做自己，因为别人都在做自己。
– Oscar Wilde
有鑒於近幾年來在職場遇到許多工程師雖然收入頗豐，卻沒有未雨綢謀的理財觀念，所以年紀一過三十，就會擔心中年失業的問題 。勳仔從大學就定下四十歲過著自由人生的目標，目前經過十幾年的實踐，有一些理財心得，想藉由這個平台跟更多人分享以及討論，讓大家都能朝著自由人生的方向前進。這邊預計將會涵蓋台股/美股/基金/保險/稅務規劃/理財規劃等等主題，如果對內容有興趣的朋友，不要忘記點擊按讚加入右邊的"勳仔的理財小角落 FB粉絲團“，這樣可以持續接收到最新的主題討論，或是各位對哪方面的主題有興趣，也可以在FB粉絲團跟我說喔
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讓選擇權賣方控制風險的基本功- 賣方價差交易
相信之前有在看勳仔文章的朋友，應該都知道勳仔在美股常常會利用賣出個股選擇權的方式，在等待目標價位的同時，還能賣出賣權來利用時間價值賺點權利金的現金流。
或是手上持有股票，那麼我就可以透過賣出買權的方式來收取額外的權利金，增加整體的現金流入。
而上述透過賣出賣權，等到股票的目標價位到來的方式稱為naked put，而反過來先持有股票，在透過賣出價外的買權來收取權利金的作法叫做covered call。
上面這套賺取額外權利金的作法，勳仔實際在美股操作了好幾年，基本上我覺得沒有什麼太大的問題，因為我主要應用的是naked put的方式到那些大型穩定的優質股。
這些股票本來就想買，但是覺得現在價格太貴，就用naked put的方式在等待價格回檔的同時，同時賺取權利金。
雖然整體操作上沒有什麼太大的問題，不過剛好這一兩年碰上疫情大爆發的初期，很多優質股票被不理性的賤賣，甚至遠超過我賣naked put的履約價，因此接到股票的當下，帳面上就有不小的損失，雖然我對於這些股票是有信心的，所以接到也沒有什麼問題。
不過還是會有許多人覺得，當大空頭來臨時，賣naked put可能會承受很大的帳面損失，畢竟賣方的最大風險，是遠遠超過買方的。有沒有一種方式是可以平常收收權利金，不過當市場突發狀況來臨，走勢完全走反方向的時候，我還是能犧牲一點獲利來控制最大風險，那麽下面的作法，就是一個控制風險的選擇權賣方策略。
所謂的Bear就是常聽到的熊市，代表對這擋股票是偏空看待的。而所謂call spread，就是在同個履約日，在價外的價格帶建立一對履約價不同的買方跟賣方部位。
Ex:
有一檔股票A，現價是100元，根據技術線型，我認為在115有一個壓力區，股價很難超過這個壓力區，因此我賣履約價在120的買權先賺到權利金2元入袋。
原本只做單純的covered call策略，我就只單純當賣方，不過一旦股價超過這個壓力區，前方萬里無雲的狀況下，可能股價有爆噴的可能，這樣我等於浪費了後面這段的漲幅。因此雖然covered call履約頂多只是把手上的股票call走，帳面上沒有損失，不過少賺的部分也是一種機會成本。
因此我除了在120賣出買權之外，我在更價外的130元花了1元買進買權。這一買一賣，權利金收入只剩下2-1=1元。
這個在更價外的地方買進買權的作法，就像是一個買保險的作法，讓股票爆噴的時候，我們還有機會在場上。
而這樣一賣一買的方式會犧牲部分權利金，在有實際股票當護盾的covered call可能吸引力還好。
不過對於用融資帳戶操作選擇權賣方的投資人來說，不一定要用全部的現金來持有股票，可以用保證金的方式來操作比較大的部位。
這時候犧牲一點權利金，來控制賣方的最大虧損，其實挺划算的，因為超過我們買進的價外call履約價之後，賣權跟買權的部位損益會互相抵銷，所以無論股價飆到那邊，我們的最大虧損已經鎖住了。
Bull顧名思義是牛市，代表的是其實我們認為這擋股票未來的跌勢應該有限，因此透過賣出賣權的方式來賺取權利金。
不過naked put沒開融資賬戶的狀況下，要做naked put其實是cash-secured put，就是賣出賣權且成交的當下，要先凍結等同於履約價x100(一個選擇權契約就是以100股為單位)的現金購買力的部位不能自由運用，因為賣方風險很高，券商會要我們用全額金額當擔保，確定股價跌破履約價的時候，我們都有足額擔保可以履約給買家。
這種naked put ，用在接優質股，可以在等股價回到合理價格的同時，還能賺取權利金。不過因為cash-secured的關係，資金會一次被卡比較多。
因此在有開融資賬戶的狀況下，就可以用保證金的方式來建立部位，而不用全額的股款被卡住，也就可以建立比較多的部位，不過換句話，就是開了槓桿，有槓桿的賣方，風險也是相對比較高。
為了降低風險，我們可以跟買權空頭價差的作法一樣。
Ex:
股價B，現價是100元，觀察技術線型，認為85元有支撐，因此賣出履約價格在80元的賣權，收權利金2元。另外同時買進履約價格在70元的賣權，付出權利金1元，則權利金收入變成2-1=1元。
跟前面提到的買權空頭價差一樣，我犧牲了一點點權利金的收入，但是透過買入對沖的部位，可以控制最大虧損，就像是買了一個保險，讓本來賣方非常高的風險可以控制在已知的範圍內。
又因為這樣的的策略，實際上已經鎖住最大虧損值，因此券商不需要用高額的保證金來做擔保，這讓資金的應用可以更有彈性。
傳統認為選擇權賣方勝率高，但是可能的最大虧損是非常高的，尤其不是用現股或是現金擔保，而是用保證金來操作槓桿部位的投資人，更是要懂得控制風險。
而今天介紹的賣方spread作法，是犧牲部分權利金來買保險，雖然大部分股價走震盪格局的時候，現金流入會減少，但是這樣的保護的機制，可以不至於讓我們在一次系統性殺盤或是飆漲事件，把之前辛辛苦苦賺的權利金一次吐回。
先想風險，在考慮獲利，也喜歡當賣方收權利金的朋友，也不要忘記風險控制唷！
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延伸閱讀(一): 台股樂透彩?! 談權證的特性及應用(上)
延伸閱讀(二): 就愛波動這一味，談權證或選擇權都可以用的跨式策略
延伸閱讀(三): 股價崩到歷史低點我該買進嗎? 談利用選擇權提高勝率的分批逢低佈局法
每個分析師在電視上都把技術分析講得很神，究竟技術分析有沒有用呢?
