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– Oscar Wilde
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用被動現金流幫助我們在熊市能夠緩解焦慮，維持紀律，持續擴大能創造更多現金流的部位
最近幾個月應該台股跟美股投資人都很不好受，空頭市場確立，而且似乎還沒有把握已經到了底部，帳面上虧損超過50%的投資朋友比比皆是。
這時候不只之前如雨後春筍般冒出來的少年股神不見了，連本來說得一口好存股的朋友，也開始動搖了。
「要不要先賣出，等落底了再買回來」，這類問題在意志不堅定的偽存股族當中，應該不算少見，畢竟在面對虧損，正常人都是會害怕跟焦慮的，但是沒人知道底在哪，等我們覺得是底的時候，可能股價又上漲一段了。
這時候如果有工作以外的持續性現金流入，就可以在不動用生活準備金的的前提下，有勇氣持續投入熊市市場，幫助我們克服心中的焦慮。
因為熊市反而是累積部位的好時機，但是往往人性沒辦法克服這一點，或是早早把子彈打完，而工作薪水只能免強打平生活開銷，沒有額外的現金流可以持續投入，那就會有點可惜，失去一個降低持有成本的好時機。
這篇讓我們認識利用一檔美股ETF，對比牛市更適合在熊市持續創造現金流，讓我們可以用這些現金流持續投入在長期持有的核心資產，而不用動用到其他的資產，這可以幫助我們緩解焦慮，並且持續投入，累積部位。
長期關注勳仔的朋友對這個策略應該非常熟悉了。這在美股市場是一個非常多人在使用，可以增加現金流的方法，甚至台股基金投資人最愛的配息基金-安聯收益成長基金，也會利用類似的方式增加現金流入，來維持基金的高配息。
勳仔還是幫大家複習一下covered call的選擇權策略。
所謂covered call策略就是當我持有現股，而我覺得這檔股票股性穩定，波動小，那麼我可以藉由賣出call（通常賣價外）收取權利金，賺點現金流。
如果股價持平或是往下走，則權利金會被收乾，我實拿全部的權利金，賺到現金流。如果股價漲超過call的履約價，則我要履行義務，賣出股票給買方，不過因為賣出當時本來就是賣價外的call，所以也不算是虧損，只是少賺到後面的漲幅。
這個策略，可以帶來現金流，但是缺點也很明顯，在大牛市的時候，權利金的收入，遠不如股票不被call走下，那飆升的漲幅。
不過熊市下，因為股價趨勢往下，賣出的call不太會被履行，所以賣出的權利金就可以拿去彌補現股下跌的虧損。
而如果對標的很有信心，賣出的權利金可以拿來持續買入並攤平現股部位，等於持續把持有成本降低，卻不用在花額外的資金進去，也因此最大虧損已經鎖住了。
這相對我們額外在注資進去攤平，心情會比較踏實跟輕鬆，比較能夠克服心理障礙持續在低檔投入，擴大部位。等到熊市過去，回到牛市，這些低檔累積的部位就有機會賺到比較高的報酬。
而實務上執行covered call策略也會遇到一個問題，那就是對小資族來說，不是這麼容易執行。因為一口call對應到現股是100股，所以要對某個優質股賣出一口call賺權利金，我們就要先買進100股現股。而往往優質穩定的優質股，股價都蠻高，假設一股150元美元，那100股就要15000美元，才能做一口covered call，這數字實在有點高啊。
所以有人利用leaps call來做covered call(leaps call 參考說明)，而另一種方式，就是投資利用covered call賺取權利金收入，來維持高配息的ETF.
這類型ETF有持有NASDAQ 100成分股來做Covered Call的QYLD，還有持有標普500成分股來做Covered Call的XYLD，以及持有羅素2000成分股來做Covered Call的RYLD，基本概念都一樣，差別只是成分股不一樣。
而利用這些ETF來做Covered Call策略，對比自己挑選幾檔個股來做covered call，除了資金需求小，還有另一個明顯的優點就是，持股分散性。
透過這類型ETF做Covered Call攤平大法可以降低我們單押個股，不斷用權利金攤平個股成本，結果踩到雷，個股直接破產或是下市的風險，這些ETF做covered call的標的都是美股主要的大企業，而且標的有分散，可以有效較低自己做covered call攤平法的風險。
如同前面提到的，雖然像是QYLD這類型做Covered call的ETF，因為有權利金收入，所以可以持續維持高配息(最近一次配息的年化是11.92%)，但是在牛市市場，很明顯純投資NASDQA指數的ETF像是QQQ，對比搭配covered call策略投資Nasdaq成分股的QYLD，縱使加入高配息的部分，純指數的ETF還是會大幅度的勝出。
尤其在科技股為主要成分的Nasdaq，因為成長的爆發力強，在牛市表現上通常都非常突出，而如果使用了Covered Call策略，就會很大程度封印住透過這些科技股達到大幅度績效的能力。
從上圖可以看到，QQQ跟QYLD的投資報酬率比較(這邊已經包含股息再投入的部分)。可以看到把時間軸拉長，基本上投資QQQ的績效是海放QYLD的績效，不過在熊市的時候，QYLD有權利金的保護，因此相對抗跌，可以從上圖的最右邊看到這一個月QQQ的跌幅遠大於QYLD的跌幅。
另外科技股在熊市的時侯，也往往跌幅會比一些傳產或是食品股來的大，這時候不斷擴大的跌幅，會讓人產生極度的焦慮，正如同勳仔之前提到的前景理論所述，人面對虧損的敏感度是高於賺錢的時候。
所以下跌的跌勢會讓投資人恐慌，一方面不敢持續投入資金在低檔累積單位數，二方面也可能受不了恐慌的心裡直接砍倉。結果砍了不久，指數又開始回升，才在捶心肝，為什麽砍在阿呆谷，或是沒有在低檔加碼。
而既然QQQ在牛市有著高爆發的潛在資本利得收益，而QYLD在熊市下有著權利金的高殖利率保護，可以替投資人創造現金流，幫助我們克服前景理論的心理障礙，在低檔勇於持續累積部位，那我們可以試著嘗試兩者的優勢，組建一個自己循環的系統。
一開始我們把資金分成兩半，一半買入QYLD，一半買入QQQ。接著每當收到QYLD透過covered call權利金派發的股息，就看看目前QYLD跟QQQ的的資產價值比例，何者低，就把配息投入那檔ETF。
所以如果在比較偏牛市的時候，因為QQQ通常會有較好的績效，因此收到QYLD的配息就繼續在買進QYLD，執行一段時間後，QYLD的部位變多了，現金流也變多了。
之後一陣子，市場步入熊市，QQQ大幅回檔，QYLD因為持有現股，所以預期也會下跌，但是回檔幅度會小於QQQ，這時候資產佔比可能變成QYLD高於QQQ，則之後收到的QYLD配息，就投入買進QQQ，直到QQQ反彈，資產佔比又超過QYLD，那就改把配息投入QYLD。
如此反覆循環，指數ETF像是QQQ這個長期投資的部位，單位數可以持續累積，QYLD的部位也可以持續累積單位，就能創造出更多的現金流。
而因為持續不斷滾入的部位來自於QYLD的配息，不會額外動用到投資人生活所需要的現金，因此可以幫助投資人克服心理障礙來維持紀律，在熊市持續不斷投入來擴大單位數。
總之，只要我們擁有持續流入的被動現金流，而且目前離退休還有一堆時間，還擁有工作薪資收入的主動現金流，生活本身是無虞的。那麼其實不用糾結底部到了沒，利用被動流入的現金流持續作滾入，心裡負擔比較小的狀況下，可以讓我們維持紀律不斷放大累積部位，撐過空頭市場，等待下一個多頭市場收穫甜美的果實。
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延伸閱讀(一): 財商心理素質的鍛鍊，把握每次崩盤的時候
延伸閱讀(二): 新冠肺炎疫情啟示錄 – 被動現金流量的重要性 – 2020年回顧
延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法
上篇文章認識了信錦的歷史沿革以及主要的經營業務，這篇讓我們來看看信錦的獲利能力以及財務狀況吧
上一篇文章當中，我們認識了信錦的歷史沿革還有他主要經營的業務部分，接著讓我們來看信錦的財務狀況。
首先我們先來看營收的部分，其實整體來看，營收呈現的是緩步成長，從營收角度來看，公司業務沒有很大的波動，算是蠻穩健的表現。
不過，從每季EPS可以看到，原本處於緩步成長軌道的表現，卻從2021年開始呈現雪崩式的大幅滑落。在營收表現沒有很大幅度的衰退狀況下，獲利表現卻差這麼多，我們第一個直覺想到的一定是毛利率出了很大的問題。
果不其然，從下面的表我們可以看到信錦的毛利率跟營業利益率從2021年初，也同樣呈現雪崩式下跌，直接下滑近十個百分點。
