美股分析-剛IPO的浮動式液化天然氣接收站領頭羊-Excelerate Energy Inc (美股代號:EE)(下)

不受市場偏空影響IPO時程的LNG完整解決方案大廠- Excelerate Energy Inc

上一篇的文章我們了解了Excelerate Energy Inc的公司介紹跟經營的業務(文章連結),接著讓我們看看Excelerate Engergy的財務狀況吧。

不過在看公司的財務狀況之前,我們要先了解EE為了IPO,整體公司的結構有做過一些調整

IPO前本來的公司結構是如下圖所示。

(圖片來源: EE S1 IPO招股書)

而在IPO之後,公司的結構變成如下所示。

(圖片來源: EE S1 IPO招股書)

看似有點複雜,不過大致上看幾個重點就好。IPO之後,EE 有15.1%的股權釋出IPO,而另外的股份則分屬於原本George Kaiser家族企業,還有George Kaiser跟外部投資人成立的控股公司所持有

而EE實際上不是真正執行業務的單位,而是他持有EELP (Excelerate Energy Limieted Patnership )100%的投票權,也就是實際上是完全掌控EELP的經營。而EELP才是真正擁有營運資產跟資源的法人個體。這個結構看似複雜,不過在眾多Limited Partnership進行IPO籌資,都會採行類似的結構來發行股票。

因為實際上IPO前執行業務的個體是EELP,因此在EE的S1IPO招股書的財務資料裡面,主要看的還是EELP過去兩年的營運狀況,而EE在S1招股書實際上也有列出預計在轉換成新的公司架構下,EE對應的財務數據對比EELP所可能做的調整。

因為調整的比例不大,為了簡單起見,下面的財務狀況還是先以EELP過去兩年的資料來做分析,有興趣看到EE在公司結構轉換後的財務數字,可以直接參閱EE的S1招股書。

財務狀況:

首先看一下營收的部分,2020年的營收組成僅有天然氣接收站相關的部分,而2021年則多增加了銷售天然氣的營收。如果僅看天然氣接收站的營收成長,則大概是8.6%的成長率。

而毛利率的部分,2020年的毛利率則是40.9%,2021年的毛利率則掉到了22.5%。毛利率降幅明顯。

不過細看下列表格,可以發現毛利率掉的主要原因是因為銷售天然氣的業務,因為是經銷的業務,毛利大約只有7%。對比天然氣業務大概60%左右的毛利率(如果先不算折舊的部分),差異頗大,這也是EE在2021年毛利率下降幅度頗大的原因

(資料來源: EE S1 IPO招股書)

不過因為這兩塊業務性質本來的特性就不一樣,因此毛利率交易很大也不是很意外,勳仔是覺得因為比較基準不太一樣,不應該直接看整體毛利率,而是把每一項業務拉出來特別看,會比較適合。 如果只看天然氣接收站的業務,毛利僅是小幅下降。

(資料來源: EE S1 IPO招股書)

而如果看淨利的話,除了看到EE至少是一家已經賺錢的公司,而且2021年對比2020年成長率則是25%左右,另外2021年的淨利已經扣除了公司重組結構的花費,理論上這是一次性的費用,不然實際上真正本業的淨利成長率會更高,因此整體來看EE這家公司獲利能力還處於一個成長的階段

而資產負債表的部分,我們可以看到負債比目前大概是60%左右,而主要的負債占比來自於融資租賃跟營業租賃的負債

因為EE經營業務的特性,往往營業所需要的儀器設備造價不菲,像是一艘FSRU的價格可能就非常可觀,另外一些陸上天然氣接受站的廠房設備造價可能也很貴。因此這類似公司,往往會透過融資租賃或是營業租賃的方式,降低一次性大筆的現金流出

所謂融資租賃(finance lease)是承租方找上出租方,由出租方先出資購買所需要的設備,然後在轉租賃給承租方,不過在簽約滿之後,承租方可以用事先談好的條件,取得這項資產。

而營業租賃(operating lease),則是單純跟承租方租用設備,契約期滿就不涉及產權的移轉,這個對EE來說,比較像是跟本來的陸上天然氣設施廠商租用設備來經營天然氣接收跟再氣化服務。

上述兩種方式,都以長期負債的方式記錄在資產負債表當中,而其中短期需要給付的部分,再列進流動負債當中

也因為EE的經營模式本來就是資本密集的行業,因此會透過租賃的方式快速取得或是擴大營運需要的資產,這也導致其債務比偏高(60%),另外流動比也僅僅約94.3%,是低於100%這個我們之前一直很注意的門檻,因為這代表手上的現金或是短期能兌現的資產是不夠支付所有短期負債的。

看起來於乎有點風險,不過也因為EE的營運模式比較像是一個基礎建設的服務提供商,因此跟下游客戶通常簽訂的是長約,只要營運模式能夠維持穩定的正向現金流入,且足夠支付流動資產跟流動負債的缺口,則財務體質也是不用太過擔心的

(資料來源: EE S1 IPO招股書)
(資料來源: EE S1 IPO招股書)

從下表的現金流量我們可以看到,過去兩年的營業現金流不止都為正數,且都大幅超過流動負債跟流動資產的缺口,而且成長幅度顯著,因此從現金流量表角度來看,基本上EE的財務體質是還算健康的。

(資料來源: EE S1 IPO招股書)

心得與後記:

過去幾年,聯準會瘋狂印鈔的狀況下,一堆輕資產而且還沒開始實現獲利的公司,卻可以靠著本夢比從市場募到大筆資金。

不過聯準會升息一波接著一波,不止科技巨頭面臨很大的下修壓力,更多高本夢比的公司更是慘烈。

像EE這種公司,經營的是類基礎建設且資本密集的業務,客戶群都是長約的客戶,基本上現金流穩定,因為無論景氣好壞,天然氣的需求就擺在那邊。

不過不像SaaS公司,擴大業績所需要多投資的邊際成本很低,因此只要抓到成功模式,往往業績可以短時間一飛沖天,EE的業績成長必需倚靠大量的資本支出,而且機器設備的建設都需要時間,因此不太可能短期遇到市場的需求,就能快速滿足客戶,因此成長動能不像輕資產公司來的有爆發力,比較像是遠遠流長的營運模式。

這類型公司,在過去兩年,可能吸引不到投資人的目光,而在這個時間點,卻可能因為有著民生必需跟乾淨能源的兩個防衛性概念加持,再加上歐洲各國因為烏俄戰爭,開始重視天然氣接收站的建置問題,讓這家公司在最近美股大盤一陣哀號的情況下,逆勢得到不少投資人的目光

而看到科技股持續殺聲隆隆的美股投資人,在2022年升息還沒看到止盡的這個時間點,趁機調整資產比例,納入這類型防衛性股票,也是一個可以考慮的方向。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 元宇宙原型概念股-ROBLOX(美股代號:RBLX)(上)

延伸閱讀(二): 美股個股分析- 手機遊戲開發引擎的霸主 Unity Software Inc. (NYSE:U)

延伸閱讀(三): 前進美股的第一步 – 海外券商Firstrade的介紹

元宇宙原型概念股-ROBLOX(美股代號:RBLX) (下)

上篇文章認識了ROBLOX這家公司,接著來讓我們看看RBLX最新的營運跟財務狀況吧(2021Q4)

上一篇關於ROBLOX的介紹文章(文章連結),應該可以讓大家更認識,當前所謂元宇宙天字第一號的遊戲社交平台公司,葫蘆裡究竟賣的什麼藥?

而這RBLX看似美好的元宇宙願景,當然還是在公司經營上也要下一番苦心,才能長長久久,不過在前幾個禮拜RBLX發布了2021Q4的財報,股價卻一路滑鐵盧,直接跌破IPO價格,究竟市場在擔憂什麼呢?公司財務狀況又如何呢?讓我們繼續看下去吧!

業績狀況:

首先,先來看好消息吧。DAU (Daily Active user)每日活躍用戶,還是維持穩定的成長趨勢,雖然說YoY的成長率跟2020年同期是低了不少,不過2020年的YoY飆高主要還是受惠於疫情大流行,大家關在家很無聊,所以有很多同學朋友相揪到RBLX玩遊戲,因此DAU大幅成長是可以預期的。

而進入後疫情時代,陸陸續續生活回到正軌的情況,自然會有部分玩家就沒有太多時間可以繼續在RBLX玩遊戲,因此趨勢趨緩是可以預期的,尤其在本來滲透率就很高的美國來說,這個效應更為明顯。

(RBLX 美日活耀用戶數,單位:百萬人, 資料來源: RBLX 2021Q4財務報告)

而從下表DAU區域跟年紀分佈來看,可以驗證我們剛剛所預期的,雖然美國市場的DAU是持平甚至衰退的,而整體DAU還能保持成長的關鍵在於亞太市場的大幅度成長,不止抵銷美國DAU的衰退,還能讓整體DAU還是守在30%的成長率以上

(RBLX每日有效使用者區域及年紀分佈, 來源:RBLX21Q4財務報告)

而年齡分佈圖則是可以看到目前年齡大於13歲的玩家目前已經穩定過半了,這對於之前一直被人詬病是小朋友才在玩的平台來說,是往一個好的方向在走,畢竟如果目標是成為元宇宙真正的一哥平台,勢必要能吸引到更多年齡層比較大的玩家,才能再繼續擴大玩家規模,擴大生態圈。

(RBLX平台參與時數區域及年紀分佈, 資料來源:RBLX 2021Q4財務報告)

而雖然DAU持續增加是一個好現象,但是更多的使用者代表需要更多的基礎設施像是伺服器以及儲存空間等等,而這些都需要成本,那麼每個DAU能貢獻的Booking值就很重要

這邊先快速解釋一下RBLX所謂Booking的概念。有一個使用者先花費25塊美金購買了遊戲的虛擬幣Rodux,或是說他儲值了25元美金。

(圖片來源: RBLX 2021Q4財務報告)

其中他買了一個遊戲內的權利或是道具價值23塊美金,使用期限是23個月,因此一個月攤提下來就是1塊美金。另外他另外還購買了一次性消耗的道具,價值2元。所以剛剛提到的已經儲值的25元美金已經花光了,但是當月RBLX能夠認列在營收的只有一次性消耗的2元再加上當月攤提的1元,總計三元,剩下的22元要列在遞延收入(deferred revenue)當中,還不能併到營收來計算

因此對比單純看營收來說,直接看Booking 可以看到包括遞延收入的部分,從下表可以看到,總Booking數目還是維持在成長趨勢,這部分跟DAU持續成長有關。

(RBLX 每季Booking, 單位:百萬美金. 資料來源:RBLX 2021Q4財務報告)
(平均每位DAU貢獻的價值(Booking))

不過如果看平均一個DAU可以貢獻的Booking來說,從2020Q4的高點過後,就沒辦法維持成長趨勢。換句話說,雖然活躍用戶數成長了,但是每個人願意掏錢出來儲值的量卻變少了,這也是市場對RBLX的一個警訊。

(RBLX 每月付費用戶增長趨勢以及平均每個付費用戶的平均貢獻(booling),資料來源: RBLX 2021Q4財報)

但看每個DAU能貢獻的booking量是下滑沒錯,不過如果把DAU再去區分出,真的每個月會持續充值或是每個月新充值的用戶數,其實會發現其實情況比想像中好。

因為真的會持續充值的使用者才能帶入營收跟源源不斷的現金流,而不管是每個月新增的用戶或是不斷回充的用戶數,看起來都維持在成長趨勢。

而且回購率都還能維持在75%以上,代表的是用戶的黏著度還不錯,一旦開始課金,有很大的機會會持續課金,對於RBLX維持長遠穩定現金流是很有幫助的,這部分看起來RBLX沒有想像中悲觀,死忠且願意持續課金的用戶還是持續在成長,這是一個好消息。

財務狀況:

首先來看看最直接的營收狀況,從下圖來看,RBLX的2021Q4其實營收還是保持強勁的成長,達到了YoY 83%的表現,只是每季YoY的成長趨勢(灰色線的部分)持續下滑,從2021Q1的140%成長,滑落到目前的83%,成長的力道下滑是市場的另一個隱憂。

(RBLX每季營收表。資料來源: RBLX 2021Q4財務報告)