邁入2022年，勳仔替自己設定了一個目標，那就是要重啟過去荒廢許久的程式交易目標，而程式交易這種機械化的操作模式，通常都奠基於所謂的技術指標來當做進出場策略的依據。
勳仔雖然現在的投資方式比較偏重於基本面研究的價值投資流派，不過我還記得十幾年前剛開始接觸投資的時候，其實是先讀過好幾本談論技術分析的書籍，就開始進場廝殺，壓根而就沒仔細看過公司財報。
不過因為本業工作忙碌的關係，往往早盤利用技術分析抓一個進場點之後，因為工作太忙，常常錯過本來預定的出場策略，變得只好催眠自己是在長抱或是存股，不過也因為沒有照著原來的進出場策略，所以當時記得賠錢的機會比較大，因此也一直覺得技術分析沒有用，殊不知其實是自己打破了原來的操作紀律。
而陸陸續續在市場打滾了幾十年，雖然主要還是以基本面的價值投資為主，不過偶爾會利用小額的權證進場佈局一些技術線型相當漂亮的個股，賺點小外快也算是一種小確幸，不過也因此覺得技術分析雖然很多時候看的是過去歷史的統計法則，不能完全代表未來的預測，不過在大多時候，仍舊有著其參考價值，不然可能很多股票分析師就要失業了XD。
認為技術分析無用的人，基本上會基於所謂的隨機漫步假說論點，而所謂的隨機漫步假說，顧名思義，就是認為在一個效率市場當中，市場價格是多空力道根據所有公開資訊，像是公司業績資訊，產業發展情況，還有外在政經環境等等，所得到的一個平衡點。
而達到這個平衡點之後，在沒有任何外在條件改變的狀況下，理論上價格不會有變動，而如果市場價格出現變動，那麼它的的原因是因為外在的隨機事件所導致，像是天災或是某大客戶抽單，甚至是貨幣政策的改變等等。因為這些事件造成外在條件的變動，是無法預測的，是隨機的事件，因此股價的走勢也應該是隨機的，並沒有可預測性。
而隨機漫步假說有一個很重要的前提，那就是效率市場。而效率市場顧名思義就是市場的資訊傳遞必須是公開透明而且非常有效率，換句話說，就是任何事件或是資訊的發生，市場上的全部人都可以非常容易得到資訊，不會有人有資訊傳遞的延遲，甚至部分資訊被少數人遮蔽等等，另外得到資訊也不需要額外的成本。
另外像是投資人都必須要是非常理性，另外也沒有投資人可以獨立影響市場股價的變動，這三點假設都是效率市場的必要條件。
因為只要上述三點基本假設不存在，則市場價格就不能真實反映多空力道的平衡點，而這也是隨機漫步假說的重要假設，因此如果不存在效率市場的前提，則隨機漫步也就不能成立。
雖然說有很多人擁抱隨機漫步假說，認為如果正確猜測市場走勢的機率其實就跟射飛鏢沒什麼兩樣，一切都只是常態的機率分佈罷了，那麼就用指數型ETF跟緊大盤就好，過程中的市場波動，因為不可預測，所以實在不用浪費時間去預測未來的走勢。
不過實際上過去在PTT股票版，也還是能看到很多神人真正利用技術分析加上操作紀律，從賭桌上持續保持穩定獲利甚至財富自由，因此技術分析的理論好像還是有一些支持性的論點，這點就值得大家好好思考一下了。
勳仔自己的觀點是，技術分析的理論已經發展許久，有非常多的投資人都研究或是拜讀過技術分析理論的相關資料或書籍，像最常見的壓力支撐，或是常用的技術指標均線跟布林通道等等，你知我知獨眼龍也知（不小心洩漏年紀，知道這是什麼梗的應該都有一定年紀了XD)。
因此當市場看似隨機的走到了所謂技術分析的關鍵價位的時候，有非常多研究過技術分析理論的投資人就會集體的認為這時候市場應該會往特定方向走。
因此本來應該是隨機的走勢，因為太多市場玩家已經被技術分析理論所制約，因此本應該是隨機的走勢，此刻卻朝著技術分析所預測的趨勢來走，而這又反過來讓更多人相信技術分析理論是可以信的，於是乎一下次又到關鍵價位的時候，趨勢的力道又更明確，因此形成一個循環系統。
因此勳仔本身其實覺得技術分析是有其參考性的，不過為什麼還是有很多人使用技術分析卻還是虧錢呢？除了技術分析的使用跟判讀是否正確之外，還有一個是操作紀律，技術分析就算回測結果有60%的勝率，看似長期是會賺錢的，不過每當40%的賠率發生的時候，是否能保持紀律，該停損的停損，不要凹單造成更大虧損，卻往往不是每個人都能做到。
勳仔學投資初期得確就遇到過這些問題，如今在市場打滾了一陣子，心態上更成熟的狀況下，今年的目標是想來研究看看利用期貨跟選擇權的程式交易來解決操作紀律的問題，是否能在市場穩定獲利。
不過這個僅是利用很小部分的資金在做實驗，主要的資產部位還是放在長期持有相對穩定的資產上，畢竟先考慮風險在考慮報酬還是最高原則，如果未來有機會分享程式交易的學習心得，還是老話一句，僅供參考，風險還是要自負，尤其期貨跟選擇權有高槓桿特性，不懂商品特性的朋友還是不要貿然進場。
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延伸閱讀(一): 沒有最好的投資方式，只有最適合自己的投資方式
延伸閱讀(二): 台股萬八加航運的熱潮-身為散戶心癢癢了嗎? 別忘倖存者偏差
延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生-投機跟投資兩杯水投資法
養成寫交易日誌是個好習慣，不過偷懶的話至少年底也可以替自己紀錄一下過去一年的心得!
時光飛逝，又到了一年的尾聲啦。除了準備跨年派對之外，這個時候更是讓自己紀錄一下過去一年的投資心得的一個好機會。
投資朋友們如果平常沒有紀錄交易日誌的習慣，或是屬於投資週期很長的流派，也可以試著在年尾，花一點時間去紀錄一下今年的收穫，無論是賺錢賠錢，都可以當作未來的養分，替自己留下一點紀錄。
勳仔個人來看，2021年台股受惠於相對穩定的疫情，再加上半導體還有船運等等受惠於資源缺少的漲價效應，讓這一年的台股投資人應該有很多人都有不錯的收穫。
而勳仔2021年還是基於之前介紹過的兩杯水投資法(文章連結)在操作，讓主要是負責降低波動度，持續讓複利發揮效果的傳產類定存股，在領到股利之後持續投入，擴大部位。
而另一杯水，主要是目標是找到未來業績動能想像空間大，而當前股價被低估的股票，逢低分批佈局，耐心等待股價上漲，進行波段的操作。
今年這杯水，也順利搭上航海王的船，在長榮初升段回檔拉回的機會，逢低建倉，接著在主升段的部分，拉回就持續加碼，然後動態改變停利點，幸運的取得超過100%的報酬。
另一檔則是看好USB4.0高速介面的應用持續普及跟擴大，在年初就持續分批建倉創惟，耐心持有，下半年也順利取得超過100%的報酬。
而遵循兩杯水投資法，再觸擊移動停利點之後，就照紀律，將獲利的部分，再重新平衡，將部份落袋的獲利轉投入另一杯水的類定存傳產持股中，讓明年穩定風險較小的類定存股部位，可以持續領股息讓複利部位放大。
今年台股整體來看還算是豐收，最大的心得還是，如果能就產業趨勢跟基本面做比較深入的功課，在股價低檔盤整，或是漲多拉回之際，採取分批建倉的方式，能讓自己比較抱的住，賺到一個比較大的波段，那麼年度的績效目標就有機會提前達陣。
而也因為對產業面跟上下游比較深入的了解，也比較不會受到短期技術面的波動而影響，有比較大的機會可以抱一個大波段。
今年也持續體認自己適合的作法，不是追求資金動能浪潮的瘋狗流，因為平時本業已經相當繁忙，沒辦法每天盯盤，那麼著重產業結構面的價值投資方式，得確是比較適合自己的方式。
這樣的投資方式，進出市場不一定要頻繁，關注的股票也不用太分散，而且投資週期往往也可以拉的比較長，適合我這樣子工作型態的小散戶。
而每個人的工作情況跟周遭環境不盡相同，只要能夠在每一次進出市場累積經驗，盡快找出適合自己的投資方式，就越能找到專屬於自己的財富密碼。
而今年的美股操作對比去年，就沒有這麼順遂了。去年ARK基金木頭姨的聲勢如日中天，順應市場潮流，我也將比重很高的美股部位配置在小型的的成長股上面，因此去年也取得不錯的績效。
