ETF漸漸成為懶人投資的顯學,但是懶歸懶,遊戲規則還是要了解- 談ETF的折價與溢價

ETF的投資還是要了解遊戲規則 – 談談ETF的折價與溢價

近年來,在許多財經部落客還有理財專家的大力推廣之下,越來越多人了解ETF這個商品的優勢,也就是不追求擊敗大盤,而是跟緊大盤的績效,賺取大盤所能帶來的報酬就已經足夠超越定存。

不過話說如此,對於投資朋友來說,最基本的ETF遊戲規則還是要弄清楚,不然常常會發生買進ETF,看著連結的標的上漲,但是手中的ETF不僅沒有跟著有同樣的漲幅,某些情況下反而卻是下跌的狀況。

今年最常聽到的一次就發生在今年年中的元大原油正2ETF,在疫情期間從大幅溢價到後來跟淨值收斂的區間中,投資人發現原油價格雖然上漲,但是ETF的市值卻反而大幅滑落,這就是因為年初原油崩盤,許多人一窩蜂搶進原油正二ETF,在賭原油跌深反彈的機會,也因此導致原油正二ETF的市價遠超過淨值,最誇張的時候甚至超過300%,也就是投資人花了4元去買進一個價值1元的東西,這就是一窩蜂搶進導致的溢價現象。

不過後續當市況冷卻,ETF的市值終將回歸淨值,這時候投資人就會發現,為什麼連結的標的上漲,但是手中ETF的市值卻下跌,這是因為雖然連結標的上漲的確會讓淨值上漲,但是因為當初是用超高的溢價所購買,所以縱使淨值的確有上漲,但是市值收斂到淨值的跌幅力道仍舊遠大於淨值的漲幅,所以投資人就會眼睜睜看著連結標的上漲,但是手中ETF卻下跌的現象。

還是搞不清楚市值跟淨值的差異嗎? 或是不知道為什麼ETF的市值跟淨值理論上要趨於收斂呢? 讓我們一起看下去吧。

ETF的一籃子股票特性

ETF顧名思義,其實就是一檔基金。基金的操作模式就是將從投資人募集到的資金,根據預先定義好的操作準則,買入許多檔的股票構成基金的投資組合。

而這些成分股都是在市場上可以公開交易的,所以一檔基金擁有幾股的成分股,每一股目前市場的成交價格為多少,都是可以各別計算出來的

將所有成分股的市值跟持有的現金全部加總起來就可以知道目前ETF的所有價值,再去除上總發行量,我們就可以得到這檔ETF的淨值,當ETF的市場交易價格大於每股的淨值稱作溢價(Premium),而當市場交易價格小於淨值就叫做折價(Discount)

正常來說ETF的折價或溢價的比例不會太大,因為一旦比例變高,則存在套利空間,在說明如何套利之前,先讓我們認識能夠交易ETF的兩個市場,分別為初級以及次級市場。

ETF的初級以及次級交易市場

我們這種小小散戶在集中市場購買的ETF,其成交價格是用市場上買方跟賣方追價力道的平衡點來當作成交價,也就是用市價來成交,並且投資人是透過現金來跟一般證券商進行交易,而證券商沒辦法直接用市價跟ETF的發行商買進ETF,這樣的交易市場稱為次級市場。

初級市場的ETF買賣則是直接透過淨值來交易欲在初級市場購入ETF的買家,可以直接利用購入的一籃子股票或直接用現金來跟參與證券商兌換ETF,而參與證券商可以一樣再去跟ETF發行商兌換ETF,反之則是用手中持有的ETF來兌換一籃子股票或是現金,不過因為在初級市場有最小交易單位的限制,而最小單位動輒都是500張以上,所以通常是自營商或是法人在進行交易

ETF 初級市場以及次級市場 差異

ETF市價及淨值的套利方式

當我們了解了什麼是ETF的市值跟淨值,另外也知道ETF交易的初級跟次級市場之後,我們來談談為什麼理論上ETF的市值跟淨值最終將收斂。

前面有提到因為ETF在初級市場的交易是以淨值為主,而在次級市場則是以市價為主。假設市場熱錢追捧這檔ETF,導致市價高於淨值許多,也就是溢價率很高,這時候有能力在初級市場交易的投資者,就可以從初級市場以淨值的現金或是等值的一籃子股票來買入ETF,接著在次級市場以市價賣出,這時候因為市價遠高於淨值,則就有套利空間

反之,當目前的ETF被大量拋售導致市值低於淨值,也就是折價率過高,這時候能同時在初級跟次級市場交易的投資人,則可以大量在次級市場用市價買進ETF,然後在初級市場用淨值賣出,一樣可以達到套利的目的。

不過有時候市場狀況劇烈變動的時刻,常常會發生某檔ETF溢價率超高,但是卻無法及時反應出跟淨值收斂的趨勢,通常這種情況是因為ETF發行商的發行量已經到頂了,需要額外申請才能在發行更多的ETF,這時候投資人無法在初級市場換得ETF,所以無法進行套利,不過當ETF發行商申請到額外的發行量之後,就會看到溢價率快速收斂,這點投資人要特別注意。

ETF折價或是溢價的查詢方式

由於ETF是否處於折價或是溢價,對於ETF投資人來說需要特別注意,那麼我們該怎樣才能知道ETF目前的折價率或是溢價率呢?

