，但是如果可以穩定在大聯盟出賽，也好過在小聯盟舟車勞頓。重點還是在小聯盟的磨鍊過程中，要能夠逐漸找出最適合自己的角色，然後不斷重複練習，準備好自己，等待機會到來，緊緊捉住它，成就自己的人生。
這個還有另一個層面的意義，那就是投資網紅達人的招數，不一定適用所有人，我們可以學習優點，然後把它內化成自己的交易系統，而不應該照單全收，要有自己辨別的能力。
不然有時候都覺得用上同樣的招數了，怎麼還是賺不了錢，因為你可能不知道，有些投資網紅達人最高績效的報酬，不是來自投資，而是你繳的文章或app訂閱費，或是貴鬆鬆課程費用。市場隨時在變，投資達人教你的可能幾年前可以賺錢，但是近幾年可能已經不適用了，所以讓自己與時俱進，培養自己判別跟獨立思考的能力，才是最重要的。
跟勳仔一樣熱愛棒球的投資朋友，希望這套棒球投資學，能夠讓大家有一點共鳴。而對棒球興致缺缺的朋友也沒關係，結論其實就是幾句話，「保持謙遜，及早踏入市場找到最適合自己的投資方式，然後重複做就對了」，與大家共勉之。
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。
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延伸閱讀(一): 沒有最好的投資方式，只有最適合自己的投資方式
延伸閱讀(二): 新冠肺炎疫情啟示錄 – 被動現金流量的重要性 – 2020年回顧
延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法
用被動現金流幫助我們在熊市能夠緩解焦慮，維持紀律，持續擴大能創造更多現金流的部位
最近幾個月應該台股跟美股投資人都很不好受，空頭市場確立，而且似乎還沒有把握已經到了底部，帳面上虧損超過50%的投資朋友比比皆是。
這時候不只之前如雨後春筍般冒出來的少年股神不見了，連本來說得一口好存股的朋友，也開始動搖了。
「要不要先賣出，等落底了再買回來」，這類問題在意志不堅定的偽存股族當中，應該不算少見，畢竟在面對虧損，正常人都是會害怕跟焦慮的，但是沒人知道底在哪，等我們覺得是底的時候，可能股價又上漲一段了。
這時候如果有工作以外的持續性現金流入，就可以在不動用生活準備金的的前提下，有勇氣持續投入熊市市場，幫助我們克服心中的焦慮。
因為熊市反而是累積部位的好時機，但是往往人性沒辦法克服這一點，或是早早把子彈打完，而工作薪水只能免強打平生活開銷，沒有額外的現金流可以持續投入，那就會有點可惜，失去一個降低持有成本的好時機。
這篇讓我們認識利用一檔美股ETF，對比牛市更適合在熊市持續創造現金流，讓我們可以用這些現金流持續投入在長期持有的核心資產，而不用動用到其他的資產，這可以幫助我們緩解焦慮，並且持續投入，累積部位。
長期關注勳仔的朋友對這個策略應該非常熟悉了。這在美股市場是一個非常多人在使用，可以增加現金流的方法，甚至台股基金投資人最愛的配息基金-安聯收益成長基金，也會利用類似的方式增加現金流入，來維持基金的高配息。
勳仔還是幫大家複習一下covered call的選擇權策略。
所謂covered call策略就是當我持有現股，而我覺得這檔股票股性穩定，波動小，那麼我可以藉由賣出call（通常賣價外）收取權利金，賺點現金流。
如果股價持平或是往下走，則權利金會被收乾，我實拿全部的權利金，賺到現金流。如果股價漲超過call的履約價，則我要履行義務，賣出股票給買方，不過因為賣出當時本來就是賣價外的call，所以也不算是虧損，只是少賺到後面的漲幅。
這個策略，可以帶來現金流，但是缺點也很明顯，在大牛市的時候，權利金的收入，遠不如股票不被call走下，那飆升的漲幅。
不過熊市下，因為股價趨勢往下，賣出的call不太會被履行，所以賣出的權利金就可以拿去彌補現股下跌的虧損。
而如果對標的很有信心，賣出的權利金可以拿來持續買入並攤平現股部位，等於持續把持有成本降低，卻不用在花額外的資金進去，也因此最大虧損已經鎖住了。
這相對我們額外在注資進去攤平，心情會比較踏實跟輕鬆，比較能夠克服心理障礙持續在低檔投入，擴大部位。等到熊市過去，回到牛市，這些低檔累積的部位就有機會賺到比較高的報酬。
而實務上執行covered call策略也會遇到一個問題，那就是對小資族來說，不是這麼容易執行。因為一口call對應到現股是100股，所以要對某個優質股賣出一口call賺權利金，我們就要先買進100股現股。而往往優質穩定的優質股，股價都蠻高，假設一股150元美元，那100股就要15000美元，才能做一口covered call，這數字實在有點高啊。
所以有人利用leaps call來做covered call(leaps call 參考說明)，而另一種方式，就是投資利用covered call賺取權利金收入，來維持高配息的ETF.
