勳仔的理財小角落

勳仔最近看到一篇文章，內容是再講我們要如何開始培養我們的理財習慣，其中主要的一些觀念，本身是很認同的，像是記帳習慣的養成等等。

不過文章中，還有另一個觀點是強調專注本業的重要性，勳仔過往文章也曾經說過類似的想法，不過勳仔今天想講講反面的思考，主要的用意是希望投資朋友無論是看到勳仔的文章或是其他人的文章，都要保持獨立思考的能力，而不是完完全全的照單全收。

原因很簡單，每個人的成長經歷跟家庭環境都不同，適合一個人的方法不一定完完全全適合另一個人，我們多看文章是對的，但是要內化的是思考跟論述的過程，而不是像以前學生時代死記的答案，在財商這門科目，有時候只有申論題而沒有完全的是非題。

在開始今天想談論的主題前，讓我們先來複習一些經濟學會學到的名詞

機會成本

機會成本這個概念其實非常簡單，當我們從眾多選擇中選擇了其中一項，剩餘其他被我們捨棄的選項中，價值最高的就是我們的機會成本。

可以在用一個簡單的例子來說明。我們常聽過的諺語「魚與熊掌不可兼」，當我們選擇魚而放棄熊掌，那麼熊掌就是我們的機會成本。相反的我們選擇熊掌，魚就是我們的機會成本。

由於人的一生時間是有限的，我們往往在同個時間只能選擇做有限的事情，那麼被放棄的事物就是每個人人生中的機會成本，眾多的機會成本選擇累加起來，就會造就完全不同的人生。

邊際效益

邊際效益也是經濟學上常聽過的名詞。他的概念也非常的簡單。名詞定義上就是每貢獻一單位的某種事物，能換來另一項事物的提升量。

經濟學告訴我們，當我們持續貢獻到一定程度的量之後，另一項事物的上升幅度會逐漸趨緩，這樣講有點饒口，讓我們講個生活化的例子：

當我們餓了好幾餐，就為了到高檔海鮮吃到飽餐廳大快朵頤。好不容易捱餓許久進到餐廳，拿了四隻龍蝦，準備好好品嚐。

當我們吃到第一隻龍蝦，挨餓許久的五臟腑終於嚐到久違的食物，那種心情的滿足感如果從零到一百分，可能已經上升到五十分。接著我們再吃第二隻，滿足感可能從五十分上升到七十分。

接著第三隻，可能已經有點膩了，滿足感只能從七十分到八十分，當吃到第四隻，可能只是抱著不能浪費食物的心態，滿足感只從八十分上升到八十五分。

有沒有似曾相識的感覺，當我們吃的龍蝦數量變多的時候，我們會發現每隻龍蝦所帶來的滿足感會逐步下降，這就是我們常聽到邊際效應會遞減的生活實例。

專注本業錯了嗎？

在複習完前面兩個常聽到的經濟學名詞之後，讓我們來思考看看，這個聳動的副標題可能會讓人感到疑惑，專注本業為什麼不一定是正確的?

先說明，勳仔認為各行各業絕對都需要尊重，不過社會的現實面，或是說供給需求的原理，取代性越高的產業跟職缺，自然難以獲得較高的升遷跟加薪的機會。

而擁有專業的技術能力，並且所在產業對高端技術人才的需求非常大，那麼升遷跟加薪的機會也就相對的比較高。

不過當我們所處的產業是一個成熟產業，或是從事的是低技術門檻，可取代性非常高的職業，有時後我們付出1.5倍的心力跟付出2倍的心力，所得到的回報相差無幾，這不是全然是自己的問題，而是社會對於職業供給需求的現實面。

這時候或許專注本業不是一個最佳的作法，因為我們會發現每一分的投入可能只能有十分之一的回報，這就是遇到邊際效應遞減的問題。以經濟學法則來說，這就是一個效率低落的投資。

如果我們能保持上班認真的把分內工作做完，不過把下班時間拿去投資在學習其他的技能或是開創其他副業上，有時候會發現每一分的投入可能有兩分或三分的回報。

相反的，如果所在行業的薪資天花板很高，只要將專業技術達到一定水準之後，薪水很容易三級跳，這時候我們就應該專注本業，甚至下班還能自主精進，因為分心去做其他事情或開創副業所能帶來的回報，可能比不上在專業技能精進所能帶來的回報。

每個人的時間有限，如同前面所說，每個選擇都會面臨所謂的機會成本，我們要能真正跳脫窮忙族的人生，就要培養能夠常常主動思考的能力，單純的埋首苦幹聽起來很勤勞很踏實，但是如果能先想清楚該努力的方向，再下去執行，往往才能達到事半功倍的效果，也才有比較高的機會翻轉人生，「Think before you act」與大家共勉之！。

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延伸閱讀(一): 有沒有最適合懶人的投資法? ETF (Exchange Traded Funds)可能就是你要的答案