這邊勳仔提供兩個方式,一個是直接進到各大ETF發行商的官網,它們都會揭露旗下發行ETF的折溢價率。

以元大為例子,投資人可以進到ETF的折溢價查詢頁面(https://www.yuantaetfs.com/#/RtNav/Index)直接看到所有旗下ETF的折溢價率

元大投信 ETF溢價查詢
(圖片來源: 元大投信)

如果想一次查到不同發行商的ETF的折溢價率,另一個好用的工具則是證交所提供的基本市況報導網站。一樣進到查詢ETF折溢價率的頁面(https://mis.twse.com.tw/stock/etf_nav.jsp?ex=tse),則我們就可以看到ETF的折溢價率,而且更貼心的是證交所已經整理好ETF發行商的網頁給投資人,讓投資人可以更容易的查詢到所需要的ETF資訊。

基本上市況報導網站 ETF溢價查詢

心得:

近年來ETF投資法幾乎已經成為小資上班族的投資顯學,不過雖然投資ETF有許多好處,不過市場的機會還是留給準備好的人,投資人還是需要先了解ETF的基本遊戲規則,才不會一窩蜂跟著市場的人群走,但是卻在沒有弄清楚遊戲規則的狀況下,成為被收割的"韭菜" ,大家一起共勉之^^。

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延伸閱讀(一): 有沒有最適合懶人的投資法? ETF(Exchange Traded Funds)可能就是你要的答案

延伸閱讀(二): 台股ETF大觀園 – A級公司債券ETF比一比

延伸閱讀(三): 沒有最好的投資方式,只有最適合自己的投資方式

變形狗狗-兩支類道瓊狗的變形策略ㄧ樣能打敗大盤嗎?

變形的道瓊狗策略 – SDOG/IDOG ETF介紹

之前的文章中,勳仔有介紹一個非常知名卻非常簡單的交易系統-道瓊狗 (文章連結),這個策略在最近這20年當中,表現是贏過標普500跟道瓊指數的。也因為這個策略的成功,吸引很多人試著將類似的操作模式做一些變形,期望複製能夠打敗大盤的績效表現。勳仔這邊介紹兩隻以"類道瓊狗"的操作模式所發行的ETF,SDOG以及IDOG。

全球行業分類標準 GICS (Global Industry Classification Standard)

在開始介紹這兩檔ETF之前,先讓我們介紹一下全球行業分類標準(GICS),因為這兩檔類道瓊狗ETF的選股策略會跟GICS有關係。

GICS是由兩大指數編製商摩根丹利(MSCI)以及標準普爾(Standard & Poor’s)共同合作所開發的一個產業分類標準。

這個產業分類標準可以提供給金融業一個一致的準則來評斷或是分析各產業的績效表現,進而可以了解目前世界經濟的走向。

除此之外,這不只可以拿來比較產業跟產業之前,也可以在同個產業類別下,比較各地區的差異性,做更細部的差異化分析。同時,資產管理公司可以根據GICS推出各式各樣不同的指數來追蹤不同區域不同產業的現況

因為產業的分類有了統一的標準,才讓各大金融業有可以比較的基準,否則每家金融業對公司的分類標準不一,彼此之間是很難有一個比較的基準的。

GICS將每家公司分類在十一個類別(Sectors)當中,分別是

能源(Energy)
工業 (Industries)
非必需性消費 (Consumer Discretionary)
必需性消費(Consumer Staples)
金融(Financials)
醫療照護 (Health Care)
公用事業(Utilities)
原料(Materials)
資訊科技(Information Technology)
電訊服務(Telecommunication Services)
房地產(Real Estate)

而這十一個分類每個在往下,都還有Industry Groups,Industries,Sub-Industries這三層往下細分的結構,所以總共會有四層的分類結構。

美股上市SDOG ETF 介紹

ETF 基本資料

SDOG ETF 簡表
(資料來源:moneyDJ.com,製表:勳仔)

ETF 追蹤指數的成分組成規則

之前有提過,道瓊狗的股票候選池中只有道瓊的30支股票,從這三十支選出10支來當作投資組合,還是過於集中,沒有完全達到分散風險的準則。

SDOG這隻ETF追蹤的是S-Network Sector Dividend Dogs Index (SDOGX)指數,這個指數的成分組成規則就是為了改善原先道瓊狗不夠分散風險的缺點。它可以選擇的成分股池子包含了所有標普500的成分股

至於納入投資組合的規則,則是將標普500中根據GICS的每個分類(扣除了房地產類別,所以總共十個類別)當中取出每組股息殖利率最高的五支股票,然後這總共50支股票用平均的方式組成完整的投資組合。

對比道瓊夠的原始系統,除了從道瓊成份股換成標普500成分股之外,還有一個地方有點不一樣。

原始道瓊夠策略只在年初買進之後,就不做任何操作,而這個指數的策略雖然成分股的篩選一樣是一年做一次,但是每一季會檢視各成分股佔投資組合的價值比例是否還是一樣的,如果有了變化,就會做再平衡的動作

ETF績效比照表

SDOG跟SPY的績效比較圖
(圖片來源: google 財經)
SDOG跟道瓊指數的績效比較圖
(圖片來源: Google 財經)