這類型ETF有持有NASDAQ 100成分股來做Covered Call的QYLD，還有持有標普500成分股來做Covered Call的XYLD，以及持有羅素2000成分股來做Covered Call的RYLD，基本概念都一樣，差別只是成分股不一樣。
而利用這些ETF來做Covered Call策略，對比自己挑選幾檔個股來做covered call，除了資金需求小，還有另一個明顯的優點就是，持股分散性。
透過這類型ETF做Covered Call攤平大法可以降低我們單押個股，不斷用權利金攤平個股成本，結果踩到雷，個股直接破產或是下市的風險，這些ETF做covered call的標的都是美股主要的大企業，而且標的有分散，可以有效較低自己做covered call攤平法的風險。
如同前面提到的，雖然像是QYLD這類型做Covered call的ETF，因為有權利金收入，所以可以持續維持高配息(最近一次配息的年化是11.92%)，但是在牛市市場，很明顯純投資NASDQA指數的ETF像是QQQ，對比搭配covered call策略投資Nasdaq成分股的QYLD，縱使加入高配息的部分，純指數的ETF還是會大幅度的勝出。
尤其在科技股為主要成分的Nasdaq，因為成長的爆發力強，在牛市表現上通常都非常突出，而如果使用了Covered Call策略，就會很大程度封印住透過這些科技股達到大幅度績效的能力。
從上圖可以看到，QQQ跟QYLD的投資報酬率比較(這邊已經包含股息再投入的部分)。可以看到把時間軸拉長，基本上投資QQQ的績效是海放QYLD的績效，不過在熊市的時候，QYLD有權利金的保護，因此相對抗跌，可以從上圖的最右邊看到這一個月QQQ的跌幅遠大於QYLD的跌幅。
另外科技股在熊市的時侯，也往往跌幅會比一些傳產或是食品股來的大，這時候不斷擴大的跌幅，會讓人產生極度的焦慮，正如同勳仔之前提到的前景理論所述，人面對虧損的敏感度是高於賺錢的時候。
所以下跌的跌勢會讓投資人恐慌，一方面不敢持續投入資金在低檔累積單位數，二方面也可能受不了恐慌的心裡直接砍倉。結果砍了不久，指數又開始回升，才在捶心肝，為什麽砍在阿呆谷，或是沒有在低檔加碼。
而既然QQQ在牛市有著高爆發的潛在資本利得收益，而QYLD在熊市下有著權利金的高殖利率保護，可以替投資人創造現金流，幫助我們克服前景理論的心理障礙，在低檔勇於持續累積部位，那我們可以試著嘗試兩者的優勢，組建一個自己循環的系統。
一開始我們把資金分成兩半，一半買入QYLD，一半買入QQQ。接著每當收到QYLD透過covered call權利金派發的股息，就看看目前QYLD跟QQQ的的資產價值比例，何者低，就把配息投入那檔ETF。
所以如果在比較偏牛市的時候，因為QQQ通常會有較好的績效，因此收到QYLD的配息就繼續在買進QYLD，執行一段時間後，QYLD的部位變多了，現金流也變多了。
之後一陣子，市場步入熊市，QQQ大幅回檔，QYLD因為持有現股，所以預期也會下跌，但是回檔幅度會小於QQQ，這時候資產佔比可能變成QYLD高於QQQ，則之後收到的QYLD配息，就投入買進QQQ，直到QQQ反彈，資產佔比又超過QYLD，那就改把配息投入QYLD。
如此反覆循環，指數ETF像是QQQ這個長期投資的部位，單位數可以持續累積，QYLD的部位也可以持續累積單位，就能創造出更多的現金流。
而因為持續不斷滾入的部位來自於QYLD的配息，不會額外動用到投資人生活所需要的現金，因此可以幫助投資人克服心理障礙來維持紀律，在熊市持續不斷投入來擴大單位數。
總之，只要我們擁有持續流入的被動現金流，而且目前離退休還有一堆時間，還擁有工作薪資收入的主動現金流，生活本身是無虞的。那麼其實不用糾結底部到了沒，利用被動流入的現金流持續作滾入，心裡負擔比較小的狀況下，可以讓我們維持紀律不斷放大累積部位，撐過空頭市場，等待下一個多頭市場收穫甜美的果實。
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延伸閱讀(一): 財商心理素質的鍛鍊，把握每次崩盤的時候
延伸閱讀(二): 新冠肺炎疫情啟示錄 – 被動現金流量的重要性 – 2020年回顧
延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法
上篇文章認識了信錦的歷史沿革以及主要的經營業務，這篇讓我們來看看信錦的獲利能力以及財務狀況吧
上一篇文章當中，我們認識了信錦的歷史沿革還有他主要經營的業務部分，接著讓我們來看信錦的財務狀況。
首先我們先來看營收的部分，其實整體來看，營收呈現的是緩步成長，從營收角度來看，公司業務沒有很大的波動，算是蠻穩健的表現。
不過，從每季EPS可以看到，原本處於緩步成長軌道的表現，卻從2021年開始呈現雪崩式的大幅滑落。在營收表現沒有很大幅度的衰退狀況下，獲利表現卻差這麼多，我們第一個直覺想到的一定是毛利率出了很大的問題。
果不其然，從下面的表我們可以看到信錦的毛利率跟營業利益率從2021年初，也同樣呈現雪崩式下跌，直接下滑近十個百分點。
對於手握世界大廠訂單的信錦來說，理論上跟客戶合作已久，本來非常穩定的毛利率，突然發生這麼大的變化，是一件很奇怪的事情，因此細看了110年報，信錦管理階層有給出解釋，發生毛利率大幅滑落的主要是因為飆漲的原物料跟國際運費價格，導致成本增加太多，進而吃掉本來的獲利空間。
從下面幾個關於原物料（這邊用鋼材當例子，不過實際上不只鋼材，大部分的工業原物料從2021年初開始都呈現大幅度的上漲），還有代表原物料散裝貨運價格的BDI波羅的海指數，還有貨櫃運費價格的SCFI指數，都出現類似的走勢，也就是從2021年開始起漲，漲幅都非常誇張。
(因為尚未跟下列圖表的資料來源，取得授權，因此用連結方式附上鋼板，BDI指數還有SCFI指數的價格走勢圖，有興趣的朋友可以直接點擊下方連結。)