延伸閱讀(二): 新冠肺炎疫情啟示錄 – 被動現金流量的重要性 – 2020年回顧

延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法

台灣疫情大爆發，從五月中開始的三級警戒，讓許多行業的從業人員跟老闆陷入困境，就算能慘淡經營，但是營業額跟獲利對比疫情前，是天壤之別，自然收入也銳減，只能寄望政府的補貼跟救急貸款政策盼望能度過難關。

不過疫情短時間還看不到終點，補貼政策不知道能持續多久，在主動收入銳減的情況下，一旦時間拖久，民生跟疫情都會是政府非常棘手的問題。

我們絕對希望台灣的大家能夠早點恢復正常生活，不過剛好也趁這個機會，好好省視自己的被動收入現金流，假想如果自己的行業一樣遭逢巨變，少了主動收入的狀況下，靠被動收入我們能夠支撐多久，透過這一步，我們可以發現我們不足的部分，之後就可以繼續努力補強，防範於未然。

被動現金流為什麼這麼重要

過去，被動收入這個名詞往往出現在所謂探討財富自由的文章中，不過在此時此刻的台灣，應該有很多人體認到，被動收入其實它反過來想也是一個保險的概念。

被動收入就像是不斷電備援系統，能夠在主動收入突然間斷炊之際，滿足我們基本的需求，支持我們到主動收入的供給又重新恢復正常。

如果少了被動收入的支持，一旦主動收入突然間沒有了，就算有一些緊急預備金可以支撐我們的生活，但是時間拉長，在沒有被動收入的幫助下，很快就會把預備金給燒光的，這時候可能連三餐溫飽都是問題。

因此，此時此刻，我們更應該深刻了解，被動收入的累積以及建立，並不只是單純追求財富自由這個可能很多人認為不切實際的夢想，而是要儲備在工作上出現大幅度劇變的狀況下，還能穩住日常生活，直到黎明再起那一天的能力。

如何檢視自己的被動收入現金流

剛好五月份是報稅季，我們可以拿出我們的報稅單，把一些我們不需要工作，就能拿到收入的項目全部列下來。

常見的應該就是銀行存款的利息跟台股股票的股利，如果跟勳仔一樣有資產配置在海外配息基金的狀況下，照勳仔的經驗可能不會列在所得稅的所得清單中，需要自己去基金平台（像是基富通或是信託銀行）去取得去年度的海外配息金額部分。

不過這有可能是因為勳仔的資本還很小，海外收入不到一百萬的課稅門檻，所以不會自動帶在所得清單中，等那天勳仔發大財，光是海外配息就可以超過一百萬在幫大家解惑（哈）

前面三類應該是大家常見的被動收入部分，不過勳仔一直在尋找多元的被動收入方法，因此下面幾項，也可以是我們被動收入的來源之一。

第一個是勳仔之前文章提到的太陽能電廠發電收益，也就是透過購買太陽能板來發電，並將電售予台電進而拿到售電收入的一種方式(參考文章連結)。

再來就是最近也很熱門的美股投資。美股投資的部分也跟台股一樣會有股票配息的股利收入，不過因為美國對台灣人課徵的是30%的股息所得，所以如果以領股息為目的，可能可以考慮殖利率較高的REITs。

另外美國投資還有其他現金流來源，如果透過勳仔之前文章提過的(參考文章連結)，我們利用選擇權賺取時間價值的方式，則可以再擴充被動收入的來源。

當然還會有其他的被動收入來源，像是如果有經營YouTube頻道的YouTuber，或是有做聯盟行銷跟業配分潤的部分，也都可以算是一種被動收入，不過這部分勳仔雖然都很努力寫文章，但是瀏覽量還不太夠，沒辦法擴充被動收入來源，就先忽略不計。（工商時間：如果覺得勳仔文章對你有幫助的，在麻煩多多分享，感謝感謝）。

總之，當我們仔細檢視自去年度的被動收入之後，我們可以把各個分項除上12去換算每個月的平均被動收入，接著用Excel表拉出各個項目的佔比，還有距離我們之前設定的財務自由目標還有多遠。

以下方圖示為例，我們可以把自己第一階段要達到的被動收入流量目標設定在100%(第一階段可以先設定"被動收入流量=基本生活開銷"的目標，達成之後再逐步放大目標)，然後在每年的報稅季節仔細的檢視去年度的被動收入流量，藉此可以了解被動收入的成長趨勢，做為日後繼續努力的目標。

試著分析自己的被動現金流吧

下表是勳仔自己在去年2020年的被動收入佔比。

透過視覺化的圖例，我們可以更直觀的掌握自己的被動收入狀況，並且可以分析組成的狀況，讓我們能夠掌握後續應該持續加強的部分。

以勳仔自己實際當範例，首先我看到我在銀行利息收入佔比很低，這部分是如我所預期的，因為勳仔有在繳房貸，為了避稅效果，所以除了部分的生活準備金之外，都會投入海外資產配息的部分。（房貸稅務減免的參考文章連結）