而從損益表的部分可以看到,雖然2021Q4的營收對比前一年,還是有很高的成長率。但是相對的,成本也跟著大幅上升,尤其研發費用增長的比例遠大於營收增長的比例,這也導致損益表上還是呈現虧損的狀態

(RBLX 2021Q4損益表 , 資料來源: RBLX 2021Q4財務報告)

資產負債表的部分,我們可以看到截至2021Q4,整體的負債比大概是47%,低於50%是一個符合期待的值。而因為帳上現金很多,因此攸關短期償債能力的流動比大概是170%,短期可兌現的資產遠超過短期需要償還的債務,因此短期的財務結構看起來沒有什麼大問題

(RBLX 2021q4 資產負債表,資料來源: RBLX 2021Q4財務報告)

接著看一下現金流量表的部分,營業現金流雖然在2021Q4還是保持在正值,不過出現了YoY的衰退,仔細細看跟2020Q4的差異,主要來自於前面提到的遞延收入,在2021Q4有著比較明顯的下滑,這個勳仔覺得是市場真正最大的擔憂點

因為遞延收入的減少,其實是代表近期潛在能轉換成營收的部分是減少的,因此可以視為一個先行指標,表示未來幾季RBLX的營收動能將會受到一些雜音。

不過勳仔是認為這部分的大幅衰退主要是因為Q4發生了RBLX大當機事件,很大部分影響玩家的信心度跟擔憂,遞延收入的下滑應該是在預期當中,重點是之後的幾季是否能真正排除掉系統大當機的現象跟頻率,才能重拾玩家信心,恢復過往的營業現金流水準,這部分是有點疑慮沒錯,值得投資人在持續關注幾季。

(RBLX 2021Q4 現金流量表,資料來源:RBLX2021Q4財務報告)

而現金流量表,勳仔還觀察到一個地方,那就是財務現金流的部分,RBLX在2021年度先後透過發行特別股跟2030到期的債券跟市場募到大量現金。這部分勳仔認為應該是跟RBLX要積極推廣亞太市場有關,總之經過一輪的籌資,目前手上現金應該相當充足,可以讓RBLX持續投資技術的開發還有市場的拓展

心得與後記:

RBLX搭上疫情的順風車,在過去一兩年真的快速成長,本來就有很多人認為當疫情趨緩,RBLX勢必無法維持高度成長,這點勳仔是絕對認同的,尤其是在本來就擁有高市佔率甚至在青少年市場接近獨霸地位的美國,這部分多少會受到衝擊

不過RBLX之前管理階層本來就有預告這個情況,最終公司的成長將回到理性的狀況,而要保持足夠的成長,RBLX也很快的把目光放到了亞太市場,終於在這一兩年開始積極布局亞太市場,勳仔個人是覺得這塊業務的推展順利與否是未來RBLX股價向上或向下的關鍵。

而從2021Q4的成績單也可以看到,這個方向目前看起來似乎還算正確,整體亞太市場的用戶數呈現爆炸的成長,雖然亞太市場可能因為經濟水準或是國民所得的關係,平均每位活耀用戶能貢獻的營收相對歐美市場有可能是比較低的,但是只要能夠持續擴大亞太市場的DAU,夠多的人口紅利,還是能夠帶給RBLX另一波的營收成長動能。

整體來看,目前RBLX的技術壁壘還是很穩固,花了數十年打造的平台技術還有相關的生態圈,短時間看不到市場有類似的競爭者能夠威脅到RBLX。雖然目前大家還是把RBLX認為是一個成長型企業,因此在未來貨幣緊縮政策下多少會影響到估值。不過在技術護城河短期還看不到對手的狀況下,只要未來幾季排除系統大當機之後還是能重回正常的現金流量跟營收,再搭配亞太市場持續的快速成長,逢低布局可能會是一個可以考慮的選項。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 無畏風雨,企圖徹底解決溫室效應的生質能源先驅-GEVO Inc. (美股代號:GEVO)

延伸閱讀(二):美股個股分析-3D列印技術應用在PCB的領先者-Nano Dimension Ltd. (NASDAQ:NNDM)

延伸閱讀(三): 前進美股的第一步 – 海外券商Firstrade的介紹

美股個股分析-以AI技術改善傳統授信評價模型的Fintech公司-Upstart(美股代號:UPST)(下)

接近2021尾聲,來看看熱門股UPST的業績表現跟財務狀況吧

延續前篇對於UPST的公司跟業務介紹(文章連結),讓我們接著看UPST最近一季的業績跟財務狀

業績及財務狀況:

以最近一季(2021Q3)的財報來看,UPST的營收持續保持高增長的狀況,只是所謂的Contribution Profit卻沒有隨著營收規模的持續增長而跟著放大。

Contribution Profit的計算方式,是營收扣掉變動成本所得出來的獲利,因此營收的成長,卻沒有帶動Contribution profit 有等比例的成長,代表的是變動成本上漲的比例超過了營收的成長,這個對企業的獲利能力的確是一個警訊

(圖片來源: UPST 2021Q3 財務簡報)

而事實上,2021Q3的財報看起來,雖然YoY看起來各項財務指標成長情況表現良好,但是QoQ的表現卻普遍出現了獲利趨緩的警訊

像是contribution Margain掉到低於50%的水準,同時淨利QoQ呈現衰退22%的成績,這點對於被市場視為成長股的UPST來說,無疑引起投資人的懷疑,是否成長力道已經不若預期。

成長股的股價往往不是從當前基本面的獲利所支持,而是對於未來獲利的展望所支撐,一旦成長趨勢趨緩,那麼過高的P/E ratio就會顯得高估,市場也得確在Q3財報出爐之後,給予UPST相對應的反應。

(圖片來源: UPST 2021Q3 財務簡報)

不過有時候市場過度的反應反而是一個機會,尤其對於大部分還處於燒錢狀態的成長股來說,UPST是少數已經能獲利的公司,EPS是正值至少已經證明這樣的商業模式是可以獲利的。

下面的表格則可以看到UPST的現金水位非常充沛,這部份從等下的財務現金流可以看到,主要是透過發行可轉債的方式來取得資金。

目前在低利的環境下發行利息成本較低的可轉債,可以籌措資金又不會稀釋股權,讓公司成長過程中,每股獲利不會被稀釋掉,讓股價可以維持推升動能,對於需要資金擴張到更多借貸業務又要維持每股獲利的UPST,得確是一個不錯的方式。

而因為透過可轉債取得充沛的現金,因此可以看到負債比拉高到55%左右,不過如同前面提到的,可轉債因為有可轉換股票的權利,往往利息很低甚至是零息的債務,因此目前債務比提高的現象,個人是認為還不用太過擔心。

(圖片來源: UPST 2021Q3 財務簡報)

而上述表格還有一項數據引起我的注意,就是Conversion Rate,轉換率的部分。對於熟悉電商熟悉的朋友,對於這個名詞應該不陌生,而UPST定義這個名詞是由多少比例的人在UPST平台查詢自己能夠拿到多少利率之後,就真的直接進行申貸。

這個比例看起來QoQ數字差不多,不過其實UPST有特別說明,Q3的計算方式有排除掉一些UPST認為是惡意做申貸利率查詢的行為,否則用跟過往一樣的算法,這個轉換率又會跌回一年多前的13-15%水準

這部分因為UPST沒有特別說明如何認定那些是惡意事件,因此Q3的真實轉換率數字,得確是比較啟人疑竇的,不過UPST過往的管理階層聲譽還算良好,我們可以先姑且相信這個數字,在看後面幾季有沒有比較顯著的變化。

而再來我們接著看現金流的部分,對比2020年同期有一個很好的現象,就是營業現金流轉正了,這代表目前的獲利模型,可以提企業帶來淨流入的現金流,這對於處於高速成長期的企業來說,實屬珍貴。

不過我想一個可能的原因是,其他類似的同業,除了AI技術之外,也實際自己跳下去經營放貸業務,對於資金的需求較高。

(圖片來源: UPST 2021Q3 財務簡報)

UPST選擇走一條輕資產的商業模式,雖然UPST會持有一些貸款當作投資,不過主要經手的貸款還是會將申貸者的貸款轉售給其他機構,達到轉嫁風險跟輕資產的發展模式,也因此讓UPST對於現金流的壓力較小

而投資現金流的部分,如同前面所述,UPST除了出售貸款給其他機構之外,自己也實際持有部分做為投資的目的,2021年對比2020年,這部分是投資現金流呈現負值的主要因素,看起來沒有甚麼太大的問題。

而財務現金流的部分,如同前面提到,UPST透過發行可轉債的方式,取得較充沛的營運資金,讓現金水位大幅增加,這應該是為了因應UPST從個人信貸跨足到車貸的業務擴增需求預作準備。

(圖片來源: UPST 2021Q3 財務簡報)

整體來說,充沛的現金加上本業已經可以創造正向的現金流入,另外轉嫁風險給其他機構的輕資產經營模式,對於UPST短期的基本面,勳仔個人是認為還算健康,沒有什麼太大的問題。

心得與後記:

UPST不像許多成長股根本還沒證明能夠獲利,股價就已經飛天了。

雖然UPST也同樣股價在幾個月前就飛天了,不過至少是基於基本面無虞跟企業能夠證明商業模式可以獲利的基礎上

不過必須老實說,前面的股價漲幅是真的有點過頭了,比較像市場散戶一窩蜂跟風的結果。當Q3的財務報表顯示獲利呈現衰退,且Q4的展望也看不到支撐股價應該有的成長率,甚至淨利也預期會衰退,那麼UPST的重摔是可以預期的。

(圖片來源: UPST 2021Q3 財務簡報)

不過勳仔覺得過往UPST對於財報展望的部分會比較保守,常常最後是可以打敗預測的,因此還要觀察一兩季的趨勢,才能定論是否UPST已經走到瓶頸。

不過個人的想法是這一兩季營收成長的狀況下,contribution margain卻反而下降的可能性來自車貸業務的推廣。

目前車貸業務上線不久,除了需要持續投入人力來改善AI模型之外,還需要在初期投入比較高的營銷經費,來跟更多汽車經銷簽訂合作契約,而這些開發新事業初期的必要成本,可能會讓整體公司短暫獲利承壓。

不過長遠來看,目前UPST無論是在個人信貸還是車貸市場的市佔都還很有限,換個想法是潛在市場還非常大,尤其美國有四千多件的銀行,目前UPST合作的銀行可能幾十家而已,公司成長的天花板還有很大的想像空間

雖然有些大型銀行可能已經注意到UPST的利基點,而乾脆自己內部組織相關的AI研究單位進行類似的模型開發工作,不過以目前UPST的客戶群看起來,這些銀行本來就不是UPST主要目標的客戶。

UPST目標的看起來是那些地區性的小型銀行,無論是在資訊系統跟AI&Fintech技術發展資源都相對有限的狀況下,直接跟UPST合作,可能才是更有成本效益的作法。

全美四千多家銀行中,UPST還能持續滲透跟合作的機會勳仔認為還非常多,我個人是會考慮低擋分批建倉,並且持續關注後面幾季的淨利有沒有止跌回穩,當作停損出場的停損點。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 前進美股的第一步,海外券商Firstrade的介紹

延伸閱讀(二): 股個股分析-東南亞網路商之蝦皮母公司- Sea Limited (美股代號:SE) (上)

延伸閱讀(三):美股個股分析-3D列印技術應用在PCB的領先者-Nano Dimension Ltd. (NASDAQ:NNDM)

美股個股分析-再探達文西機械人挑戰者-Asensus Surgical(美股代號:ASXC)

再探醫療用機械手臂系統挑戰者-ASXC -2021H1回顧

勳仔三月份介紹過一檔很有野心的醫療設備公司-Asensus Surgical Inc.(AXSC),這家公司的主要產品Senhance想挑戰的是機械手臂手術機器人市場的超級霸主,ISRG的達文西系統。(文章連結)

在之前的文章我們有詳細介紹過這家公司的產品,包含產品特色跟公司的過往歷史,而這篇文章從Google搜尋引擎帶進來的流量,名列目前勳仔這個小小部落格的前幾名,也代表有很多美股投資人對於這檔penny stock始終還是有濃濃的興趣。

2021年也進入尾聲,讓我們來看看ASXC在2021年是否有更多的斬獲,或是公司就要隨著股價的持續滑落而逐漸被市場淘汰了呢?