鋼板- 資料來源:(富聯網)
中國-全球&上海出口集裝箱運價指數- 資料來源:(財經M平方)
BDI波羅的海乾散貨指數-資料來源:(財經M平方)
這其實可以呼應信錦2021年那抖降的毛利率，絕大部分的獲利都被高漲的原物料跟運費成本吃光光了，因此2021年是真的近八年來最慘澹的一年。
而邁入2022年，目前情況雖然略為緩解一點，但都還在維持歷史高檔的價格帶，對於信錦在2022年的獲利表現，預期還是會有著很大的影響。
而負債比的部分，雖然是在傳統認為相對安全的50%以下的負債比，不過從2017年開始，已經從30%爬升近20%百分比，舉債速度似乎有點快，這部分投資人會需要持續關注。
不過經營階層，蠻常利用發行可轉債的方式，進行財務的操作。也就是發行票面利率為0%的可轉債，取得資金之後，先償還銀行利息較高的負債，減輕公司給付銀行利息的壓力，然後剩餘的資金，則繼續進行公司的業務擴張，像是越南的設廠或是東南亞分公司的據點設立等等。
這部分勳仔比較偏中立看待，好處想因為現在通膨嚴重，基本上升息趨勢是確定的，之前信錦用0息的可轉債取得資金先行償還銀行，在這波升息浪潮當中，不至於被高額的銀行利息追的喘不過氣來。
壞處想，這些已經發行的可轉債，就像是一個天花板，假設未來原物料跟運費價格回穩，公司也成功打入小型軸承的供應鏈，股價開始上漲，那麼一旦觸發轉換的條件，那麼這些債權就會被轉成股票，等於股權就會被稀釋，當然每股獲利也就被稀釋了，自然也就削弱了股價成長的動力。
不過以目前市場偏空的情況來看，信錦去年發行的第三次無擔保可轉債，我覺得是一個蠻漂亮時間點，可以提信錦爭取一點喘息的空間。
而攸關短期償債能力的流動跟速動比，雖然對比2018年以前下降不少，不過都還能維持在150%以上，代表短期可以兌現的資產超過短期需要償還債務不少，短期營運還不用太過擔心。
最後我們來看現金流的部分，其實2020年前的信錦，真的可以算是營運模範生，營業跟現金流都可以保持在正值且相當穩定。
不過在慘淡的2021年，如同前面提到的，因為原物料跟運費上漲的成本，讓信錦的自由現金流，在近八年當中，首次出現負值。
不過信錦過往打下的基礎挺紮實，短暫一年的逆風，對於信錦應該還算小case。不過關鍵點還是在於，信錦能不能透過各種方式，在原物料價格跟運費沒回到兩年前水準的狀況下，還能夠提升毛利率。
不管是努力調整產品組合，像是爭取毛利較高的電競顯示器訂單，砍掉低毛利的單，或是盡快送樣客戶小型軸承，然後取得訂單，不管那種方式，提升毛利率必然是今年度的重要課題，也是投資人需要仔細追蹤的部分。
2020年前的信錦，勳仔覺得算是低調的定存概念股，獲利穩定，殖利率也很高，過去五年跟十年的平均殖利率都超過7%。
勳仔相信蠻多人把他當定存股的啦，不然以2021年慘淡的表現，股價其實算是相對有撐的。從下面本益比河流圖可以看到，向來維持在低本益比區間的信錦，在2021年這麼慘的獲利表現下，股價卻沒有跟著跌到低本益比區間，反而跑到高本益比區間，代表不離不棄或是趁機撿便宜的投資人不少。
這點可能獲多或少跟公司願意在2021的股利政策中，額外拿出資本公積，補足跟過往水準差不多的股利發放有關，也讓股價有蠻強的支撐。
勳仔認為信錦的確是一間好公司，只是對於這種業務過度集中在某個產品或業務上的公司，縱使已經是在其專精領域達到世界級高度的公司，但是如果不能順利開發出更多的獲利來源，要殞落也是會非常快，尤其是像碰到2021年這種系統性的風險，信錦能夠維持獲利不虧損，其實已經算很厲害了。
在無法預測今年甚至明後年，原物料跟運費價格是否可以恢復到2020年前水準的狀況下，單純看到高殖利率而急著想進場的投資朋友，勳仔是覺得可以先觀望幾季毛利率的恢復狀況，看看信錦管理階層能否做出實際的應變措施，不管是調整產品組合，或是想辦法在開創其他高毛利展品，等確定措施有效，或是大環境的系統風險已經淡化，再進場也不急。
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延伸閱讀(一):轉型控股公司的台灣學名藥大廠-永信國際投資控股（台股代號：3705）(上)
延伸閱讀(二):台股個股分析-投影機及顯示器大廠的轉型之路-佳世達(台股代號:2352)
延伸閱讀(三) : 國外的月亮真的比較圓嗎? 談美股跟台股投資的差異
液晶顯示器樞紐及基座的世界級大廠-信錦(台股代號:1582)
信錦最早成立於1979年，當時的名稱是信錦鋼模有限公司，從事的業務是鋼模跟塑膠模的加工業務。而後再1988年進行增資，並更名成信錦企業股份有限公司。
而公司營運的轉淚點是在2005年併購福州富鴻齊電子，開始了顯示器樞紐的銷售及製造業務。
而後透過併購大陸境內不同地區的模具及樞紐製造廠，持續擴大營運規模。接著在2008年底跟富鴻齊科技合併，隔一年2009底在台灣證交所掛牌上市。
而後幾年也持續在大陸地區透過併購，擴展公司的業務規模。2020年之後，因應當時美國川普政府的中美貿易戰影響，開始積極佈局東南亞，分別在泰國、越南、新加坡、馬來西亞都成立公司，就近服務組裝廠客戶的工廠所在。
另外爲擴大業務範圍，提供公司未來成長力道，同時對跨足小型軸承跟汽車或是自行車零件市場預作準備，近幾年又分別將敬得科技跟陸合企業納入集團版圖內。
信錦的業務主要分成兩大塊，一個是液晶顯示器樞紐跟基座的銷售與製造。另一個則主要是服務台灣國內產業的塑膠模具的設計製造業務。不過兩者營收佔比相差懸殊，主要的業務還是顯示器樞紐製造，佔比超過九成，是信錦最主要的營收來源。
液晶顯示器基座，從過去只要提供穩固的支撐功能，隨著終端產品需求跟應用場景的增加，像是電競跟曲面顯示器應用，也逐漸發展出越來越多的差異化功能，像是升降或是左右翻轉甚至到360度旋轉等等功能。