上圖是近五年的總績效圖,我們可以看到SDOG在這三年的表現是大幅弱後大盤指數的,不管是道瓊或是標普500的績效都遠勝於SDOG。

另外,這檔ETF的殖利率相對會比全標普500的平均殖利率要高,但是因為投資組合清一色是美國的公司,所以對於台灣投資人來說,這檔ETF的配息是會被扣取30%的稅,所以整體來看,吸引投資人的誘因就更少了一點。

美股上市 IDOG ETF 介紹

ETF基本資料

IDOG ETF簡表
(資料來源:moneyDJ.com,勳仔:製表)

ETF 追蹤指數的成分組成規則

IDOG跟SDOG基本上就是個姐妹ETF,兩者的策略基本上都是一樣的,都是從某個股票池中根據GICS的分類取出十個分類中殖利率最高的前五名來組成投資組合。對比SDOG追蹤的是SDOGX的指數,IDOG追蹤的則是S-Network International Sector Dividend Dogs Index (IDOGX)這個指數。

而IDOGX跟SDOGX最大的差別就在於這個候選的股票池。SDOGX很單純就是標普500的成份股,而IDOGX的候選股票池主要包含了除了北美(美國以及加拿大)以外的已開發國家的藍籌股(大型權值股)

ETF績效比照表

IDOG跟VEA的績效比較圖
(圖片來源: Google 財經)

我們這邊挑選來跟IDOG做比較的ETF是Vanquard的 VEA這支ETF,VEA這支ETF主要追蹤的是全球除了美國以外的已開發國家的股票指數。

從上圖我們可以看到,IDOG的績效跟VEA的績效其實差異不會很大,不過大致上符合傳統道瓊狗策略認為在空頭市場會遜於大盤績效的預期,多頭則有機會贏過大盤。

我們同時也把SPY這支追蹤標普500指數的ETF也一起拉進來比較,我們可以看到在近三年,美國的股市基本遠勝於世界上其他已開發國家的股市表現

IDOG 跟 SPY的績效比較圖
(圖片來源: Goolgle 財經)

心得與後記:

從上面的比較圖可以看到,道瓊狗策略的中心思想,在最近三年,如果套用到標普500上並且利用分散風險的方式平均在各產業類別挑選高殖率的個股,似乎沒辦法複製在道瓊工業指數中可以超過大盤的表現。

也就是在年初買進高殖利率個股,然後預期高殖利率個股主要來自股價短期被低估的原因,因此預期後續一年股價會有一個高於平均的反彈,這樣的想法,如果應用在標普500的每個GICS類別中,策略是失效的,績效反而會大幅落後大盤。

雖然歷史紀錄僅供參考,但是鑑古知今,這樣的現象值得我們好好思考。勳仔認為可能的原因是因為原本道瓊指數主要鎖定的是工業的類別,而上述兩支ETF採取的方式則是平均在GICS的十大產業類別來產生投資組合。

對比工業類別,GICS的許多產業類別可能是非常成熟的產業,也就是沒有太多的成長性但是可以創造穩定的現金流。這些類別中高殖利率個股可能並不是來自短暫的股價低估,而是來自成熟產業的穩定現金流,因此股價波動很小,但是殖利率卻能維持在高檔

當這些個股被納進投資組合,我們可以預期這些類股的股價波動是很小的,又因為這兩支ETF的策略是每個選進來的成分股所佔的比例是相同的,不像標普500會根據市值做加權,所以如果某個大型的科技類股股價飆升的時候,在標普500指數因為市值很高,所以得到的加權會比較高。

但是在這兩支ETF的策略中,縱使股價飆升,因為它占投資組合的比例會跟其他股價穩定但是高殖利率的傳統產業類股是一樣的,反而導致指數的上升幅度不若標普500來的這麼多。

觀察這幾年美股的股市成長,的確主要來自科技類股的成長,所以從上面的推論,SDOG會大幅落後標普500好像就還算符合我們的期待。

而IDOG沒有看到像SDOG這樣大幅落後大盤指數的原因,可能就是因為除了美國以外的已開發國家藍籌股,成長的動能不全然集中於少數產業類別,並且被納入成分股的這些高殖利率個股有比較多比例是屬於市值高的傳統產業類股,所以雖然殖利率高,但是股價波動度不會很高,因此讓IDOG的績效表現對比SDOG可以比較貼近大盤的績效表現。

免責聲明:上述心得,純屬勳仔參閱歷史數據後主觀思考的結果,並不保證完全正確,僅提供投資人一個思考的觀點,不應當做投資建議,歡迎有不同觀點的朋友可以在下方留言討論

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勳仔的理財小角落

沒有最好的投資方式,只有最適合自己的投資方式。

越早開始學投資 就有越多理財工具來打造專屬自己的累積財富系統

我想學投資,不過看到書店的財經區書架上,琳琅滿目,最常見的有股票有基金,另外還有外匯跟期貨,最近也越來越多人在聊的選擇權跟權證,當然還有前幾年房市大多頭一堆人在鼓吹的房地產投資,究竟那種投資方式比較好呢?