不過目前配息來源主要來自海外基金，雖然配置的基金也是儘量分散，像是投資級跟新興市場債等等都有配置，不過因為基金內扣費用所費不茲，而現在台股市場中ETF越來越熱門，有一些連結類似標的的ETF，是我後續可以轉移的目標，藉以節省基金內扣費用。

台股股息佔比比較低的原因是因為現在稅法制度對於薪資所得較高的存股族沒有這麼友善（參考連結），以稅務上節省來說，對於高殖利率股票我會考慮再配息前賣出，配息後在買回的方式來避，另外台股的資金也會有一半以波段做價差的方式在操作，這部分不會算在我的現金流裡面，不過也因此讓我台股股息的佔比比較低，還算是符合我的預期。

另外有一部分的被動收入來自太陽能電廠的售電收入，由於這樣的被動收入，因爲售電價格已經跟政府簽了二十年契約，所以唯一的變數來自日照天數跟日照量，這部分跟金融體系的變化沒有任何關係。因此以分散風險來說，配置一部分的電廠售電的被動收入，我覺得是一個不錯的選擇。

最後一部分的被動收入來自美股，因為美股可以投資的標的很多，不過如同前面提到，對於台灣投資人來說，美股的股息會被扣30%的税，所以如果要有比較高的實質殖利率，可能可以挑選REITs或是ㄧ些免稅的ADR，或是就要以追求資本利得為目標。

勳仔美股主要追求的是成長股的資本利得，因此美股股息佔比不高，是在我的預期之中。而為了創造現金流，勳仔使用了選擇權的策略。尤其在去年很多個股波動很大，選擇權的隱含波動率變高，賣選擇權的權利金累積下來也非常可觀。

當然這種執行選擇權賣方這樣的操作，風險控管還是很重要的，基本上不開槓桿的狀況下，鎖定被誤殺的績優股，藉由賣出往下攤的賣權，可以賺權利金，同時低接的績優股在去年後半段回升段，也可以有不錯的資本利得。

後記：

這篇文章主要想提醒自己，無論工作的產業是否收到疫情影響甚巨，我們都可以趁機會花點時間檢視自己的被動收入流量，如果離維持基本生活所需還相差甚遠，我們就更有目標要計畫如何逐步開始累積被動收入。

畢竟世事難料，沒有人能百分之百保證永遠工作無虞，有穩定的被動收入當後盾，才能讓自己能撐過突如其來的難關，祝福台灣各行各業的工作者，都能撐過新冠疫情的難關。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。

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延伸閱讀(一): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生-投機跟投資兩杯水投資法

延伸閱讀(二): 傳統財富自由實踐者的圭臬-FIRE v.s.更能貼近生活的FIREMAN

延伸閱讀(三): 沒有最好的投資方式，只有最適合自己的投資方式

1.公司介紹:

凱撒衛浴成立於1985年，成立之初叫做聯拓精業，當時是台灣少數有能力自己燒製衛生瓷器的公司。不過在當時，國產的衛浴設備製造技術水平離國外大廠還有一段距離，社會的氛圍傾向於使用進口衛浴設備，因此公司順應潮流趨勢順勢改組成三煜興業，成立海外貿易部門，進口國外的衛浴設備大廠的產品，擴大營業產品線跟範圍。

不過在這段進口代理時間，公司也趁機會引進歐美的燒製技術還有培養產品設計的人才，替自有品牌之路鋪路。

由於燒製衛生瓷器的工序複雜，雖然有機器設備輔助，但是製程中，仍然需要大量人力，因此經過審慎評估，公司在1996選擇前進越南設立越南凱撒衛浴，冀望藉由當地相對便宜的人力，生產高品質的平價衛浴設備。

同時在這個階段，公司也跟原先合作的歐美衛浴製造商取得一些生產設備還有技術專利，讓整體的品牌之路正式朝向歐系的產品風格邁進。

公司在越南的耕耘許久，產線也不斷擴充，在2003年正式更名成凱撒衛浴，並且持續從歐系廠商取得衛浴設備的生產設備跟專利技術，隨著營運規模逐漸放大，資本投資力道加大，於是乎凱撒衛浴在2011年在台灣興櫃市場進行股票公開發行，並在2013年轉上市。

目前自行生產的產品除了瓷器也持續擴大到龍頭跟浴缸這三大產品線，近期則又加入生產浴櫃的產品線，讓整體產品線可以形成一個完整的解決方案，幫助消費者可以一站式購足所有的需求，也加強凱撒衛浴的整體競爭力。

以銷售地區來看，目前仍銷售額仍舊集中於台灣跟越南地區。

台灣地區的銷售，凱撒衛浴在過去著重的市場跟主要的競爭對手比較不一樣。凱撒衛浴在過往著重的是修繕市場，這部分應該跟其主打時尚美觀跟高CP值有關，因此價格較親民的凱撒衛浴在修繕市場可以囊括八成市場，不過新成屋跟公共建設市場就不若競爭對手。

不過凱撒衛浴在台灣修繕市場的高市佔基本上相對已經很難成長，為了持續追求企業的成長，因此凱撒衛浴在去年已經宣示，將積極搶攻新成屋還有政府未來公宅及公共建設建設的市場，期許在未來能夠將新成屋跟公共建設市場貢獻的營收拉升到四成以上。