不過今年以來，通膨效應持續發酵，聯準會的寬鬆貨幣政策被市場認為即將終結，去年一整年狂印鈔的政策讓一些成長股的市場估值明顯過高了，也因此今年小型成長股動不動就下修30%甚至是40%。
勳仔年初有預期資金派對即將結束，因此將部份的資金轉進大型藍籌股，跟升息循環可望獲利的銀行股做為一個降低風險的作法，不過仍持有一定比例的小型成長股。
雖然降低成長股部位的比例，不過錯估下修的力道，仍導致在一些小型成長股的虧損超乎預期，不過因為有研究過這些小型成長股的財報，在短期沒有倒閉風險，而且公司仍舊維持高度成長的前提下，持續利用選擇權權利金的方式，降低持有持本，也或多或少可以彌補一些虧損，用時間換取空間。
而對股價大幅下修是因為成長趨勢趨緩的那些股票，則是果斷認賠殺出，因為明年升息啟動，一旦喪失高度成長率的保護傘，則這些股票的估值模型，一定還會承受更大的壓力，因為資金版塊可能會朝向那些景氣復甦而受惠的傳統大型股。
因為仍舊持有的一些小型成長股所造成的虧損，讓今年美股的績效跑輸大盤，不過回頭跟木頭姨的ARK相比，至少還能維持正的績效沒有賠錢。
也慶幸年初對於貨幣政策風向的嗅覺，提前先降低小型成長股的比重，讓這些股票的損失還在控制範圍。
也更好趁這個機會省視，當去年大家一窩蜂都在讚嘆ARK木頭姨之際，其實也忽略了ARK這種主動式ETF投資在小型股的狀況下，因為持有的佔比較高，容易發生骨牌效應。
這個骨牌效應在ARK績效好，剛吸引到投資人目光的時候，因為單純看到績效很好而投資的人變多，資金是流入的方向，讓ARK會持續加碼本來在小型股的部位，間接又讓股本小的成長股價格上揚，帳面上績效更好的情況下，又會在吸引資金流入，持續這個循環。
不過反過來，當投資人擔心通膨升高下，這些成長股的估值過高，於是將資金抽回來，這讓ARK基金必須要賣出持有的股票部位來因應資金抽回的壓力，因為成長股股本小，於是乎佔比很高的ARK開始賣出股票，就會讓小型成長股的股價下跌的很快，於是乎帳面的虧損又會在拉大，又在吸引更多人將資金抽離，也行成一個循環，只是是負面的循環。
因此，還是老話一句，只看新聞朝著人多的地方去，往往會是最後ㄧ棒接刀或是被割的韭菜，如過沒有自己獨立判斷的能力，將資產配置在追蹤大盤指數的被動型ETF仍舊是相對風險較低的選擇。
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延伸閱讀(一): 選擇權的高風險-以台指選擇權20180206事件為借鏡
延伸閱讀(二):漫長的2020年終於快過去了-風風雨雨的一年，投資路上我們能借鏡跟紀錄些什麼呢?
延伸閱讀(三): 傳統財富自由實踐者的圭臬-FIRE v.s.更能貼近生活的FIREMAN
COP26之後，乾淨能源產業預期將爆發性成長，就用ETF跟上這個趨勢吧
全球極端氣候發生頻率越來越頻繁，各國無不越來越重視重視減低碳排放量的目標，因此從京都議定書在到巴黎氣候協定，各國其實都已經體認到必須用更積極的態度面對氣候變遷這個對人類生存影響重大的議題，才能朝向永續發展的目標前進。
去年因為COVID-19，而延後一年舉行的第26屆聯合國氣候變遷大會（COP26)，上個月落幕。雖然各國目前提交的減碳計畫，看起來距離巴黎氣候協定所訂定本世紀末全球升溫要小於1.5度c的目標還有非常大的差距，不過此次會議有達到一項非常重要的里程碑，那就是完成了延宕六年的巴黎協定第六條的規則制定。
而這個巴黎協定第六條的規則制定究竟為什麼那麼重要呢？主要的的原因就是這個第六條是用來規範各國的碳排放交易機制，讓各締約國之間可以有一定的準則來買賣碳排放權，也就是近幾年常聽到的碳權市場。
這樣的準則制定對於全球持續努力減碳排是有很大的幫助的，因為世界各國因為開發程度不同，還有經濟實力不同，各個國家減碳的單位成本不會完全一樣。
一旦國際碳權交易市場規則趨於完善，一些開發中國家會願意主動分享資金科技跟技術去幫助開發中國家進行減碳排的工作，而這些在已開發中國家取得的碳排放權的成本較低，可以降低這些先進國家企業在購入碳排放權的財務壓力，達到雙贏的局面。
如同前面提到COP26會議，仍然顯示目前各國提交的減碳計畫仍究過於消極，距離要達到巴黎協定的目標還非常遙遠。
不過也正因為這個差距實在太大，也讓聯合國組織持續感受到世界各國環保跟民間團體的壓力，這也讓過去幾年發展仍究相對緩慢的綠能產業又再次被搬上檯面。
過往綠能發電的成本還是過高，讓許多國家仍究刻意延遲綠能的使用比率，以控制發電成本，不要阻礙國內經濟的發展。
不過隨著各國競逐碳權市場的來臨，碳排放權的價格預期只會越來越高，各國的指標企業最終都要面臨花大錢購買碳排放權的情形，這時候用傳統石化燃料或許成本低，但是要付出的碳排放權成本可能會高於石化燃料的成本。
商業機制使然，會讓這些大型企業願意花大錢建置綠能設備，或是研發綠能技術，甚至是協助開發中國家發展綠能產業，藉此取得成本較低的碳排放權，舒緩企業財務壓力。
而一旦越來越多企業加入這個行列，不只綠能設備可望因為規模放大，達到規模經濟而讓單位成本持續往下修，進而促進更高的綠電普及率，挹注在綠能技術開發的資金變動，也更有機會提升綠能發電或是儲存效率，加速汰換石化能源的腳步，達成人類的永續發展也就更有可能。
在美股市場有一隻已經擁有13年歷史的ETF-ICLN，它著重的就是綠能相關的產業。近五年的績效雖然跟追蹤Nasdaq的QQQ相比，互有領先，不過對比追蹤標普500的SPY，則是穩定的領先，這樣的績效表現也算是繳出一張不錯的成績單。
而近期ICLN也因為COP26的影響，讓這檔ETF的資金淨流入持續擴大，代表全世界已經有很多投資人嗅到未來五到十年內，乾淨能源產業的市場，將會非常有想像空間。
對於僅有投資台股市場，沒有投資美股市場的投資朋友們也不用擔心，台股也有投信即將推出同樣鎖定在乾淨能源相關產業的ETF，那就是富蘭克林華美投信推出的00899。
雖然台灣發行的ETF普遍因為市場規模較小，總管理費用都還是遠高於美股類似特性的ETF許多，不過至少對於想在台股市場就能投資到全球乾淨能源相關產業的朋友們，不失為一個好的選擇。
下表勳仔整理了ICLN跟00899這兩檔ETF的差異。我想前十大持股來看，有六檔的成分股都是一樣的，只差在占比不太一樣，而這些個股看起來都是在目前世界綠能產業中赫赫有名且居於領導地位的綠能大廠，基本上在乾淨能源相關產業都蠻具有代表性的。
如果跟勳仔一樣看好，世界各國家會持續加重綠能產業發展的力道，利用ETF分散持股的方式去持有不同種類的綠能廠商，對於投資區間在5-10年的中長期投資人，的確會是一個可以納入資產配置的選擇。
相信有許多投資朋友多年前可能就已經聽到很多新聞，在大肆宣揚綠能產業就要爆發性的成長了，雖然過去五年的確我們有看到綠能產業的規模持續放大中，不過增速似乎跟預期的相比，還是相對緩慢了一點。
這當中當然或多或少跟美國前川普政府重啟積極石化燃料策略有點關係，不過如今氣候變遷造成的經濟損失越來越可觀，聯合國跟各國政府都加重原來綠能的政策力道跟投資。
借用下方00899官方募集網頁的資料，在COP26之後基本上可以確認全球已經取得共識，將會透過全球合作的方式，積極的投入資金跟資源去建設所謂綠能的基礎設施，從平均每年0.8兆美元的金額，提升到平均每年3.8兆，將近五倍的成長。這近乎五倍的投資金額，幾乎可以確定全球乾淨能源市場的潛在規模在未來幾年內將大幅攀升，而綠能的種類有很多種，像是太陽能/水力發電/風力發電等等，想要通通一網打竟，就用我們的老朋友ETF來跟緊這個趨勢吧!