同時也因為使用環境的不同，這類型產品也逐步朝向輕薄但是高強度的方向發展。另外像是外觀塗裝或是表面特殊處理等等需求，也讓這個成熟產業仍舊不斷碰撞出新的火花。
而在樞紐跟基座領域發展許久的信錦，除了機構設計跟製造水準達到世界水平，也在過程當中累積了不少專利，因此除了韓系廠商以外的主要知名液晶顯示器的國際品牌跟其合作的組裝代工廠，都是信錦的主要客戶，目前在全球的液晶顯示器樞紐跟基座市場，市佔將近20%，在這個產業居於世界領導地位。
不過液晶顯示器本身屬於成熟產業，縱使跟國際大廠有著長久及穩固的合作關係，不過整體市場缺乏成長力道，也限縮信錦未來的成長性。
信錦也意識到這個潛在的經營危機，因此近年來積極策略性併購擁有不同領域專長的公司，藉此擴大公司的技術範圍，甚至希望做到水平跟垂直的技術整合，藉此跨足更多的高附加價值利基市場。
像是原裕隆集團旗下的敬得科技，其主要技術強項為鋁合金的壓鑄，而信錦的強項則是鎂合金的壓鑄，在信錦吃下敬得之後，鋁鎂合金輕量化的特性，可以讓信錦強攻有別於顯示器樞紐以外的市場。
另外陸合企業的併購，則是補強在精密金屬壓鑄的技術上，陸合長期深耕小型精密軸承以及精密金屬零組件，這點跟本來信錦專精顯示器這類較為大型的軸承技術上，也達到互補的效應。
信錦也正積極整合陸合的技術優勢，研發應用於折疊式手機的小型精密軸承，希望今年可以送樣客戶，打入折疊式手機的供應鏈，順利搭上折疊式手機即將起飛放量的市場趨勢。
信錦雖然在液晶顯示器的市占率很高，但是因為成熟產業的特性，業績很難有成長的空間，而且過去一年先不論偶發的工廠祝融事件，光是原物料的漲幅跟運費的漲幅，就吃掉信錦大部分的獲利，因此向外尋找新的高速成長市場是管理層當務之急。
而從信錦的併購動作跟公司釋放出的訊息，都顯示折疊式手機的小型精密軸承，將是未來信錦的研發重心，也是希望創造的另一個獲利引擎，這將是左右信錦能否重回成長力道及技術升級的關鍵，值得投資人持續觀察，產品導入客戶的情況。
在信錦110年的年報所揭露的訊息中，目前全球液晶顯示器的市場呈現飽和甚至有點萎縮的狀態，預期今年全球液晶顯示器整體的出貨量對比2021年將會下降2.3%，不過如果細看到子項的話，同屬電競相關的電競顯示器跟曲面顯示器則可以維持超過22%的高度成長，這點是信錦可以持續耕耘的地方。
而在液晶電視的市場上，2021年下半年，歐美疫情趨緩，稀釋了疫情帶來的紅利，再加上面板，原物料跟運費都飆漲，墊高整機成本，因此也讓終端客戶買氣下降，讓2021年的液晶電視出貨量衰退了3.2%。
而2022年，隨著去年下半年面板價格大幅下修，尤其小尺寸面板價格更是殺到接近面板廠的成本價，本來因為2021年偏高的整機價格，而讓東南亞以及新興國家的中小型液晶電視需求遞延的效應，可望在2022年爆發，因此預期今年的全球電視出貨量，將可以有年成長2.4%的表現。
一來一往之間，在液晶顯示器的這塊業務上，預期今年營收變化應該也不會太多，只是關鍵在於國際運費跟原物料價格能否回穩，這很大部分影響了信錦的獲利。
而目前信錦正整合集團資源努力開發應用於折疊手機的小型機密軸承，則是集團未來發展的重點。
根據Display Supply Chain(DSCC)的資料，2020年到2025年，可折疊與可捲曲面板的年複合成長率（CAGR)是非常驚人的87.5%，而預期其中使用折疊或是可捲曲面板的裝置中，手機佔了其中的92%。換言之，折疊式手機在未來幾年當中，是一個飛快成長的的市場。
並且Google跟Apple兩大科技巨擘都一直有消息傳出，將會推出折疊式手機或是平板的裝置，都在在顯示，折疊式手機的成長可期性非常高。
信錦內部已經默默開發許久應用於折疊手機的小型機密軸承，並且預計今年送樣客戶，為的是爭取後面即將要出量的龐大折疊式手機市場。
為了搶佔利基市場，信錦的研發目標是希望提供一種零組件數目較少，而且可以做到更輕薄短小的精密軸承，跟目前市面上的解決方案，做出差異化，進而取得訂單。
後續觀察追縱市場上潛在客戶，能否順利導入信錦的解決方案，就是一個投資人非常重要的課題，因為這是信錦能否打造雙獲利引擎，避免單一業務，受到系統性風險而影響盈利穩定度的關鍵。
信錦深耕顯示器基座跟樞紐多年，累積了不少關鍵專利，讓其在爭取國際大廠訂單取得不少有利地位，這部分是第一個護城河。
第二道護城河，則是跟這些國際大廠長期且穩定的合作關係，雙方都已經有深厚的合作默契，信錦甚至可以配合客戶的組裝代工廠所在地，調整生產線的配置，就近出貨給客戶，爭取時效性以及節省運輸成本，這點也深得大客戶的心，再加上品質穩定，持續累積的好口碑，讓雙方合作關係更佳牢固，對於後進者形成第二道護城河。
從去年初，信錦蘇州廠遭遇祝融，主要大客戶也都未抽單轉單到其他軸承廠，而是持續留單信錦，信錦也配合調派其它廠的產能全力支持支援客戶，由此可見雙方的長期合作關係甚為牢固。
另外由於液晶顯示器產業已經是個成熟產業，缺乏成長動力，相對也比較不會吸引到新進者加入競爭，因此目前處於龍頭地位的信錦，在這塊的經營，先排除原物料導致成本大幅上漲的問題，至少在市占率的維持上，算是非常穩定的。
而進軍小型軸承業務上，目前仍處於開發階段，還未開始貢獻營收，不過日前傳出來的消息，內部已經開發出零組件數量僅需要競爭對手一半的產品，還有尺寸更小的軸承，可以讓折疊式手機做的更薄，如果這兩點技術上能夠真正順利突破並取得專利以及客戶的採用，那麼搭配未來幾年即將大爆發的摺疊手機商機，信錦就可以搶佔一個有利的位置。
不過現階段還是偏保守看待，畢竟信錦進入這塊市場的時間，有點落後競爭對手，在對手已經有商用產品打入陸系廠商供應鏈的狀況下，推出的產品要繞開專利還要取得差異化，難度就相對比較高，雖然市場有聽到信錦進展順利的消息，不過對於投資人，還是可以先觀望客戶端實際導入的情況，在能真正展望信錦未來在這塊市場的爆發力。
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延伸閱讀(一): 台股個股分析-工業製造不可或缺的水醫生-鉅邁(台股代號:8435)(上)