凱撒衛浴在2020年啟動品牌轉型，講自己的品牌重新定位成平價時尚，也就像是Uniqlo 這樣的品牌定位。也因此，在這幾年在台灣除了聘請形象良好的藝人來代言品牌，另外又在北中南四處成立旗艦展示中心，讓潛在客戶可以直接近距離了解凱撒衛浴的優勢也就是所謂衛浴時尚的新概念。

另外凱撒衛浴也持續異業結盟，持續開發高附加價值的產品，從可以水力發電的衛浴設備。到為了銀髮族打造的衛浴設備，再到結合醫學美容的龍頭跟衛浴設備，都在在顯示凱撒衛浴是ㄧ家持續創新突破的公司，也因此在台灣的消費者理想品牌中，凱撒衛浴長期居於衛浴設備廠商的前幾名。

2. 產業狀況:

根據108年的年報顯示，目前凱撒衛在台灣跟越南都列居第三大衛浴設備商，市佔率在兩地都為20%左右。

而凱撒衛浴在108年完成龍頭新廠的量產，產量可達200萬隻。另外在瓷器的部分，瓷器廠逐步導入高壓注漿，機械手臂施釉等等製程改良的自動化技術，讓其產能大幅提升80%以上，必且可以更精準控制良率，減少不良品的產生，不只提升產能同時也可以提升毛利。

而產能的提升，對於凱撒衛浴穩定立足越南，並且持續進攻東南亞國家甚至其他跟越南簽訂區域貿易協定的經濟體有著很重要的意義。

越南近幾年持續參與區域貿易協定，像是RCEP跟CPTPP，這意味越南生產的產品，可以在低關稅甚至零關稅的條件下輸往更多國家，這也吸引許多產業到越南設廠。而凱撒衛浴深耕當地已久，自然已經搶佔有利位置。

凱撒衛浴目前也持續多方佈局，除了鞏固台灣跟越南市場之外，也會逐步進攻東南亞其他國家，像是目前在菲律賓跟馬來西亞都有設立展示中心。

而中國市場則跟當地的經銷商水美樂合作，水美樂將會協助以高端品牌的定位引進凱撒衛浴並搶攻中國衛浴設備市場。雖然凱撒從2018年才開始進入中國市場，要實際發揮市場影響力或許還沒這麼快，不過對於這個規模如此大的市場，的確是可以期待未來的一些想像空間。

而在亞洲持續利用自有品牌擴大市占率之外，對於用亞洲品牌較難打進的美國市場，則以OEM的方式跟美國當地品牌合作。藉由品牌跟代工並行的雙軌模式，可以分散一些地緣因素而造成的不確定性，提升營運穩定度。

3. 產業護城河:

如同前面提到的，衛浴設備的生產製造工序非常複雜，是需要投入相當的資本來購置先進的儀器設備的，並且也需要大量的人力資源。此外生產技術的取得管道也是非常重要，再當今全球化時代，不能跟上世界一流的生產技術，就意味著本身產品將會失去競爭力。

也因為這些外在條件的門檻相當高，所以衛浴設備產業除了在中國。在許多國家都是少數幾家公司所寡占，因為這些公司已經在資本投資跟技術研發都築起非常高的產業護城河。

台灣跟越南也不例外，因為凱撒衛浴市場進入的早，再加上過去幾年持續投入資本累積的先進設備跟生產技術的研發，都讓後進者很難越雷池一步。

而在幾項凱撒衛浴重要的的生產技術中，應該就以FFC（fine fire clay）高溫耐火瓷技術，最讓凱撒衛浴引以為傲，截至今日，仍然是亞洲唯一擁有此項技術的衛浴設備製造商。

所謂FFC技術的優勢其實非常簡單，經過特殊的配方跟材料調整，可以讓泥坯在燒製過程中不容易變形，所以過往受限因為擔心泥坯變形而導致燒製過程中產生破裂的因素，模具只能做成圓弧形，並且厚度都需要比較厚，如此才能確保生產良率。

而採用FFC技術，讓凱撒衛浴可以燒製出薄型方正的瓷器，讓整體產品的造型可以有更多變化，也更加時尚簡約，這部分也呼應凱撒衛浴一直主打將衛浴設備視為居家裝潢一部分的理念

4.財務狀況:

首先先從營收狀況來看，基本上看起來似乎營收在過去五年，營收狀況保持的蠻穩定的，不過相對來說，則又代表營收成長率在過去五年，並沒有跳耀式的成長。

不過讓我們再來看每季的EPS變化，卻可以發現凱撒衛浴2019到2020年在營收持平的狀況下，獲利有顯著的下滑。

細看攸關獲利指標的毛利率跟營業利益率等指標，我們可以發現2019-2020年的獲利衰退來自於毛利率跟營業利益率的大幅下滑。

細究其原因，是因為2019年開始的中美貿易戰，中美雙方紛紛利用關稅壁壘來報復雙方的進口商品，其中原先每年大量出口到美國的中國衛浴設備廠商，因為受關稅影響，轉而低價傾銷到東南亞國家。