迷失在書架叢林的投資初心者

勳仔走過這段路所以可以真切的了解到,剛開始接觸投資的朋友會有的疑問,就是這麼多種投資方式,究竟那一種是最好的投資方式呢?其實每個人的個性以及生活型態都不太一一樣,有人追求穩定,有人追求暴賺(當然代表他也需承擔暴虧的風險),所以勳仔其實建議如果可以從越年輕開始學習投資理財,越能接觸到不同種的投資方式,再隨著年紀的增長,慢慢找到幾種真正適合自己的工具,再利用這些工具建構出專屬於自己的理財系統。

勳仔之前的文章(文章連結)有鼓勵大家越年輕開始理財越好,當時的論點主要是強調複利帶來的威力,而今天要強調的地方則是越年輕開始學習不同的理財工具跟知識,更能夠有不同種武器來建構出自己獨有穩固的財富累積系統

懶得學投資- 指數型投資是懶人最佳的朋友

如果四十歲才開始學理財,這時候通常已經成家立業,肩上的家計擔子很重,除了經濟壓力大之外,因為需要照顧家庭,所以可能空閒時間也更少,這時候可能就比較適合股票或債券的指數型投資這類型可以分散風險並且不需要一直看盤或是研究產業或個股財報的投資方式。這樣的投資方式也同樣適用非常懶得去吸收財經知識以及注意財經新聞的年輕投資人,因為雖然沒時間研究,但你的投報率會贏過市場50%的人,CP值已經相當高了,

初學者建議從非零和的投資方式學習起,避免成為禿鷹的目標

股票跟債券不是完全的零和遊戲,並不是賣家跟買家都只能有一方獲勝,如果很不幸我們買入一些經營績效很好的股票之後就遇到股價下跌,但是如果真的是體質很好的公司,則我們長期持有之下,仍然可以靠股息或是債息彌平虧損甚至是獲得正報酬,所以這兩項是最建議一開始學習的兩項投資商品。

衍生性金融商品不是洪水猛獸,只要了解特性跟風險,在適當的時候使用,有機會讓你創造超額的報酬。

如果從二十多歲就開始累積理財知識,我們不只有更多時間接觸不同的投資方式跟工具,因為這時候基本上是一人飽全家飽,所以風險承擔能力也相對比較高,所以可以挑戰一些投機性較高但是有可能帶來高報酬的投資方式,例如期貨權證或是選擇權,這時後因為我們的資本還不充裕,賠錢的部分可以想成是交給市場的學費,不過要謹記控制好槓桿,先求不賠錢在求賺錢,藉此累積風險控管的經驗以及能力。

在年輕時累積這些不同種投資方式的經驗,可以讓我們逐步調整自己的財富累積系統,這些繳給市場的學費有可能在往後被我們給賺回來。

舉我自己的例子為例,我在求學時期就開始接觸股票,不過當時還是學生,身上沒有多少資金,所以一開始進行股票交易的時候,不只高價股沒辦法購買之外,縱使是低價股也很難做到分批買進,所以當時有去深入研究了權證這些投資商品,並且進場交易過好一陣子。

當畢業之後投入職場工作之後,台股市場雖然我主要以一些ETF以及一些長期績優的定存股為核心資產,但是因為目前還算年輕,但是會預留大約30%的資金,做一些投機的投資,來爭取獲得超額報酬的機會。

例如利用技術分析,尋找一些個股,它們的技術指標已經產生一些買進或賣出的訊號,這時候除了直接買進個股之外,對於一些高價股,因為我的資金仍舊不足以去購買或是分批買進,則我會適當的利用權證去操作認購或是認售權證,來參與這些市場上的機會,這就是了解這些衍生性金融商品的好處,能夠為我們創造出更多的投資機會

當然前提是因為我在學生時期已經有研究過權證的商品,對於風險以及該注意的地方已經非常了解,所以才可以在有需要的時候,拿出這個工具來使用。對於還不熟悉這個商品的投資朋友,可以先利用模擬單試著紙上操作看看,等到確定已經摸熟這些商品的特性,再進場也不遲。(勳仔之後會再寫文章介紹權證這項投資商品)

零和遊戲是殘酷的,沒有太多時間精力的投資朋友,不建議操作零和遊戲的投資商品

除了股票跟債券之外,另外幾項常見的投資方式,像是期貨以及外匯,基本上都屬於零和遊戲,也就是在這個投資賽局上,你賺到錢,就代表另一方賠了錢。

零和遊戲代表了什麼意思,就是如果當你踏進這個賽局的時候,你不能準備齊全或是全心全意在市場的波動下,你很有可能就被一群裝備齊全,又做好準備的法人以及職業投資人視為狙擊的對象,一旦你虧損了,你只能期待下次出手再贏過它們,而不像是股票或是債券,你還可以靠著長期持有,利用公司創造出來的現金流,來弭平虧損。

因為零和遊戲這種特性,對於在IC產業界工作的勳仔來說,平常的工作就非常忙碌,實在沒有辦法花太多的心力在看盤以及研究市場的波動,所以雖然我有研究過一陣子的期貨,並且嘗試用模擬單來參與行情波動,但是努力過一陣子就放棄了,因為我經過了研究以及試單發現我的個性以及工作性質都不太適合這類型的投資方式。

但是我自己是相信一定有人可以在期貨或是外匯市場穩定獲利的,只是那個人不是我,不只因為工作性質也因為個性,也因為我研究過知道我不適合,所以在之後建購我的財富累積系統的時候,可以將這些投資商品給排除,讓我更能專注在其他的項目上。