延伸閱讀(二): 轉型控股公司的台灣學名藥大廠-永信國際投資控股（台股代號：3705）(上)
延伸閱讀(三):高殖利率概念股的營造廠根基營造(台股代號:2546) (上)
想踏進台指選世界的人可能會聽到0206選擇權屠殺事件而卻步-但你真的了解來龍去脈嗎? 還會再發生嗎? 讓我們一起來了解看看
勳仔剛開始寫部落格之初，有寫過一篇關於選擇權交易者絕對聽過的「0206選擇權屠殺事件」事件紀錄，而雖然事件發生到現在已經過了很久，不過隨著累積越來越多的知識，更重要的是實際進場當期權交易人之後，進而有了更深的體悟，今天想再來談談更多關於這個台灣歷史上著名的事件。
2018年的0206這一天開盤前，美國道瓊指數重挫超過千點，因此早上8:45台指期開盤直接重挫284點以10643點開出，跌幅約2.6%。
這時候市場瀰漫崩盤的氛圍，五分鐘過後，本來在遠價外的好幾檔PUT，在一秒鐘之內，價格瞬間被大單拉到好幾百倍非常不合理的價格。（例如距離價內還有1100點的深價外9500put，從前一天價格1.5點被拉到885點（詳細各點位的put/call價格變化時間軸，可以參考wiki)
接著又過了幾秒，在這種指數大幅下挫的狀況下，應該call的價格也要往下走，結果居然也被拉到漲停價，接著期權市場陷入混亂。
因為瞬間幾百倍的價格變動，導致期貨商計算風險指標的系統觸發了自動平倉的機制，各種不計價格的強制平倉單，導致更多點位的不合理成交價格，於是連環爆，眾多期權賣方投資人，本來只想賣出價外一點的put穩定收點權利金，卻因為短暫極度不合理的價格，導致觸發期貨商的風險指標自動清倉機制，不得不用好幾百倍的價格買回平倉，因而造成巨大的虧損。
而且有很多賣方習慣做的是中立部位的策略，也就是不預設漲或跌，實行的是put跟call雙賣的策略，因為市場只會走一個方向，至少有一個方向不會賠錢。但是這次事件，除了賣出put這邊被迫用不合理價格平倉而受到的鉅額虧損，賣出call本來要是賺錢的，結果也被迫用漲停價平倉，導致雙邊都受到鉅額虧損。
而隨著客戶的強制平倉單慢慢被市場消化，選擇權價格最後也慢慢回到理論值，但是被迫平倉在最貴價格的賣方，此時已經欲哭無淚，人生瞬間崩盤。
這次事件的導火線雖然是因為前一天的美國道瓊崩盤，導致台指期開盤後的恐慌氣氛蔓延市場。
但是真正引爆的點有兩個。
第一個是0206事件受害人最大的質疑點，那就是遠價外的put瞬間被拉到漲停價，某種程度看起來有點像是市場有禿鷹策劃的一場獵食秀。
這群市場禿鷹鎖定流動性較差的遠價外put，趁市場恐慌自己對敲把價格吵到幾百倍的價格。
而這些禿鷹也對期貨商的風險指標平倉機制缺陷撩落指掌，這是第二個引爆點。
上一篇文章我們提到，保證金跟風險指標的概念跟計算(文章連結)，也提到在0206事件前，風險指標在計算選擇權部位的時候，是沒有考慮所謂垂直價差最大風險以及虧損鎖定這件事情，直接看的是賣方部位跟賣方部位的「市值」來做計算。
這會發生甚麼事情，可以參考wiki的這張圖，2018/02/06的8:50:24這個時間點，此時履約價10000put的價格是1090點，而9900的put價格是46點。
而更早之前介紹過賣方要用價差交易減少風險(文章連結)，所以有風險觀念的賣方，會利用垂直價差的方式，犧牲一點權利金，來換可控的風險。所以在這前幾天，可能賣出履約價1000的100點價差單（ex: sell 10000的put收100點權利金，然後buy9900的put花80點權利金）總共收20點權利金）這時候到期履約可能的最大的虧損就是100點的價差減掉20的權利金，所以就是80元。
但是0206前的風險指標設計，不會去管這個組合部位放到結算最大的虧損值，看的是當前的買方跟賣方部位市值。
因此當sell 10000 put 的這個部位衝到上百倍的價格，風險指標馬上認為你賠了爆多，以剛剛0206八點50分24秒的10000的put跟9900 put價格的例子來看，縱使因為這是100點的垂直價差單，放到到期，最大虧損也就是100點，但是風險指標認定你的本金已經虧掉1090-46=1044點，遠超過可能實際會發生的最大虧損值，如果保證金本來認為風險已經控制，所以沒有留很多，這很大機會就會造成風險指標瞬間低於25%而啟動強制平倉，逼迫去花大錢用不合理的價格買天價的put來平倉。
而一旦觸發強制平倉，就是「所有部位」都要平倉。過往長期做賣方部位的人，有很大比例會做類似Iron condor這類型的中立部位，所以一旦一個方向的虧損觸發了強制平倉，則另一個應該要賺錢的方向也會一起平倉。
然後iron condor這類的中立部位，兩個方向通常會做對稱，所以put如果是遠價外，那call這邊也會對稱作遠價外。「遠價外」有沒有很熟悉？沒錯，當遠價外賣的call被迫被期貨商不計代價強制平倉，因為是遠價外，流動性不好，所以有心人士可以掛高價等你來買，海薛一票，而被強制平倉的賣方，可能ㄧ夕之間，人生就毀了。
針對前面提到的兩個引爆點，期交所都有修正制度，期望避免同樣事件再發生，畢竟再發生類似的事件，可能台指選這樣產品就會失去熱度了，這也不是期交所樂見的。
第一點的引爆點是遠價外的put跟call因為流動性較差，因此有機會被有心人士在短時間創造出大幅的價格波動。這個價格偏離理論價格太多，理當會慢慢隨著時間，市場會進行自動的修正，直到價格趨於合理。
但是因為保證金的制度，所以如果短期的價格變動實在太大，就會讓保證金的計算瞬間偏離正常值，藉著觸發期貨商的強制平倉機制，導致鉅額的虧損。
這點期交所在0206選擇權屠殺事件的前一個月，其實已經針對台指期跟小型台指期近月跟次月契約啟用了動態價格穩定措施，只是台指選在0206事件發生之後，還是拖了一年多，到了2019年5月27日，台指選也才啟用了動態價格穩定措施，雖然慢了許多，至少是朝著好的方向在走。