對於手握世界大廠訂單的信錦來說，理論上跟客戶合作已久，本來非常穩定的毛利率，突然發生這麼大的變化，是一件很奇怪的事情，因此細看了110年報，信錦管理階層有給出解釋，發生毛利率大幅滑落的主要是因為飆漲的原物料跟國際運費價格，導致成本增加太多，進而吃掉本來的獲利空間。
從下面幾個關於原物料（這邊用鋼材當例子，不過實際上不只鋼材，大部分的工業原物料從2021年初開始都呈現大幅度的上漲），還有代表原物料散裝貨運價格的BDI波羅的海指數，還有貨櫃運費價格的SCFI指數，都出現類似的走勢，也就是從2021年開始起漲，漲幅都非常誇張。
(因為尚未跟下列圖表的資料來源，取得授權，因此用連結方式附上鋼板，BDI指數還有SCFI指數的價格走勢圖，有興趣的朋友可以直接點擊下方連結。)
鋼板- 資料來源:(富聯網)
中國-全球&上海出口集裝箱運價指數- 資料來源:(財經M平方)
BDI波羅的海乾散貨指數-資料來源:(財經M平方)
這其實可以呼應信錦2021年那抖降的毛利率，絕大部分的獲利都被高漲的原物料跟運費成本吃光光了，因此2021年是真的近八年來最慘澹的一年。
而邁入2022年，目前情況雖然略為緩解一點，但都還在維持歷史高檔的價格帶，對於信錦在2022年的獲利表現，預期還是會有著很大的影響。
而負債比的部分，雖然是在傳統認為相對安全的50%以下的負債比，不過從2017年開始，已經從30%爬升近20%百分比，舉債速度似乎有點快，這部分投資人會需要持續關注。
不過經營階層，蠻常利用發行可轉債的方式，進行財務的操作。也就是發行票面利率為0%的可轉債，取得資金之後，先償還銀行利息較高的負債，減輕公司給付銀行利息的壓力，然後剩餘的資金，則繼續進行公司的業務擴張，像是越南的設廠或是東南亞分公司的據點設立等等。
這部分勳仔比較偏中立看待，好處想因為現在通膨嚴重，基本上升息趨勢是確定的，之前信錦用0息的可轉債取得資金先行償還銀行，在這波升息浪潮當中，不至於被高額的銀行利息追的喘不過氣來。
壞處想，這些已經發行的可轉債，就像是一個天花板，假設未來原物料跟運費價格回穩，公司也成功打入小型軸承的供應鏈，股價開始上漲，那麼一旦觸發轉換的條件，那麼這些債權就會被轉成股票，等於股權就會被稀釋，當然每股獲利也就被稀釋了，自然也就削弱了股價成長的動力。
不過以目前市場偏空的情況來看，信錦去年發行的第三次無擔保可轉債，我覺得是一個蠻漂亮時間點，可以提信錦爭取一點喘息的空間。
而攸關短期償債能力的流動跟速動比，雖然對比2018年以前下降不少，不過都還能維持在150%以上，代表短期可以兌現的資產超過短期需要償還債務不少，短期營運還不用太過擔心。
最後我們來看現金流的部分，其實2020年前的信錦，真的可以算是營運模範生，營業跟現金流都可以保持在正值且相當穩定。
不過在慘淡的2021年，如同前面提到的，因為原物料跟運費上漲的成本，讓信錦的自由現金流，在近八年當中，首次出現負值。
不過信錦過往打下的基礎挺紮實，短暫一年的逆風，對於信錦應該還算小case。不過關鍵點還是在於，信錦能不能透過各種方式，在原物料價格跟運費沒回到兩年前水準的狀況下，還能夠提升毛利率。
不管是努力調整產品組合，像是爭取毛利較高的電競顯示器訂單，砍掉低毛利的單，或是盡快送樣客戶小型軸承，然後取得訂單，不管那種方式，提升毛利率必然是今年度的重要課題，也是投資人需要仔細追蹤的部分。
2020年前的信錦，勳仔覺得算是低調的定存概念股，獲利穩定，殖利率也很高，過去五年跟十年的平均殖利率都超過7%。
勳仔相信蠻多人把他當定存股的啦，不然以2021年慘淡的表現，股價其實算是相對有撐的。從下面本益比河流圖可以看到，向來維持在低本益比區間的信錦，在2021年這麼慘的獲利表現下，股價卻沒有跟著跌到低本益比區間，反而跑到高本益比區間，代表不離不棄或是趁機撿便宜的投資人不少。
這點可能獲多或少跟公司願意在2021的股利政策中，額外拿出資本公積，補足跟過往水準差不多的股利發放有關，也讓股價有蠻強的支撐。
勳仔認為信錦的確是一間好公司，只是對於這種業務過度集中在某個產品或業務上的公司，縱使已經是在其專精領域達到世界級高度的公司，但是如果不能順利開發出更多的獲利來源，要殞落也是會非常快，尤其是像碰到2021年這種系統性的風險，信錦能夠維持獲利不虧損，其實已經算很厲害了。
在無法預測今年甚至明後年，原物料跟運費價格是否可以恢復到2020年前水準的狀況下，單純看到高殖利率而急著想進場的投資朋友，勳仔是覺得可以先觀望幾季毛利率的恢復狀況，看看信錦管理階層能否做出實際的應變措施，不管是調整產品組合，或是想辦法在開創其他高毛利展品，等確定措施有效，或是大環境的系統風險已經淡化，再進場也不急。
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延伸閱讀(一):轉型控股公司的台灣學名藥大廠-永信國際投資控股（台股代號：3705）(上)
延伸閱讀(二):台股個股分析-投影機及顯示器大廠的轉型之路-佳世達(台股代號:2352)
延伸閱讀(三) : 國外的月亮真的比較圓嗎? 談美股跟台股投資的差異
液晶顯示器樞紐及基座的世界級大廠-信錦(台股代號:1582)
信錦最早成立於1979年，當時的名稱是信錦鋼模有限公司，從事的業務是鋼模跟塑膠模的加工業務。而後再1988年進行增資，並更名成信錦企業股份有限公司。
而公司營運的轉淚點是在2005年併購福州富鴻齊電子，開始了顯示器樞紐的銷售及製造業務。
而後透過併購大陸境內不同地區的模具及樞紐製造廠，持續擴大營運規模。接著在2008年底跟富鴻齊科技合併，隔一年2009底在台灣證交所掛牌上市。
而後幾年也持續在大陸地區透過併購，擴展公司的業務規模。2020年之後，因應當時美國川普政府的中美貿易戰影響，開始積極佈局東南亞，分別在泰國、越南、新加坡、馬來西亞都成立公司，就近服務組裝廠客戶的工廠所在。
另外爲擴大業務範圍，提供公司未來成長力道，同時對跨足小型軸承跟汽車或是自行車零件市場預作準備，近幾年又分別將敬得科技跟陸合企業納入集團版圖內。
信錦的業務主要分成兩大塊，一個是液晶顯示器樞紐跟基座的銷售與製造。另一個則主要是服務台灣國內產業的塑膠模具的設計製造業務。不過兩者營收佔比相差懸殊，主要的業務還是顯示器樞紐製造，佔比超過九成，是信錦最主要的營收來源。
液晶顯示器基座，從過去只要提供穩固的支撐功能，隨著終端產品需求跟應用場景的增加，像是電競跟曲面顯示器應用，也逐漸發展出越來越多的差異化功能，像是升降或是左右翻轉甚至到360度旋轉等等功能。
同時也因為使用環境的不同，這類型產品也逐步朝向輕薄但是高強度的方向發展。另外像是外觀塗裝或是表面特殊處理等等需求，也讓這個成熟產業仍舊不斷碰撞出新的火花。
而在樞紐跟基座領域發展許久的信錦，除了機構設計跟製造水準達到世界水平，也在過程當中累積了不少專利，因此除了韓系廠商以外的主要知名液晶顯示器的國際品牌跟其合作的組裝代工廠，都是信錦的主要客戶，目前在全球的液晶顯示器樞紐跟基座市場，市佔將近20%，在這個產業居於世界領導地位。
不過液晶顯示器本身屬於成熟產業，縱使跟國際大廠有著長久及穩固的合作關係，不過整體市場缺乏成長力道，也限縮信錦未來的成長性。
信錦也意識到這個潛在的經營危機，因此近年來積極策略性併購擁有不同領域專長的公司，藉此擴大公司的技術範圍，甚至希望做到水平跟垂直的技術整合，藉此跨足更多的高附加價值利基市場。
像是原裕隆集團旗下的敬得科技，其主要技術強項為鋁合金的壓鑄，而信錦的強項則是鎂合金的壓鑄，在信錦吃下敬得之後，鋁鎂合金輕量化的特性，可以讓信錦強攻有別於顯示器樞紐以外的市場。
另外陸合企業的併購，則是補強在精密金屬壓鑄的技術上，陸合長期深耕小型精密軸承以及精密金屬零組件，這點跟本來信錦專精顯示器這類較為大型的軸承技術上，也達到互補的效應。
信錦也正積極整合陸合的技術優勢，研發應用於折疊式手機的小型精密軸承，希望今年可以送樣客戶，打入折疊式手機的供應鏈，順利搭上折疊式手機即將起飛放量的市場趨勢。
信錦雖然在液晶顯示器的市占率很高，但是因為成熟產業的特性，業績很難有成長的空間，而且過去一年先不論偶發的工廠祝融事件，光是原物料的漲幅跟運費的漲幅，就吃掉信錦大部分的獲利，因此向外尋找新的高速成長市場是管理層當務之急。
而從信錦的併購動作跟公司釋放出的訊息，都顯示折疊式手機的小型精密軸承，將是未來信錦的研發重心，也是希望創造的另一個獲利引擎，這將是左右信錦能否重回成長力道及技術升級的關鍵，值得投資人持續觀察，產品導入客戶的情況。
