上一篇文章當中，我們認識了信錦的歷史沿革還有他主要經營的業務部分，接著讓我們來看信錦的財務狀況。
信錦營收及財務狀況分析:
首先我們先來看營收的部分，其實整體來看，營收呈現的是緩步成長，從營收角度來看，公司業務沒有很大的波動，算是蠻穩健的表現。
不過，從每季EPS可以看到，原本處於緩步成長軌道的表現，卻從2021年開始呈現雪崩式的大幅滑落。在營收表現沒有很大幅度的衰退狀況下，獲利表現卻差這麼多，我們第一個直覺想到的一定是毛利率出了很大的問題。
果不其然，從下面的表我們可以看到信錦的毛利率跟營業利益率從2021年初，也同樣呈現雪崩式下跌，直接下滑近十個百分點。
對於手握世界大廠訂單的信錦來說，理論上跟客戶合作已久，本來非常穩定的毛利率，突然發生這麼大的變化，是一件很奇怪的事情，因此細看了110年報，信錦管理階層有給出解釋，發生毛利率大幅滑落的主要是因為飆漲的原物料跟國際運費價格，導致成本增加太多，進而吃掉本來的獲利空間。
從下面幾個關於原物料（這邊用鋼材當例子，不過實際上不只鋼材，大部分的工業原物料從2021年初開始都呈現大幅度的上漲），還有代表原物料散裝貨運價格的BDI波羅的海指數，還有貨櫃運費價格的SCFI指數，都出現類似的走勢，也就是從2021年開始起漲，漲幅都非常誇張。
(因為尚未跟下列圖表的資料來源，取得授權，因此用連結方式附上鋼板，BDI指數還有SCFI指數的價格走勢圖，有興趣的朋友可以直接點擊下方連結。)
鋼板- 資料來源:(富聯網)
中國-全球&上海出口集裝箱運價指數- 資料來源:(財經M平方)
BDI波羅的海乾散貨指數-資料來源:(財經M平方)
這其實可以呼應信錦2021年那抖降的毛利率，絕大部分的獲利都被高漲的原物料跟運費成本吃光光了，因此2021年是真的近八年來最慘澹的一年。
而邁入2022年，目前情況雖然略為緩解一點，但都還在維持歷史高檔的價格帶，對於信錦在2022年的獲利表現，預期還是會有著很大的影響。
而負債比的部分，雖然是在傳統認為相對安全的50%以下的負債比，不過從2017年開始，已經從30%爬升近20%百分比，舉債速度似乎有點快，這部分投資人會需要持續關注。
不過經營階層，蠻常利用發行可轉債的方式，進行財務的操作。也就是發行票面利率為0%的可轉債，取得資金之後，先償還銀行利息較高的負債，減輕公司給付銀行利息的壓力，然後剩餘的資金，則繼續進行公司的業務擴張，像是越南的設廠或是東南亞分公司的據點設立等等。
這部分勳仔比較偏中立看待，好處想因為現在通膨嚴重，基本上升息趨勢是確定的，之前信錦用0息的可轉債取得資金先行償還銀行，在這波升息浪潮當中，不至於被高額的銀行利息追的喘不過氣來。
壞處想，這些已經發行的可轉債，就像是一個天花板，假設未來原物料跟運費價格回穩，公司也成功打入小型軸承的供應鏈，股價開始上漲，那麼一旦觸發轉換的條件，那麼這些債權就會被轉成股票，等於股權就會被稀釋，當然每股獲利也就被稀釋了，自然也就削弱了股價成長的動力。
不過以目前市場偏空的情況來看，信錦去年發行的第三次無擔保可轉債，我覺得是一個蠻漂亮時間點，可以提信錦爭取一點喘息的空間。
而攸關短期償債能力的流動跟速動比，雖然對比2018年以前下降不少，不過都還能維持在150%以上，代表短期可以兌現的資產超過短期需要償還債務不少，短期營運還不用太過擔心。
最後我們來看現金流的部分，其實2020年前的信錦，真的可以算是營運模範生，營業跟現金流都可以保持在正值且相當穩定。
不過在慘淡的2021年，如同前面提到的，因為原物料跟運費上漲的成本，讓信錦的自由現金流，在近八年當中，首次出現負值。
不過信錦過往打下的基礎挺紮實，短暫一年的逆風，對於信錦應該還算小case。不過關鍵點還是在於，信錦能不能透過各種方式，在原物料價格跟運費沒回到兩年前水準的狀況下，還能夠提升毛利率。
不管是努力調整產品組合，像是爭取毛利較高的電競顯示器訂單，砍掉低毛利的單，或是盡快送樣客戶小型軸承，然後取得訂單，不管那種方式，提升毛利率必然是今年度的重要課題，也是投資人需要仔細追蹤的部分。
信錦研究心得:
2020年前的信錦，勳仔覺得算是低調的定存股，獲利穩定，殖利率也很高，過去五年跟十年的平均殖利率都超過7%。
勳仔相信蠻多人把他當定存股的啦，不然以2021年慘淡的表現，股價其實算是相對有撐的。從下面本益比河流圖可以看到，向來維持在低本益比區間的信錦，在2021年這麼慘的獲利表現下，股價卻沒有跟著跌到低本益比區間，反而跑到高本益比區間，代表不離不棄或是趁機撿便宜的投資人不少。
這點可能獲多或少跟公司願意在2021的股利政策中，額外拿出資本公積，補足跟過往水準差不多的股利發放有關，也讓股價有蠻強的支撐。
勳仔認為信錦的確是一間好公司，只是對於這種業務過度集中在某個產品或業務上的公司，縱使已經是在其專精領域達到世界級高度的公司，但是如果不能順利開發出更多的獲利來源，要殞落也是會非常快，尤其是像碰到2021年這種系統性的風險，信錦能夠維持獲利不虧損，其實已經算很厲害了。
在無法預測今年甚至明後年，原物料跟運費價格是否可以恢復到2020年前水準的狀況下，單純看到高殖利率而急著想進場的投資朋友，勳仔是覺得可以先觀望幾季毛利率的恢復狀況，看看信錦管理階層能否做出實際的應變措施，不管是調整產品組合，或是想辦法在開創其他高毛利展品，等確定措施有效，或是大環境的系統風險已經淡化，再進場也不急。
免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資朋友參考，不應當做投資依據，投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷，盈虧自負。
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