動態價格穩定制度，故名思議，就是為了避免這種短時間不合理的價格波動。期交所會根據一些參數，設定目前價格能變動的最大上下限區間，一旦試搓發現特定買賣掛單會讓成交價超過上下區間，則系統會自動退掛這些單，不會讓他成交，因此可以保護成交價格不會有突然得不合理變動。
而對選擇權賣方投資人的第二道防護，就是前一篇文章提到的，修改風險指標的計算公式，把選擇權部位，指定爲垂直價差單的組合部位跟其他的選擇權部位分開計算買方跟賣方的市值。
而且明定，當垂直組合單的買跟賣方部位市值的差超過兩個契約履約價的價差，這時候直接使用履約價價差當作最大虧損，而不會用市價，因為這時候市價看到的最大虧損，會超過到期履約的最大虧損，不是一個合理的值。
以前面的例子來看，修正後的風險指標在計算的時候，如果10000的put飆漲到了1090點，而9900的put價格是46點，這時候因為市價的差價是1044點，已經超過這履約價的100點價差，所以風險指標在計算這組標記為垂直價差組合單的部位，只會用100點的虧損來做計算，而不會用市價的1000多點虧損來計算。
所以修改後的風險指標計算公式才不會錯估實際的風險，也才可以避免突然失真的價格變動，導致部位被強制平倉。
不過要切記，因為選擇權策略太多種，系統不會知道你的選擇權部位要怎麼組合，所以一開始在建立垂直價差部位就要直接用組合單來建立，或是買跟賣分開單買，再透過下單系統的選擇權組單功能，去告訴系統，哪些部位要標記成垂直價差的組合部位，如果有確實做到這件事情，0206事件再發生的機會就微乎其微。
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延伸閱讀(一):幫助賣方控制風險的選擇權策略-選擇權賣方價差交易(option spread)
延伸閱讀(二): 就愛波動這一味，談權證或選擇權都可以用的跨式策略
延伸閱讀(三): 股價崩到歷史低點我該買進嗎? 談利用選擇權提高勝率的分批逢低佈局法
期權其實沒那麼危險- 危險的是賭徒心態
常常聽到長輩諄諄告誡，玩股票可以，但是絕對不要碰期貨跟選擇權，會弄的家破人亡。隔壁小明或是小王就是玩了期貨，妻離子散的。
不知道大家從小有沒有聽過類似的話語或故事呢？勳仔身邊的確就有親戚朋友因為期貨差點家庭失合的，也因此勳仔也一直對於期權這項投資工具敬謝不敏。
不過隨者接觸到的知識越來越多，越來越可以理解到期權商品本身不可怕，可怕的是不懂這類型衍生性金融商品特性的人，用了高度槓桿，想要ㄧ夕致富，卻反而一夕破產，家破人亡。
因為台灣股票市場的設計，對於做空者相對不友善，不像期權市場做空作多相對有彈性，而且成本較低。因此如果想要在熊市，學法人透過期貨或選擇權替現貨避險，期權還是一項可以參考的投資工具。
不過如同前面提到的，期權只是一項可以開槓桿的財務工具，但是要不要開，開多少都是由自己決定的，因此正確認識期權的槓桿效應，是所有想踏入期權世界投資者的第一步。
我們首先要認識保證金制度。期貨或選擇權的一個合約單位稱為一口。而一口的合約價值，取決於連結到的標的當前的價格，還有每一點的價值。
以台指期為例，假設現在是17000這個價位。而台指期的一點等於200元臺幣，所以一口台指期的合約價值為17000×200=3400000，也就是340萬，金額非常龐大。就算是小型台指，一點的金額是50元台幣，一口合約價值也高達85萬台幣，也是一筆可觀的數目。
不過往往交易台指期，可能只是短期替現貨做避險，可能1000點的波動度都很少見，但是卻要卡住17000點的資金，資金效率非常差，這樣的商品，會投入的人應該是不多。
為了解決這個問題，於是設計出了所謂保證金制度，顧名思義，這個保證金有點像是訂金，讓投資人可以先用預付部分訂金的方式，用少少金額，就可以進場交易，而不用準備完整合約價值的資金，才能進場操作。
以目前台灣期交所的合約規格，台指期（俗稱大台）的原始保證金是18萬4，而小型台指期（俗稱小台）則是4萬6。所以要操作一口大台，我們只要有18萬4就能買賣合約總值是340萬的部位。資金槓桿大約是340/18.4=18.5倍左右的槓桿。
但是如果只準備原始保證金的資金，就做一口大台或小台，基本上應該很快就被抬出場了。
原因是當我們用原始保證金作為擔保，開始開倉進場交易，如果不幸方向看錯，那麼未實現的虧損就會從保證金扣，如果未實現虧損不斷擴大，導致保證金扣到低於維持保證金，(目前大台是14萬1而小台是3萬5千2百5），則就會收到期貨商的追繳通知，要求把保證金補到原始保證金的水位。
以大台一點200元來看，18萬4減掉14萬1等於4萬3左右，換算下來就是215點，這個數字有時候甚至低於加權指的日內震幅，所以可能一下就觸發了。
如果不理會，或是行情變動太大，導致保證金被扣到只剩下原來的25%，則部位就會被期貨商強制平倉。
如果我們習慣做的是大波段的行情，那麽需要忍受的波動可能就要更高，這時候為了怕太早被抬出場，那麼就需要用比較多的資金當作擔保才做一口單，換句話說就是降低槓桿。
例如：雖然一口大台保證金是18萬4，但是我帳戶有36萬8我才做一口單，這時候340/36.8=9.24，我的槓桿就降低一倍，也比較不會被一個波動就掃出場。
因此，其實槓桿是可以自己控制的，如果我帳戶有340萬我才做一口大台，那基本上槓桿就是1，等於沒有槓桿，所以真正危險的不是工具，而是賭徒心態，稍有不慎，可能就會家破人亡。
所以賭性堅強的投資人，或是妄想一夕致富的投資人，真心建議絕對還是遠離這個投資工具。
前面提到的保證金制度是個粗略性的介紹，實務上再實際的下單系統上，可能更要注意的的是所謂風險指標這個名詞。
其實概念是一樣的，期貨商就是認定當風險指標低於25%就會進行強制平倉。
風險指標的計算公式是：