在信錦110年的年報所揭露的訊息中，目前全球液晶顯示器的市場呈現飽和甚至有點萎縮的狀態，預期今年全球液晶顯示器整體的出貨量對比2021年將會下降2.3%，不過如果細看到子項的話，同屬電競相關的電競顯示器跟曲面顯示器則可以維持超過22%的高度成長，這點是信錦可以持續耕耘的地方。
而在液晶電視的市場上，2021年下半年，歐美疫情趨緩，稀釋了疫情帶來的紅利，再加上面板，原物料跟運費都飆漲，墊高整機成本，因此也讓終端客戶買氣下降，讓2021年的液晶電視出貨量衰退了3.2%。
而2022年，隨著去年下半年面板價格大幅下修，尤其小尺寸面板價格更是殺到接近面板廠的成本價，本來因為2021年偏高的整機價格，而讓東南亞以及新興國家的中小型液晶電視需求遞延的效應，可望在2022年爆發，因此預期今年的全球電視出貨量，將可以有年成長2.4%的表現。
一來一往之間，在液晶顯示器的這塊業務上，預期今年營收變化應該也不會太多，只是關鍵在於國際運費跟原物料價格能否回穩，這很大部分影響了信錦的獲利。
而目前信錦正整合集團資源努力開發應用於折疊手機的小型機密軸承，則是集團未來發展的重點。
根據Display Supply Chain(DSCC)的資料，2020年到2025年，可折疊與可捲曲面板的年複合成長率（CAGR)是非常驚人的87.5%，而預期其中使用折疊或是可捲曲面板的裝置中，手機佔了其中的92%。換言之，折疊式手機在未來幾年當中，是一個飛快成長的的市場。
並且Google跟Apple兩大科技巨擘都一直有消息傳出，將會推出折疊式手機或是平板的裝置，都在在顯示，折疊式手機的成長可期性非常高。
信錦內部已經默默開發許久應用於折疊手機的小型機密軸承，並且預計今年送樣客戶，為的是爭取後面即將要出量的龐大折疊式手機市場。
為了搶佔利基市場，信錦的研發目標是希望提供一種零組件數目較少，而且可以做到更輕薄短小的精密軸承，跟目前市面上的解決方案，做出差異化，進而取得訂單。
後續觀察追縱市場上潛在客戶，能否順利導入信錦的解決方案，就是一個投資人非常重要的課題，因為這是信錦能否打造雙獲利引擎，避免單一業務，受到系統性風險而影響盈利穩定度的關鍵。
信錦深耕顯示器基座跟樞紐多年，累積了不少關鍵專利，讓其在爭取國際大廠訂單取得不少有利地位，這部分是第一個護城河。
第二道護城河，則是跟這些國際大廠長期且穩定的合作關係，雙方都已經有深厚的合作默契，信錦甚至可以配合客戶的組裝代工廠所在地，調整生產線的配置，就近出貨給客戶，爭取時效性以及節省運輸成本，這點也深得大客戶的心，再加上品質穩定，持續累積的好口碑，讓雙方合作關係更佳牢固，對於後進者形成第二道護城河。
從去年初，信錦蘇州廠遭遇祝融，主要大客戶也都未抽單轉單到其他軸承廠，而是持續留單信錦，信錦也配合調派其它廠的產能全力支持支援客戶，由此可見雙方的長期合作關係甚為牢固。
另外由於液晶顯示器產業已經是個成熟產業，缺乏成長動力，相對也比較不會吸引到新進者加入競爭，因此目前處於龍頭地位的信錦，在這塊的經營，先排除原物料導致成本大幅上漲的問題，至少在市占率的維持上，算是非常穩定的。
而進軍小型軸承業務上，目前仍處於開發階段，還未開始貢獻營收，不過日前傳出來的消息，內部已經開發出零組件數量僅需要競爭對手一半的產品，還有尺寸更小的軸承，可以讓折疊式手機做的更薄，如果這兩點技術上能夠真正順利突破並取得專利以及客戶的採用，那麼搭配未來幾年即將大爆發的摺疊手機商機，信錦就可以搶佔一個有利的位置。
不過現階段還是偏保守看待，畢竟信錦進入這塊市場的時間，有點落後競爭對手，在對手已經有商用產品打入陸系廠商供應鏈的狀況下，推出的產品要繞開專利還要取得差異化，難度就相對比較高，雖然市場有聽到信錦進展順利的消息，不過對於投資人，還是可以先觀望客戶端實際導入的情況，在能真正展望信錦未來在這塊市場的爆發力。
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延伸閱讀(一): 台股個股分析-工業製造不可或缺的水醫生-鉅邁(台股代號:8435)(上)
延伸閱讀(二): 轉型控股公司的台灣學名藥大廠-永信國際投資控股（台股代號：3705）(上)
延伸閱讀(三):高殖利率概念股的營造廠根基營造(台股代號:2546) (上)
想踏進台指選世界的人可能會聽到0206選擇權屠殺事件而卻步-但你真的了解來龍去脈嗎? 還會再發生嗎? 讓我們一起來了解看看
勳仔剛開始寫部落格之初，有寫過一篇關於選擇權交易者絕對聽過的「0206選擇權屠殺事件」事件紀錄，而雖然事件發生到現在已經過了很久，不過隨著累積越來越多的知識，更重要的是實際進場當期權交易人之後，進而有了更深的體悟，今天想再來談談更多關於這個台灣歷史上著名的事件。
2018年的0206這一天開盤前，美國道瓊指數重挫超過千點，因此早上8:45台指期開盤直接重挫284點以10643點開出，跌幅約2.6%。
這時候市場瀰漫崩盤的氛圍，五分鐘過後，本來在遠價外的好幾檔PUT，在一秒鐘之內，價格瞬間被大單拉到好幾百倍非常不合理的價格。（例如距離價內還有1100點的深價外9500put，從前一天價格1.5點被拉到885點（詳細各點位的put/call價格變化時間軸，可以參考wiki)
接著又過了幾秒，在這種指數大幅下挫的狀況下，應該call的價格也要往下走，結果居然也被拉到漲停價，接著期權市場陷入混亂。
因為瞬間幾百倍的價格變動，導致期貨商計算風險指標的系統觸發了自動平倉的機制，各種不計價格的強制平倉單，導致更多點位的不合理成交價格，於是連環爆，眾多期權賣方投資人，本來只想賣出價外一點的put穩定收點權利金，卻因為短暫極度不合理的價格，導致觸發期貨商的風險指標自動清倉機制，不得不用好幾百倍的價格買回平倉，因而造成巨大的虧損。
而且有很多賣方習慣做的是中立部位的策略，也就是不預設漲或跌，實行的是put跟call雙賣的策略，因為市場只會走一個方向，至少有一個方向不會賠錢。但是這次事件，除了賣出put這邊被迫用不合理價格平倉而受到的鉅額虧損，賣出call本來要是賺錢的，結果也被迫用漲停價平倉，導致雙邊都受到鉅額虧損。
而隨著客戶的強制平倉單慢慢被市場消化，選擇權價格最後也慢慢回到理論值，但是被迫平倉在最貴價格的賣方，此時已經欲哭無淚，人生瞬間崩盤。
這次事件的導火線雖然是因為前一天的美國道瓊崩盤，導致台指期開盤後的恐慌氣氛蔓延市場。
但是真正引爆的點有兩個。
第一個是0206事件受害人最大的質疑點，那就是遠價外的put瞬間被拉到漲停價，某種程度看起來有點像是市場有禿鷹策劃的一場獵食秀。
這群市場禿鷹鎖定流動性較差的遠價外put，趁市場恐慌自己對敲把價格吵到幾百倍的價格。
而這些禿鷹也對期貨商的風險指標平倉機制缺陷撩落指掌，這是第二個引爆點。
上一篇文章我們提到，保證金跟風險指標的概念跟計算(文章連結)，也提到在0206事件前，風險指標在計算選擇權部位的時候，是沒有考慮所謂垂直價差最大風險以及虧損鎖定這件事情，直接看的是賣方部位跟賣方部位的「市值」來做計算。
這會發生甚麼事情，可以參考wiki的這張圖，2018/02/06的8:50:24這個時間點，此時履約價10000put的價格是1090點，而9900的put價格是46點。
而更早之前介紹過賣方要用價差交易減少風險(文章連結)，所以有風險觀念的賣方，會利用垂直價差的方式，犧牲一點權利金，來換可控的風險。所以在這前幾天，可能賣出履約價1000的100點價差單（ex: sell 10000的put收100點權利金，然後buy9900的put花80點權利金）總共收20點權利金）這時候到期履約可能的最大的虧損就是100點的價差減掉20的權利金，所以就是80元。
但是0206前的風險指標設計，不會去管這個組合部位放到結算最大的虧損值，看的是當前的買方跟賣方部位市值。
因此當sell 10000 put 的這個部位衝到上百倍的價格，風險指標馬上認為你賠了爆多，以剛剛0206八點50分24秒的10000的put跟9900 put價格的例子來看，縱使因為這是100點的垂直價差單，放到到期，最大虧損也就是100點，但是風險指標認定你的本金已經虧掉1090-46=1044點，遠超過可能實際會發生的最大虧損值，如果保證金本來認為風險已經控制，所以沒有留很多，這很大機會就會造成風險指標瞬間低於25%而啟動強制平倉，逼迫去花大錢用不合理的價格買天價的put來平倉。
而一旦觸發強制平倉，就是「所有部位」都要平倉。過往長期做賣方部位的人，有很大比例會做類似Iron condor這類型的中立部位，所以一旦一個方向的虧損觸發了強制平倉，則另一個應該要賺錢的方向也會一起平倉。