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延伸閱讀(一): 美股個股分析-歷史悠久的氫燃料電池領頭羊-Plug Power(NASDAQ:PLUG)
延伸閱讀(二): 無畏風雨，企圖徹底解決溫室效應的生質能源先驅-GEVO Inc. (美股代號:GEVO)
延伸閱讀(三): 前進美股的第一步 – 海外券商Firstrade的介紹
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歷史悠久的本多終勝賭場策略- 可以應用在傳統貨幣跟加密貨幣市場的馬丁格爾策略機器人
勳仔之前介紹過派網這個提供虛擬貨幣量化交易機器人的平台，像是網格交易還有屯弊寶的雙幣或是多幣輪動的策略都提供投資人一個免費方便的工具來實現程式交易。
今年，派網也上線了新的馬丁格爾機器人，究竟這個機器人的策略是什麼，適用於什麼樣的場景，讓我們接著看下去。
對於Pionex派網其他種類的量化交易機器人有興趣的朋友可以參考之前的文章(網格策略，期現套利，屯幣寶多幣輪動)
而對這樣的被動收入投資方式有興趣的朋友們，可以點擊下方的推薦連結來進行派網的註冊
>>點擊我註冊Pionex派網。開始使用虛擬貨幣量化交易機器人<<
相信大家一定常聽到，股票是給本粗的人再玩的，只有你有源源不斷地資金，套牢也沒關係，只要採用無限攤平大法，持續不斷的向下攤平，則總會有一天能夠等到股價上漲的，也就是大家常常聽到的本多終勝。
乍聽之下好像哪裡怪怪的，不過其實如果真的資金有無限大，這個策略幾乎是穩賺不陪。
不過最大的問題就是如果我們是地獄無敵倒霉鬼加上資金有限的小資族，向下攤平大法總會有本銀彈用完的一天，這時候運氣好就是資金卡在裡面許多年動態不得，不然就是撐不到趨勢反轉，慘賠出場。
所以向下攤平法，對於小資族的我們，如果真的要使用，還是要慎選攤平的標的，這種標的必須要短期可能有波動或震盪，但是中長期趨勢是向上的，比較能適用這樣的策略。
在這種不斷攤平，等待趨勢反轉的作法中，有一個很有名的賭場策略，這個策略在外匯市場已經被鑽研許久，有非常多的策略由它所延伸出來，那就是馬丁格爾策略
馬丁格爾是一個非常簡單的策略，其實就是前面提到的一種向下攤平的策略，只不過這個策略更為明確的定義每次下注壓錯邊之後，下一把要下注的金額一定是前一次輸掉的錢的兩倍，而且在贏錢之前都只壓注同一邊。
Ex:
小明去賭場玩賭大小，他決定採用馬丁格爾策略都只壓大。
第一把壓大100元，結果開小，總共賠100元。
第二把壓大200元，結果開小，總共賠200+100=300元。
第三把壓大400元，結果開大，總共賺400-300=100元
第四把壓大100元，結果開大，總共賺100+100元。
有看到嗎，馬丁格爾策略就是只要當前這把輸錢，下一把我就提高賭注到上一次賭注的兩倍，則無論連輸幾次，我都可以一次把之前的虧損賺回來還可以倒賺，真的就是只要資金如果無限大，勝率就是百分之百的玩法。
不過還是要記住大前提，因為採行的策略是每逢虧損，就倍數攤平，因此如果遇到標的踩到雷，價格直接躺平甚至下市，那麼就完全等不到獲勝的那一天，損失會非常慘重，因此採行這樣的策略，建議還是要設置最大加碼次數跟最多投入的資金來做風險控管。
過去類馬丁格爾的交易策略在外匯市場被大量使用，而外匯市場也是目前最多人在進行程式交易的市場，像是大家或多或少聽過的MT4/MT5交易平台，就有很多人在上面開發各類型的交易策略，讓電腦自動執行這類型的交易策略。
而其實加密貨幣市場，以貨幣的角度思考，其實也跟外匯交易市場有點類似，因此在加密貨幣市場運行這類型程式交易策略好像也是一種可行的辦法。
好消息來了，過往在外匯市場運行程式交易策略還需要自己學習MT4/MT5的指標跟策略程式語法，而在加密貨幣市場，勳仔之前提過的派網就是一家提供免費量化交易機器人的虛擬貨幣平台。
而今年他們除了勳仔介紹過的網格交易機器人跟雙幣或是多幣輪動的交易機器人之外，也上線了馬丁格爾這個淺顯易懂的交易機器人。
基本上派網的這個交易機器人有做一些優化跟加強，像是每下跌幾趴要在加倉，上漲幾趴要出清，而最多加倉次數跟最大加倉金額等等風險控管的參數也都有，可以選擇系統建議的參數值，也可以自己根據風險承擔能力來做手動的參數調整。
派網的官網對於如何在派網平台上開啟馬丁格爾機器人，還有對應參數怎麼設定都有詳細的說明。其中也包括了同樣是攤平策略，網格跟馬丁格爾有什麼不同，還有個別最適合用到的場合是哪些，都有清楚的說明，對於派網的馬丁格爾策略有興趣的朋友，可以直接參考下方官網的說明。
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行介紹，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負
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延伸閱讀(二): 小資族的懶人投資-如何利用太陽能賺取被動收入還可以友善環境?