分子部分 = 權益數 + （非垂直價差未沖銷選擇權買方市值 + 垂直價差選擇權付權利金之組合部位淨市值）- （非垂直價差未沖銷選擇權賣方市值 + 垂直價差選擇權收權利金之組合部位淨市值）
分母部分 = 未沖銷部位所需原始保證金 + （非垂直價差未沖銷選擇權買方市值 + 垂直價差選擇權付權利金之組合部位淨市值）- （非垂直價差未沖銷選擇權賣方市值 + 垂直價差選擇權收權利金之組合部位淨市值）+ 依加收保證金指標所加收之保證金。
ps.垂直價差交易付/收權利金部位的淨市值算法，是以垂直價差組合部位中，買方權利金跟賣方權利金相減後去絕對值所得到，而且如果得到的值，比履約價差乘上契約乘數還大的話，就直接用履約價差乘上契約乘數來計算。
風險指標 = 分子部分/分母部分
看似有點複雜的計算公式，其實不用太擔心，下單系統會幫我們計算，只是我們還是要稍微對計算方式有點概念，才好做風險的管控。
對於單純做期貨的投資人，相對比較單純。
基本上大概只要知道風險指標的算法就是把你目前期貨帳戶的錢扣掉期貨的未實現虧損當作分子，去除上還沒平倉部位的原始保證金，就是你的風險指標，其實就是去計算你等效的現金能夠維持多少比例的原始保證金，這部分應該蠻直覺比較好理解。
而有在做選擇權的投資朋友，就需要再注意後面一大段關於選擇權的計算方式。其實在前幾年非常知名的0206選擇權大屠殺事件之前，選擇權部位的風險指標計算方式不是長這個樣子。
原本的計算公式並沒有把選擇權部位當中的垂直價差跟非垂直價差分開計算，公式長得是這個樣子。
分子部分 = 權益數 + 未沖銷選擇權買方市值 – 未沖銷選擇權賣方市值
分母部分 = 未沖銷部位所需原始保證金 + 未沖銷選擇權買方市值 – 未沖銷選擇權賣方市值 + 依加收保證金指標所加收之保證金。
其實仔細看也蠻直覺的。選擇權的部位，買方部位代表是我們的資產，賣方部位可以想成是我們的負債，所以如果買方部位市值上升，就是我們的資產上升，所以計算上是用加的，而賣方部位市值上升，代表我們要付給別人的變多，所以等效是資產減少，所以是用扣的。
而其實這樣的計算方式，對於選擇權的部位有著非常嚴重的問題，這個我們在下一篇關於0206選擇權屠殺事件的文章，會有更詳細的說明，下面這邊先大致瞭解即可。
0206選擇權屠殺事件之後，期貨公會發現原來的風險指標計算公式，對於選擇權部位會有問題，因此才修正成目前這個樣子，也就是把選擇權垂直價差組合單的部位，跟其他非組合單部位拆開計算。
先幫大家複習垂直價差是什麼。所謂垂直價差就是一買一賣同方向的選擇權，它們履約日一樣，但是履約價不一樣。
舉個例子： 現在大盤17000，我賣出一口履約價在16800的六月月選put，收權利金100點。同時我買進一口履約價16700的六月月選put，付出80點權利金。一買一賣之間，我可以獲得20點權利金。
當盤勢往下跌，16800跟16700的put，都會因為越來越接近價內而變貴，而因為16800離價內比較近，所以delta較高的原因，所以16800的put可能變成145點，然後16700的put變成95點的價值，因此這個部位的淨市值，從本來20點變成50點。
因為這個部位中，我們是收權利金，也就是賣方策略，所以淨市值變高，代表其實我們的負債部位變高，所以風險指標的分子部分就會變小，代表我們的等效資產是變低的。
而到這邊，其實概念上還是跟本來的風險指標公式中，加上買方市值然後扣掉賣方市值是一樣的。
而之所以0206選擇權屠殺事件之後，要特別把垂直價差部位區分開計算，是在於前面提到的ps部分。
「如果價差部位淨市值」比履約價差乘上契約乘數還大的話，就直接用履約價差乘上契約乘數來計算」
這句話什麼意思呢？
如果盤勢繼續下跌，而且波動放大，導致選擇權的價格出現比較大的波動，這時候16800的put價格變成220，而16700的價格變成115，這時候兩個價格相減，淨市值是105點。不過計算風險指標的時候，因為105大於垂直價差的點數100點（16800-16700），所以使用的會是100點而不是105點。
之所以可以不用當前淨市值而直接用履約價差去計算，是因為當前的波動可能短暫造成選擇權的時間價值出現比較極端的變化，但是一旦持有到履約的時間，最終結算部位都還是回歸內在價值，也就是這組垂直價差部位，我最多就是虧損100點，不可能虧損到105點。
因此在計算風險指標的時候，採計超過履約的可能最大風險的數字，會導致風險指標偏離合理值，而這點也正是0206選擇權事件的核心問題之一，細節勳仔留在下一篇文章說明。
因此0206選擇權事件之後，風險指標公式已經將有垂直註記的選擇權部位跟沒有註記的部位分開計算，就是希望避免悲劇再重演。
因此勳仔一定都建議，如果要做選擇權賣方，一定要做垂直價差的組合單，千萬不要裸賣，否則遇到0206選擇權事件，真的人生都不知道怎麼重來，而且垂直價差的組合單，因為最大虧損已經鎖定，因此保證金就是垂直價差乘上契約乘數，而不用大筆的賣方保證金，因此資金運用效率也會比較好。
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來看世界頂級風投公司紅杉資本提供給新創公司的生存指南
這一年的美股跟台股頭人心都在淌血，而近期終於勉強有點止跌的味道，但是這就是底了嗎？國際經濟情勢回穩了嗎？過去幾年大放異彩的各種創新型公司，能夠重返榮耀嗎？
紅衫資本在全球風險創投界，是響叮噹的存在，這類型的創投公司對於總經情勢還有企業估值非常敏感，因此如果由它們的觀點，來瞭解風投公司對近期的展望，也可以給我們散戶投資人一個方向來做投資決策的參考。
紅衫資本在五月中發表一份52頁的指南，指引新創公司如何度過難關，英文不錯想直接看原始內容的朋友，或是想看原始數據跟圖表的朋友，可以參考這個連結，下面的內容因為圖表授權相對取得不易，勳仔用條列式的方式列出重點讓投資朋友參考。
就我們就一起來了解看看這份簡報內容，包含了那些乾貨呢?