2021Q2財報檢視

揮別慘澹的2020年,受限於疫情爆發,導致世界各地醫療院所光是集中資源對抗新冠肺炎都疲於奔命,更別說是引進新型的機械手臂機器人,這類型需要先進行大量醫生培訓的大型精密醫療設備,因此許多合作計畫都因此暫停。

所以ASXC在2020年繳出一張很難看的成績單,不過其實ASXC沒有因此氣餒,也趁這個機會,持續在世界各地的市場去取得醫材銷售的許可,目前在美國歐盟還有日本跟俄羅斯等大的經濟體都已經取得許可,而如同上篇文章所說,ASXC在台灣也取得許可,目前有四家臺灣醫院使用或是正在籌備Senhance的系統。

要取得這些主要市場的醫療設備許可,因為攸關國民的性命安全,因此審核是相當嚴格且時間會拉很長,而目前ASXC的Senhance機器人手臂手術系統跟一些擴充的機器視覺輔助系統,都成功取得歐盟跟美國兩大主要已開發經濟體的許可,這些取得的許可證都某種程度上替這套系統的穩定度提升不少信心。。

不過如同之前文章所提到,ASXC不打算跟這個領域的王者ISRG的達文西系統直接強碰,相反的ASXC將重心擺在亞洲跟東歐市場,期盼用較低廉的手術費用跟開放式的醫材耗材標準,來開拓不一樣的市場

這點從2021Q2的財報可以看得很明顯。ASXC在2021的營收對比慘淡的2020年大幅度增長,尤其以非美國的市場成長的最為快速

(資料來源:ASXC 2021Q2季報)

在從Asensus官方發布的新聞稿,我們可以推測目前非美國的市場中,又以日本市場的成長速度最快,這點對ASXC無疑是一個好消息。

日本是知名的長壽國家,也是世界第二大的醫療設備市場,整體醫療水準也是相當高。而日本境內有超過八千家醫院,其中80%是私人所擁有,在高齡化社會的日本社會中,會需要使用到腹腔鏡的比例也相當的高,如果ASXC能持續加強在日本滲透率,相信會加速整個東亞市場的成長。

而其實從財報跟官方的新聞稿也可以知道,目前ASXC的策略,不只是單單銷售整台Senhance系統,畢竟在推廣上,要醫院直接拿出這麽多的預算來購置這套系統,受限的因素太多。

因此ASXC也嘗試跟醫療院所談租賃契約,然後在附帶買斷條款,讓醫院可以先用租用的方式以較低的價格取得這套系統,等到租用個三五年,很滿意這套系統在一次進行買斷。

這樣的策略我覺得在推廣初期,是一個雙贏的局面,讓醫院用便宜的價格取得機器進行臨床的手術,然後再透過各大醫療院所完成的臨床手術發表相關論文,持續推升這套系統的國際知名度跟信心度,是一個正向回饋的策略。

這樣的策略中長期看起來是好事,不過短期貢獻ASXC的營收一定會受到影響,因為一套Senhance系統的成本遠高於每年租賃契約能帶來的租金收入,因此從財報上我們可以看到,縱使ASXC的營業收入變多,但是成本始終還是壓不下來,本身看起來還沒有找到實現獲利的商業模式。

有些投資人看到這樣的財報數字,就會擔心ASXC根本沒辦法獲利,再加上升息的疑慮,讓ASXC最近的股價也有大幅的修正。

不過如同之前所提到的,這種精密醫療設備的推廣本來就是漫漫長路,前期最難的就是通過各國的政府許可,還要找到願意合作的醫療院所,再來就是透過大量的臨床案例,證明產品的安全性跟有效性。而ASXC雖然持續在燒錢,不過也可以看到ASXC有計畫性的持續在完成這些重大的里程碑

過往這類型的醫療設備,市場銷售的趨勢往往會在出貨量達到一個水位之後迎來爆發性的成長,只是這個時間短時間還很難達到。不過照目前越來越多醫院採用Senhance,還有越來越多參與培訓的醫生,當然還有越來越多成功的臨床案例等等,都顯示ASXC還沒有出局,還是有著成功的機會。

不過對於投資人來說,縱使覺得ASXC有前途,不過最擔心的還是公司的財務狀況撐不到成功的那一天。

而從2021Q2財報,我們可以看到ASXC在年初透過發行新股的方式籌資,目前的現金水位還算安全,對比財報中每季的虧損,公司認為到2024年前公司營運資金都不會有問題因此公司短期內營運無礙,可以持續專注在推廣上。

(資料來源:ASXC 2021Q2季報)

(資料來源:ASXC 2021Q2季報)

心得:

其實可以想像ASXC這樣直接挑戰複雜的機器人手臂醫療系統,在市場上有一堵雄偉高牆(ISRG的達文西)的情況下,一定是篳路藍縷,舉步維艱的。

一方面醫療系統攸關人命,技術能力不夠的話,開發的系統可能會需要面對很多醫療官司的纏訟,二方面要在各大市場取得販售跟執行醫療行為的許可證,往往曠日費時,也需要耗費很多公司資源。

不過這兩點ASXC實際上都做到了,但是當然是在不斷燒錢的狀態下達成的,而且自始至終都不曾實現獲利,這點對很多投資人都是有疑慮的

不過換個方式想,縱使ASXC過幾年把錢燒完了,以他現在4億多美元的市值,對於像ISRG這種市值破千億的醫療設備公司,可以用很便宜的價格取得像是觸覺回饋跟機器視覺等等差異化的功能,更何況這些技術都已經通過主要經濟體的認證,CP值應該蠻高的。

也因此,勳仔個人是認為ASXC在未來除了自己成功之外,被其他大型的醫療設備公司併購也是一個選項,也因此。在股價低檔的此時,或許可以考慮佈局一小部分的閒置資金來期待它的未來性,不過還是老話一句,這種penny stock風險很高,縱使想佈局,還是要做好風控跟資金控管。

而前面提到,當前公司手上的資金可以至少燒到2024年,也就是兩三年內公司不會有倒閉危險,因此勳仔本身會持續利用賣put的方式來嘗試低接,透過選擇權的權利金,壓低成本,藉以抵抗股價波動造成的心理壓力。如果股價長期在目前區間徘徊,則累積的權利金甚至可能可以讓成本歸零,則長抱起來就更不會慌恐了。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 達文西手術系統的挑戰者-Senhance系統開發商Asensus Surgical Inc. (美股代號:ASXC)

延伸閱讀(二): 2020年美股在瘋的SPAC,是什麼呢? 跟傳統IPO有什麼不一樣呢?

延伸閱讀(三): 前進美股的第一步,海外券商Firstrade的介紹

美股個股分析-歷史悠久的氫燃料電池領頭羊- Plug Power (NASDAQ:PLUG)

歷史悠久的氫燃料電池領導廠商 – Plug Power (NASDAQ:PLUG)

如同勳仔之前介紹過的生質能源廠商GEVO(文章連結),今天要介紹的這檔美股,同樣是一檔拜登綠能計畫下的概念股,它就是歷史悠久的氫燃料電池領導廠商,Plug Power。

1.公司介紹:

Plug Power Inc. (後面簡稱PLUG)成立於1997年,總部設立在紐約,公司主要的業務就是從事綠色能源-氫燃料電池系統以及其相關周邊服務及基礎設施的設計以及製造。雖然公司成立至今,幾乎沒有賺錢,不過公司仍然在2002年成功公開上市。

目前Plug的有下列幾項主要的產品跟業務:

GenDrive:

GenDrive就是Plug的主要核心產品,也就是我們常聽到的氫燃料電池。氫燃料電池有很多種實現的方式,而Plug採用的是基於一種質子交換模的技術

首先,灌入的氫氣的流過交換模之後,電子跟質子會被分離,電子透過電極流到交換模的另一側,形成電流,而穿過交換模的氫氣質子則跟從另外一側灌入的氧氣做反應,形成H2O的水,同樣氧氣也會釋放出電子形成電流,藉由這樣的交互作用,可以產生電跟水。

電就是我們主要希望得到的主產物,而作用完畢的副產物是完全不會產生溫室效應而且乾淨的水,因此這樣的電力提供方式,被視為綠能的一種

而這個GenDrive的氫燃料電池,目前主要的應用是用在一些物料搬運的機器上,像是倉儲或是物流管理所需要用到的堆高機等等的搬運工具,而這樣搬運設備採用氫燃料電池可以得到較長的工作時間以及較短的充電時間,因此可以提升這類型大型物流或倉儲業者的搬運效率。

GenSure:

而氫燃料電池除了用在貨物搬運的應用上,因為氫燃料電池對應相對傳統電池或是電力供應方式有著較高的穩定性,而且無懼非常嚴苛的氣候條件,尤其在非常低溫的環境下,傳統電池可能無法正常使用,而氫燃料電池卻可以正常的工作

再加上模組化的設計,非常適合拿來當作一些大型設施的備用電源,像是資料中心或是一些大型基礎設施。因此因應這樣的備用電源市場需求,Plug推出GenSure的產品來攻這塊市場。

GenFuel:

而氫燃料電池的充氫跟運送設施的解決方案對於使用氫燃料電池的廠商來說也是非常重要的,當然這部分的基礎設施Plug也是會協助建置的,這類型的基礎設施服務就是所謂的GenFuel。

GenCare:

而氫燃料電池以及相關充氫設施的保固以及維修保養等等的售後服務部分,Plug同樣都已經考慮到了,因此推出的GenCare服務,主要就是提供其氫燃料電池系統的整體維修保養的售後服務

GenKey:

這個名字應該很熟悉,沒錯就是我們常聽到的Turnkey solution,顧名思義,上述從氫燃料電池模組的採購到相關基礎設施的建置,再到整體系統的維修保養等等的保固服務,上述所有提到的服務涵蓋GenKey這個服務底下,一條龍式的完成客戶端所有的需求

ProGen:

Plug除了是氫燃料電池的專家之外,其也成功研發出可以適用於電動運輸車所使用的燃料電池引擎,並且在2017年開始量產出貨

Plug所研發出的ProGen燃料電池引擎,從低負載的無人機,到中負載的電動房車,甚或是在高負載的大型卡車上都能夠使用,應用的範圍十分廣泛。

目前在氫燃料電池領域,PLUG可以算是領頭羊的角色,尤其在物流倉儲的行業中,PLUG更是跟幾家零售行業巨擘已經合作多年或是已經簽訂長約,包含Walmart,Amazon還有Home Depot等等,都已經大量使用PLUG的氫燃料電池的相關解決方案。

而目前PLUG的主要市場還是集中在美國,雖然已經攻入前幾大的零售巨擘,不過要能替公司擴大營收跟獲利來源,借由美國市場的經驗,擴展到歐亞就是一個不錯的方向

也因此近期PLUG在歐洲的佈局分別跟法國的Renault集團還有葡萄牙跟西班牙的ACCIONA簽訂合作計畫,而在亞洲的部分則是跟南韓的SK集團合作,準備擴展氫燃料電池技術到歐亞,替公司未來的成長動能做提前佈局。

其中值得一提的是,為了深化雙方合作的層面,SK集團更是挹注了16億美金來取得PLUG10%的股權,後續PLUG在亞洲市場的開拓,值得投資人持續關注。

2.產業狀況:

拜登上任之後美國重回巴黎氣候協定,讓世界各國對於2050年達到溫室氣體零排放的目標更加積極推動。

相信最近有耳聞有一些車廠想要跟歐盟協商,延緩實施如此嚴格的碳排放標準,因為以目前傳統燃油的內燃機引擎來說,要達到歐盟訂定的嚴格標準,無論是難度跟成本都是可觀的。

不過看起來歐盟仍舊鐵了心要繼續維持這樣的降低碳排計畫,這也讓最近世界各國的電動車車廠如雨後春筍般跑出來。其中最為知名的就是特斯拉。

不過事實上,我們常聽到特斯拉車主在抱怨,超充站人滿為患,因為不用超充站,充電時間實在有點久。另外國外的特斯拉車主可能也常常遇到在冰天雪地的環境下行駛,會發現電池續航力大幅下降。而前述兩項常見的問題,卻剛剛好是採用氫燃料電池的電動車的優勢所在