延伸閱讀(三): 美股現金流 – 善用選擇權的時間價值
接近2021尾聲，來看看熱門股UPST的業績表現跟財務狀況吧
延續前篇對於UPST的公司跟業務介紹(文章連結)，讓我們接著看UPST最近一季的業績跟財務狀
以最近一季(2021Q3)的財報來看，UPST的營收持續保持高增長的狀況，只是所謂的Contribution Profit卻沒有隨著營收規模的持續增長而跟著放大。
Contribution Profit的計算方式，是營收扣掉變動成本所得出來的獲利，因此營收的成長，卻沒有帶動Contribution profit 有等比例的成長，代表的是變動成本上漲的比例超過了營收的成長，這個對企業的獲利能力的確是一個警訊。
而事實上，2021Q3的財報看起來，雖然YoY看起來各項財務指標成長情況表現良好，但是QoQ的表現卻普遍出現了獲利趨緩的警訊。
像是contribution Margain掉到低於50%的水準，同時淨利QoQ呈現衰退22%的成績，這點對於被市場視為成長股的UPST來說，無疑引起投資人的懷疑，是否成長力道已經不若預期。
成長股的股價往往不是從當前基本面的獲利所支持，而是對於未來獲利的展望所支撐，一旦成長趨勢趨緩，那麼過高的P/E ratio就會顯得高估，市場也得確在Q3財報出爐之後，給予UPST相對應的反應。
不過有時候市場過度的反應反而是一個機會，尤其對於大部分還處於燒錢狀態的成長股來說，UPST是少數已經能獲利的公司，EPS是正值至少已經證明這樣的商業模式是可以獲利的。
下面的表格則可以看到UPST的現金水位非常充沛，這部份從等下的財務現金流可以看到，主要是透過發行可轉債的方式來取得資金。
目前在低利的環境下發行利息成本較低的可轉債，可以籌措資金又不會稀釋股權，讓公司成長過程中，每股獲利不會被稀釋掉，讓股價可以維持推升動能，對於需要資金擴張到更多借貸業務又要維持每股獲利的UPST，得確是一個不錯的方式。
而因為透過可轉債取得充沛的現金，因此可以看到負債比拉高到55%左右，不過如同前面提到的，可轉債因為有可轉換股票的權利，往往利息很低甚至是零息的債務，因此目前債務比提高的現象，個人是認為還不用太過擔心。
而上述表格還有一項數據引起我的注意，就是Conversion Rate，轉換率的部分。對於熟悉電商熟悉的朋友，對於這個名詞應該不陌生，而UPST定義這個名詞是由多少比例的人在UPST平台查詢自己能夠拿到多少利率之後，就真的直接進行申貸。
這個比例看起來QoQ數字差不多，不過其實UPST有特別說明，Q3的計算方式有排除掉一些UPST認為是惡意做申貸利率查詢的行為，否則用跟過往一樣的算法，這個轉換率又會跌回一年多前的13-15%水準。
這部分因為UPST沒有特別說明如何認定那些是惡意事件，因此Q3的真實轉換率數字，得確是比較啟人疑竇的，不過UPST過往的管理階層聲譽還算良好，我們可以先姑且相信這個數字，在看後面幾季有沒有比較顯著的變化。
而再來我們接著看現金流的部分，對比2020年同期有一個很好的現象，就是營業現金流轉正了，這代表目前的獲利模型，可以提企業帶來淨流入的現金流，這對於處於高速成長期的企業來說，實屬珍貴。
不過我想一個可能的原因是，其他類似的同業，除了AI技術之外，也實際自己跳下去經營放貸業務，對於資金的需求較高。
UPST選擇走一條輕資產的商業模式，雖然UPST會持有一些貸款當作投資，不過主要經手的貸款還是會將申貸者的貸款轉售給其他機構，達到轉嫁風險跟輕資產的發展模式，也因此讓UPST對於現金流的壓力較小。
而投資現金流的部分，如同前面所述，UPST除了出售貸款給其他機構之外，自己也實際持有部分做為投資的目的，2021年對比2020年，這部分是投資現金流呈現負值的主要因素，看起來沒有甚麼太大的問題。
而財務現金流的部分，如同前面提到，UPST透過發行可轉債的方式，取得較充沛的營運資金，讓現金水位大幅增加，這應該是為了因應UPST從個人信貸跨足到車貸的業務擴增需求預作準備。
整體來說，充沛的現金加上本業已經可以創造正向的現金流入，另外轉嫁風險給其他機構的輕資產經營模式，對於UPST短期的基本面，勳仔個人是認為還算健康，沒有什麼太大的問題。
UPST不像許多成長股根本還沒證明能夠獲利，股價就已經飛天了。
雖然UPST也同樣股價在幾個月前就飛天了，不過至少是基於基本面無虞跟企業能夠證明商業模式可以獲利的基礎上。
不過必須老實說，前面的股價漲幅是真的有點過頭了，比較像市場散戶一窩蜂跟風的結果。當Q3的財務報表顯示獲利呈現衰退，且Q4的展望也看不到支撐股價應該有的成長率，甚至淨利也預期會衰退，那麼UPST的重摔是可以預期的。
不過勳仔覺得過往UPST對於財報展望的部分會比較保守，常常最後是可以打敗預測的，因此還要觀察一兩季的趨勢，才能定論是否UPST已經走到瓶頸。
不過個人的想法是這一兩季營收成長的狀況下，contribution margain卻反而下降的可能性來自車貸業務的推廣。
目前車貸業務上線不久，除了需要持續投入人力來改善AI模型之外，還需要在初期投入比較高的營銷經費，來跟更多汽車經銷簽訂合作契約，而這些開發新事業初期的必要成本，可能會讓整體公司短暫獲利承壓。
不過長遠來看，目前UPST無論是在個人信貸還是車貸市場的市佔都還很有限，換個想法是潛在市場還非常大，尤其美國有四千多件的銀行，目前UPST合作的銀行可能幾十家而已，公司成長的天花板還有很大的想像空間。
雖然有些大型銀行可能已經注意到UPST的利基點，而乾脆自己內部組織相關的AI研究單位進行類似的模型開發工作，不過以目前UPST的客戶群看起來，這些銀行本來就不是UPST主要目標的客戶。
UPST目標的看起來是那些地區性的小型銀行，無論是在資訊系統跟AI&Fintech技術發展資源都相對有限的狀況下，直接跟UPST合作，可能才是更有成本效益的作法。
全美四千多家銀行中，UPST還能持續滲透跟合作的機會勳仔認為還非常多，我個人是會考慮低擋分批建倉，並且持續關注後面幾季的淨利有沒有止跌回穩，當作停損出場的停損點。
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延伸閱讀(一): 前進美股的第一步，海外券商Firstrade的介紹
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延伸閱讀(三):美股個股分析-3D列印技術應用在PCB的領先者-Nano Dimension Ltd. (NASDAQ:NNDM)
利用AI技術改善傳統授信評價模型的Fintech公司-UPST
今天要介紹的這檔股票，有在關心美股的人應該許多人會注意到，因為從IPO以來漲勢兇猛，直到近期才有比較大的回檔，究竟這個回檔是不是讓還沒建倉的人一個上車的機會呢？讓我們來一探究竟吧!