黃金投資某種程度也算是零和遊戲,不能創造現金流

另外一項投資商品,就是投資黃金。在台灣之前有流行過一陣子的黃金存摺,不過最近在海外投資管道越來越多的狀況下,越來越多投資人轉往投資海外黃金ETF的方式來間接持有黃金。 黃金傳統上認為是一個避險資產,所以黃金的漲跌往往跟貨幣政策或是系統性風險的有無有關。

但是要注意的是,黃金本身的價值純粹反映供需雙方的力道平衡,黃金本身是不能創造任何現金流的,例如: 我們買進銀行的黃金存摺,銀行也只是代為買進跟保管,銀行端不會在你的黃金存摺內存入利息的,這點跟定存是不一樣的。

也因為黃金本身不能創造現金流,所以股神巴菲特完全不投資黃金,總使它的波克夏投資公司旗下管理資產的規模已經是天文數字,以資產配置的角度,他也只投入美國公債而不願投入一分一毫到黃金上,正是因為它不能替波克夏帶進正向的現金流。

以我自己的角度,也是比較偏向創造現金流的投資流派,所以黃金也一直都不在我的投資組合裡面。

房地產投資隨便買隨便賺的年代已經過去,投資房地產要賺錢也需要投入很多心力

另外一個常聽到的投資理財方式就是房地產。還記得在實價登入實施的前幾年,那時候常常耳聞各種炒房團,基本上只要隨便買,再轉手都可以賺個好幾百萬,很多名人藝人也都出書說如何靠著投資房地產致富。

不過高漲的房價引起民怨,所以政府也推出許多政策來抑止炒房的行為,另外也因為台灣的經濟成長在前幾十年的快速飛耀之後,這幾年相對是停滯不前,所以撐不起這麼高的房價。現在才進場的投資客,需要做更多的功課,不只要對地區的行情有所了解,也要跟房仲相關業者維持著好關係,才有機會搶先取得好物件,進而創造獲利,否則套牢在房價高點的機會也是不小的。

勳仔身為比較宅的工程師,對於這種需要常常跟人往來還要常常出門去看物件的投資方式,很早就覺得不適合自己,我只想要坐在電腦前面,看看財報看看線圖,就可以輕鬆理財的方式XD。 不過一樣的,我也相信有很多房地產投資的專家,可以穩定在房地產獲利,只是這樣的投資方式不適合我。

保險應該回到初衷,視為一種保障而不要當作理財的一種方式

也還有許多人,將儲蓄險當作一種理財的方式。但是勳仔建議還是將保險跟投資切開,保險歸保險理財歸理財,兩者不要混再一起,也就是不要將太多的資金卡在儲蓄險的商品上, 這個我會在之後的文章說明更多,總之,以我自己來說,可以小部分配置資金在儲蓄險上,但對我來說它不算是我真正財富累積系統的一部分。

心得及後記:

如同文章一開始的標題想說的,"沒有最好的投資方式,只有最適合自己的投資方式"。每種商品都有適合的族群,越早開始投資,不一定真的就可以馬上開始利用複利累積財富,但是能讓我們更早清楚知道自己適合哪幾種投資工具,進而比較早的構築自己的財富累積系統。

比較沒有時間或興趣的投資人,可以選擇只投資台股,並且用債券跟股票ETF來構築資產配置。 至於有心鑽研投資的朋友們,在學習了各式各樣的投資方法之後,建議可以用小資金實際進場體驗看看,然後選擇最符合自己個性以及勝率最高的方式來構築自己的財富累積系統。例如:有人有時間看盤而且喜歡波動帶來的刺激感,並且風險控管能力很強,也很有紀律,則投資期貨對他來說,可能會比投資ETF更來的適合。

勳仔自己在2020年的財富累積系統則是建構在三大工具上 (這部分僅供大家參考不是投資建議,主要是想做個記錄,讓自己過幾年後可以回過頭來看看我的系統有沒有什麼樣的變化)

1.主動式基金: 主要配置在債券型基金,然後利用每月配息的部分定期定額買入區域型股票等風險較高的基金,等到區域型股票漲到10%/20%/30% 之後就分別贖回1/3的資金再投入債券基金的標的,持續擴大配息現金流之後,就在增加定期定額的金額或是多持有另一檔不同區域的股票基金,秉持的原則是讓系統是自己增長的,我不需要再持續注入資金

2. 台股股票: 主要持有60~70%ETF以及長期配息穩定的績優定存股,30%資金部位則用來操作短期價差,如果有興趣的標的是高價股,30%資金不能達成分批進場的操作法,則會利用權證來操作。

3.美股股票: 主要持有30%固定收益類的REITs/特別股/ETD以及穩定配息的績優股(EX: 現金流穩定的電信類股),20%的ETF,另外30%資金會鎖定有興趣的配息績優股,賣出約一個月到期並且大概在價外10%的put來賺取權利金,如果最後履約買到股票了,這時候下個月會反手賣出價外的call來賺權利金。 剩下的20%則一樣尋找做股票價差的機會。