也因為中國廠商的大量低價頃銷，讓原先穩定的東南亞衛浴設備市場掀起一些波瀾，為了鞏固市佔率，原先耕耘以久的廠商只好被迫打起了價格戰，凱撒衛浴就是其中之一。被迫降價的結果，就導致獲利減少，毛利跟營業利益率都下滑不少。

而在現金流的部分，營業現金流在過去幾年都維持正值，代表本業的帶來現金流的能力還是非常穩定，不過在過去幾年仍然出現部分年度的淨現金流為負的。觀察下表可以知道，主要是凱撒衛浴加大了資本投資的力度，無論是自動化設備的更新或是新設產品線的廠房，還是展銷中心拓點的投資，都是在替未來的成長先行鋪路。

而除了看到投資現金流的較大幅流出，同樣觀察凱撒衛浴同樣在2018跟2019年的時候，負債比也是逐漸上升，這部分可以呼應前面所說，凱撒衛浴在過去兩到三年間，啟動的企業轉型計畫，主要是冀望能擺脫過往低價競爭的惡行競爭，轉而朝向精品化跟高附加價值的衛浴設備產品開發來提昇毛利率，改善企業獲利。

而這些投資究竟有沒有效呢？我們從最近幾季毛利率的逐步回升，的確是可以理解成凱撒衛浴無論是在生產過程的降低成本，或是高附加價值產品的開發上都逐步成型，因此能在低價競爭中，逆勢拉升毛利率，讓獲利重回成長軌道。

而攸關短期償債能力的流動跟速動比，隨然整體呈現下降趨勢，不過大致上都還維持在100%以上，代表流動資產是大於流動負債的，在搭配前面看到非常穩定的營業現金流，以及僅約30%的負債比，整體財務狀況看起來還算是健康。

5.心得與後記:

老牌子的凱撒衛浴，在衛浴設備市場低調耕耘了數十年之後，近幾年公司策略轉型，除了持續改善生產技術，讓產量大幅提升的同時還能兼顧品質。另外還加大市場行銷跟重塑品牌形象的力道。例如近幾年廣設的旗艦展示中心讓消費者可以直接面對面了解凱撒衛浴的品牌理念跟產品特色。

這些除了提升毛利率之外，也取得年輕族群的認同。另外凱撒衛浴也持續加強售後服務，讓消費者可以一通電話就直接報修，提升了不少消費者體驗。

不過這些過去幾年的投資，本來已經漸漸看到成效，不過運氣不好的是在這些投資即將開花結果之際，卻遇到新冠肺炎這個全球性的事件。

越南的市場因為疫情關係，去年許多零售店被迫關閉，導致凱撒在越南的銷售不如預期，所幸台灣去年的疫情控制得當，再加上房地產火熱，因此整體表獲利表現不至於受到疫情影響太多。

不過近日越南跟台灣兩個防疫模範生，都不約而同遇到疫情再度升溫的問題，這對原本冀望2021年能有亮眼表現的凱撒衛浴無疑是ㄧ記重擊。如果疫情不能儘快受到控制，則一定會影響到凱撒衛浴整體的生產跟銷售表現，進而讓股價承壓。

不過凱撒衛浴過去五年的平均殖利率高達5.76%，而且攤開過去幾年的獲利表現除了2019年受中美貿易戰影響讓毛利下降之外，其實整體獲利都非常穩定，如果不幸因為疫情升溫導致營收銳減讓股價下跌，我們或許可以試著考慮看看逢低買進，不過因為凱薩衛浴的股票日均交易量不高，短期投資人的確還是需要考慮流動性的問題。

如同前面所講的，凱撒衛浴多年累積的技術實力確確實實就放在眼前，並且凱薩衛浴不以此未滿，仍然每年透過自行研發或是異業結盟的方式開發出貼近民眾需求的產品。

只要疫苗的供給能夠拉高，疫情終將落幕，全球經濟回到正常軌道之後，越南近期在區域經濟協定的地位，的確是有很大的機會可以提供未來凱撒衛浴持續推升業績成長的燃料，值得投資人持續關注。

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延伸閱讀(一): 台股個股分析-世界級電源供應大廠-全漢(台股代號:3015)

延伸閱讀(二): 台股個股分析 – 低調的世界級電源線大廠-鎰勝工業(台股代號:6115)

延伸閱讀(三) : 國外的月亮真的比較圓嗎? 談美股跟台股投資的差異

台股在2020年後半段，指數不斷的創新高，市場熱度越來越高，台股證券新開戶的比例也持續創高。街坊鄰居同事朋友通通都在討論股市，fb或是Instagram 都可以看到許多人在吹噓自己的績效有多棒多棒，台灣今年GDP的展望也非常好，看起來市場就是一片欣欣向榮。