Upstart在2012年由幾位前Google員工所創立，創立初期的宗旨跟業務主要是幫助學生或是新鮮人想創業的年輕人，讓其在一般傳統借貸模型不友善年輕人的狀況下，能夠籌措到創業資金。
這些想取得創業資金的年輕人，必需提供一些資訊來做審核，像是在校成績，做過什麼案子等等，upstart用這些資訊當作審核的標準，一旦通過之後，相關的案件會上平台開放群眾募資，而募資到資金後，後續的還款條件可以根據月收入做動態的調整，減低對創業者初期還款的壓力。
而這樣的業務經營了兩年，upstart決定轉變業務方向，轉型成一家透過AI技術，媒合一些剛畢業對於傳統銀行端還是信用小白的民眾，以及一些想擴大放款規模但是又不想承擔較高違約率風險的銀行，透過AI技術替兩邊都爭取到權益，達成雙贏局面，而upstart也可以從中獲利。
傳統銀行授信的條件主要是依據1989年制定的FICO分數，這個授信的標準一方面經過時代更迭沒能完全反應現代社會的真實情況，二方面是評斷標準的輸入變數太少，導致評分過於僵化。
因此往往出現有能力還款的人卻借不到錢，而銀行雖然滿手現金，卻因為FICO沒那麼精確的違約率評估，導致喪失了擴大放貸業務賺取更多利潤的機會。
Upstart看到這邊的商機，利用之前經營創業募資跟薪資還款協議的資料，建立了初代的AI人工智慧模型，這個模型可以根據用戶提供的一些資訊，來預測未來還款的能力跟風險係數。
而這樣的AI模型，輸入變數非常多，讓AI模型的預測能力可以更準，而這套AI模型的輸入變數，是過往FICO不會納入考量的，也因此讓許多美國背負就學貸款的社會新鮮人，在剛出社會也還能有機會進行借貸，來度過比較辛苦的職涯前期。
不過利用AI模型大膽挑戰已經行之有年的FICO評分機制，那麼數據就是一較高下的比較基準點，根據年報揭露，在相同違約率的狀況下，UPST的AI模型可以多放貸三倍的用戶，這是一個非常厲害的數字，也就是UPST可以在不提高風險的狀況下，額外開拓更多的客戶。
雖然看似UPST的模型相當厲害，不過UPST的商業模式主要不是自己跳下去做貸款的事業，它的核心商業價值還是這套AI模型。
所以他當起申貸者跟銀行中間的橋樑，替那些傳統FICO評價較低的潛在客戶，利用AI模型取得較低的利率，同時將申貸人引薦到希望在風險維持不變的情況下還能拓展財源的銀行，而UPST則抽取引薦費用。
而另一種則是客源還是透過原來銀行的銷售管道進行申貸，只是銀行端使用UPST的AI模型來進行審核，UPST則收取平台使用費。
最後一種收入模式，則是UPST將申貸人的申貸轉成憑證的方式出售，讓購買人可以賺取利息的部分，而UPST則收取還款服務費用。
UPST因爲最初創立的宗旨是要幫助學生或是新鮮人創業，雖然後續轉型成放貸事業，不過出發點還是要幫助剛畢業的社會新鮮人，在傳統信用評分模型較為劣勢的狀況下，取得利率合理的資金。
而業務的轉型並不打算浪費創業初期所得到的資料，因此從個人信貸起步的確是一個好的起始點，個人信貸也得確是一個成長快速的市場。
不過以整體貸款業務來說，個人信貸的TAM（total addressable market)的佔比相對還是比較低大約在八百多億美金，而要繼續維持公司的高成長率，除了持續擴大在個人信貸的市占率之外，放大TAM(total address market)就是一個重要的方向。
而UPSTART也得確跨出了這一步，併購了汽車經銷公司Prodify，正式踏入整體TAM是個人信貸八倍的汽車貸款市場，為未來公司的成長提供新的動能。
而事實上不只個人信貸跟車貸，以商業模式來說，UPSTART主打的是AI評核技術，只要拿來訓練模型的資料量更多，UPSTART的AI技術人員都有機會訓練出一套比傳統評核標準更為準確的模型，因此其他種類的貸款甚至是金融商品都是UPSTART未來可以擴張版圖的領域。
對於以AI模型為技術核心的公司，真正最有商業價值的就是大量的AI模型訓練資料，跟不斷用更多更新的資料建持續進化的AI模型，這兩項都是身為AI為主的start up公司最強的護城河，是其他公司難以複製的，而UPSTART也不例外。
能讓銀行心甘情願付費取得貸款案件，一定要讓銀行端對於這套AI模型有一定的信心度，而一旦取得銀行端的信任，則可以引進更多的案件來當作模型的訓練資料，讓模型可以更準。
過去八年的資料，讓Upstart已經跟市場證明其技術的優勢跟預測準確性，讓越來越多銀行願意跟其合作來開拓更多的優質潛在個人信貸的客戶。
不過如同前面提到的，AI的模型準確與否跟拿來訓練的資料有很大的關係，縱使UPST在個人信貸這邊的評估準確率表現非常優異，但不見得同樣的模型套用到其他種類的貸款產品也能有一樣的表現。
目前UPST剛跨入的汽車貸款市場，目前就有著違約率較高的問題，後續還需要有夠多的資料來改善其預測準確性，才能說服更多的合作方，進而帶來更多利潤。
不過以技術角度來看，UPST的經營層級來自Google的前高階主管，對於AI科技的掌握程度相信是無庸置疑的。
以勳仔個人角度來看，對於UPST持續擴張事業版圖的另一項重點，是如何快速取得那些用來訓練模型的大量資料。
因為這樣才能在產品上線初期就能有相對準的預測結果，讓客戶端願意持續使用UPST的產品，然後繼續取得更多的資料來改善AI模型，達到一個正向回饋的循環，而一旦跨足的業務越廣，資訊量更大，可能也可以在綜合性的提升旗下AI模型的預測能力，創造更深更廣的產業護城河。
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台灣廢棄物處理大廠-崑鼎(下)
關於崑鼎的財務狀況，首先我們來看每季的EPS，從近六年的數據來看，整體的EPS呈現的是微幅成長，獲利雖然穩定，不過成長力道就沒這麼強。
而在更細部看下去，從每月營收其實可以看到一樣是穩定的向上成長，而且成長的幅度似乎是大於EPS的成長率，而這樣成長率幅度不一樣的原因，主要會跟毛利率跟營業利益率有關。
從下表我們可以看到近幾年營業利益率都可以守在20%以上，其實代表的就是獲利能力良好。不過以趨勢來看，卻是逐年在降低。
這部分可能的原因可能如同上一篇所說，來自於BOT案陸續到期，爭取整備跟營運的標案的時候，政府對於營運商的讓利不會這麼多，再加上同業競爭，因此限制了獲利空間。
另外發電收入，也可能隨著政府政策關係，陸續下調綠電的收購價格，也可能導致綠電事業的毛利慢慢被侵蝕。
這點投資人後續還是需要持續觀察，是否毛利率的下降趨勢能夠止穩。
負債比例的部分，近幾年因為持續投資新的事業，負債表有比較明顯的拉高，目前大概在45%左右，雖然負債表變高，不過目前還控制在50%以下，還在可以接受的範圍。
而且如同勳仔前面所說，佔崑鼎最重要的焚化爐相關事業，在台灣市場相對飽和，未來比較難有大幅成長的動能，因此以目前相對還算穩定獲利的營運狀況，去投資發展其他新的事業，長遠來看是對企業發展一個比較好的方向，只要負債比還能控制在一定範圍，還無須太過擔心。