然後iron condor這類的中立部位，兩個方向通常會做對稱，所以put如果是遠價外，那call這邊也會對稱作遠價外。「遠價外」有沒有很熟悉？沒錯，當遠價外賣的call被迫被期貨商不計代價強制平倉，因為是遠價外，流動性不好，所以有心人士可以掛高價等你來買，海薛一票，而被強制平倉的賣方，可能ㄧ夕之間，人生就毀了。
針對前面提到的兩個引爆點，期交所都有修正制度，期望避免同樣事件再發生，畢竟再發生類似的事件，可能台指選這樣產品就會失去熱度了，這也不是期交所樂見的。
第一點的引爆點是遠價外的put跟call因為流動性較差，因此有機會被有心人士在短時間創造出大幅的價格波動。這個價格偏離理論價格太多，理當會慢慢隨著時間，市場會進行自動的修正，直到價格趨於合理。
但是因為保證金的制度，所以如果短期的價格變動實在太大，就會讓保證金的計算瞬間偏離正常值，藉著觸發期貨商的強制平倉機制，導致鉅額的虧損。
這點期交所在0206選擇權屠殺事件的前一個月，其實已經針對台指期跟小型台指期近月跟次月契約啟用了動態價格穩定措施，只是台指選在0206事件發生之後，還是拖了一年多，到了2019年5月27日，台指選也才啟用了動態價格穩定措施，雖然慢了許多，至少是朝著好的方向在走。
動態價格穩定制度，故名思議，就是為了避免這種短時間不合理的價格波動。期交所會根據一些參數，設定目前價格能變動的最大上下限區間，一旦試搓發現特定買賣掛單會讓成交價超過上下區間，則系統會自動退掛這些單，不會讓他成交，因此可以保護成交價格不會有突然得不合理變動。
而對選擇權賣方投資人的第二道防護，就是前一篇文章提到的，修改風險指標的計算公式，把選擇權部位，指定爲垂直價差單的組合部位跟其他的選擇權部位分開計算買方跟賣方的市值。
而且明定，當垂直組合單的買跟賣方部位市值的差超過兩個契約履約價的價差，這時候直接使用履約價價差當作最大虧損，而不會用市價，因為這時候市價看到的最大虧損，會超過到期履約的最大虧損，不是一個合理的值。
以前面的例子來看，修正後的風險指標在計算的時候，如果10000的put飆漲到了1090點，而9900的put價格是46點，這時候因為市價的差價是1044點，已經超過這履約價的100點價差，所以風險指標在計算這組標記為垂直價差組合單的部位，只會用100點的虧損來做計算，而不會用市價的1000多點虧損來計算。
所以修改後的風險指標計算公式才不會錯估實際的風險，也才可以避免突然失真的價格變動，導致部位被強制平倉。
不過要切記，因為選擇權策略太多種，系統不會知道你的選擇權部位要怎麼組合，所以一開始在建立垂直價差部位就要直接用組合單來建立，或是買跟賣分開單買，再透過下單系統的選擇權組單功能，去告訴系統，哪些部位要標記成垂直價差的組合部位，如果有確實做到這件事情，0206事件再發生的機會就微乎其微。
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延伸閱讀(一):幫助賣方控制風險的選擇權策略-選擇權賣方價差交易(option spread)
延伸閱讀(二): 就愛波動這一味，談權證或選擇權都可以用的跨式策略
延伸閱讀(三): 股價崩到歷史低點我該買進嗎? 談利用選擇權提高勝率的分批逢低佈局法
期權其實沒那麼危險- 危險的是賭徒心態
常常聽到長輩諄諄告誡，玩股票可以，但是絕對不要碰期貨跟選擇權，會弄的家破人亡。隔壁小明或是小王就是玩了期貨，妻離子散的。
不知道大家從小有沒有聽過類似的話語或故事呢？勳仔身邊的確就有親戚朋友因為期貨差點家庭失合的，也因此勳仔也一直對於期權這項投資工具敬謝不敏。
不過隨者接觸到的知識越來越多，越來越可以理解到期權商品本身不可怕，可怕的是不懂這類型衍生性金融商品特性的人，用了高度槓桿，想要ㄧ夕致富，卻反而一夕破產，家破人亡。
因為台灣股票市場的設計，對於做空者相對不友善，不像期權市場做空作多相對有彈性，而且成本較低。因此如果想要在熊市，學法人透過期貨或選擇權替現貨避險，期權還是一項可以參考的投資工具。
不過如同前面提到的，期權只是一項可以開槓桿的財務工具，但是要不要開，開多少都是由自己決定的，因此正確認識期權的槓桿效應，是所有想踏入期權世界投資者的第一步。
我們首先要認識保證金制度。期貨或選擇權的一個合約單位稱為一口。而一口的合約價值，取決於連結到的標的當前的價格，還有每一點的價值。
以台指期為例，假設現在是17000這個價位。而台指期的一點等於200元臺幣，所以一口台指期的合約價值為17000×200=3400000，也就是340萬，金額非常龐大。就算是小型台指，一點的金額是50元台幣，一口合約價值也高達85萬台幣，也是一筆可觀的數目。
不過往往交易台指期，可能只是短期替現貨做避險，可能1000點的波動度都很少見，但是卻要卡住17000點的資金，資金效率非常差，這樣的商品，會投入的人應該是不多。
為了解決這個問題，於是設計出了所謂保證金制度，顧名思義，這個保證金有點像是訂金，讓投資人可以先用預付部分訂金的方式，用少少金額，就可以進場交易，而不用準備完整合約價值的資金，才能進場操作。
以目前台灣期交所的合約規格，台指期（俗稱大台）的原始保證金是18萬4，而小型台指期（俗稱小台）則是4萬6。所以要操作一口大台，我們只要有18萬4就能買賣合約總值是340萬的部位。資金槓桿大約是340/18.4=18.5倍左右的槓桿。
但是如果只準備原始保證金的資金，就做一口大台或小台，基本上應該很快就被抬出場了。
原因是當我們用原始保證金作為擔保，開始開倉進場交易，如果不幸方向看錯，那麼未實現的虧損就會從保證金扣，如果未實現虧損不斷擴大，導致保證金扣到低於維持保證金，(目前大台是14萬1而小台是3萬5千2百5），則就會收到期貨商的追繳通知，要求把保證金補到原始保證金的水位。
以大台一點200元來看，18萬4減掉14萬1等於4萬3左右，換算下來就是215點，這個數字有時候甚至低於加權指的日內震幅，所以可能一下就觸發了。
如果不理會，或是行情變動太大，導致保證金被扣到只剩下原來的25%，則部位就會被期貨商強制平倉。
如果我們習慣做的是大波段的行情，那麽需要忍受的波動可能就要更高，這時候為了怕太早被抬出場，那麼就需要用比較多的資金當作擔保才做一口單，換句話說就是降低槓桿。
例如：雖然一口大台保證金是18萬4，但是我帳戶有36萬8我才做一口單，這時候340/36.8=9.24，我的槓桿就降低一倍，也比較不會被一個波動就掃出場。
因此，其實槓桿是可以自己控制的，如果我帳戶有340萬我才做一口大台，那基本上槓桿就是1，等於沒有槓桿，所以真正危險的不是工具，而是賭徒心態，稍有不慎，可能就會家破人亡。
所以賭性堅強的投資人，或是妄想一夕致富的投資人，真心建議絕對還是遠離這個投資工具。
前面提到的保證金制度是個粗略性的介紹，實務上再實際的下單系統上，可能更要注意的的是所謂風險指標這個名詞。
其實概念是一樣的，期貨商就是認定當風險指標低於25%就會進行強制平倉。
風險指標的計算公式是：
分子部分 = 權益數 + （非垂直價差未沖銷選擇權買方市值 + 垂直價差選擇權付權利金之組合部位淨市值）- （非垂直價差未沖銷選擇權賣方市值 + 垂直價差選擇權收權利金之組合部位淨市值）
分母部分 = 未沖銷部位所需原始保證金 + （非垂直價差未沖銷選擇權買方市值 + 垂直價差選擇權付權利金之組合部位淨市值）- （非垂直價差未沖銷選擇權賣方市值 + 垂直價差選擇權收權利金之組合部位淨市值）+ 依加收保證金指標所加收之保證金。
ps.垂直價差交易付/收權利金部位的淨市值算法，是以垂直價差組合部位中，買方權利金跟賣方權利金相減後去絕對值所得到，而且如果得到的值，比履約價差乘上契約乘數還大的話，就直接用履約價差乘上契約乘數來計算。
風險指標 = 分子部分/分母部分
看似有點複雜的計算公式，其實不用太擔心，下單系統會幫我們計算，只是我們還是要稍微對計算方式有點概念，才好做風險的管控。
對於單純做期貨的投資人，相對比較單純。
基本上大概只要知道風險指標的算法就是把你目前期貨帳戶的錢扣掉期貨的未實現虧損當作分子，去除上還沒平倉部位的原始保證金，就是你的風險指標，其實就是去計算你等效的現金能夠維持多少比例的原始保證金，這部分應該蠻直覺比較好理解。
而有在做選擇權的投資朋友，就需要再注意後面一大段關於選擇權的計算方式。其實在前幾年非常知名的0206選擇權大屠殺事件之前，選擇權部位的風險指標計算方式不是長這個樣子。
原本的計算公式並沒有把選擇權部位當中的垂直價差跟非垂直價差分開計算，公式長得是這個樣子。
分子部分 = 權益數 + 未沖銷選擇權買方市值 – 未沖銷選擇權賣方市值
分母部分 = 未沖銷部位所需原始保證金 + 未沖銷選擇權買方市值 – 未沖銷選擇權賣方市值 + 依加收保證金指標所加收之保證金。