為了達到2050年零碳排的目標,世界主要經濟體幾乎都在加速綠能交通工具的普及率,而身為綠能一分子的氫燃料電池當然也不例外。

根據車輛中心的研究報告,從下列圖表我們可以看到,在未來的十年內,世界主要經濟體對於氫燃料電池跟相關的基礎建設普及率都設有遠大的目標。當然這部分只是各國的政策方針,實際上的發展還是取決於氫燃料電池的單位成本是否能夠降低到接近其他替代的綠色能源,不過從下表可以看到,至少氫燃料電池都還是納入各國為實現2050年零碳排目標,所重點發展的產業鏈跟基礎建設,這點對於最早將氫燃料電池商用地PLUG來說,絕對是未來發展的利多。

(圖片來源: 車輛中心 產業發展處 黃政維)

3.產業護城河:

做為最早將氫燃料電池商用化的少數幾家廠商之一,PLUG在整個氫燃料電池系統的完整度已經非常高,相關的產業生態體系也已經串聯,某種程度上已經佔有市場的先機,這部分可以視為第一道護城河。

因為PLUG是少數有能力一條龍式承接所有從電池跟對應的發動機生產,再到能源運輸以及營運的維修保養等等所有的業務,這讓潛在客戶可以省去不少麻煩,而PLUG則可以從這些統包的業務中,尋求降低成本的機會,達成雙贏的局面。

過往對於這種系統的安全跟穩定性,當然還有運輸等等都會有的疑慮,隨著美國前幾大的物流業者紛紛採用PLUG的解決方案,或多或少都可以幫PLUG做個背書,減低不少的擔憂跟疑慮。

畢竟這些零售業巨擘,只要物流倉儲的運輸系統出問題,影響的營收就會非常可觀,因此由這幾家零售巨擘客戶的名聲,去拓展歐亞的業務,在知名度跟名聲上都能夠豎起一定的優勢,這部分是我覺得PLUG第二道的護城河。

4.財務狀況:

首先先來看最新一季(2021Q1)的營收狀況。營收部分,我們可以看到YoY有大幅度的成長,而成長的來源主要還是在於燃料電池系統跟相關設施的銷售量有顯著提升

不過雖然營收的確大幅增加,不過成本卻也大幅上升,兩兩相互折底的狀況下,淨損實際上是擴大的

PLUG 2021Q1 營業收入 (資料來源: PLUG 2021Q1 財報)
PLUG 2021Q1 營業支出 (資料來源: PLUG 2021Q1 財報)

資產負債表的部分,最大的亮點就是手上有非常充足的現金,所以負債比非常低只有15%,流動比更不用說,流動資產因為擁有大量現金的關係,高於流動負債的65倍左右,基本上短期都不用擔心這家的財務狀況。

不過我們可以看到在股東權益的部分,如同前面所說,PLUG在過去24年來,幾乎都沒有成功實現過盈利,也因此累積的虧損也很可觀

雖然靠著引進額外的資本投資,取得充沛的營業現金,未來可以持續其全球的擴展計畫,但是相對來說,股本也相對膨脹了許多,這點在未來PLUG真的能開始實現獲利之後,也會稀釋掉每股的獲利,這部分是好是壞,就交給投資人來抉擇了。

PLUG 2021Q1 資產表 (資料來源: PLUG 2021Q1 財報)
PLUG 2021Q1 負債及股東權益 (資料來源: PLUG 2021Q1 財報)

至於現金流的部分,營業現金流一如往常,一樣是淨流出,而且目前隨著出貨的量增加,營業現金流的淨流出反而是擴大,某種程度上,反映的是目前PLUG的成本結構是有點問題的

而從財務現金流跟投資現金流可以看到,如同前面所說,PLUG近期從成本市場取得大量現金,除了保留給後續拓展歐亞市場所用,PLUG也將一部分資金進行額外的投資,這部分著眼的可能是財務上的操作跟分散風險的考量,不過整體投資的現金流出佔比當前持有的現金還是一個比較小的比例。

PLUG 2021Q1 現金流量表 (資料來源: PLUG 2021Q1 財報)

5.心得與後記:

PLUG這家公司,成立已經很長的時間,最近因為拜登政府的綠能政策再加上各國對於降低碳排的相關措施越來越多,又成功吸引到投資人的目光,股價在前一陣子有著顯著的漲幅。

不過如同前面提到,PLUG目前還未有能力證實自己擁有能夠盈利的商業模式(雖然公司喊出2024年營收要做到17億美金然後營業利益要達到兩億美金的宏願)。

再加上PLUG在前幾個月前修正過去幾年的的財報,導致公司帳面上的虧損擴大,雖然不影響現金部位,不過還是讓當時的股價快速崩跌。而那些因為財報修導致的股價下跌,蒙受損失的投資人也正集結發起對PLUG的訴訟,這部分對未來PLUG會是一個不確定的因子

另外公司CEO在前陣子股價飆漲的時候出脫部分股票,這對投資人來說也都是一個不太好的現象。

上述幾點對於重視公司跟管理階層聲譽的投資人來說,事實上已經被大大扣分,再加上PLUG至今的商業模式似乎都還沒看到盈利的可能,因此對於價值投資人來說,PLUG短時間不會是一個好標的,應該還有許多更好的公司可以挖掘。

不過對於那些追求成長股的投資人來說,拜登政府通過的基建法案,對於美國的綠能產業無疑是一劑強心針。另外PLUG此時積極擴大應用領域的範圍,像是從原本物流搬運工具的市場跨足到一些資料中心的電源供應等等,都確確實實可以擴大本來的TAM(Total Addressable Market)。

另外加深跟歐亞策略夥伴的合作關係,更是在地域上也尋求擴展,雙管齊下替未來業績的快速成長做準備。當然也是會有人質疑,PLUG過往也是常常跨國尋找戰略夥伴,像是前幾年也跟中國廠商合作,不過後續還是雷聲大雨點小,也無法有效持續推升公司的業績。

不過時空背景已經有點不一樣了,隨著巴黎氣候協定的2050年目標時間已經所剩無幾,各國近一兩年對於碳排的法規限制越來越嚴格了,這也是為什麼最近電動車相關產業蓬勃發展,而氫燃料電池存在者熱效率最高,再加上能夠在極端氣候保持正常工作還有充電快速的優勢,都讓其在各項綠能交通工具的方案上佔有一定的優勢,如果在未來能持續降低單位成本,成長的潛力還是可以期待的。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 無畏風雨,企圖徹底解決溫室效應的生質能源先驅-GEVO Inc. (美股代號:GEVO)

延伸閱讀(二):美股個股分析-3D列印技術應用在PCB的領先者-Nano Dimension Ltd. (NASDAQ:NNDM)

延伸閱讀(三): 前進美股的第一步 – 海外券商Firstrade的介紹

達文西手術系統的挑戰者 – Senhance系統開發商 Asensus Surgical Inc (美股代號:ASXC)

達文西手術機器人的挑戰者 – Asensus Surgical Inc

Asensus Surgical Inc.這家公司剛好在撰文前不久更名,從原來的TransEnterix更名成為Asensus Surgical Inc,而美股代號也將會在3/5從原來的TRXC更新為ASXC。

1.公司介紹:

Asensus Surgical 這家公司2006年成立於美國,原來的名稱是TransEnterix。這家公司的主要產品就是稱為Senhance(中文稱為紳漢)的外科手術機器人系統

什麼叫做外科機器人系統呢? 其實大家不會太陌生,最近各家專推醫療險的保險業務一定會提到的達文西手術就是世界上目前最知名的一種外科手術機器人系統。

這樣的系統主要由機械手臂還有裝在機械手臂的微型器械,再加上遠端操控以及成像系統所構成。對比傳統的外科手術,醫師是透過遠端操控的方式加上成像系統看到的病灶影像來遠端執行手術,這樣的系統對比傳統的腹腔鏡或是其他外科手術,可以讓手術傷口更小,病患復原狀況更好更快速。另外因為藉由機械的輔助,可以讓外科醫師減少一些較不符合人體工學的開刀姿勢所造成的職業病問題。

不過因為這樣的器材造價不斐,並且在傳統達文西手術的器械是有使用壽命的,每個病患分擔下來的費用就居高不下,因此所費不貲,往往開一次,自費的金額會高達數十萬之譜。

而Aensus看到了當前達文西手術所費不貲的問題,因此開發出Senhance的系統,不僅造價僅約達文西系統的七成,因為主打部分器材是可以重複使用的,因此對比達文西手術,可以大幅下降每次手術的費用。

(senhance手術機器人系統,圖片來源: senhance.com)

除了從成本面來競爭之外,Asensus的senhance也擁有一些特別的技術,希望能夠做出差異化藉以寄盼能從當前ISRG公司的達文西系統搶得一點市場份額。

第一個優勢是所謂觸覺迴饋系統。醫生在遠端操作機械手臂的時候,因為不像傳統實際上用雙手來操刀,因此一些刀械接觸到病患肌肉組織等等的回饋感並不能及時反應給醫師,這有時會讓執刀醫師做出一些誤判,因此Asensus的Senhance提供的觸覺回饋系統,對實際使用過的醫生來說,都給出不錯的評價,可以協助醫師在遠端操作中還可以保有跟實際動刀的回饋感,減少失誤的機率。

第二個優勢是3D智慧化追蹤系統。剛剛有提到,因為醫師在遠端進行操作,因此會需要3D成像系統的輔助來及時的提供醫師手術部位的影像,而對比傳統的成像系統,Senhance加入了眼球追蹤系統,讓成像系統可以根據醫師的眼球轉動方向,來動態調整成像位置以及放大縮小等等的操作,達到更方便的操作。

第三個是近期asensus主打的擴增人工智慧功能,除了利用機器視覺的功能輔助,也同樣導入人工智慧的功能,不只在在手術前可以進行手術的模擬來預測手術結果,手術中還可以給執刀醫師一些決策判斷的建議,而手術結束後收集到的數據又可以在持續訓練原有的人工智慧模型,來提升預測的準確度。

目前senhance已經陸陸續續在這幾年取得美國FDA跟歐盟的CE這兩大主要市場的醫療設備認證流程,另外也已經取得俄羅斯跟日本的使用許可。

截止目前,全球已經有超過100名以上接受培訓並且可執刀的醫師,也完成了超過4000次利用senhance來執行的手術,雖然對比達文西還是連車尾燈都看不到,但是隨者手術場次的增加,senhance的臨床經驗也在世界的醫療論文中持續發酵,

值得一提的是近期asensus將公司名稱從原來的TransRnteriex更名成Asensus,呼應的就是前面提到特別技術的第三點-擴增智慧的功能導入。

Asensus這個名稱我們可以將其分拆成兩個單字A跟sensus。

其中A指的是擴增智慧(augmented intelligence),而後面的sensual指的是拉丁語中的「認知」。另外Asensus這個字在英文的唸法又接近ascend(中文指的是上升的意思),因此將公司名稱改成Asensus,不難看出目前Asensus不止將自己定位成達文西手術系統的追趕者,而是希望在原有senhance的系統基礎下,整合更多的擴增智慧功能,讓手術失誤率更低,時間更短也更有效率。

我們從這個更名,反而更期待Asensus後續的表現,畢竟如果只是追趕ISRG的達文西系統,可能永遠只能當老二,利用擴增智慧的幫助,或許未來才有機會彎道超車走出自己的路,或是至少,能夠多少撼動達文西系統的市場獨佔霸業。

2.產業狀況:

如同前面提到,目前在外科手術機器人這個市場上,就屬Intuitive Surgical Inc(NASDAQ:ISRG)的達文西系統最為知名,並且佔據七成左右的全球醫療機器人的市佔率。

而據統計,整體手術機器人的市場規模在2019年約為39.6億美元,而預期到2025年會成長到79.7億美元,年複合成長率為14.4%,也是一個仍在持續快速成長的產業

從市場規模跟成長率來看,整體市場的發展潛力還非常大,對比asensus在2019年年度的853萬美元的營收來看,先不求撼動老大哥ISRG的霸業,只要能取得5~10%的市場份額,未來想像空間都還是非常高的。

而asensus近幾年來也善用其儀器成本跟手術費用較低的優勢,積極搶攻亞洲俄羅斯以及東歐等相對國民所得較低的國家跟區域,希望在這些地區能夠透過成本優勢,持續擴大裝機數跟手術質量,再藉由一些醫學研討會或是論文的方式,持續取得市場的迴響,藉以慢慢蠶食美國跟歐盟先進國家中ISRG寡占的市場地位。