有在接觸投資的朋友們,也建議可以類似嘗試寫下上述這樣的系統,然後每年都持續回過頭看,看看有沒有哪個部分需要調整,看是風險投資的比例要降低呢還是又多學到一種投資商品可以納入原先的系統,透過這個不斷review的流程,持續微調自己的系統來因應各種外在大環境以及時空背景的演進。

免責聲明:

上述投資系統僅為勳仔自己投資紀錄所用,不應該視為投資建議,投資人仍然需要依照自身風險承擔能力,進行投資選擇,自負盈虧。

有沒有最適合懶人的投資法? ETF (Exchange Traded Funds)可能就是你要的答案

懶人投資的敲門磚 – 初窺ETF

平常上班就好累了,下班當然要追劇或是打手遊,投資什麼的看起來好難,又好複雜,好懶的學,有沒有懶人包阿? 隨手按個鈕,就什麼都搞定了

下班只想懶懶躺在沙發的上班族

我想非常多的朋友不想踏出定存或是儲蓄險的理財方式,主要是因為覺得投資很難,上班都很累了,下班只想好好放鬆,享受生活,不想再花時間去研究這些複雜的理財商品或是研究產業以及個股。

所以最近幾年,投資ETF似乎變成顯學,幾乎接觸過一段時間的投資人,都會配置部分的資金在ETF上,許多知名的財經部落客也都推薦ETF來當作踏進投資領域的入門磚,這篇文章就讓我們來初窺ETF吧。

什麼是ETF(Exchange Traded Funds)?

台灣證券交易所給ETF的正式中文名稱叫做指數股票型基金,這個意思照字面翻就是在說明ETF是一種投資組合的組成是追蹤某種特定指數(EX: 股票指數/原物料指數/債券指數 ),並且可以直接在股票市場交易的基金

初學者乍聽之下似乎有點難理解,不過從英文字義直接翻譯的話也有人叫做交易所買賣基金。所以最簡單的說法,ETF就是可以直接在股票交易所(就是指股票市場)買賣的基金。

ETF也是基金,那跟平常我們聽到的共同基金,差別在哪呢?

在ETF蔚為流行之前,大家除了投資股票,最常的就是去買共同基金(Mutual Fund)。至少勳仔十幾年前最早開始的投資不是股票反而是跟銀行申購共同基金 (當然現在看起來在銀行申購基金是一個不太划算的事情),原因主要也是那時候還年輕,想說太多不懂了,就把錢交給專業基金的經理人跟團隊代為投資,基金經理團隊有著廣泛的財經跟金融背景,應該可以幫我投資讓我賺錢吧,秉持著這樣的信念,就這樣開始了我的投資生涯。

不過基金理財看似有著專業經理人幫我們打理一切,而且投資標的分散,讓雞蛋不要放在同個籃子裡,這應該是非常棒的懶人投資法,但是最近幾年,越來越多聲浪,主張去投資ETF而不要去投資共同基金,這是為什麼呢?

天下沒有白吃的午餐,共同基金的專業經理團隊是要收費的

共同基金是基金公司所成立的,並且每檔共同基金,會有一群負責研究如何選擇投資標的以及研究投資策略的團隊,這些人可能都是各大財經或是金融相關科系的頂尖人才,所以請他們操作,是需要付出不少錢的。

這些錢,基金公司會每年從它們所管理的資金裡面自動扣取,也就是每年先不管投資績效,我們的錢就會流失一定的比例來給於基金公司用於支付這些研究團隊的費用以及其他一些管銷的費用,這個被扣取的比例在共同基金中可能會高到1~2%。

ETF的投資組合只跟追蹤的指數有關,不需要主動選股

ETF的投資組合,發行的公司不需要養一大批人去做研究來當作挑選投資組合的依據,ETF只需要根據追蹤指數的組成變化,來被動調整自身的投資組合跟比例。只要指數的成分股跟比例沒有變化,ETF就不會主動去做投資組合的調整,因為ETF的最高宗旨就是要盡可能的貼近所追蹤的指數。

因為各家研究機構編制的指數,雖然會有不同種篩選成分股以及成分股比例的作法,但是成分股的組成通常也都還是蠻多的,仍然會有將雞蛋放在不同籃子這種降低風險的意義,所以ETF追蹤這些指數,等於會將非常多的成分股納入投資組合,跟共同基金一樣能降低單押個股所造成的風險ˋ。

另外這種被動的操作,帶來的好處就是,基金公司不需要付出很多的薪水去養大批的研究團隊,因為操作唯一的準則就是盡可能的複製所追蹤的指數,所以對於基金公司來說,成本相對來的低,回饋在投資人身上的就是將基金的內扣費用給減少。

以台股為例,元大0050(追蹤台股指數)ETF的內扣費用大約是0.4%左右,這個數字已經比投資台灣股票的共同基金的內扣費用還要低不少了,但以世界上第一支ETF美股代號SPY(追蹤的是標普500指數)來說,目前的內扣費則更是低到了0.0945%。

看似0050雖然內扣費用已經比共同基金低,但是對比美股的SPY(追蹤標普500)還是有一段不小的差距。不過ETF通常會隨著規模擴大,而慢慢降低內扣費用。因為通常基金被動管理所需要的費用不會隨著規模而等比例增長,當規模變大,管裡費用換算的比例就會相對比較小,所以對於台股投資人,或許可以期待當0050規模繼續擴大的時候,會有機會慢慢調降內扣費用來嘉惠台股投資人。