其實仔細看也蠻直覺的。選擇權的部位，買方部位代表是我們的資產，賣方部位可以想成是我們的負債，所以如果買方部位市值上升，就是我們的資產上升，所以計算上是用加的，而賣方部位市值上升，代表我們要付給別人的變多，所以等效是資產減少，所以是用扣的。
而其實這樣的計算方式，對於選擇權的部位有著非常嚴重的問題，這個我們在下一篇關於0206選擇權屠殺事件的文章，會有更詳細的說明，下面這邊先大致瞭解即可。
0206選擇權屠殺事件之後，期貨公會發現原來的風險指標計算公式，對於選擇權部位會有問題，因此才修正成目前這個樣子，也就是把選擇權垂直價差組合單的部位，跟其他非組合單部位拆開計算。
先幫大家複習垂直價差是什麼。所謂垂直價差就是一買一賣同方向的選擇權，它們履約日一樣，但是履約價不一樣。
舉個例子： 現在大盤17000，我賣出一口履約價在16800的六月月選put，收權利金100點。同時我買進一口履約價16700的六月月選put，付出80點權利金。一買一賣之間，我可以獲得20點權利金。
當盤勢往下跌，16800跟16700的put，都會因為越來越接近價內而變貴，而因為16800離價內比較近，所以delta較高的原因，所以16800的put可能變成145點，然後16700的put變成95點的價值，因此這個部位的淨市值，從本來20點變成50點。
因為這個部位中，我們是收權利金，也就是賣方策略，所以淨市值變高，代表其實我們的負債部位變高，所以風險指標的分子部分就會變小，代表我們的等效資產是變低的。
而到這邊，其實概念上還是跟本來的風險指標公式中，加上買方市值然後扣掉賣方市值是一樣的。
而之所以0206選擇權屠殺事件之後，要特別把垂直價差部位區分開計算，是在於前面提到的ps部分。
「如果價差部位淨市值」比履約價差乘上契約乘數還大的話，就直接用履約價差乘上契約乘數來計算」
這句話什麼意思呢？
如果盤勢繼續下跌，而且波動放大，導致選擇權的價格出現比較大的波動，這時候16800的put價格變成220，而16700的價格變成115，這時候兩個價格相減，淨市值是105點。不過計算風險指標的時候，因為105大於垂直價差的點數100點（16800-16700），所以使用的會是100點而不是105點。
之所以可以不用當前淨市值而直接用履約價差去計算，是因為當前的波動可能短暫造成選擇權的時間價值出現比較極端的變化，但是一旦持有到履約的時間，最終結算部位都還是回歸內在價值，也就是這組垂直價差部位，我最多就是虧損100點，不可能虧損到105點。
因此在計算風險指標的時候，採計超過履約的可能最大風險的數字，會導致風險指標偏離合理值，而這點也正是0206選擇權事件的核心問題之一，細節勳仔留在下一篇文章說明。
因此0206選擇權事件之後，風險指標公式已經將有垂直註記的選擇權部位跟沒有註記的部位分開計算，就是希望避免悲劇再重演。
因此勳仔一定都建議，如果要做選擇權賣方，一定要做垂直價差的組合單，千萬不要裸賣，否則遇到0206選擇權事件，真的人生都不知道怎麼重來，而且垂直價差的組合單，因為最大虧損已經鎖定，因此保證金就是垂直價差乘上契約乘數，而不用大筆的賣方保證金，因此資金運用效率也會比較好。
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延伸閱讀(一): 台股樂透彩?!談談權證的特性及應用(上)
延伸閱讀(二): 就愛波動這一味 -談權證跟選擇權都可以用的跨式策略
來看世界頂級風投公司紅杉資本提供給新創公司的生存指南
這一年的美股跟台股頭人心都在淌血，而近期終於勉強有點止跌的味道，但是這就是底了嗎？國際經濟情勢回穩了嗎？過去幾年大放異彩的各種創新型公司，能夠重返榮耀嗎？
紅衫資本在全球風險創投界，是響叮噹的存在，這類型的創投公司對於總經情勢還有企業估值非常敏感，因此如果由它們的觀點，來瞭解風投公司對近期的展望，也可以給我們散戶投資人一個方向來做投資決策的參考。
紅衫資本在五月中發表一份52頁的指南，指引新創公司如何度過難關，英文不錯想直接看原始內容的朋友，或是想看原始數據跟圖表的朋友，可以參考這個連結，下面的內容因為圖表授權相對取得不易，勳仔用條列式的方式列出重點讓投資朋友參考。
就我們就一起來了解看看這份簡報內容，包含了那些乾貨呢?
上面的標題就是紅杉資本這份簡報的標題，開宗名義要告訴創業者，如何在大環境不佳的狀況下，做出適當的改變，讓企業能撐過這段可能會很艱難的時間。這份簡報的內容，從總經開始，一路談到企業經營要如何調整，來應對眼前難關，勳仔也照順序把重要的內容整理如下:
1.各國為了避免COVID19造成的經濟崩盤，動用的手段就是大量的寬鬆貨幣政策，來協助企業度過疫情的難關。而這個政策的確挽救了經濟大蕭條，但是卻也造成通膨的後遺症。再加上烏俄戰爭的影響，讓情況更加嚴重。從債券市場來看，市場的通膨預期可能長達五年。
2.聯準會緊縮貨幣跟流動性控制通膨已勢在必行。
4.資本不再免費，反過來資本將變得昂貴。過去資本便宜甚至免費的時候，那些燒錢很多的創新公司，受到市場的追捧，股價表現最佳。不過現在情況反轉，當資本變貴的時候，這些公司的表現將會墊底。
5.資本變貴對經濟的影響才正要開始。舉個例子:過去六個月，房貸抵押貸款的成本上升了67%，是近五十年來最大的升幅。
1.我們正在經歷近二十年來，Nasdaq指數的第三大回撤。雖然眼前不像是2001年網路泡沫或是2008年金融海嘯這麼嚴重，但是從目前股票市場的回撤還不能完全反映檯面下可能潛藏的危機。
2. 61%的軟體業以及金融科技跟網路公司，目前的價格已經跌破2020疫情爆發前的價格。
3. 甚至有三分之一的軟體業以及金融科技跟網路公司，目前的價格已經跌破疫情高峰期，市場充滿不確定性時期的價格。
4.花費高額成本，撒大錢快速擴增業務的方式不再受到市場追捧。
5. 市場將會追逐已證實可以盈利的企業跟能夠創造現金流的企業，尚未損益兩平的企業估值將會大幅下調。
6. 不用期待會有便宜的資金再來救市。
7. 中長期目標要找到能夠改善獲利的方式維持穩定的成長，才是存活的不二法門。
1. 唯一解決通膨的問題是讓大家停止或減少花費，縮減經濟規模。
2.從緊縮貨幣到恢復市場資金供給量會花費很長的時間。
1.企業必需快速的消減成本，以避免高昂的成本造成死亡螺旋，直接導致企業的倒閉。
2.別把縮減支出認為是負面的，縮減支出可以讓企業保有現金，瘦身後也能夠跑得更快。
3.思考"你預計做什麼決定"跟"你希望已經做了什麼決定"兩者的差異。
4.你很難在晴天的時候超車15輛車，但是在雨天的時候你有辦法做到-危機時刻其實是彎道超車的好機會。
5.換個方式想，不要想誰能夠存活，而是思考誰能夠"贏"。
6.要能獲勝的勝利方程式: 1.面對現實，2快速的調整, 3.紀律>後悔，4.變得更強大。
1.機會通常留給那些隨時準備好迎戰的人。
2.要怎麼準備呢>> 1. 準備好你的心。2準備好你的團隊，3準備好你的公司。
2.1 如何準備好你的心>> 1.面對現實 2.面對你的恐懼 3.超越恐懼的勇氣4.危機就是轉機。
2.2 如何準備好你的團隊>> 1.從思考"為什麼"開始 2.重申團隊願景跟價值3.展現你的領導力4.確保所有團隊都站在一起5.得到團隊的承諾。
2.3 如何準備好你的公司>> 1.現金以及現金流非常重要 2. 創造公司財務的自由度。3.集中資源投資在公司未來的核心產品或服務上。4.從限制中發想出創意。
2.3.1 企業必須對於約當現金跟現金流量的數據掌握度非常高，甚至每天檢視也可以。
2.3.2提高財務自由度很重要。第一優先是想辦法從客乎身上賺取到更多。第二是改善單位經濟。第三是縮減支出。而最後， 如果真的有需要，借貸或是印股票換錢都是必要做的，縱使管理階層或是原始股東不太希望這麼做。但是活下去遠比不喜歡來的重要。
1.公司不一定一定要成長，但是一定要隨時根據大環境而做出改變。
2.坐在椅子上期待過往榮景能夠重現是一個浪費時間的行為。
3.這是一個變動的時代，管理改變是每個人的工作。身為一個領導人，這是你要做的功課。
4.如果外在環境變動的比公司內部還要快，公司的末日很快就會到了。
5.領導準則>> 1.溝通2.信仰3.信心4.冷靜。另外腳踏實地，人性化，還有維持理想主義跟現實主義的平衡也是很重要的。
6.變動時代的應對策略>> 1.越單純的業務越能放大規模，複雜的業務則很困難。2.商業策略當中最重要的一項就是速度。3. 想盡辦法留住你的頂尖人才。4.追求"共識"而不是"同意"而已。5.提升價值去推動銷售。
