美股個股分析-再探達文西機械人挑戰者-Asensus Surgical(美股代號:ASXC)

再探醫療用機械手臂系統挑戰者-ASXC -2021H1回顧

勳仔三月份介紹過一檔很有野心的醫療設備公司-Asensus Surgical Inc.(AXSC),這家公司的主要產品Senhance想挑戰的是機械手臂手術機器人市場的超級霸主,ISRG的達文西系統。(文章連結)

在之前的文章我們有詳細介紹過這家公司的產品,包含產品特色跟公司的過往歷史,而這篇文章從Google搜尋引擎帶進來的流量,名列目前勳仔這個小小部落格的前幾名,也代表有很多美股投資人對於這檔penny stock始終還是有濃濃的興趣。

2021年也進入尾聲,讓我們來看看ASXC在2021年是否有更多的斬獲,或是公司就要隨著股價的持續滑落而逐漸被市場淘汰了呢?

2021Q2財報檢視

揮別慘澹的2020年,受限於疫情爆發,導致世界各地醫療院所光是集中資源對抗新冠肺炎都疲於奔命,更別說是引進新型的機械手臂機器人,這類型需要先進行大量醫生培訓的大型精密醫療設備,因此許多合作計畫都因此暫停。

所以ASXC在2020年繳出一張很難看的成績單,不過其實ASXC沒有因此氣餒,也趁這個機會,持續在世界各地的市場去取得醫材銷售的許可,目前在美國歐盟還有日本跟俄羅斯等大的經濟體都已經取得許可,而如同上篇文章所說,ASXC在台灣也取得許可,目前有四家臺灣醫院使用或是正在籌備Senhance的系統。

要取得這些主要市場的醫療設備許可,因為攸關國民的性命安全,因此審核是相當嚴格且時間會拉很長,而目前ASXC的Senhance機器人手臂手術系統跟一些擴充的機器視覺輔助系統,都成功取得歐盟跟美國兩大主要已開發經濟體的許可,這些取得的許可證都某種程度上替這套系統的穩定度提升不少信心。。

不過如同之前文章所提到,ASXC不打算跟這個領域的王者ISRG的達文西系統直接強碰,相反的ASXC將重心擺在亞洲跟東歐市場,期盼用較低廉的手術費用跟開放式的醫材耗材標準,來開拓不一樣的市場

這點從2021Q2的財報可以看得很明顯。ASXC在2021的營收對比慘淡的2020年大幅度增長,尤其以非美國的市場成長的最為快速

(資料來源:ASXC 2021Q2季報)

在從Asensus官方發布的新聞稿,我們可以推測目前非美國的市場中,又以日本市場的成長速度最快,這點對ASXC無疑是一個好消息。

日本是知名的長壽國家,也是世界第二大的醫療設備市場,整體醫療水準也是相當高。而日本境內有超過八千家醫院,其中80%是私人所擁有,在高齡化社會的日本社會中,會需要使用到腹腔鏡的比例也相當的高,如果ASXC能持續加強在日本滲透率,相信會加速整個東亞市場的成長。

而其實從財報跟官方的新聞稿也可以知道,目前ASXC的策略,不只是單單銷售整台Senhance系統,畢竟在推廣上,要醫院直接拿出這麽多的預算來購置這套系統,受限的因素太多。

因此ASXC也嘗試跟醫療院所談租賃契約,然後在附帶買斷條款,讓醫院可以先用租用的方式以較低的價格取得這套系統,等到租用個三五年,很滿意這套系統在一次進行買斷。

這樣的策略我覺得在推廣初期,是一個雙贏的局面,讓醫院用便宜的價格取得機器進行臨床的手術,然後再透過各大醫療院所完成的臨床手術發表相關論文,持續推升這套系統的國際知名度跟信心度,是一個正向回饋的策略。

這樣的策略中長期看起來是好事,不過短期貢獻ASXC的營收一定會受到影響,因為一套Senhance系統的成本遠高於每年租賃契約能帶來的租金收入,因此從財報上我們可以看到,縱使ASXC的營業收入變多,但是成本始終還是壓不下來,本身看起來還沒有找到實現獲利的商業模式。

有些投資人看到這樣的財報數字,就會擔心ASXC根本沒辦法獲利,再加上升息的疑慮,讓ASXC最近的股價也有大幅的修正。

不過如同之前所提到的,這種精密醫療設備的推廣本來就是漫漫長路,前期最難的就是通過各國的政府許可,還要找到願意合作的醫療院所,再來就是透過大量的臨床案例,證明產品的安全性跟有效性。而ASXC雖然持續在燒錢,不過也可以看到ASXC有計畫性的持續在完成這些重大的里程碑

過往這類型的醫療設備,市場銷售的趨勢往往會在出貨量達到一個水位之後迎來爆發性的成長,只是這個時間短時間還很難達到。不過照目前越來越多醫院採用Senhance,還有越來越多參與培訓的醫生,當然還有越來越多成功的臨床案例等等,都顯示ASXC還沒有出局,還是有著成功的機會。

不過對於投資人來說,縱使覺得ASXC有前途,不過最擔心的還是公司的財務狀況撐不到成功的那一天。

而從2021Q2財報,我們可以看到ASXC在年初透過發行新股的方式籌資,目前的現金水位還算安全,對比財報中每季的虧損,公司認為到2024年前公司營運資金都不會有問題因此公司短期內營運無礙,可以持續專注在推廣上。

(資料來源:ASXC 2021Q2季報)

(資料來源:ASXC 2021Q2季報)

心得:

其實可以想像ASXC這樣直接挑戰複雜的機器人手臂醫療系統,在市場上有一堵雄偉高牆(ISRG的達文西)的情況下,一定是篳路藍縷,舉步維艱的。

一方面醫療系統攸關人命,技術能力不夠的話,開發的系統可能會需要面對很多醫療官司的纏訟,二方面要在各大市場取得販售跟執行醫療行為的許可證,往往曠日費時,也需要耗費很多公司資源。

不過這兩點ASXC實際上都做到了,但是當然是在不斷燒錢的狀態下達成的,而且自始至終都不曾實現獲利,這點對很多投資人都是有疑慮的

不過換個方式想,縱使ASXC過幾年把錢燒完了,以他現在4億多美元的市值,對於像ISRG這種市值破千億的醫療設備公司,可以用很便宜的價格取得像是觸覺回饋跟機器視覺等等差異化的功能,更何況這些技術都已經通過主要經濟體的認證,CP值應該蠻高的。

也因此,勳仔個人是認為ASXC在未來除了自己成功之外,被其他大型的醫療設備公司併購也是一個選項,也因此。在股價低檔的此時,或許可以考慮佈局一小部分的閒置資金來期待它的未來性,不過還是老話一句,這種penny stock風險很高,縱使想佈局,還是要做好風控跟資金控管。

而前面提到,當前公司手上的資金可以至少燒到2024年,也就是兩三年內公司不會有倒閉危險,因此勳仔本身會持續利用賣put的方式來嘗試低接,透過選擇權的權利金,壓低成本,藉以抵抗股價波動造成的心理壓力。如果股價長期在目前區間徘徊,則累積的權利金甚至可能可以讓成本歸零,則長抱起來就更不會慌恐了。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 達文西手術系統的挑戰者-Senhance系統開發商Asensus Surgical Inc. (美股代號:ASXC)

延伸閱讀(二): 2020年美股在瘋的SPAC,是什麼呢? 跟傳統IPO有什麼不一樣呢?

延伸閱讀(三): 前進美股的第一步,海外券商Firstrade的介紹