雖然這是一條漫漫長路,但是勳仔樂見市場上有人挑戰達文西系統的霸業,畢竟如果有好處類似但是自費費用低很多的開刀方式,對於經濟不這麼寬裕的病患絕對是一個福音。

3.產業護城河:

外科醫療機器人這類型的醫材設備,因為攸關病人的生命安全,因此不只要取得美國FDA跟歐盟CE等等國際的醫療器材認證許可,臨床上還需要有非常多的實證案例,並且還要持續投入資源對醫院跟醫師進行培訓,才能取得市場上的成功。

另外,因為外科醫療機器人的設備造價昂貴,因此醫院一旦購置了同類型的醫療機器人,有鑑於培訓跟成本分攤的因素,因此往往比較不會再去購置同類型的儀器設備。

Asensus創立的時間比醫療機器人老大哥ISRG晚了將近十年,因此ISRG已經建立起上述提到的廣大護城河,不只世界各國的裝機數遙遙領先,還有利用達文西所執行的手術數量,都跟其他廠商不站在同個級別中,這點對於Asensue等等後進者來說,絕對是非常辛苦的。

不過這也代表這個行業的entry barrier(進入門檻)很高,一但asensus漸漸能夠在這個市場開始取得知名度跟信心度,則後進者要能追上就需要花非常多的心力時間跟資源,就跟目前asensus要追上ISRG還很久遠一樣。

因此asensus先不追求成為市場的老大,只要能佔據市場第二的位址,勳仔相信就已經能夠建立起一定的護城河,短期能夠阻絕後進者的競爭威脅。

4財務狀況:

Asensus現階段百分之百還處於狂燒錢的狀態,而且2020年的營收更是慘不忍睹。官方說明的主要原因就是受到新冠肺炎的影響,全球醫院的裝機進度受到很大的影響,另外也因為新冠肺炎消耗醫療資源,讓許多手術被取消或是延後,這也間接導致Asensus有了一個非常糟的營收年度。

(資料來源: Asensus (TRXC) 2020Q3 財報)

至於資產負債表的部分,截自2020Q3,帳上現金約是2000萬美金,而負債比約是22.4%,攸關短期償債能力的流動比則是324%。負債的部分看似不多,帳上的現金也夠cover短期的負債

(資料來源: Asensus (TRXC) 2020Q3 財報)

現金流量的部分,從下表也可以看到,營業現金流持續是負值,代表公司每個月都會消耗現金的部位。而因為還是處於燒錢的研發跟推廣階段,因此為了籌措公司營運的現金,持續透過發行股票或一些有價證券的方式來取得現金。

(資料來源: Asensus (TRXC) 2020Q3 財報)

季報目前僅揭露到2020Q3,不過根據Asensus在2021/1/28提交的招股公開說明書中,Asensus持續在2021年發行普通股來取得營運資金,藉由這次的股權發行,可以籌資約9000萬美金。

而管理階層在同樣的說明書中也有提到藉由這次的股權發行,公司的營運資金到2024年都不會有太大的問題,而Asensus也就更需要在這三年中證明自己是一家可以實現獲利的公司。

5.心得與後記:

Senhance最近幾年慢慢在市場上建立起一定的口碑,尤其亞洲區自從台灣輔大醫院引進亞洲的第一台senhance之後,在最近幾年也逐漸有越來越多的醫院開始評估派駐醫師受訓跟引進機台的可行性,目前台灣已經有四家醫院裝置紳漢系統,而鄰近的日本這幾年也持續引進越來越多的Senhance系統,從這個趨勢看起來,Asensus的未來發展相當值得期待。

尤其另一項好消息是在勳仔快要發布這篇文章之際,得知了另一項對於Asensus的Senhance是一項關鍵里程碑的事情,那就是美國FDA已經核准Senhance系統應用在不只腹腔鏡的手術上,其他一般性的外科手術都可以使用,換句話說,從胃食道逆流到肥胖等等的外科醫治,在美國現在都可以使用Senhance來進行相關的外科手術,這大大增加了各家醫院設置Senhnace的誘因,未來一兩年應該是可以預見導入senhance的醫院將大幅增加,而Asensus股價因為這個好消息而應聲狂飆。

不過Asensus畢竟還是處於燒錢階段,也還沒證明自己能夠營利的能力,因此短期股價容易受到消息面影響而巨幅波動,對這家公司有興趣的投資朋友們應該要了解這類型penny stock,通常股本小,波動大,比較不適合短線進出,而且從拿到FDA的核准許可,到實際讓外擴效應擴展到實體業務通常還需要蠻長的時間,如果真的看好這家公司的潛力,分批逢低建倉,並且長期持有,可能會是勝率比較高的做法。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

勳仔的理財小角落

延伸閱讀(一): 勳仔的理財小角落- 2020年台股定存股+美股成長股分析集錦

延伸閱讀(二): 2020年美股在瘋的SPAC,是什麼呢? 跟傳統IPO有什麼不一樣呢?

延伸閱讀(三): 前進美股的第一步,海外券商Firstrade的介紹

美股股票分析-結合AI保險還有公益的新創公司Lemonade Inc (NYSE:LMND)

美國股票分析 – 顛覆傳統保險產業的AI新創公司 Lemonade Inc (NYSE:LMND)

1. LMND公司介紹

Lemonade Inc (後面簡稱LMND)檸檬水公司成立於2015年。並在2020年七月份在紐約交易所上市(NYSE:LMND)。

這是一家提供財產和意外傷害的保險公司。公司上市初期主要提供租客以及屋主的保險,其中又以價格低廉的租客保險佔比最高。而為了擴大營業規模跟客戶群,LMND在2020七月中新增了寵物保險的產品線。

Lemonade雖然看似一家保險公司,但是其銷售模式卻跟傳統保險公司大相逕庭。傳統保險公司的保單銷售主要是透過保險業務員去推銷每張保單並負責客戶的理賠相關處理事宜。所以每成功銷售一張保單,保險公司會需要付出佣金給這些保險業務員,這些都會是保險公司的成本,會透過較高的保費來轉嫁這些成本。

Lemonade主打的賣點就是他們不養一大群的保險業務員,而是透過AI人工智慧的技術來研發線上保險服務員Maya跟Jim,分別來負責處理銷售保單以及處理客戶理賠事宜這兩大項最需要人力的工作。

LMND保險AI客服Maya
負責處理保單銷售的AI客服 Maya (圖片來源: Lemonad官網)

透過AI來處裡線上客服的模式在其他產業可能已經看過,但是在保險業卻是首見。也因爲沒有實體業務員的營運模式,挑戰了過往人們對保險業的印象,所以目前Lemonade在不同年齡層的滲透率差別很大,目前主要客戶的年齡層都在35歲以下。也就是在年輕世代蔚為風潮,但是在中高齡的客群市場卻還比較難滲透進去

另外Lemonade強調不只保單銷售客戶透過AI技術,就連以往常常曠日費時的理賠流程,也透過AI技術大幅度縮短理賠過程,也是透過線上AI客服回答幾個問題就能在很短時間獲得理賠,根據官方說明,目前最快紀錄客戶可以在三秒內獲得理賠金。

Lemonade還有一個特別的地方,因為其公司高層有行為心裡學家,因此他們特別提出了回饋機制(giveback)。

LMND會在保戶購入保單的時候讓其選擇其所關注的公益社群團體,選擇同一群公益團體的保戶會被歸類在同一群,一旦這個年度這群客戶的賠付率在一定的範圍一下,LMND不會把因為少賠付賺到的錢放在口袋,而是讓這些多出來的錢捐贈給這些保戶所指定的公益社群

Lemonade相信透過這樣的機制可以讓保戶有種使命感,如果保戶詐保LMND等於在詐騙社會上的弱勢族群,讓保戶在心裡層面上有著自然的約束力,進而降低詐保的機率。

2. 產業狀況分析

基本上LMND所目標的市場是一個TAM(Total Addressable Market)非常大的市場。根據IBISWord.com的數據指出,2020年美國租客保險市場的TAM是38億美金,而房屋持有人的保險TAM更是高達1050億美金,這是一個非常可觀的數字。

美國屋主保險2019市佔率
(圖片來源:iii.org)

根據上方2019年的數據來看,雖然市場的TAM很大,但是基本上市場上群雄並起,排名第一的State Farm市占率還不到20%,前十大的屋主保險公司加起來大約也只佔了60%左右,更加可以證明市場上還有許多小型的保險公司一起瓜分這塊大餅。

Lemonade在2019年的市占率僅大約0.1%,未來如果能成功持續擄獲消費者的心,成長空間是非常具有想像力。

另外Lemonade在七月份開始了寵物保險的部分,目前美國雖然家戶有飼養寵物的比例相當高,但是對於寵物保險的部分還不如歐洲國家重視,因此雖然寵物保險的TAM遠小於屋主保險的部分,但是對Lemonade來說,競爭者也較小,對投資人來說同樣具有想像空間

3. 營利模式分析

Lemonade在2020Q2之前,會將收到的保費,一部分交給再保險公司(從2020Q2財報看起來的比例約為17%),然後自己實際賺取的保費還需要扣除賠付給客戶的部分以及其他保險支出之後,才會例入毛利計算。

不過Lemonade在美國S-1 IPO的招股書上有說明,LNMD會在2020年Q3開始採行新的商業模式"比例在保險",主要的目的是轉嫁大部分的風險到再保險公司,讓自己不會因為規模快速擴長,而需要提存更龐大的資本來因應一次性大量的給付需求(例如:天災)。

這邊勳仔根據S1招股書上的說明,試著用下方圖示來說明這個"比例再保險"的營利模式。

Lemonade Inc  比例再保險商業模式
(資料來源: LMND S1招股書 , 圖示整理: 勳仔)

為了方便計算,直接假設保戶付出來100元的保費給LMND之後,這100元中絕大部分會支付給再保險公司(75%),不過再保險公司會將其中的25%退還給LMND當作傭金。

而LMND自己留存的25元中,因為仍然需要負擔起25的賠付責任。根據2020Q2財報顯示的賠付率約在70%左右,因此我們可以計算出這25塊中實際能算是LMND的獲利僅剩下7.5元。

從上面的圖示計算,我們可以看到實際LMND列為實際營運獲利的部分僅剩下26.5%(概念上就是毛利率),這其實也就代表LNMD的新營運模式,毛利率會有一個天花板,所以LMND雖然在毛利率上可以再利用大數據分析降低賠付率的方式來提升,但是到了一個飽和值之後,毛利率本身能提升的就相對有限

不過,這種營利模式我們也可以發現,因為其轉嫁大部分的賠付風險到再保險公司,本身僅負擔25%的風險,所以風險可以控制得比較好,也不需要準備太多的賠付準備金。另外因為跟再保險公司取回的傭金部分是固定%數,所以一旦總客戶數跟總保費規模一放大,實際拿到的獲利絕對值就會跟著放大,再其他固定支出增幅不大的狀況下,就能創造出可觀的規模經濟,進而帶給LMND較佳的盈利。

4. 財務狀況分析

首先我們先來看2020Q2概觀的數據,首先營收成長的YoY超過100%,主要來自大幅成長的客戶數目還有持續提升的平均保費。

不過雖然營收持續大幅度成長,毛利也從12%成長到18%,但是還是持續處於虧損狀態,不過虧損的部分有微幅的縮小。

另外值得注意的是,之前一直被市場詬病的賠付比例也持續下修,這對Lemonade想要縮短轉虧為盈的時程是非常重要的。勳仔認為應該是因為Lemonade不斷用持續成長的客戶資料持續訓練AI的模型,讓AI演算法辨識正確率能夠提升,進而減少誤判的保險理賠金支出。這邊的賠付率如果能持續維持甚至下修,會讓市場上對Lemonade的盈利能力更有信心。

Lemonade Inc 2020Q2 財務簡表
(LMND 2020Q2 財務數字簡表, 資料來源: LMND 2020Q2財報)

接著我們來看營收跟營運成本的部分。我們可以從下表看到,雖然營收持續成長,但是除了跟著等比例上升的賠償準備金以及一些保險相關的支出之外,在市場行銷的費用雖然有略微下降,但是在2020Q2仍然佔了總營收超過一半的比例,這居高不下的行銷費用也造就LMND在2020Q2的EPS仍然是負的1.77元,距離損益兩平還有很長的路要走。