這股熱潮持續的時間非常長，讓人又開始忘記了股市的風險，於是乎聽到越來越多人借了信貸或是利用理財型房貸跟銀行借錢去追逐熱門股，甚至是融資開到滿，槓桿開到最大，冀望人生能夠靠這次徹底翻轉。

不過不幸的是台灣疫情看似失控，封城的可能性升高，經濟活動蒙上一層陰影，造就台股這幾天的台股恐慌性大崩盤。短短幾天把好幾個月的漲勢都跌掉了，許多人在市場一片樂觀的時候融資all in，認為就算股市回檔，也是緩慢的下跌，很有自信跑得掉，卻栽在這波疫情的股市大回檔，不止獲利回吐，連本金也虧損光，甚至還要落得被券商追繳的慘況。

另外最近網路上一堆鼓吹無本當沖的老師跟社團，在加上政府對當沖客的證交稅率減免，都讓當沖交易量不斷升高。

當然一定有當沖的高手，能夠長期穩定在市場獲利，但是更多是在去年大多頭時候賺了一點錢，就過度膨脹的投機客，沒有風控意識的狀況下，槓桿開太大，結果盤中想要抄底長榮跟陽明這幾檔航運熱門股，卻沒想到尾盤下殺跌停鎖死，導致無法當天沖掉手中部位，但是手中根本沒有足夠資金可以交割，於是乎就違約交割，這對未來在個人金融的信用影響很大，舉凡房貸跟信用卡申請等等都會有所限制。

從這幾天證交所公告的違約交割金額大幅上升，我們就可以知道又有很多人被抬出場了。

這種故事不斷在股市中重複上演，人性總會在行情大好之際忘記風險，還記得2018年有所謂台指0206期權大屠殺事件(事件發生原因可以參考這裡)，一夕之間，讓許多人破產，這件事情還歷歷在目，結果去年的大多頭，又讓很多人忘記所謂風險控制的重要性，這波疫情爆發，不少融資的股民們也直接畢業，另外許多去年紛紛冒出頭的少年股神，最近也都消聲匿跡了。

當然，股市要賺大錢，適當的槓桿不是壞事，但是必須建構在適當的風險控制上，將全部的資金去追逐風頭上的熱門股，當然有可能讓我們達成可觀的倍數獲利，但是跑得不夠快，就有可能是最後接棒的小老鼠，套到深處無怨尤。

要能成為長期的贏家，重點是要讓自己手上不管什麼時候都還有籌碼。一次all in，雖然的確有暴利的可能，但是在勝率不是100%的狀況下，可能是什麼都輸光了。

投機投資並行的兩杯水投資法

風險控制可以非常複雜，但也可以非常簡單，最重要的準則就是要讓我們時時刻刻桌上都有籌碼，而兩杯水投資法，就是一種最簡單的風控方法。

什麼是兩杯水投資法呢？其實非常簡單，我們可以想像我們將兩個杯子中間打洞，然後中間用一個管子相連，接著將水分別倒入兩個杯子中，然後根據學生時代學的物理學，我們最終會發現兩杯水的水位會處在一個一模一樣的水位而平衡。

這兩杯水一個叫投資，一個叫投機，或者換個更簡單的形式，一個叫長期定存股，一個叫趨勢波段股。

接著我們將中間的管子給關閉。之後，我們從定存股領到的配息，都會持續買入定存股，也就是我們會將股息的水分給倒入投資的這杯水中。

而另一杯水，注入的則是我們透過一些技術分析或著是籌碼分析所賺到的波段財，當然如果波段操作有虧損，則這杯水的水就會被抽走。

而如果有額外的資金活水要注入，則一樣等分成兩分之後再分別到入兩杯水杯之中。

兩杯水平常都保持獨立運作，不過當投機這杯水的水位高於投資的水位的時候，我們就把中間的管子再重新打開，這時候投機的水位會流入投資的水位，直到水位又恢復平衡，這時候我們在把管子給關起來。

而如果投機這杯水的水位低於投資水位的時候，我們則保持連通管是關閉的，我們只能想辦法用原有投機這杯水中的水再去滾出更多的活水來注入，而不能使用投資這杯水的資金。

只要利用這樣的方式，我們就能保持至少有一半的資金追求的是長期穩定發放股息的穩定資產，而另一半才是用來追逐價差的投機股。

兩者平常是完全隔開的，所以當我們追求投機的資產遭逢虧損，我們也不會動到投資這杯水的資產，不過當我們投機賺到的部位高過投資的部位之後，我們就會將投機的資產再平衡到投資的資產上，加速長期投資部位的資產累積，藉此在報酬率跟風險取得一個平衡。

另外，如果我們發現，如果投機這杯水不斷的在減少，可能就要思考看看是否我們不適合操作這種低買高賣，在股市殺進殺出的投資方式，那麼我們就可以試著考慮轉型成主要以長期投資定存股為主的資產累積方式。

勳仔本身台股的投資風格也偏向這樣的兩杯水投資法，我會建構一些跟民生必須相關的高殖利率定存類股，這種股票基本上買進之後，就會一直持有，追求的是每年的穩定配息，縱使股市近期大幅波動，也不會賣出這部分的資產。