這份簡報，雖然是紅杉資本想要協助那些新創公司，在目前大環境不佳的狀況下存活下來的一個指南。但是簡報的前半段，有提到目前風險創投公司對於全球總經環境情勢的判斷還有警示，另外也提示了新創公司對於資金取得難度的提高，會導致新創公司的營運危機等等，其實可以提供一些投資人一些投資決策的思考方向。
例如:
因為新創公司資金取得變得困難，縱使對某些新創公司的技術遠景仍非常有信心，但是在判斷是否有投資價值的時候，除了技術的價值之外，還需要去看公司的現金有多少，創造現金流的能力又如何，以及是否能夠嚴格控制成本等等面向。
畢竟，縱使多麼創新的業務或商品，在前兩年資金氾濫的時候，公司卯起來燒錢也沒關係，因為從市場籌資容易，成本也低。因此市場直接把未來幾年的想像直接灌進當前的股價，但是當資金成本拉高，一樣的發展模式可能馬上面臨嚴重的考驗，畢竟在達到規模經濟前，就斷炊，那麼多厲害的技術跟商品也沒有用，投資人僅會得到一張一張的壁紙而暗自啜泣，與大家共勉之。
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。
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延伸閱讀(二): 新冠肺炎疫情啟示錄 – 被動現金流量的重要性 – 2020年回顧
延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法
對於踏入期貨市場這個零和遊戲的玩家來說，要能長期存活，資金控管是一個很重要的課題，讓我們來認識其中的經典理論-凱利公式
勳仔今年初訂下的目標，就是要在核心資產持續buy and hold持續用複利累積的前提下，用小量資金開始跨進台指期貨跟選擇權的部分做交易。
一方面是探索一直以來很有興趣的程式交易，二方面則是希望多方面累積不同武器，無論是對沖現股部位只進不出的系統性風險，或是短線用選擇權賺一點現金流等等，多方面累積能夠實戰的武器，讓整體資產能夠持續穩定累積到真正財富自由的目標。
不過勳仔本身投資習性比較偏保守，因此對於可以高槓桿的期貨跟選擇權，在剛踏入市場之初，還是會用最小的部位（例如只做一口單）先體驗市場的習性跟波動，先求在市場存活的，才嘗試追求穩定獲利。
不過醜媳婦也要見公婆，累積學費跟經驗而成的專屬自己的交易策略總有一天也是要上戰場，這時候到了要放大部位的時候，要怎麽評估部位要放多大，就顯得很重要了。
期貨是一個零和遊戲，一方贏另一方就輸，就好像賭場裡面，不是你贏就是莊家贏，那每一把下注，要下多少，才能最大化長期報酬，就是一個有趣的數學問題。而接下來要介紹的凱利公式就被很多人研究用來解決這個問題的，讓我們來認識它吧
很多投機投資人，無論是賽局或是股市跟期貨都知道這個凱利公式，不過其實這個公式是在1956年由一位物理學家John Larry Kelly為了降低信息在傳輸過程中，因為噪音干擾引起信息傳輸錯誤的機率所提出的理論。
所以這個理論的發表並不是在什麼當代投資大師的心法當中，而是在非常著名的AT&T貝爾實驗室的貝爾技術期刊所發表，其實最初是信息理論相關的學術文章，只不過因為這個公式著眼的問題，剛好可以類比成賭局的場景，所以有人用它應用在21點的賽局理論，從而聲名大噪，成為賭局跟投資界的經典理論。
凱利公式的推導過程，勳仔跟大多數人一樣討厭數學，那就忽略他吧。所幸推導出的公式非常簡單。
p是勝率，b是賠率（扣掉下注本金的部分），f 則是要下注的金額占總資金的百分比。
所以如果有一個賭局，獲勝機率是60%，所以p是0.6，而賠率是一賠一（獲勝的話，除了退還本金之外額外給你一倍本金），所以b是1。
那麼帶入公式之後。f=(0.6(1+1)-1)/1=0.2。所以依照凱利公式，我們每一把壓注的金額，要是總資金的20%，才能追求極大化的長期獲利。
不過凱利公式這邊是假設資金可以無限不斷分割，所以永遠不可能破產，不過實際貨幣還是有最小計量單位，所以如果真的很衰，遭遇到連續的虧損，可能讓本金低到貨幣最小單位，那這個公式就沒辦法繼續執行下去了。
而凱利公式如何應用在期貨交易呢？其實很簡單，當我們擁有一個交易策略之後，我們可以先利用回測，去測試這個交易策略在過去的行情當中，勝率為何，同時也能取得盈虧比的資訊。所謂盈虧比，就是這個交易策略每次獲利的時候，平均獲利的值，跟每次虧損的時候，平均虧損的值，然後將兩者相除之後就可以得到盈虧比。
舉個例子：
有一個交易策略，回測了過去一段時間的行情，交易次數是100次，而其中45次賺錢，而55次是虧錢，是一個勝率低於一半的策略。
不過45次賺錢中，每次平均獲利200元，虧損的55次則平均每次虧損100元，所以盈虧比是2。
回測得到的數據代入凱利公式。
F=(0.45(2+1)-1)/2=0.175，也就是每次應該交易應該控制在本金的17.5%。
而這個公式當中，我們也可以反向操作，當把等式左邊設成0之後，右邊的參數有勝率跟賠率，我們可以把其中一個變數固定之後，求另一個變數的解。
用上面策略0.45勝率當例子，帶入公式
0=（0.45（b+1)-1)/b, b=1.22。換句話說，在勝率只有45%的條件下，如果盈虧比只有1.22，那麼這個策略是會長期虧損的，如果不對策略做修正，可能會面臨長期虧損的狀況。
凱利公式這麼神奇，那市場不就沒有輸家了嗎？當然不是，凱利公式一開始用在的21點或是骰子的賭局上，因為這些賭局的規則，機率是明確且固定的，先不考慮資金可無限分割這個一開始就有點問題的假設，那麽用數學推導出來，他的確是一個不會輸的策略。
但是用在交易上，就不一定是這樣了。
一方面交易策略的勝率來自過去的回測，回測的區間大小，還有回測區間的時空背景都不同，因此得到的勝率跟盈虧比在不同回測參數上，不會是一個固定值。
如果交易策略的穩定性不錯，在不同回測區間得到的參數標準差很小，那麼或許我們還是可以利用凱利公式求出參考資金配置的比例，不過如果標準差很大，求出來的資金配置比例差異極大，則也就比較沒辦法僅僅依靠凱利公式來做部位的資金控管了，這是跟應用在賭局最大的差異。
雖然凱利公式好像不能完全直接應用在交易上，不過說穿了，凱利公式的核心概念就是贏錢才開始把部位放大，越是虧損，投入的部位就會變小，藉此保全在市場存活機率，長期才有獲勝的可能。
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幣圈版的索羅斯狙擊事件就這麼發生在我們眼前-我們正在經歷一場腥風血雨的歷史
最近有一個消息，不止震驚了幣圈，整個金融體系都同樣受到震撼，那就是算法穩定幣UST跟其算法對應的LUNA幣遭到狙擊，導致徹底崩盤的消息，也有人稱這個是幣圈版的索羅斯狙擊事件。
網路上已經有很多幣圈的高手詳細的說明整個事件的來龍去脈，不過對於非幣圈的朋友來說，不一定這麼好理解，勳仔試著用比較簡單的說明，來記錄這個我們正在見證的歷史。
所謂的穩定幣，指的是某一種虛擬貨幣，他跟某種法幣（最常見的就是美元）錨定在一起。也就是理論上穩定幣的價格跟錨定的法幣價格要趨近於1:1。
用簡單的方式想，就是穩定幣其實想扮演的角色就是法幣的虛擬化代幣。
不過對於沒在玩虛擬貨幣的朋友，第一個問題就是，為什麼這類型穩定幣的價格可以跟實際的法幣穩定錨定，虛擬貨幣不是都是假的，價值都是吹出來的？
的確很多其他的虛擬貨幣，價值是靠外在的生態圈來撐起它的價值，不過穩定幣一開始推出的時候，其實就跟一般國家的貨幣發行一樣，發行數量越多，就需要有對應足額的實體法幣或實體票券資產（像是美國公債）當作擔保，也就是我只要保證任何時侯，任何人想把一枚穩定幣換成實際法幣，發行方的實體擔保品價值都夠足額保證兌換，那麼價格自然就可以錨定在對應的法幣上，這類型用擔保品來保證穩定幣錨定價值就稱為抵押型穩定幣。
而這次出事的主角UST，叫做美元的算法穩定幣。它則不是使用足額擔保品的方式來保證跟法幣的錨定關係，它透過的是一種特殊的演算法跟對應的套利機制，讓UST可以持續保持跟美元的錨定關係。
Terra是一個專門建立穩定幣的區塊鏈網路，在這個網路裡面的原生代幣叫做LUNA。
這個LUNA幣可以用來支付交易手續費，參與社群的治理還可以做質押給礦工，賺取額外收益，而另一項功能就是用來掛鉤穩定幣。它的機制是這樣的：
當一個UST比1美元價格還高的時候，套利者可以用價值1美元的LUNA去鏈上銷毀，然後鑄造換取出一個UST，接著拿到市場去賣，就可以換得比1美元還高的價格，進而達到套利目的。
當越多人做套利動作，則LUNA幣的流通量變少，價格變高，而UST流通量變多，則價格就會下降，直到回到跟美元接近1:1的關係。
反過來，當一個UST比一美元價格還低的時候，則套利者可以用打折價格買進一個UST，然後換到價值一美元的LUNA幣，則一樣可以到市場賣出進行套利，這時候UST流通量變少，價格上漲，LUNA流通量變多，價格下降。