而攸關短期償債能力的流動比，雖然都能維持在150%以上，代表短期可變現的資產是大於短期需償還的債務，短期償債能力沒有太大的問題。
不過跟營業利益率一樣，流速動比近幾年都處於下降趨勢，這部分跟負債比變高應該有點相關，上升的負債當中也包含了一部分的短期負債。
這部分舉債擴增業務的回報，如果能在未來幾年貢獻更多營收跟獲利，則負債上升未必都是負面的，不過債務的部分還是攸關公司的財務健康，存股族群仍然需要注意何時能止穩，還有獲利是否能隨著放大。
雖然負債上升了，不過創造現金流量的部分表現的還是不錯，過去五年的營業現金流都是正值，代表本業獲利穩定，而近三年擴大業務跟投資，也顯現在投資現金流的淨流出，可以呼應前面看到負債比上升的現象。
崑鼎的營運業務，如同之前提到的有一部分是受到政府特許經營權的保護，相對是穩定的。而獲利相對穩健，過往也願意分享獲利給股東，股利發放率都接近90%，算是對股東很大方的公司，並且過去五年的平均殖利率達到5.52%。
不過雖然崑鼎的整體營運狀況是相當穩健。不過從2019年之後，可能有越來越多人注意到這檔獲利穩健且願意與股東分享的公司，股價上升的幅度遠大於獲利成長率。
從下列本益比河流圖可以看到，目前的本益比處在相對高的位階，市場對於股票本益比的提升往往是對於未來業績的期待性，不過從2019年之後已經過了兩三年，看起來獲利的提升還是跟不上股價的成長幅度，以定存股角度來看，或許可以耐心等到股價回檔至相對合理的歷史水準之後，在考慮是否建倉。
不過如果願意長期持有的投資朋友，崑鼎的基本面看起來沒有什麼大問題，獲利還是挺穩健的，以其經營業務受景氣影響較的角度，仍然是一個可以考慮納入資產配置，穩定領息的標的。
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延伸閱讀(一):台股個股分析-台灣廢棄物處理大廠-崑鼎(台股代號:6803)(上)
延伸閱讀(二): 台股個股分析-讓你投資一檔股票就等於一籃子股票的遠東新(代號:1402)
延伸閱讀(三):高殖利率概念股的營造廠根基營造(台股代號:2546) (上)
台灣廢棄物處理大廠- 崑鼎
崑鼎原本是工程營造大廠中鼎集團的環境資源事業部，後來切割出來，以控股公司的名義來運作。
崑鼎旗下根據在廢棄物處理產業鍊的不同位置，各自成立不同的公司來各別運作，各子公司的獲利在挹注回崑鼎的這家投資控股公司。
這樣的公司架構，雖然產業集中在環保這塊，不過因為不僅僅涵蓋下游的垃圾焚化業務，舉凡垃圾清運，或是焚化爐發電的售電業務，再到太陽能電廠跟廢水處理等等業務有所涉獵。
再加上焚化爐的經營業務算是一種特許行業，一旦取得政府的委託經營權，則可能一次就是二十年，期間有政府保證的最低處理量，所以獲利是相當穩定。
有政府特許行業的保護傘，再加上旗下公司的觸角越伸越廣有分散風險的效果，還有廢棄物處理某種程度上也算是民生必需，因此這幾種特性都符合勳仔在尋找定存股標的的準則，不失為一個追求穩定投資人可以考慮納進投資組合的標的。
讓我們接著來看看崑鼎旗下的主要公司還有其負責的業務吧。
信鼎是目前台灣最大的焚化爐代操營運商，目前佔崑鼎營收占比超過40%,，對崑鼎來說是最重要的事業體。其目前在台灣運營的焚化爐有七座，而在澳門有兩座。
而除了焚化爐的營運經營業務之外，其他的環保跟廢物處理廠的經營管理跟工程諮詢顧問服務也在其營運業務當中，像是汽電共生，給水及污水處理廠等等，另外交通軌道跟機電設備的保養維護工作也是信鼎的業務之一。
另外信鼎旗下也有在上海設立的祥鼎，主要的業務是對於上海焚化爐的監理業務，而瑞鼎主要就是負責澳門的焚化爐營運業務。
暉鼎的營收佔崑鼎大約是22%左右，其主要的業務包含垃圾清運以及灰渣清運，另外包含廢棄物收集還有處置跟處理都能夠一條龍的客戶一站式完成，簡化客戶的廢棄物處理流程。
這兩個公司分別是因應台中烏日跟苗栗的焚化爐BOT案合約規範所成立的專案公司，這兩家公司的業務包含了這兩座焚化爐的設計建造，而現階段完工之後的營運也就是目前這兩家公司的主要業務。
不過因為BOT代表build-operate-transfer，換句話說，合約由廠商建造營運，而政府特許二十年經營權，期滿之後就會無償轉交政府，目前苗栗跟烏日的焚化爐特許經營權已經到後半段，後續期滿之後，就需要持續爭取營運的合約。這部分略為增添一點不確定因素。
晶鼎跟榮鼎類似前面提到的倫鼎跟裕鼎，分別是對應彰濱資源化處理中心還有桃園市生質能中心BOT案所成立的專案公司，目前這兩個BOT案還未實際商轉，榮鼎的進度比較快，而晶鼎目前還在處理環評的問題，進度相對比較慢，短期還無法貢獻崑鼎的營收。
除了廢棄物處理及營運之外，崑鼎也跟上潮流跨足太陽能發電廠的業務。昱鼎的主要業務就是進行太陽能電廠的開發建造還有營運，並且除了在台灣建造多座大型電廠之外，在美國紐澤西州也有百分之百持有的電廠，業務已經跨足美國了。
除了傳統家庭廢棄物跟事業廢棄物的處理，台灣身為高科技重鎮，崑鼎也看到另一塊商機。
燿鼎的業務主要就是高科技產業的廢棄物處理跟循環在利用。科技業製程一些濃度已經被稀釋的溶劑，可以透過提煉提高濃度之後，在重新回到製程中來做使用的，可以減少環境污染跟資源的浪費，友善環境，而燿鼎也可以從中獲利。
目前台灣有24座焚化爐在運轉，崑鼎目前負責其中三成的營運工作。而台灣目前由於環保意識抬頭，隨著資源回收率提升，焚化爐的剛性需求沒有這麽強烈，再加上普遍認為焚化爐是厭惡設施，因此各地方政府對於選址也常常會遇到抗爭問題，因此這部分崑鼎最擅長的領域，相對成長空間較小。
崑鼎其實也早就注意到台灣焚化爐營運市場相對飽和，成長性不高，加上最近幾年，陸陸續續一些焚化廠的二十年特許經營權就會漸漸到期，也因此除了持續引進新的技術來爭取為數不多的新BOT案之外，崑鼎也前進海外市場。
如同前面所說，崑鼎目前在澳門已經有兩座焚化爐在營運，而上海也有經營第三方焚化監理的業務，近期也跟著政府的南向政策，往東南亞市場開發新的合作機會，目前已經在馬來西亞跟當地業者合作投標焚化爐的相關案子。
擁有台灣數十年累積的管理經驗跟工程技術，對於爭取東南亞的相關機會，未來應該有蠻大的想像空間，公司業務仍舊有成長動能。
而另外一項重要的事業就是目前火熱的太陽能電廠事業，目前除了台灣持續擴增旗下太陽能電廠的個數，如同焚化爐事業，目前崑鼎也已經前進美國建設大型的太陽能電廠，而美國幅員廣大，後續應該還有機會持續擴大電廠規模，賺取穩定的綠電收入。
其餘的事業體，雖然佔營收比例相對較低，但是因為遍佈整個廢棄物處理的產業鏈上，因此可以結合集團化的優勢，達到成本跟技術優勢，跟主要的事業體達到相輔相乘的效果。
如同前面所提的，焚化爐基本上就算是政府的特許行業，一旦取得政府的合約，基本上可以保障數十年的穩定獲利，因為政府會保障最低的燃燒處理量，因此對於取得經營權的廠商來說，這部分的獲利是很穩定的，這類型的特許行業基本上就是最強的護城河。