而另一部分，勳仔還算年輕，所以也會願意冒一點風險來賺取風險財，所以會利用技術分析跟籌碼分析，再觀察類股的資金流動，配置另一部分在近期的趨勢股，或是成長股。這類型的股票往往有機會創造出比較顯著的報酬，不管另一方面，也往往伴隨較高的風險，在這波台股暴跌中，應該更可以體會這種波動性。

利用這樣的方式，我們可以ㄧ直保有一半的長期穩定成長資產，而只將資產的一半做高報酬高風險的投機操作，因為有一半穩定的長期投資部位，可以讓我在股市崩跌的時候，還是可以理性的面對市場，甚至趁機撿點便宜，而不會隨著市場而情緒起伏，做出錯誤的決策。

當然配置比例多少可以因人而異，重點是要讓我們記住，時時刻刻要對市場保持敬畏，“先想風險在去追逐報酬率"，維持手中一直擁有籌碼，才能在尋找財富自由道路迷路的時候，還能就近找到另一條道路，而不是一下跌回原點重新開始。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。

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延伸閱讀(一): 選擇權的高風險-以台指選擇權20180206事件為借鏡

延伸閱讀(二):漫長的2020年終於快過去了-風風雨雨的一年，投資路上我們能借鏡跟紀錄些什麼呢?

延伸閱讀(三): 傳統財富自由實踐者的圭臬-FIRE v.s.更能貼近生活的FIREMAN

5月份是大家皺眉頭的季節，因為辛苦賺到的錢又要報效國家啦！不過為了社會運作順暢，大家還是要誠實納稅，不過如果可以合法的替自己節點税，也可以是一種小確幸 ^^

今天就來聊聊身為小資存股族，有什麼方法可以節省一點稅務的支出呢？

股利課稅方式

合併所得稅申報，固定8.5%可扣抵稅額。

對於絕大部分的存股小資族來說，應該都適用於這個課稅基礎。這個方式就是將領到的股利跟我們的其他所得合併計算，在扣掉免稅額以及一些扣除額(像是薪資扣除額或是儲蓄特別扣除額等等)之後可以得到所得淨額。

而所得淨額所在的區間就會決定我們的課稅稅率級距，一旦知道級距之後，將所得淨額乘上所屬稅率之後再扣掉累進差額就可以得到我們應該要繳的稅。

不過因為根據目前稅法，股利的部分可以有著固定8.5%的抵減稅額，所以我們真正要繳的稅還可以再扣掉我們所領股利總額的8.5%，不過可扣抵的稅額有上限8萬元的限制，換句話說只要我們領到的股利在94萬以內，才有這個稅抵免的優惠，超過的部分就沒有抵免的效果。

舉個例子:

小資族小明去年度的薪資收入為50萬元，股利則有10萬元，因此總收入為60萬元。

假設小明的扣除額很單純，只有一般免稅額8萬8，再加上標準扣除額的12萬還有薪資扣除額的20萬，所以所得淨額是60萬-40.8萬=19.2萬。

查閱上方級距團可以知道課稅稅率是5%，所以要繳的稅額為19.2萬x5%=9600元。

不過其中10萬塊的股利收入可以獲得10萬x8.5%=8500的扣除額。

所以實際要繳的税僅為9600-8500=1100元的税。

股利分開計稅，稅率固定為28%

如果真的有那麼一天小資族努力工作後，得到很好的升遷機會，一路爬到上位，所得淨額級距來到40%的級距，那麼如果把股利併入所得計算，就需要繳交40%的税。

縱使有8.5%的減免，實際的税率還是超過30%，那麼就可以考慮採用將股利的收入獨立於其他所得之外，個別用28%的税率來計算應繳稅額。

值得一提的是，如果我們所在的級距是30%，那麼雖然看似30%的稅率是高於分開計算的28%稅率，但是因為併入一般所得計算的這種方式，會有8.5%的抵免，所以等效的税率還是會低於分開計算的28%税率。

40%的稅率距離一般上班族實在太遠了，所以身為小資族的我們，基本上只要知道股利併入所得計算，然後有著8.5%扣掉稅額的這個基本觀念就可以囉。

別忘了二代健保補充保費

為了補全民健康保險的財政缺口，政府在102年針對六大類的收入徵收額外的二代健保補充保費。

而跟廣大股民最相關的就是單次股利發放如果大於或等於兩萬塊，就要被課固定稅率的部分來當作健保的財源。而二代健保的稅率從今年2021年開始由1.91%上調到2.11%。