在這個機制下，UST價值會透過套利機制，維持跟美元的錨定（或是稱為掛鉤），而LUNA幣則像是避震器，吸收價格的波動度，因此LUNA價格是浮動的。
在講這次UST事件前，我們還要先知道，Terra生態系的Anchor平台。Anchor 平台提供一個高於市場行情，將近20%年息的存款利率，鼓勵投資人用兌換來的UST存入其中來賺取高額利息。
因為高額利率的關係，吸引很多投資人買入UST並存入其中，因此UST市場的流通量，有很大一部分是鎖在Anchor平台之中的。
這次UST事件，從各面向看起來，的確是遭到有心人士狙擊，就有點像是當年索羅斯狙擊泰銖一樣。
事件的起始點來自Terraform Labs要更新UST的資金池，於是乎將本來資金池的一部分UST給移除，準備更新到新的資金池，因此減少了UST的流動性。
這時候有心人士發動第一次攻擊，突然在各大交易所拋售大量的UST，因為突然大量的賣壓，讓UST的價格跟美元有一定程度的脫鉤。後續雖然有類似造市商的支援，大量買進這些UST，讓其價格回升，不過這次狙擊事件已經在幣圈掀起不小波瀾。然後接著可能是狙擊者放出來的市場恐慌消息，在幣圈快速傳開，讓很多投資人對UST跟LUNA甚至是整個Terra生態系的信心開始動搖。
於是乎，有很多敏銳的投資人，嗅到一些風雨欲來的味道，開始大量取回放在Anchor生利息的UST，而這些UST也絕大多數流入各地交易所進行拋售，這個拋售的數量級遠遠超過前面的那次狙擊行動，在短期如此大的拋售賣壓，導致UST跟美元脫鉤的更嚴重。
為了穩定UST的價格，於是Terra（後面用其母公司LUNA Foundation Guard, LFG代稱）這邊只好動用儲備的比特幣，也就是拋售比特幣的儲備來拉UST的價格。而這個拋售除了讓比特幣加速下跌之外，也讓市場對於LUNA的價值失去信心。於是乎LUNA也開始暴跌。
LUNA快速下跌，也導致前面提到的UST套利機制失靈，因為本來當UST價值低於一美元的時候，可以用一個UST來換等值一美元的LUNA幣進行套利，但是這個前提是換成LUNA幣之後還要在兌換成美元才是真的套到利。
但是當LUNA幣快速下跌的時候，套利者會思考一件事，我這一秒套利所得到本來應該價值一美元的LUNA幣，可能下一秒只剩0.8美元，或許應該等LUNA價格穩定在進行套利。
更慘的是，事件發生之後，因為恐慌式擠兌塞爆整個區塊鏈，讓眾多交易所暫停LUNA跟UST的交易，這讓套利平衡機制雪上加霜，等於完全市場上沒有套利的機制來讓算法穩定幣恢復掛鉤，這就是所謂的死亡螺旋，因為市場信心崩盤，瘋狂拋售擠兌的狀況下，讓本來Terra引以為傲的雙幣掛鉤算法穩定幣，一夕之間崩盤。
至此，UST脫離美元掛鉤太多，LFG的儲備資產幾乎見底，已經無力恢復UST跟美元的錨定，而身為雙生代幣的LUNA，一方面市場已經對於LFG或是Terra生態系的信心崩盤，另外大量在市場流通的UST，根據其本來的智能合約算法，也在短時間轉換成大量的LUNA幣，直接讓LUNA幣值灌到幾乎廢紙的地步。一場血腥的幣圈狙擊屠殺事件，就在歷史留名了。
算法穩定幣UST目標跟美元掛鉤，但是卻不像其他穩定幣USDT或是用USDC是用真正的美元資產做擔保，UST的擔保來自Terra生態系的價值還有比特幣，這正是這次被盯上的主要原因。
因為作為穩定某種貨幣的儲備資產，如果本身的價值就是浮動的，由市場氣氛來決定其價值，像是這次事件中LFG的比特幣儲備，其本身價值被動程度就很大，用它來維持另一種貨幣的價值，似乎就是一個很大的矛盾點。
而另一個問題則來自Terra生態系的Anchor這個平台，打著年息將近20%的高息，吸引許多投資人買進UST資產存入其中，這個也某種程度上賦予Terra生態系的價值，因為有需求的貨幣，自然會有其市場價值。
但是這個年息20%的平台，看起來似乎是有點不合理，無論是靠什麼樣的業務，像是借貸或是手續費收入等等，要撐起20%年息都是不太可能的事情，也因此要維持正常運作，要仰賴LFG的資金挹注，所以可以想成LFG利用Anchor當作Terra生態性的一個價值鎖定工具，短期虧損對LFG是可以接受的，因為這是擴展其生態系的一個方式。
而對於投資人來說，雖然有龐氏騙局的疑慮，但是年息20%真的很香，不要當最後一個老鼠，跑的快就好，我相信有很多投資人是抱著這個心態來做投資的。也因此當第一次狙擊發生之後，本來就有危機意識的投資人也不在少數，所以有很多人迅速兩腳開溜，大量出售UST，這短時間從Anchor放出來的龐大賣壓，才是真正壓倒UST跟LUNA的最後一根稻草，而那些還搞不清楚狀況，單純聽別人說有年息20%好康的銀行可以存錢，就壓大量資產甚至身家進去的，就只好淪為被收割的韭菜。
這次事件凸顯虛擬貨幣發展迅速下，有許多新的商業模式，或是金融體制還沒有完備，讓許多覬覦在側的金融巨鱷，隨時準備發動攻擊，海撈一票，苦的是把虛擬貨幣當作明燈，重壓所有資產在裡面的投資人。
勳仔本身對於幣圈的持續發展樂觀其成，因為真的有很多新穎的商品或是商業模式持續在發生，而且非常有趣，不過對於幣圈的投資，是會保持戒慎恐懼的心，小玩即可，畢竟仍在快速成長的技術，在發展過程中，總是要等到非常多的壓力測試，才能成就真正完善的體制，這點其實就像傳統金融一樣，投資人還是要注意風險，隨時提高警覺，配置在虛擬貨幣的資產部位，也要謹慎控制。
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。
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動盪的時期-更能體認資產配置的優勢
最近全球股市，在通膨嚴重導致升息回收熱錢的步調加快因素之下，公債殖利率飆升，連帶過去幾年用熱錢堆積出來的股票高估值，一下就面臨瘋狂下修的壓力，也導致熱錢加速退出股票市場。
過去幾年美股台股隨便買隨便賺的榮景不復出現，取而代之的是隨便買隨便跌，甚至一堆績優大型股，通通難逃被拋售換現金的命運。
不過剛入市場兩三年的投資人，可能還沈浸在過去一年隨便買隨便賺的思維之中，趁早經歷這場被市場血洗的經驗，學習到股市不可能永遠走多頭，或多或少做點資產配置，是在空頭之下還能盡力保全資產，等待黎明在起的好武器，那麼其實也是一個蠻不錯的經驗。
還是在快速複習一下，所謂的資產配置，就是尋找一系列的資產組合，它們之間的相關係數很低，甚至是負值，也就是當某一種資產下跌的時候，另一些資產下跌幅度較小，甚至是會上漲。
這樣配置的好處是，整體部位資產不會因為景氣循環而跟著劇烈波動，因為不同資產在不同景氣循環階段的表現不盡相同，因此整體部位可以達到長期穩定成長的目地，而波動度也會比較小。
美國東北部八所大學組成的 常春藤聯盟，在全世界赫赫有名，裡面的成員幾乎都是世界上最頂尖的大學，像是耶魯大學跟哈佛大學。
而這些頂尖大學畢業的校友，自然而然也會有很多創業成功的矽谷科技業創辦人，或是一些政商名流等等擁有鉅額資產的富豪。
這些校友往往會捐贈所謂校務發展基金予這些母校，讓其作為學術研究，或是添購硬體軟體設備的基金。歷史悠久再加上為數眾多的優秀校友，這些名校的校務發展基金規模都非常可觀，因此往往會設置有專職負責操盤這些資金的投資長來統籌跟操盤這些為數龐大的資金。
因為是校務發展基金的原因，在追求收益的過程中，風險係數跟穩定度也是一個非常重要的因子。而哈佛跟耶魯的校產基金使用的資產配置方式，讓其過去幾十年，可以在績效優於大盤的情況，達到較小的波動度。
而這套哈佛跟耶魯大學在用的資產配置方法，由Mebane Faber所推廣，而這套資產組合配置就叫常春藤資產配置策略（Ivy portfolio)。
不過耶魯跟哈佛的校務基金規模跟聲譽都很卓越，再加上一些校友在業界的人脈跟影響力，因此它們有很大的比例配置在私募基金跟一些特別的固定收益投資管道。這部分的資產一般人或是散戶通常不得其門而入，不過沒關係，Mebane Faber在其著作中，有提供一個替代的投資組合給一般的散戶，讓全球投資人可以簡單的用不同種類的ETF，就可以組成類似哈佛跟耶魯校產基金的資產組合。
這個適用於一般小散戶的投資策略非常簡單，它將資產配置等分成五區塊，每一個等分都佔20%的比重。而這五個區塊如下所列，後面括號的是可以配置的相關ETF代號。
1.美國股市（VTI)
2.美國以外的全球股市(VEU)
3.債券(BND)
4.房地產(VNQ)
5.大宗商品(GSG)
從這個資產配置可以看到，對比傳統單純以股債比例來調整的資產配置，常春藤資產配置多納入了房地產，原物料這兩類商品，冀望能夠藉由更分散的配置來達到更穩定的表現。