不過要注意的是，通常建新廠的BOT案有二十年甚至二十五年的特許經營權，其合約價值較高，而當期滿無償轉交政府之後，這時候政府通常會在尋找廠商談後續代為營運的合約，這時候因為焚化爐等等設施已經是既有設備，對於投標廠商的風險比較沒那麽高，因此往往會壓低合約的價值，壓縮獲利空間。
另外，除了原先BOT案的廠商，期滿之後的營運往往也會吸引到其他廠商的競逐，因為得標之後還是等於擁有特許行業的保護，獲利穩定，因此也可能導致低價搶標的狀況，進一步拉低獲利。
崑鼎在法說會報告上有提到，未來五年，全台會有12座焚化爐的合約到期，這部分會牽動崑鼎在焚化爐營運事業的獲利，投資人要特別留意。
不過崑鼎過去累積的經驗跟技術，可以顯著的提升一些舊有設備的效率，這對其未來幾年爭取焚化爐營運權來說，有加分的效果。
並且崑鼎近幾年陸續取得桃園生質能中心跟彰濱資源化處理中心的案子，這部分引進許多新穎跟先進的廢棄物處理技術，可以跟上國際的潮流跟技術水準，這些新技術，可以符合更嚴格的環保法規，對於崑鼎爭取舊有焚化爐的整建跟營運工程，也能起到加乘的作用。
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延伸閱讀(一):台股個股分析-投影機及顯示器大廠的轉型之路-佳世達(台股代號:2352)
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延伸閱讀(三):高殖利率概念股的營造廠根基營造(台股代號:2546) (上)
要主動出擊還是指數化投資都好- 不要讓資產價值在銀行默默被通膨吃掉囉
最近勳仔看到一些財經作家或是部落客，又在開戰究竟是指數化投資好呢？還是主動投資好？目前兩大教派都有各自的的擁護者，戰來戰去看的我們眼花瞭亂，雖然過去有聊過這個議題，今天我們還是再來聊聊看吧
首先我們還是再複習一下，兩大教派的中心思想。
首先指數型投資，這邊主要討論的是投資所謂的市場指數的ETF，美股的話像是VTI跟SPY，台股的話就是0050。
投資這種市場指數ETF，因爲成分股平均分散在市場的主要有代表性的龍頭股，所以套一句老話，買進這類型ETF就可以一次買進一藍子股票。因為標的分散在各個大型的權值股，因此好處就是這些大型企業營運相對穩定，缺點就是成長爆發力沒有一些中小型股來得好。
而投資這類型的市場指數，主要的想法就是，不執著追求高於市場的報酬，因此慢慢分批將資金投入指數型ETF，著眼的就是穩穩吃到市場的平均報酬率即可，因為有許多市場的歷史年化報酬率就達到7-10%的水準。
而至於為什麼絕大部分的市場趨勢都是向上，勳仔個人的解讀是這跟人類持續的經濟活動，創造出來的生產價值，再加上政府貨幣政策所導致的通貨膨脹必然使之。
套一句大家最常用的比喻，二十年前一碗陽春麵跟今天一碗陽春麵的價格是完全不一樣的，明明換到的是一模一樣的東西，但是價格卻不一樣，這就是日積月累的通貨膨漲所造成，實際物品的價值沒變，但是貨幣的價值因為通貨膨漲而有了改變。
股票市場的市值的變化也是反應市場的獲利多寡，隨著通貨膨漲，可以預期的是企業的盈利理論上也會隨者通貨膨漲而上升，雖然盈利增加不代表實質購買力增加，但是盈利的絕對值會隨著通貨膨漲而上升，進而推升市場的市值。因此這也是常常聽到人家說，指數化投資在股票市場，是有抗通膨的能力的，因為公司的獲利也會隨著通膨一起上漲，手上的指數型ETF也會跟著上漲。
不過當然也有些地區可能會遇到市場遭遇一些外在因素而導致經濟衰退，像是日本過去因為通貨緊縮造成失落的三十年，讓市場的表現沈寂了許久，因此只單壓一個市場的指數，風險也相對高的。
因此指數型投資的另一個重點是資產配置，不要單壓在同一個市場，而是根據市值權重或是個人對於市場的熟悉程度，配置不同的比例分散在各個市場中，讓風險承擔能力更高，不求暴賺，但是可以穩穩的吃到市場的平均報酬。
而主動投資，我們除了可以自己做研究，選擇標的來進出之外，也可以選擇主動型基金，或是主動型ETF，由專業經理人透過主動式的研究，來決定要進出那些標的。
如果自己有心力研究的，就需要自己利用各種資訊來做進出的判斷，不過身為小散戶的我們，往往在資訊取得上不如一些法人來的順暢，因此就需要更加謹慎小心。
而如果自己沒有心力研究市場，就可以透過基金的方式，讓專門的研究機構跟團隊幫我們操作，而我們就需要付出一些經理費管理費當做回報給基金公司。無論是自己主觀或是透過主動基金經理人進行操作，因為都是主動的進出，因此就是我們稱為的主動投資。
而指數型投資人跟主動型投資人在這兩年也是爭論不休，舉去年績效大放異采，徹底碾壓市場指數的方舟投資（ARK）旗下的主動式ETF來說，今年的表現就不若市場指數。
因此去年靠著重壓方舟投資旗下的主動式ETF，或是參考木頭姨的選股清單來做操作的投資人，去年笑哈哈，今年可能就會被笑哈哈(不過最近ARKK有因為TSLA飆漲的關係，績效拉升不少)
不過勳仔還是覺得老話一句，不必去攻擊或是酸言酸語那些跟你投資方式不一樣的人，每個人的個性職業，資產總額甚至年紀都不一樣，對投資這件事情的觀念不一樣也是合情合理，只要能夠持續累積資產，保持對市場敬畏的心，條條道路通羅馬，都還是有機會達到自己設定的財務目標的。
例如：小明二十出頭歲，月薪三萬塊，存款10萬，他可能會選擇主動積極的操作，希望賺到遠超過市場平均的報酬率，如果成功，他才能加快資產的累積速度，失敗，還年輕，失去的資產也不多，就當做是付給是市場的學費，累積經驗，未來還是有很多機會。
而小王已經六十歲了，快要退休了，累計資產到800萬了，這時候他只希望能夠在控制風險的狀況下，低風險的持續累積資產來打敗通膨，因此他選擇指數型投資。
兩種情況，我覺得都沒有錯，不同時空背景下，選擇不一樣是很正常的，又何必強迫別人接受自己的想法呢？只要自己能早點找到一套適合自己且穩定獲利的方式就可以，不必去攻訐別人的投資方法，也不要妄自菲薄，無論是投資或是本業，持續累積資產才是最重要的事情。
另外還是很多人覺得，不管指數投資還是主動投資我都不懂，老一輩都說，儲蓄是美德，悶起頭來努力工作存錢就對了。
這觀念隨著各國政府長期維持低利的時空背景下，勳仔是覺得早就已經不適用了。努力工作把錢放銀行領薪水雖然會看到存摺數字緩步增加，但是追不上物價漲價的幅度，等於實質購買力越來越低，資產實質上是縮水的。
主計處公布110年10月份的消費者物價指數年增率是2.58%，而目前台幣一年期定存都是低於1%的，因此把錢存在銀行，真的會發現錢越存越薄。所以真的要感謝指數化ETF的出現，懶人一族不要在把懶得學或是沒時間學當做不投資的理由，簡單的開始定期定額指數型ETF，當作抵抗通膨的第一步吧！
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。
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