上面的標題就是紅杉資本這份簡報的標題，開宗名義要告訴創業者，如何在大環境不佳的狀況下，做出適當的改變，讓企業能撐過這段可能會很艱難的時間。這份簡報的內容，從總經開始，一路談到企業經營要如何調整，來應對眼前難關，勳仔也照順序把重要的內容整理如下:
1.各國為了避免COVID19造成的經濟崩盤，動用的手段就是大量的寬鬆貨幣政策，來協助企業度過疫情的難關。而這個政策的確挽救了經濟大蕭條，但是卻也造成通膨的後遺症。再加上烏俄戰爭的影響，讓情況更加嚴重。從債券市場來看，市場的通膨預期可能長達五年。
2.聯準會緊縮貨幣跟流動性控制通膨已勢在必行。
4.資本不再免費，反過來資本將變得昂貴。過去資本便宜甚至免費的時候，那些燒錢很多的創新公司，受到市場的追捧，股價表現最佳。不過現在情況反轉，當資本變貴的時候，這些公司的表現將會墊底。
5.資本變貴對經濟的影響才正要開始。舉個例子:過去六個月，房貸抵押貸款的成本上升了67%，是近五十年來最大的升幅。
1.我們正在經歷近二十年來，Nasdaq指數的第三大回撤。雖然眼前不像是2001年網路泡沫或是2008年金融海嘯這麼嚴重，但是從目前股票市場的回撤還不能完全反映檯面下可能潛藏的危機。
2. 61%的軟體業以及金融科技跟網路公司，目前的價格已經跌破2020疫情爆發前的價格。
3. 甚至有三分之一的軟體業以及金融科技跟網路公司，目前的價格已經跌破疫情高峰期，市場充滿不確定性時期的價格。
4.花費高額成本，撒大錢快速擴增業務的方式不再受到市場追捧。
5. 市場將會追逐已證實可以盈利的企業跟能夠創造現金流的企業，尚未損益兩平的企業估值將會大幅下調。
6. 不用期待會有便宜的資金再來救市。
7. 中長期目標要找到能夠改善獲利的方式維持穩定的成長，才是存活的不二法門。
1. 唯一解決通膨的問題是讓大家停止或減少花費，縮減經濟規模。
2.從緊縮貨幣到恢復市場資金供給量會花費很長的時間。
1.企業必需快速的消減成本，以避免高昂的成本造成死亡螺旋，直接導致企業的倒閉。
2.別把縮減支出認為是負面的，縮減支出可以讓企業保有現金，瘦身後也能夠跑得更快。
3.思考"你預計做什麼決定"跟"你希望已經做了什麼決定"兩者的差異。
4.你很難在晴天的時候超車15輛車，但是在雨天的時候你有辦法做到-危機時刻其實是彎道超車的好機會。
5.換個方式想，不要想誰能夠存活，而是思考誰能夠"贏"。
6.要能獲勝的勝利方程式: 1.面對現實，2快速的調整, 3.紀律>後悔，4.變得更強大。
1.機會通常留給那些隨時準備好迎戰的人。
2.要怎麼準備呢>> 1. 準備好你的心。2準備好你的團隊，3準備好你的公司。
2.1 如何準備好你的心>> 1.面對現實 2.面對你的恐懼 3.超越恐懼的勇氣4.危機就是轉機。
2.2 如何準備好你的團隊>> 1.從思考"為什麼"開始 2.重申團隊願景跟價值3.展現你的領導力4.確保所有團隊都站在一起5.得到團隊的承諾。
2.3 如何準備好你的公司>> 1.現金以及現金流非常重要 2. 創造公司財務的自由度。3.集中資源投資在公司未來的核心產品或服務上。4.從限制中發想出創意。
2.3.1 企業必須對於約當現金跟現金流量的數據掌握度非常高，甚至每天檢視也可以。
2.3.2提高財務自由度很重要。第一優先是想辦法從客乎身上賺取到更多。第二是改善單位經濟。第三是縮減支出。而最後， 如果真的有需要，借貸或是印股票換錢都是必要做的，縱使管理階層或是原始股東不太希望這麼做。但是活下去遠比不喜歡來的重要。
1.公司不一定一定要成長，但是一定要隨時根據大環境而做出改變。
2.坐在椅子上期待過往榮景能夠重現是一個浪費時間的行為。
3.這是一個變動的時代，管理改變是每個人的工作。身為一個領導人，這是你要做的功課。
4.如果外在環境變動的比公司內部還要快，公司的末日很快就會到了。
5.領導準則>> 1.溝通2.信仰3.信心4.冷靜。另外腳踏實地，人性化，還有維持理想主義跟現實主義的平衡也是很重要的。
6.變動時代的應對策略>> 1.越單純的業務越能放大規模，複雜的業務則很困難。2.商業策略當中最重要的一項就是速度。3. 想盡辦法留住你的頂尖人才。4.追求"共識"而不是"同意"而已。5.提升價值去推動銷售。
這份簡報，雖然是紅杉資本想要協助那些新創公司，在目前大環境不佳的狀況下存活下來的一個指南。但是簡報的前半段，有提到目前風險創投公司對於全球總經環境情勢的判斷還有警示，另外也提示了新創公司對於資金取得難度的提高，會導致新創公司的營運危機等等，其實可以提供一些投資人一些投資決策的思考方向。
例如:
因為新創公司資金取得變得困難，縱使對某些新創公司的技術遠景仍非常有信心，但是在判斷是否有投資價值的時候，除了技術的價值之外，還需要去看公司的現金有多少，創造現金流的能力又如何，以及是否能夠嚴格控制成本等等面向。
畢竟，縱使多麼創新的業務或商品，在前兩年資金氾濫的時候，公司卯起來燒錢也沒關係，因為從市場籌資容易，成本也低。因此市場直接把未來幾年的想像直接灌進當前的股價，但是當資金成本拉高，一樣的發展模式可能馬上面臨嚴重的考驗，畢竟在達到規模經濟前，就斷炊，那麼多厲害的技術跟商品也沒有用，投資人僅會得到一張一張的壁紙而暗自啜泣，與大家共勉之。
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。
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