因為常春藤的資產配置當中債券的比例佔20%左右，我們找兩檔自動做股債配置再平衡的ETF，AOA(股80%，債20%）跟AOR(股60%，債40%）來做回測跟比較。
因為AOA跟AOR成立於2008年，所以回測的時間點從2008年開始。
從下圖可以看到，Ivy portfolio 的年化報酬7.67%看似還算不錯，不過跑輸AOA的10%左右年化報酬率，甚至也輸債券比例達40%AOR的7.92%。
而衡量波動度的標準差跟最大回檔（max drawdown)兩項指標，Ivy portfolio 表現好像也是差強人意，都輸給了債券配置比例較高的AOR
從這個回測數據來看，常春藤的配置好像不若直接選擇股債配置八比二或是六比四的資產組合即可，就看投資人比較追求絕對報酬還是追求低波動度。
不過這個結果就可以直接否定常春藤資產配置嗎？其實也不一定。我們直接拉近一點，看離現在近一點的報酬率比較。
近三個月到近一年的報酬率，基本上常春藤資產配置的績效是海放AOR跟AOA的，為什麼呢？我想主要的原因是因為常春藤的配置有20%的比例在原物料商品，而眾所皆知原物料價格在過去一年有著非常大的漲幅，這也是為什麼常春藤配置在過去一年可以大幅超越單純的股債配置。
雖然看似精簡版的常春藤配置，長期績效跟穩定度分別會輸AOA跟AOR，那麼是不是代表常春藤校務基金操盤手的神話也破滅了？
其實下這個結論還太早，原因前面有提到，事實校務發展基金有很大的部分是放在私募基金跟一些特別的固定收益資產，這些商品小散戶沒有門路可以接觸的，但是可能是基金最穩定的收益來源。
因此精簡版的常春藤配置只是反應校務發展基金的中心思想，也就是讓資產配置除了單純股債配置之外，多納入了更多種類的商品來達到更分散的效果，年化超過7%的報酬跟12%的標準差其實也是個及格的表現了。
只是沒有比較沒有傷害，比完AOA跟AOR發現，常春藤資產配置似乎好像還有一些可以改善的空間，而這個比較是用2008年後的歷史數據回測的結果。
勳仔本身認為造就這個績效差異的主因還是來自於那20%大宗原物料的配置。我們可以看一下GSG從2008年後的表現跟VTI從2008年後的表現，應該就可以隱約看出為什麼長春藤資產配置會跑出AOR跟AOA了。
勳仔本身沒有偏好那一種資產配置方式，這個就留給投資人自己考慮囉，只是希望投資人可以學習自己思考看看，並不是所有書上讀到的知識都一定是對的，多看多比較，多思考，才是真正能把知識內化的方法，與大家共勉之！
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不受市場偏空影響IPO時程的LNG完整解決方案大廠- Excelerate Energy Inc
上一篇的文章我們了解了Excelerate Energy Inc的公司介紹跟經營的業務(文章連結)，接著讓我們看看Excelerate Engergy的財務狀況吧。
不過在看公司的財務狀況之前，我們要先了解EE為了IPO，整體公司的結構有做過一些調整。
IPO前本來的公司結構是如下圖所示。
而在IPO之後，公司的結構變成如下所示。
看似有點複雜，不過大致上看幾個重點就好。IPO之後，EE 有15.1%的股權釋出IPO，而另外的股份則分屬於原本George Kaiser家族企業，還有George Kaiser跟外部投資人成立的控股公司所持有。
而EE實際上不是真正執行業務的單位，而是他持有EELP (Excelerate Energy Limieted Patnership )100%的投票權，也就是實際上是完全掌控EELP的經營。而EELP才是真正擁有營運資產跟資源的法人個體。這個結構看似複雜，不過在眾多Limited Partnership進行IPO籌資，都會採行類似的結構來發行股票。
因為實際上IPO前執行業務的個體是EELP，因此在EE的S1IPO招股書的財務資料裡面，主要看的還是EELP過去兩年的營運狀況，而EE在S1招股書實際上也有列出預計在轉換成新的公司架構下，EE對應的財務數據對比EELP所可能做的調整。
因為調整的比例不大，為了簡單起見，下面的財務狀況還是先以EELP過去兩年的資料來做分析，有興趣看到EE在公司結構轉換後的財務數字，可以直接參閱EE的S1招股書。
首先看一下營收的部分，2020年的營收組成僅有天然氣接收站相關的部分，而2021年則多增加了銷售天然氣的營收。如果僅看天然氣接收站的營收成長，則大概是8.6%的成長率。
而毛利率的部分，2020年的毛利率則是40.9%，2021年的毛利率則掉到了22.5%。毛利率降幅明顯。
不過細看下列表格，可以發現毛利率掉的主要原因是因為銷售天然氣的業務，因為是經銷的業務，毛利大約只有7%。對比天然氣業務大概60%左右的毛利率(如果先不算折舊的部分)，差異頗大，這也是EE在2021年毛利率下降幅度頗大的原因。
不過因為這兩塊業務性質本來的特性就不一樣，因此毛利率交易很大也不是很意外，勳仔是覺得因為比較基準不太一樣，不應該直接看整體毛利率，而是把每一項業務拉出來特別看，會比較適合。 如果只看天然氣接收站的業務，毛利僅是小幅下降。
而如果看淨利的話，除了看到EE至少是一家已經賺錢的公司，而且2021年對比2020年成長率則是25%左右，另外2021年的淨利已經扣除了公司重組結構的花費，理論上這是一次性的費用，不然實際上真正本業的淨利成長率會更高，因此整體來看EE這家公司獲利能力還處於一個成長的階段。
而資產負債表的部分，我們可以看到負債比目前大概是60%左右，而主要的負債占比來自於融資租賃跟營業租賃的負債。
因為EE經營業務的特性，往往營業所需要的儀器設備造價不菲，像是一艘FSRU的價格可能就非常可觀，另外一些陸上天然氣接受站的廠房設備造價可能也很貴。因此這類似公司，往往會透過融資租賃或是營業租賃的方式，降低一次性大筆的現金流出。
所謂融資租賃（finance lease)是承租方找上出租方，由出租方先出資購買所需要的設備，然後在轉租賃給承租方，不過在簽約滿之後，承租方可以用事先談好的條件，取得這項資產。
而營業租賃(operating lease)，則是單純跟承租方租用設備，契約期滿就不涉及產權的移轉，這個對EE來說，比較像是跟本來的陸上天然氣設施廠商租用設備來經營天然氣接收跟再氣化服務。
上述兩種方式，都以長期負債的方式記錄在資產負債表當中，而其中短期需要給付的部分，再列進流動負債當中。
也因為EE的經營模式本來就是資本密集的行業，因此會透過租賃的方式快速取得或是擴大營運需要的資產，這也導致其債務比偏高（60%），另外流動比也僅僅約94.3%，是低於100%這個我們之前一直很注意的門檻，因為這代表手上的現金或是短期能兌現的資產是不夠支付所有短期負債的。
看起來於乎有點風險，不過也因為EE的營運模式比較像是一個基礎建設的服務提供商，因此跟下游客戶通常簽訂的是長約，只要營運模式能夠維持穩定的正向現金流入，且足夠支付流動資產跟流動負債的缺口，則財務體質也是不用太過擔心的。
從下表的現金流量我們可以看到，過去兩年的營業現金流不止都為正數，且都大幅超過流動負債跟流動資產的缺口，而且成長幅度顯著，因此從現金流量表角度來看，基本上EE的財務體質是還算健康的。
過去幾年，聯準會瘋狂印鈔的狀況下，一堆輕資產而且還沒開始實現獲利的公司，卻可以靠著本夢比從市場募到大筆資金。
不過聯準會升息一波接著一波，不止科技巨頭面臨很大的下修壓力，更多高本夢比的公司更是慘烈。
而像EE這種公司，經營的是類基礎建設且資本密集的業務，客戶群都是長約的客戶，基本上現金流穩定，因為無論景氣好壞，天然氣的需求就擺在那邊。
不過不像SaaS公司，擴大業績所需要多投資的邊際成本很低，因此只要抓到成功模式，往往業績可以短時間一飛沖天，EE的業績成長必需倚靠大量的資本支出，而且機器設備的建設都需要時間，因此不太可能短期遇到市場的需求，就能快速滿足客戶，因此成長動能不像輕資產公司來的有爆發力，比較像是遠遠流長的營運模式。
這類型公司，在過去兩年，可能吸引不到投資人的目光，而在這個時間點，卻可能因為有著民生必需跟乾淨能源的兩個防衛性概念加持，再加上歐洲各國因為烏俄戰爭，開始重視天然氣接收站的建置問題，讓這家公司在最近美股大盤一陣哀號的情況下，逆勢得到不少投資人的目光。
而看到科技股持續殺聲隆隆的美股投資人，在2022年升息還沒看到止盡的這個時間點，趁機調整資產比例，納入這類型防衛性股票，也是一個可以考慮的方向。
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