LMND 2020Q2 營收及成本分析表
(LMND 2020Q2 營收及成本分析表, 資料來源: LMND 2020Q2財報)

接著我們來分析看現金流量的部分。首先在營運現金流的部分,雖然2020前兩季數據上淨流出的部分對比2019是擴大的,不過扣除一些一次性的提列支出(像是股權激勵金),純粹聚焦在純營運的現金流部分,可以在下表的最後一行看到整體的淨流出反而是微幅縮小的。

Lemonade Inc 2020Q2 營運現金流
(LMND 2020Q1Q2營運現金流 , 資料來源: LMND 2020 Q2財報)

另外關於投資以及財務現金流的部分,我們可以看到LMND在2020前兩季藉由投資操作取得約2250萬美金的投資現金流,而在財務現金流的部分對比2019年透過發行特別股的方式取得大量的資金,在2020前兩季這部分並沒有太多操作。 現金水位對比2019年前兩季,微幅增加,短期內營運資金不虞匱乏。

LMND 2020Q2 現金流分析表格
(資料來源: LMND 2020Q2財報)

最後我們也來看一下資產負債表,從下表我們可以看到,LMND著實是一家輕資產公司,帳面上的資產絕大部分都是流動資產,現金部分約佔總資產的65%。至於負債比則大概是35.3%,整體來說財務狀況還算健康,公司籌措資金來源主要是透過發行股票的方式籌措,沒有太多的舉債,不過後續要注意是否股本會膨脹的太快影響獲利。

這邊值得一提的是,這邊列入負債有一大部分是所謂的預收保費(Unearned Premium),主要原因是因為保單的有效年度跟公司財會年度不會一致。舉例來說: 有一張保單是在7/1開始生效,保障期限是一年。因為在7/1生效時已經收取完整一年的保費,但是事實上所繳的保費有一半要列入今年度的財會年度,而另外一半要列在明年度來計算,所以在今年度的會計科目上會暫列在資產負債表的流動負債部分,因為這是屬於預收的營收,算是一種好的負債。

LMND 2020Q2 資產表
(LMND 2020Q2資產表, 資料來源: LMND 2020Q2財報)
LMND 2020Q2負債及股東權益表
(LMND 2020Q2負債及股東權益表, 資料來源: LMND 2020Q2財報)

5. LTV(客戶終身價值)/CAC (客戶獲取成本) 分析

從前面的分析我們可以知道,目前Lemonade雖然處於一個快速成長期,不過每一季的虧損還是不少,主要的原因來自居高不下的市場行銷費用。所以這邊我們來分析看看一般會用來評估一些SaaS或是新創公司獲利能力的指標LTV(Life time Value)/CAC( Customer Acquisition Cost)的比例。

LTV (Life Time Value) 客戶終身價值

這項指標就如同中文翻譯所描述,它代表的是每一個客戶都能夠帶來的總價值。這邊強調"終身"其實是帶入了一個retention rate(客戶保持率)的概念。因為客戶每年都有一定的流失率,100個客人可能明年續約的只剩下80個客人,那麼retention rate就是80%。

我們可以從retention rate 反推出客戶的life time,就是平均每個客戶會跟這家公司有幾年的合約關係。從Lemonade的S1 IPO招股書揭露的retention rate約是75%,我們可以透過1/(1-retention rate)的公式得到客戶的life time為4年。

這4年的life time在乘上每年客戶能為公司帶來多少獲利就可以得到LTV的值。

CAC (Customer Acquisition Cost) 客戶獲取成本

這個指標,從中文翻譯上也可以很清楚的知道,它代表的是公司每挖掘出一個新的客戶,所需要花費的成本是多少。通常在新創公司初期,公司品牌能見度不高,需要花費較多的市場行銷費用去建立品牌知名度來帶入較多的客戶,不過隨著能見度越高,這個CAC的指標應該要隨之下降,才能反映較佳的行銷效率,也會是新創公司能否獲利的關鍵之一。

Lemonade Inc 的LTV/CAC 趨勢分析表

LMND LVT/CAC 趨勢分析表
(LMND LVT/CAC趨勢分析表, 資料來源: LMND S1招股書 & 2020Q2財報)

勳仔根據LMND提交的S1 IPO招股書以及2020Q2財報上所揭露的數據,整理出上表,我們可以看到雖然從2019Q1到2020Q2,LTV/CAC 比例持續上升,不過目前這個值都還未超過100%。這個意思是說,每開發一個客戶所需要花費的成本還大於這個客戶能替公司帶來的獲利,這個表現在目前當然還是不及格的。

一般認為LTV/CAC要大於3才是一個健康的比例,尤其一些LMND的傳統保險業競爭對手這個比例甚至超過7,這都提醒投資人目前LMND還有很大的進步空間,不過至少我們可以看到進步幅度是非常大的。

6.心得與後記:

Lemonade這種結合AI ,保險以及公益的顛覆式商業模式,著實在市場總值超過1000億美金的保險市場掀起了不小的波瀾。不過從財務面來看,目前Lemonade距離真的要能損益兩平還有很大段的路要走,不過以各種財務指標來看,目前公司是朝著對的方向在走。只是對於短期想要看到股價大幅度成長的投資人可能就不是這麼適合,LMND還需要更多時間來證明自己。

不過後續要能夠走得長遠,勳仔認為關鍵還是在於市占率能不能持續擴張,因為如同勳仔前面分析所說,LMND在2020Q3之後採用的比例再保險模式,可以確保較穩定的毛利率但也同時替自己的毛利率蓋上了一頂帽子,往上改善的空間相對有限,所以要能擴大公司的獲利,關鍵的點就是要把營運規模不斷提升,才能帶來較大的獲利空間。

另外規模提升之後,在全美的品牌能見度也會更高,只要在使用者體驗持續提升,就可以靠著較高的品牌知名度以及口碑來降低CAC,以及提升客戶的維持率,這兩者對於推升公司的獲利以及穩定的現金流都是非常重要的。

勳仔對於這檔股票是非常有興趣的,只是需不需要在短期內建倉,就取決投資人本身對於風險以及資金運用效率的調配了,只是覺得這種顛覆式的新創公司如果能成功,就可以大大顛覆原來的保險行業,對於身在AI 相關產業的勳仔來說,如果看到AI科技能在新的領域開花結果,是一個非常大的鼓舞,所以後續我還是會持續追蹤這檔股票的發展,之後有機會再更新這家公司的後續發展給投資朋友們。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一) : 國外的月亮真的比較圓嗎? 談美股跟台股投資的差異

延伸閱讀(二): 前進美股的第一步 – 海外券商Firstrade的介紹

延伸閱讀(三): 美股分析 – 結合線上社群跟健身的美國新創公司-Peloton Interactive(NASADQ: PTON)

延伸閱讀(四): 美股個股介紹 – 立志重返榮耀的AMD(Advanced Micro Devices)

再論美股跟台股投資上的差異

勳仔在之前的文章中有分享過台股跟美股投資上的差異(文章連結),不過最近由於台股也狂飆,所以最近同事間茶餘飯後的話題也圍繞在有沒有買台積電,有沒有買聯發科等等的話題上,台股的現況是非常熱絡的,許多初學者也都開戶進場投資。

不過當勳仔在問同事知不知道FSLY或是SQ這些在美股一樣非常火熱的股票的時候,知道的同事就少很多了,我其實會覺得非常可惜,所以在寫了這篇台股跟美股的差異性來鼓勵投資朋友們勇敢踏出海外投資的第一步。

因為之前的文章已經描述過一些投資成本以及稅率等等的議題,這邊讓我們在討論看看台股跟美股在其他不同的面相。

破壞式創新的環境與氛圍

美國畢竟是科技大國,又是許多技術的領先者,再者創業風氣盛行,加上市場相對龐大,並且對於新技術的接受度也相對比較高,所以有許許多多有著非常新穎商業模式或是技術的公司在美國成立或是在美國IPO,這些公司一旦切中民眾的需求,往往都會有非常大幅度的業績成長,當然也就能夠為投資人帶回非常豐厚的回報。

舉個例子,勳子之前文章有介紹過的健身界Netflix-Peloton(美股代號:PTON)(文章連結),這家公司提出健身結合線上串流跟社群的想法就非常有趣,不過如果台灣有業者也嘗試做這類型的,一方面是市場規模太小,再來是市場接受度高不高都會是很大的挑戰。

另一個例子是結合AI跟保險公司的Lemonade Inc (美股代號:LMND),這家公司勳仔之後會比較詳細介紹(LMND詳細分析),不過大致上來說它們就是結合AI的大數據分析,來處理原來保險理賠的繁複查核手續。勳仔覺得這個Idea非常酷,因為在台灣的保險公司往往對於理賠程序,都需要許多人工查核的程序,所以有時候理賠的時程會拉得很長,而這家公司利用AI的方式,利用大數據分析來快速進行理賠的過件時間,大幅度提升使用者體驗,也為其贏得許多年輕客戶的青睞。

反觀台灣,如果一樣有公司利用AI來處理這類保險理賠的事情,市場接受高不高,會不會引起其他傳統保險業者的群起圍攻,都會是值得思考的問題

目前台灣無論是創業環境的資源或是台灣內部的市場規模都較為缺乏,而許多新創事業要能夠成功,這兩點都是非常重要的,再來是台灣的社會風氣對比美國,還是相對較為保守,對於一些走破壞式創新的業者,往往會受到原先類似的傳統產業業者圍剿,導致耗費許多資源再處理這類型的同業攻訐,徒然耗費珍貴的創業資源。

所以如果我們只投資台股,就會喪失很多非常具有影響力的新創公司的投資機會,這些公司能夠帶給投資人的回報,往往都是一些很誇張的倍數(Ex: Tesla公司),如果能踏進美股世界,能挖出來的寶藏應該會比台股多出很多。

硬體思維與軟體思維的差異

台灣能從以前農業社會進到目前比較先進的社會,主要靠的就是電子類股在過去幾年在世界產業鏈上打下的基礎,也就是台灣經濟過去能夠起飛,主要就是仰賴電子零組件代工以及半導體產業的蓬勃發展。

不過這樣的成功模式,也同時讓台灣的產業發展跟視野被限制住。主要的發展項目以硬體製造為主,這樣的產業雖然能賺到錢,只是通常毛利率不高,往往都需要靠擴大規模來換取較佳的獲利,而真正獲取最多的利潤是下單給台灣廠商幫忙代工的那些歐美的系統商,像是蘋果跟Google等等。這些公司能夠賺取高利潤,就是靠其高附加價值的軟體服務來帶動硬體的銷售,獲利主要來自高毛利的軟體服務,硬體僅是其擴大軟體服務的管道。

雖然這點有很多專家學者早就發現並且點出來了,但是由於台灣的就業環境受到產業特性的影響,還是以硬體設計製造為主,造就軟體以及系統整合的人才,薪資水準長期無法跟硬體設計方面的產業競爭(Ex: IC設計公司),也導致台灣大學科系排名還是長期看到電機系會高於資工系,並且就算資工系的人才畢業後,也都會因為薪資水準考量而往IC設計公司或是硬體製造的公司擠(例如:台積電),而比較少往會往純軟公司發展。

這樣的現象在美國卻是相反的,美國大部分頂尖的理工人才都往CS(Computer science)的相關科系走,這些頂尖人才畢業之後除了進到Google微軟的這些大型公司之外,也會有許多人加入軟體的新創公司,這也讓美股市場有許多新創的軟體公司跟SaaS(Software as a Service)的公司可以當作選擇標地

這些以軟體產品以及服務的公司往往能創造出高毛利高利潤的財務表現,並且因為軟體服務的特性,其開發出產品或是服務之後,基本上後續的市場銷售所需的成本是非常低的,(因為不像硬體製造還是有原料成本的考量),這也讓這類型公司有所謂滾雪球效應,一旦業績開始有起色,往往都能很快的有爆炸性的業績或是獲利的成長,對於投資人來說,也就會看到狂飆的股價作為投資的回報。