真正長期能打敗指數的共同基金寥寥可數

前面提到,雖然共同基金的內扣費用對比ETF高出了不少,可能投資人會想說,高一點就高一點,不過只要我多付一點錢請到一堆高手,讓基金的投資績效可以一直超越ETF追蹤的指數,那我也甘之如飴。

不過近幾年ETF變成顯學,就是有越來越多的研究發現,絕大部分的共同基金僅能短暫打敗指數,當時間拉長,真正能長期持續一直打敗指數的共同基金非常非常少

也就是說我每年都多花了1~2%的投資付錢給這些專業經理人,但是卻不能換到超額報酬,那我不如節省成本,選擇這種以追蹤指數為目標的ETF,我至少能拿到指數的報酬率。而指數反映的就是多空力道平衡後的結果,也就是說我拿到指數的報酬率,代表我贏過一半的投資人,以懶人投資的角度,算是非常划算了。

不要當誤入叢林的小白兔,不同種類的ETF特性還是要先了解再開始投資

最近幾年,ETF真的是大鳴大放,不僅僅在美股有著琳瑯滿目的ETF商品,台股的ETF種類也越來越多元。 從一開始最單純連結股票或是債券指數的ETF,到後來連結原物料的ETF,或是反向還是有槓桿的ETF也都在市場上找的到。

正因為後來ETF不斷演進,越來越多種特別的ETF都在市場上發行,對新手投資人需要特別注意的是,縱使ETF看似是個很妥當的懶人投資法,但是剛開始,還是建議以連結股票或是債券指數的ETF為一開始的選擇,而盡量晚點再開始投資原物料或是反向以及有槓桿的ETF。

主要的原因是因為買進連結股票指數或是債券的ETF,可以想成是實際持有一籃子的股票或債券,你長期持有的狀況下,因為有著股息或是債息,長期報酬率是可以期待的。

但是如果持有原物料/反向/槓桿的ETF,這邊都會需要利用期貨或是期權的一些交易,這樣隱含的就是這類型的ETF,會有到期日需要轉倉所額外造成的成本,這個成本在你長期持有的狀況下,是會持續傷害你的報酬的。 所以這類型的ETF比較適合短期的操作,但是對剛踏入投資領域的投資人相對是難度比較高而且風險也比較高的,就需要特別小心

一樣都是房地產相關的證券化商品為什麼這波肺炎股災表現抗跌性差這麼多?REITs v.s. MBS 比一比

REITs v.s. MBS 超級比一比

勳仔你上篇文章提到,從去年底開始配置房貸抵押的相關基金來做一些避險,不過次貸風暴不就是當年引發2008金融海嘯的禍首嗎? 你還投資這個什麼鬼房貸抵押基金阿? 為什麼房貸抵押基金可以避險阿?

疑惑的讀者

我前一篇文章提到的房貸抵押基金,他投資的商品名稱全名是Mortgage Backed Securities (MBS),中文叫做抵押貸款擔保證券,這個商品在台灣目前的討論度似乎沒有很高,這邊讓我來簡單介紹一下他跟大家比較熟知的不動產投資信託(REITs)之間的差異性。

REITs (Real Estate Investment Trust)不動產投資信託

REITs (Real Estate Investment Trust) 不動產投資信託,這項商品在最近幾年一樣受到投資人的青睞,成為眾多投資人眼中分散股市風險的一種投資工具。

什麼是REITs,他的概念其實相當簡單,就是身為像我們一樣的小散戶,沒有大筆資金,但是又想買不動產出租來賺取租金,我們可能會找一些朋友集資一筆錢,購入不動產之後,將這些不動產出租的租金根據大家出資比例,分配個每個人。

REITs大致上就是這樣的觀念,REITs的發行公司,會將旗下不動產的價值切分成多個小單位然後轉發行有價證券,開放市場上的投資人來購買。當我們小小投資人一旦買入這個證券,等於擁有一小部分的不動產,就享有租金分潤的權利,另外如果不動產的價值隨著時間增長,我們手上的證券價值也會跟著水漲船高。

台灣目前發行的REITs有七檔,這七檔REITs主要持有的都是商辦/旅館/住宅的不動產(更詳細每隻RETIs持有的不動產可以參考wiki),但是每一檔旗下擁有的不動產數目都不太多,並且因為大部分建築物坐落在台北市,相對高的房價導致租金的效益普遍不高,所以殖利率大致上只落在2~3%,因此很多投資人轉往海外市場尋求更佳的收益回報或是分散風險。

台灣因為受限法規,REITs只能是銀行信託的方式來經營,但是美國的REITs是可以組成公司,由地產專家來調整或操作手上的不動產,藉以獲取較高的投資報酬率,所以通常殖利率可以在5%以上(縱使考慮台灣人配息要被預扣30%的稅,實際拿到手的配息率還是高於台灣的RETIs)。

另外美股的REITs發行公司所投資的不動產,不只數量非常多(可能含括美國各州),也有更多種類的選擇。像是勳仔之前持有蠻長一段時間的醫療類REITs (EX:美股代號:OHI),這類型的RETIs主要持有的就是一些醫療機構或是長照機構的不動產,藉由出租這些不動產跟設備,來賺取租金收入。這類型的租約通常都一次會簽長年期的,所以正常狀況下租金收入相對非常穩定,所以很受到一些退休基金的青睞,視為一種穩定的固定收益商品。