而這邊的單次股利大於兩萬塊門檻的課稅門檻是同時將現金股利跟股票股利加總而得的。

現金股利比較沒有問題，要注意的是股票股利的計算是以固定面額10元來計算，跟這檔股票的市價是多少元沒有關係。

舉個例子：

小明持有10張勳仔股，而勳仔企業在5月1號發放現金股息1元，股票股息1元。

因此小明可以拿到現金的部分是10（張）x 1000(1000股）x 1 (一元現金股利）= 一萬元。

而股票股利的部分，股票股息1元，可以算出股票股息的課稅稅額為10 (張）x 1000(股）x 1 (一元股票股利）= 一萬元。

要注意的是，如果勳仔企業當前的股票市價是一百元。則一元的股票股利，代表10張的股票除權下來我們可以多一張股票，假設順利填權，這邊拿到的股票股利換算的現金是十萬元，實際上是高於課稅計算基礎的一萬元。

所以當股票市值大於十塊的時候，以二代健保節稅的角度來看，領股票股利會有比較好的節稅效果。

扣繳的二代健保補充保費仍然要申報所得

這邊還有需要注意一點，如果我們持有股票的單次配息超過兩萬塊的門檻，配發股息的公司會直接先扣繳健保補充保費之後才會將餘額發給股東，不過我們在申報股息的收入，仍然要把已扣繳的補充保費給算進去。

例子：小明收到勳仔企業配發的兩萬塊現金股利，因為大於等於兩萬塊，所以配發的時候，勳仔企業直接扣除20000×0.0211=422元的補充保費，所以實際上僅有19578元的款項會匯入戶頭。

不過在申報所得的時候，我們仍然會要用兩萬塊來申報所得而不能用19548元來申報。

究竟要不要參加除權息呢？

以所得稅的角度來看，如果所得級距在5%之內，參加除權息，可以獲得8.5%的扣掉稅額，除了等效領到的股利免稅之外，還可以減免其他收入的稅額，基本上都還是建議可以參加除權息。

不過隨著收入提升，所得級距進到更高的級距，要考慮的就比較多，原則上就是參與殖利率越高的股票除權息，稅的成本越高，則可以考慮在除權息前賣出，就不需要繳稅，因為目前台灣對於資本利得是沒有課稅的。

Ex: 假設勳仔企業股票殖利率是8%，而小明屬於20%税率族群，那麼如果參與配息，稅的成本為8x(20-8.5)=0.92%。

如果勳仔企業殖利率是3%，則稅的成本為3x(20-8.5)=0.345%。

如果我們想節稅，打算棄權息。除權息前賣出，除權息後在買回。則一賣一買我們會需要付一次證交税（0.3%賣出的時候付）還有兩次的交易手續費（0.1425%，買跟賣都需要付），考慮一些券商的手續費折讓，我們大致上以0.5%當作一買一賣的交易成本。

則以0.5%當作棄權息再買回的成本來看，低殖利率的除權息基本上有沒有參加成本都差不多，不過對於高殖利率個股的除權息，就有可能發生棄權息再買回的成本還低於稅務的成本，這時候就可以考慮棄權息。

心得：

其實必須說，當前的稅法制度，對於薪資水準比較高的存股族不是這麼友善，因為目前股息的可扣抵稅額是固定的8.5%，基本上只要高過12%的級距，則基本上領到的股息都要繳稅。

而領到的股息如果股價沒辦法順利填權息，基本上除了股價上的虧損還要被課稅，如果超過兩萬元還有另外課徵的健保補充費，所以成本其實都墊高不少。

其實在前幾年兩稅合一制度下，每擋股票的可扣抵稅額是不一樣的，通常科技類股因為有一些政府稅務獎勵的措施，所以本身營業稅就比較低，所以對應投資人申報的可扣抵稅額就比較少。

不過一些傳產類股因為沒有稅務上的獎勵，本來營業所得繳的稅就比較多，如此以來，這些企業所配發的股息，投資人可以申報減免個人所得稅的可扣抵稅額幅度就比較多，如果高過個人所得稅的級距，則可以得到額外的節稅效益。

不過政府為了開拓財源，先將扣抵稅額減半，再接著就取消兩稅合一，直接將股利併入所得稅。如此一來，過往存傳產類股擁有比較高的可抵扣稅額的優勢就不見了，這或多或少會影響存股熱門股的板塊轉移，過去擁有高殖利率但是可扣抵稅額較低的科技股，就也因此成為存股族的新寵。

不過對於年輕的存股族，勳仔建議大家可以先不用花太多時間在想要怎麼節稅，還是先一步一腳印一點一滴累積資產，等到資產到達一定規模在來考慮這些稅制上的眉眉角角，因為當資產還小的時候，這些税其實真的金額差異都不高，不用花費這麼多心力在閃股票的除權息時間，而應該專注本業，持續擴大本業收入並持續買進核心的定存股，在用複利把自己的小金雞養成大金雞。

不過以分散風險的角度，我們本來就可以將存股標的分散在不同的個股上，如果我們能夠稍微花時間在每次股息政策公布的時候，細算是否單一隻個股的股利會大於等於兩萬元，我們就可以微調持股比例來節省補充保費的部分，對於小資族來說也算是個合法節稅的小確幸。

當然也可以像勳仔一樣，覺得能夠繳少少的稅，來幫助社會上其他人也是不錯的方式，就不用理會每次股息政策的變化，只要專注在本業，持續累積存股的資產就可以囉。

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