而台股的投資標的,基本上幾乎沒有軟體以及軟體平台服務業的投資標得,主要資金板塊都還是流入硬體製造以及電子零組件的個股上,這也是我覺得台股跟美股一個很大的差異。

主管機關管理法規的差異

台灣目前對於金融管理的相關法規還是相對比較沒有彈性的,這也限制了許多FinTech相關新創公司的發展,最近期的例子就是街口支付推出的託付寶服務,因為其喊出了預期收益的文宣,就被金管會盯上,日前也引起軒然大波。

從這個例子可以看到,雖然金管會的出發點是良善的,主要目地是替投資大眾把關是否這些服務涉及金融詐騙或是違法吸金的行為,但是這就像是一把雙面刃,也另一方面限制了FinTech公司所開發的創新金融服務架構,因為往往跟金管會的溝通往來曠日廢時,無法在最快的速度推出市場,就有可能錯過最好的市場機會,這點也值得我們反思,台灣關於金融監理法規跟新創事業之間是不是能有更好的平衡點。

必須老實說,美國的金融監理法規勳仔並不熟,但是勳仔著實在美股市場看到許多的類Fintech公司,能提供一些創新的服務,像是最近也很火紅的Square(美股代號:SQ)公司,其下的Cash app除了可以當作像是Line Pay等等的行動支付功能之外,也可以直接用來買基金跟股票,勳仔直覺來想,這樣的服務在台灣要能夠申請通過,可能也會曠日廢時,也有可能被迫閹割或是修改部分功能來符合台灣法規,這樣就會失去完整的創新精神了。

心得與後記:

除了之前文章提到的台股跟美股的差異性,勳仔認為這篇文章提到的三點也是台股跟美股投資機會的一些比較大的差異,以我自己的角度,絕對鼓勵台股投資朋友們可以鼓起勇氣踏入美股的領域,我很有信心投資朋友們會發現一個截然不同的世界,並且可以培養自己關心國際時事以及產業潮流的世界觀。

至於從台股前進美股的管道主要有兩個,一個是直接在網路上去開海外券商的投資戶頭,比較知名的有Firstrade/TD/嘉信/IB等等,另一個則是利用台灣券商提供的複委託服務。

網路上已經有許多文章在介紹這兩者的優與劣,大致上不出手續費,匯費成本,遺產繼承以及美股退稅等等的範疇,勳仔之後有機會也可以在寫一篇文章說明得比較詳細。不過就在前幾個禮拜新聞報導出來,檢調單位認定海外投資平台etoro在台灣是違法招攬,而移送調查,這也讓一些有投資美股的朋友議論紛紛。

因為其實在更早之前,基本上主管機關就已經認定上述提到的那些海外券商在台灣都是違法招攬客戶的,換句話說,在台灣要投資美股,照政府法規,其實投資朋友只能走複委託這條路,但是目前複委託的架構基本上許多法規都還沒有跟上世界潮流,而且也因為"複"委託這種模式,投資人勢必要付出許多成本給提供這些服務的台灣券商,對於短線投資人來說,這幾乎不可能獲利,這也是台灣投資人迫切希望主管機關能做的一些改革。

如同前面所述,目前台灣唯一"合法"的投資美股管道是透過台灣本地證券商的複委託來購買美股的標的,但是先不論目前複委託的高手續費問題,目前主管機關連複委託可以購買的投資標得也都做了限制。

今年六月多,台灣的金管會發函給各國內經營複委託業務的證券商,載明由於之前法規定的投資受益憑證範疇僅限於ETF,所以從6/1起台灣複委託再也不能買進CEF (Closed End Fund)封閉式基金,至於CEF是什麼勳仔有機會再幫大家介紹,不過CEF在之前是許多配置美股現金流的投資朋友手上可能會持有的投資商品,如今因為一個跟不上潮流的保守法規,讓想"合法"透過複委託配置CEF的朋友們,完全被封鎖而不得其門而入。

勳仔認為政府放出大動作調查etoro的含意,還是宣示意味濃厚,主要是提醒投資人如果台灣跟這些海外券商出現投資糾紛,因為這些券商不受政府機關監管,所以投資人僅能自行交涉,政府不會出面替你爭取權益。而並不是真的會因為投資朋友透過海外券商投資美股,就認定是違法,畢竟人民有憲法保障的財產權,只要不涉及洗錢等等國際違法行為,都應享有自由匯入匯出金錢的權利,有志前進美股的投資朋友可以不用太過於擔心。

但也因為前面提到的,海外券商不在台灣主管機關的監管範圍,所以投資朋友如果還是想透過海外券商前進美股,還是建議選擇較大且較知名的海外券商,如果受到其他國家政府的監理就會更有保障

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

勳仔的理財小角落

延伸閱讀(一) : 國外的月亮真的比較圓嗎? 談美股跟台股投資的差異

延伸閱讀(二): 前進美股的第一步 – 海外券商Firstrade的介紹

延伸閱讀(三): 沒有最好的投資方式,只有最適合自己的投資方式

美股分析 – 結合線上社群跟健身的美國新創公司 – Peloton Interactive (NASDAQ:PTON)

健身產業的Netflix – Peloton Interactive 美股分析報告

除了一般歷史悠久且市值規模都很大的巨型企業,勳仔對於一些新型態的新創公司,也蠻感興趣的。今天這邊來介紹一家2019年才IPO,目前是全球最大的健身互動平台,Peloton Interactive公司。

1公司介紹:

Peloton創立於2012年,總部設立在美國紐約州。雖然目前主要營收來源還是以販賣健身器材為主,但是這家公司的特別之處,就是其不只著眼於硬體設施的開發,這家公司也投入大量資源在開發可以搭配其健身器材的軟體及健身課程的線上影音串流服務

另外,它們的野心還不只於此,Peloton還經營自己專屬的健身社群媒體,所以它們是一家結合健身軟硬體還有社群的新創公司,創新的營運模式,也讓它們甚至有著健身界的Netflix稱號。

隨著營運規模持續成長,Peloton在2019年九月份在美國IPO,藉以取得擴大營業規模所需要的資金,目前的股價距離IPO發行價,已經向上翻了超過一倍。

健身器材

Peloton主要的健身產品就是跑步機以及飛輪。不過跟一般其他廠牌的健身器材最大的差別,是其器材中央會有一個很大的顯示面板,並且有聯網功能。

使用者可以藉由每月的訂閱,在家就可以透過這個面板加入Peloton所開設的課程,除了在家就可以參加傳統健身房提供的課程之外,也可以跟世界各地一起參加課程的使用者進行互動

線上隨選健身課程內容訂閱

除了透過其販售的跑步機或是飛輪加入Peloton開設的課程之外,Peloton也開發了類似Netflix的隨選視訊平台APP,只是上架的內容主要都與健身相關,並且內容不只涵蓋飛輪或是腳踏車的相關課程,裡面也包含其他種類的健身課程,像是瑜伽等等。

也就是說就算沒有購買Peloton器材的使用者,仍然能夠訂閱這個健身的視訊串流服務,而且訂閱的價格也會比較低一點,讓Peloton可以擴大其潛在的客戶族群。

2.業務現況分析:

目前Peloton無疑仍處於一個成長快速的階段,從下圖我們可以看到整體營收成長率仍然保持在很高的成長率。

peloton 季度營收表
(圖片來源: Peloton 2020Q3 財報)

而其聯網的健身課程訂閱人數一樣持續保持穩定的成長。

PTON 聯網健身課程訂閱人數分析表
(圖片來源: Peloton 2020Q3 財報)

不過如果只看訂閱人數,我們可能看不出整體訂閱客戶的活躍度。

不過從下表,我們可以看到2020Q3每位訂閱客戶平均一個月會上17.7次的課程,這個數字也是大幅成長,勳仔的解讀是,代表Peloton不只在訂閱人數的數量增加,每個訂閱客戶對平台的依賴程度也提升

當然有一部分原因是因為新冠肺炎,許多城鎮封鎖了經濟活動,讓許多人只能待在家,有比較多的時間可以參與這類型的線上健身課程。不過本身的內容也需要一定的質量,才能讓訂閱者養成平台的依賴性。

Peloton 平均每月上課次數分析表
(圖片來源: peloton 2020Q3財報)

從上述資料來看,我們已經可以看到整體Peloton的訂閱人數保持在高度成長,不過Peloton仍持續想辦法擴大訂閱人數。

七月初,Peleton宣布其線上隨選視訊頻道在Roku平台上架,而Roku是目前全美最大的智慧電視平台,其活躍會員的數目約是目前Peloton訂閱人數的40倍。

Peloton在Roku平台上架,就等於將其潛在的市場給擴大了,這對後續Peloton在隨選視訊業務的成長應該是會有正面的幫助。

3.財務狀況分析:

我們直接來看最近一季的財報(2020Q3),藉以來了解公司目前的財務狀況。

Peloton 2020Q3營收成本分析表
(圖片來源: Peloton 2020Q3財報)

從2020q3財報看起來,營收YoY成長了將近66%。其中健身器材的部分(飛輪及跑步機),YoY成長率為61%,佔整體營收約為80%。至於線上健身影音串流服務的YoY是92%,佔整體營收約為19%。至於剩下的1%營收則來自Peloton自有品牌服飾的銷售。

從營收成長來看,我們可以看到雖然兩大獲利引擎,硬體跟訂閱服務的營收都有大幅度的成長,不過讓我們驚豔的是訂閱服務的成長率,讓整體營收對於硬體銷售的依賴性慢慢減低。

因為訂閱服務的毛利率高過健身器材毛利率超過10個百分點,所以如果訂閱服務的成長在未來能維持這個力道,將有助於Peloton持續改善毛利率,來追求更多的獲利

雖然營收成長幅度很高,不過從財報看起來,整體還是呈現淨損,而且淨損對比2019年是擴大的。

從細項來看,市場行銷的費用,YoY成長了53%,主要花費變多的原因來自於較多的品牌行銷費用,隨選影音平台的宣傳費,以及一些新的國際市場的宣傳費用。導致整體的行銷費用變高。

以成長型公司來說,利用行銷擴大市佔率跟能見度,是可以理解的,不過Peloton在財報中有說明,從三月中以來,它們已經取消這種較多的廣告行銷費用,原因是因為之前建立的品牌形象跟知名度已經漸漸發酵,並且隨著會員人數持續成長,會員間的口耳相傳已經能夠為Peloton帶進更多的市場效益以及潛在客戶。這部分我們可以在之後2020Q4(3~6月)的財報中來看看削減的行銷費用,能替公司創造多少淨利。

至於另一項也成長很多的是一般事務以及管理費用,這部分的費用包含了一次性的訴訟費用,如果扣除的話,整體的費用YoY還是成長了88%。Peloton在財報的說明中也提到這邊花費的提升主要來自企業整體業務的成長,在各種系統以及人員的投資上,也會跟著成長,另外有一部分的增加則來自紐約新總部的租賃費用。

整體來說,這樣的財報內容符合對於成長型公司的成長,或許還沒有轉虧為盈,不過營收跟毛利都是成長的,尚未獲利的原因,如果主要來自於公司擴張所必須的花費,則短期就還不需要擔心,因為這時候的投資,是為了後續創造更多的價值,前提是營收跟毛利要能持續維持成長。

Peloton 調整後EBITDA表
(圖片來源: Peloton 2020Q3財報)

雖然看起來還是淨損了5500萬美元,不過調整後的EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)則已經轉虧為盈,代表純粹營業活動(營業利益不考慮攤銷以及稅)已經能夠創造獲利,這對投資人會是個正面的消息。

接著我們來看看資產負債表,從下列的財報資訊我們可以算出目前的流動比例是332%(1792.7/539.9),代表短期可變現資產遠大於短期負債,而負債比則是40.9%(1052.1/2569.4),兩者數值都處於一個很健康的比例,短期財務體質看起來是沒有問題的。

PTON 2020Q3資產負債分析表
(圖片來源: Peloton 2020Q3財報)

最後我們來看一下現金流量表的部分

(圖片來源: Peloton 2020Q3財報)

從現金流量表我們可以看到,Peleton已經能夠從營業中獲取正的營業現金流了。然後從投資現金流出增加的YoY比例,可以看到目前Peleton正處於積極擴張業務的階段

所以Peleton在2019年九月份IPO取得大量現金的部分主要都轉成投資現金流出,來支持其業務的擴張,也因此雖然投資現金流出不少,不過期末現金對比2019年還是增加將近一倍。