MBS(Mortgage Backed Securities) 不動產抵押貸款證券

一般民眾在購屋的時候會用房子當作抵押,跟銀行簽訂數十年期的房貸契約,約定好每期要還多少的本金加利息。因為這個是長年期的還款,雖然可以每年創造現金流,但對於銀行來說流動性不佳。

所以國外出現一種商品,銀行會將這些抵押貸款交給一些有公信力的發行機構(通常這些有公信力的發行機構是由政府出資資助的官方或半官方機構,稱為GSEs (government-sponsored enterprises)。

這些發行機構匯聚一定數量的抵押貸款之後,會將這些貸款做信用加強後,由這些發行機構做擔保,一樣將這些抵押貸款切成小單位的有價債券,出售給市場投資人,投資人一旦持有這些證券,就可以分配到貸款利息的收益。而銀行端可以在短期就拿到這些市場投資人的資金,解決流動性問題,並且再拿這些資金再去做更多的貸款業務。

這種商品的關鍵就是中間擔保發行的機構,如果是官方或半官方的政府資助機構經過信用加強所發行的MBS,則一般認為風險僅低於美國公債,甚至信評會高於3A級的債券,是一種風險僅高於美國公債的資產。但是因為機構需要做擔保,所以殖利率通常不會太高,但是往往會比美國公債高大約1%。

不過這些半官方機構或是純民間發行機構也可能會發行沒有擔保的MBS,這種MBS因為風險較高,所以通常殖利率也會比較高,對投資人來說,就需要根據風險承擔能力來自己做風險跟收益之間的平衡。

總而言之,持有REITs,你就像是房東,靠領取租金還有房屋增值當作投資回報。而持有MBS,你就像是個小型銀行,把錢借貸給買房子的人,你的收益就是每期他付給你的利息。

這波肺炎引起的股災中,REITs跟MBS的表現各式如何呢?

剛好這波肺炎股災,讓我們一樣來檢視,原本預期會跟股市相關性比較小的REITs跟MBS,在這波抗跌的能力如何。

REITs績效

我們這邊一樣挑選一隻比較有代表性的REITs的ETF,由Vanguard發行,美股代號為VNQ的ETF來當作分析的對象,這隻ETF追蹤的指數是MSCI US Investable Market Real Estate 25/50。

(圖片來源:google.com)

採計2020/2/21~2020/3/24這個區間,VNQ的報酬率為-37.7%。

MBS績效

MBS我們則挑選美股代號為MBB的ETF,這隻由iShare發行的MBS ETF,追蹤的指數是Barclays Capital U.S. MBS Index。Barclays Capital U.S. MBS Index主要是衡量美國投資級不動產抵押貸款擔保證券的指數。

(圖片來源:moneyDJ.com)

這邊用同樣的區間來計算(2020/2/21~2020/3/24),MBB的報酬率為+0.5%,在股災的這段時間,幾乎沒有受到什麼影響。

我們將VNQ/MBB跟TLT(追蹤美國長期公債指數ETF)還有VTI(追蹤美國股市的ETF)來做一個比較,可以得到下面這張表

上表可以很清楚的看到,REITs在股災中的跌幅甚至比股市的表現還遭,而MBB雖然不像美國公債一樣可以有比較大的負相關係數,但是仍然具備在股災中保護我們資產的能力。

心得&後記

應該很多投資人有點意外,傳統上認為REITs跟股市的相關性比較不大,但是在這波股災中,我們卻可以看到這次REITs的表現甚至會比股市的表現還差

勳仔認為主要應該是因為這波新型冠狀病毒導致經濟活動凍結,導致大家擔心REITs的租金收入會受到很大的影響,(尤其是一些娛樂產業租用的不動產或是飯店等等),加上大家恐慌性拋售有價證券換取現金,雖然美股的REITs的流動性跟其他國家的REITs已經算很好了,但是當恐慌拋售的時候,他的流動性還是比大部分股市的流動性差,所以一樣會有不計代價拋售的情況發生,這就導致REITs的跌幅比股市還深

至於MBB,前面有提到,因為他追蹤的指數是投資級的MBS,也就是這種MBS基本上都有半政府機構做信用的擔保,所以相對比較不會有倒債的問題(也就是縱使房貸戶因為疫情繳不出貸款,MBS的投資人還是可以從這些半官方的擔保機構,拿到應得的本息,所以對投資人來說是沒有血本無歸風險的),所以它相對抗跌,雖然不像美國公債還可以逆勢上揚,但是可以有效保護投資人的資產

REITs的殖利率普遍都比較高,MBS的殖利率則大概高美國公債一個百分點。看似REITs在經濟活動正常的時候,是比較吸引人的,但是我們可以從這次股災得到一個寶貴經驗,在股災的時候,REITs甚至跌幅會超過股市的跌幅,反而是MBS可以維持穩定的價格。所以如果當我們屆臨退休的年齡之際,不能只放大部分的資產在REITs(因為傳統上認為它相對股市穩定),我們可以考慮把MBS納入資產組合的一部分,來獲取比公債高的利息,但是又可以在股災之際保護我們退休的資產。