4.心得與後記:

雖然前面有提到,有人說Peloton是健身界的Netflix,不過這僅僅是以隨選視訊服務的角度來看。

勳仔認為其經營者的野心更大,甚至比較希望像是小米甚至是蘋果的模式,初期以硬體製造為主,不過持續耕耘品牌價值以及經營自有的社群,也就是養成像是果粉或是米粉這種死忠的客戶群

接著就是開發高附加價值的軟體服務,一方面養成客戶的依賴性,培養更多的Peloton粉絲,讓其創造的生態圈是緊密相扣的,也更加能夠發揮其在軟硬體以及服務上多所佈局的綜效。

上述的觀點,我們可以從Peleton公布的訂閱客戶平均月流失率低到僅有0.46%來當作佐證,這麼低的訂閱流失率,我們可以解讀這些訂閱客戶對平台的黏著度非常高,在舊有客戶黏著度高,而新客戶的成長率又能保持高擋的話,應該能持續推升訂閱服務佔營收的比例,進而增加整體毛利率。

所以勳仔認為只要Peleton能夠保持這樣的經營方向跟成長率,也就是不僅僅是健身器材的製造商,而是以建立其專屬生態圈的模式,持續利用一些附加服務所帶來的高毛利獲利來增加營收,是有很大的機會能夠成功的,到時候我們在評估Pelton的股票價值的時候,甚至可能要用軟體服務公司的本益比來評價,才符合市場的預期。

不過對投資人來說就要常常關心每季的財報來確定獲利成長的速度是否能夠匹配其資本支出的速度,尤其目前翻倍的股價已經反映市場對於公司成長的期待程度,所以一旦業績成長速度趨緩,股價的支撐就有可能鬆動,投資人仍然要謹慎小心。

免責聲明: 本篇文章內容僅為勳仔根據公開資訊,主觀的分析結果,僅供投資人參考,不應做為買賣依據,投資人仍然自行評估風險,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 前進美股的第一步,海外券商Firstrade的介紹

延伸閱讀(二): 國外的月亮真的比較圓嗎?談美股跟台股投資的差異

延伸閱讀(三): 美股個股分析-遠距醫療龍頭Teladoc Health Inc (NYSE:TDOC)

美股個股分析- 受益新冠肺炎疫情股價狂飆的ZOOM(美股代號:ZM)

股價狂飆的視訊會議龍頭-Zoom

2020年初開始新冠肺炎在世界上蔓延以來,許多行業都面臨停擺,導致經濟重創,但是卻有這麼一支股票,逆勢狂飆,對比IPO價格36美元來看,截自今日,股價已經翻了700%超過250美元了。這支股票就是目前線上視訊會議軟體的超新星,ZOOM。

1.公司介紹:

ZOOM是一間2012年成立在矽谷,專門提供線上視訊會議服務的一家軟體公司。由前網通大廠思科(Cisco)副總Eric Yuan帶領一群開發Webbex這套歷史悠久線上會議系統的技術班底(思科在2007併購webex),從思科出走,創造出了目前這套便利性以及會議品質都非常卓越的SaaS(Software as a Service)。

之所以選擇離開思科而另起爐灶,是因為看到目前雲端的應用及技術越來越成熟,還有各種行動裝置都日益普及(像是手機以及平板等等),體認到新時代的線上會議不應該受限於硬體的部分,不只在電腦前可以開會,只要有手機有平板電腦還有網路,在任何地方都可以不受限制的進行線上會議。

而大家熟知思科是一家網通設備大廠,所以原來的Webex系統,在建置上不只軟體的服務,也常常需要跟思科的網通設備綁再一起來建置,對中小型企業或是學界來說,成本太高,所以Zoom的服務模式,剛好切中市場所需,逐漸崛起進而漸漸吃掉原來webex的市佔率。

不過原本如果僅僅瓜分這些已存在的線上視訊會議系統的市占率,但是整體的TAM(Total Addressable Market)不夠大的話,對於ZOOM來說,發展也會受到限制,因為如果本身看到的餅就不夠大,縱使當上龍頭,獲利也很容易頂到天花板。

但是剛好時機給了Zoom一個很好的機會,Zoom於2019年四月在Nasdaq IPO,從2019年底到目前為止,全球壟罩在新冠肺炎疫情的影響下,導致各種商業的交通往來中斷,對於跨國企業來說,都必須借助線上會議系統來進行跨Site的業務合作,這讓Zoom的TAM突然間放大不少,也讓Zoom的業績一飛衝天,不管在營收跟獲利來說,每一季的財報都像是做了火箭,成長率都非常高,也讓Zoom的股價從IPO的36元 一路衝到了目前的250多元。

2.技術護城河分析:

Zoom的開發團隊是原有Webex的技術班底,所以對於視訊串流的品質,本身就累積很深厚的技術底蘊,所以在雲端平台的穩定性相當好。另外Zoom之所以成功的地方,就是成功的將許多原先webex使用起來沒有那麼順手的操作介面及系統,在使用者介面及經驗上下了很大的功夫,讓操作非常簡單明瞭。

另外不只單純的視訊會議系統,Zoom也同時整合了類似messenger的功能在這個系統裡面,雖然Webex也有簡單的messanger介面,但是功能過於陽春,以勳仔在之前公司的使用經驗,比較不會有人拿這個介面來進行一些工作上的討論。

Zoom就不一樣了,Zoom內建的messnger的功能就比較豐富,使用者可以很輕鬆的在這個視窗中貼上一些本地電腦的擷取圖(例如一些架構圖)進行討論,整體使用者經驗是非常好的,非常便利,不用先轉成圖檔,再用附件的方式發布給與會者。

Zoom在許多類似上述這種看似不起眼,但是卻對使用者體驗大大加分的地方做了很多功夫,再加上一些多人協作等等的功能也都非常完善,讓Zoom的口碑在使用者間都有著不錯的評價。

以勳仔自身的體驗來看,我也非常肯定Zoom在使用者介面上的強化,還有系統穩定性的部分,實際體驗的經驗都是非常好,幾乎不太會發生斷線或是訊號品質不佳的現象,可以感覺的到Zoom在後台跟前台系統應該是下了非常多的功夫。

3.產業現況分析:

從下列圖表我們可以看到目前Zoom以大約32.71%的市佔率奪下網路視訊會議軟體龍頭的寶座(資料來源),這邊市佔率對比新冠肺炎爆發前的20%已經有大幅度的成長,不過從這個圖表我們除了注意到Zoom奪下龍頭的資訊之外,還可以得到一些警訊。

zoom在網路視訊會議軟體市佔率
(資料來源: Datanyze.com)

以這家市調公司列在視訊會議的競爭對手除了Zoom之外還有其他95家,總共96家的公司在競爭同一個塊餅,當中不乏也非常強勢的軟體巨人,像Google/Microsoft/Adobe,也包括了網通一哥的思科等等,這些公司都是有可能有實力跟財力可以撼動Zoom寶座的大型公司。

正因為zoom是一家軟體公司,所以不像硬體公司容易靠著先進獨家的硬體架構,取得技術的絕對優勢,Zoom之所以深的使用者心的一些功能,在未來都有可能被其競爭對手給複製,例如共同協做以及背景置換的功能等等,也就是如果Zoom不能再功能面上繼續帶給使用者創新且美好的體驗,競爭對手就可能開發出類似的功能,但是藉由價格戰來瓜分Zoom的市佔率,這就是一家SaaS公司的最大隱憂

4.財務狀況分析:

我們直接來研究一下Zoom在2020/6/2剛發布的2021財會年度Q1的季報(連結在此)。本季營收來到3.28億美元,YoY是169%。GAAP的營業利益率則是7.1%(Non-GAAP則是16.1%)。

淨利的部分為2700萬美元,2020財會年的Q1淨利則是20萬美元,YoY成長了135%。從淨利再進一步可以得到2021Q1的GAAP EPS為0.09,如果把其中一些股權激勵的費用還有一些稅等等跟實際本業營運狀況比較不相關的項目給去除,ZM給出來的Non-GAAP的EPS則來到0.2,QoQ是33.3%。

ZM對於Q2的展望則是營收可以成長來到4.95~5億美元左右(QoQ約為52.4%),Non-GAAP的EPS則為0.44~0.46。而對於2021年一整年財會年度的財務預測,則給出介於17.75億~18億美元的營收,Non-GAAP的EPS在預估為1.21~1.29元。

從下表可以看到ZM官方給出來的預測跟市場分析師的預測是接近的,不過有趣的是,對於2022年度的預測,雖然平均下來預測EPS會成長到1.55,但是市場分析師的預測大相逕庭,樂觀的預測EPS可以成長到2.32,但是悲觀的卻認為會萎縮到僅剩0.6美元。

Zoom EPS預估表
(圖片來源: Yahoo Finance)

從預測的區間如此之廣我們可以試著去了解可能的原因,勳仔認為主要還是取決於新冠肺炎疫情還會持續多久,換句話說是什麼時候可以完全重啟國際間的交通往來。如果新冠肺炎迅速落幕,對於視訊會議的需求可能就會下降,則對於Zoom的成長就會比較不利,如果全球疫情持續,導致越來越多企業考慮長期使用視訊會議系統當作跨site合作的工具,則就能夠進一步刺激Zoom的營收成長。

5.心得與後記:

Zoom無疑在2020是一家高度成長的公司,主要就是搭上新冠肺炎的視訊會議需求,搭配上本身優質的系統跟使用者體驗,一舉拉高市佔率,營收跟獲利也跟著三級跳,也受到市場許多人的追捧,讓股價狂奔。

根據下圖資料顯示(資料連結),視訊會議的預估年複合成長率在未來五年是8.6%。因為下圖的資料涵蓋了軟體跟硬體的部分,所以我們先忽略TAM的絕對數字,而著重在市場成長率的部分。我們假設純視訊會議軟體的市場,成長率也是在8.6%左右。

web conferencing market size
(資料來源: Valuate Reports)

以整體視訊會議軟體市場8.6%的年複合成長率來估計,在Zoom擁有的市佔率不變的狀況下,到2025年營收可以來到27.19億美金,Non-GAAP的EPS也假設其他條件都不變的狀況下,則在2025年可以來到1.95美金。

以2025年成長到1.95美金的EPS,用目前的股價來計算,本益比也還是超過100倍,仍然算是偏高的溢價狀態,而且這僅僅是採用Non-GAAP的計算方式,如果使用GAAP的EPS來估計,本益比可能會更高。

雖然Zoom仍能可能藉由持續擴大市佔率的方式,讓營收跟EPS成長超越整體視訊會議市場的成長率,不過如同勳仔前面提到的,因為這塊大餅,在新冠肺炎期間讓許多軟體巨擘都嗅到商機,紛紛強化原有功能或是花更多資源來進行推廣,目的顯而易見就是想盡量搶占市佔率

再者Zoom之前被接露許多關於資安的一些醜聞,也導致部分比較敏感的機構已明文排除使用Zoom當作視訊會議的解決方案,雖然後續有做出對應的改善,但是對於商譽或多或少有一些影響。所以Zoom市佔率的成長,勳仔認為動能會逐漸放緩,屆時是否能維持如此高的本益比就值得投資人注意。

以勳仔個人的觀點,如果本來就在低成本持有zoom的投資人可能短期還可以放心持有,短時間在疫情還沒見到終點前,Zoom的營收絕對還有成長力道,不過如果這時候才考慮進場買進的投資人,可能就要衡量風險報酬比,或許股價還有上升力道,但是當疫情趨緩,投資人就要密切注意公司的營收成長力道是否能維持高檔,如果整體視訊會議市場成長動能趨緩,或是市占率因為其他軟體公司的強烈進攻而流失,目前過高的本益比也就代表了股價下修的空間也不小,這時候風報比是否符合投資人的推估,就是一個是否買進的參考依據。

免責聲明: 此篇文章僅為勳仔根據公司財報及查詢到的公開資訊做的主觀分析,僅提供投資朋友一些不同層面的參考,不應該當作買賣依據,投資人仍須自我評估,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一) : 國外的月亮真的比較圓嗎? 談美股跟台股投資的差異

延伸閱讀(二): 前進美股的第一步 – 海外券商Firstrade的介紹

延伸閱讀(三): 看好生技類股的潛力嗎?聊聊台股跟美股的生技投資選擇