台股個股分析-液晶顯示器樞紐及基座世界級大廠-信錦(台股代號:1582)(上)

液晶顯示器樞紐及基座的世界級大廠-信錦(台股代號:1582)

公司介紹:

信錦最早成立於1979年,當時的名稱是信錦鋼模有限公司,從事的業務是鋼模跟塑膠模的加工業務。而後再1988年進行增資,並更名成信錦企業股份有限公司。

公司營運的轉淚點是在2005年併購福州富鴻齊電子,開始了顯示器樞紐的銷售及製造業務

而後透過併購大陸境內不同地區的模具及樞紐製造廠,持續擴大營運規模。接著在2008年底跟富鴻齊科技合併,隔一年2009底在台灣證交所掛牌上市

而後幾年也持續在大陸地區透過併購,擴展公司的業務規模。2020年之後,因應當時美國川普政府的中美貿易戰影響,開始積極佈局東南亞,分別在泰國、越南、新加坡、馬來西亞都成立公司,就近服務組裝廠客戶的工廠所在

另外爲擴大業務範圍,提供公司未來成長力道,同時對跨足小型軸承跟汽車或是自行車零件市場預作準備,近幾年又分別將敬得科技跟陸合企業納入集團版圖內

信錦的業務主要分成兩大塊,一個是液晶顯示器樞紐跟基座的銷售與製造。另一個則主要是服務台灣國內產業的塑膠模具的設計製造業務。不過兩者營收佔比相差懸殊,主要的業務還是顯示器樞紐製造,佔比超過九成,是信錦最主要的營收來源。

液晶顯示器基座,從過去只要提供穩固的支撐功能,隨著終端產品需求跟應用場景的增加,像是電競跟曲面顯示器應用,也逐漸發展出越來越多的差異化功能,像是升降或是左右翻轉甚至到360度旋轉等等功能

顯示器底座 (圖片來源:信錦企業官網)

同時也因為使用環境的不同,這類型產品也逐步朝向輕薄但是高強度的方向發展。另外像是外觀塗裝或是表面特殊處理等等需求,也讓這個成熟產業仍舊不斷碰撞出新的火花。

而在樞紐跟基座領域發展許久的信錦,除了機構設計跟製造水準達到世界水平,也在過程當中累積了不少專利,因此除了韓系廠商以外的主要知名液晶顯示器的國際品牌跟其合作的組裝代工廠,都是信錦的主要客戶,目前在全球的液晶顯示器樞紐跟基座市場,市佔將近20%,在這個產業居於世界領導地位。

不過液晶顯示器本身屬於成熟產業,縱使跟國際大廠有著長久及穩固的合作關係,不過整體市場缺乏成長力道,也限縮信錦未來的成長性。

信錦也意識到這個潛在的經營危機,因此近年來積極策略性併購擁有不同領域專長的公司,藉此擴大公司的技術範圍,甚至希望做到水平跟垂直的技術整合,藉此跨足更多的高附加價值利基市場。

像是原裕隆集團旗下的敬得科技,其主要技術強項為鋁合金的壓鑄,而信錦的強項則是鎂合金的壓鑄,在信錦吃下敬得之後,鋁鎂合金輕量化的特性,可以讓信錦強攻有別於顯示器樞紐以外的市場

另外陸合企業的併購,則是補強在精密金屬壓鑄的技術上,陸合長期深耕小型精密軸承以及精密金屬零組件,這點跟本來信錦專精顯示器這類較為大型的軸承技術上,也達到互補的效應。

信錦也正積極整合陸合的技術優勢,研發應用於折疊式手機的小型精密軸承,希望今年可以送樣客戶,打入折疊式手機的供應鏈,順利搭上折疊式手機即將起飛放量的市場趨勢。

信錦雖然在液晶顯示器的市占率很高,但是因為成熟產業的特性,業績很難有成長的空間,而且過去一年先不論偶發的工廠祝融事件,光是原物料的漲幅跟運費的漲幅,就吃掉信錦大部分的獲利,因此向外尋找新的高速成長市場是管理層當務之急

而從信錦的併購動作跟公司釋放出的訊息,都顯示折疊式手機的小型精密軸承,將是未來信錦的研發重心,也是希望創造的另一個獲利引擎,這將是左右信錦能否重回成長力道及技術升級的關鍵,值得投資人持續觀察,產品導入客戶的情況。

產業狀況:

在信錦110年的年報所揭露的訊息中,目前全球液晶顯示器的市場呈現飽和甚至有點萎縮的狀態,預期今年全球液晶顯示器整體的出貨量對比2021年將會下降2.3%,不過如果細看到子項的話,同屬電競相關的電競顯示器跟曲面顯示器則可以維持超過22%的高度成長,這點是信錦可以持續耕耘的地方。

而在液晶電視的市場上,2021年下半年,歐美疫情趨緩,稀釋了疫情帶來的紅利,再加上面板,原物料跟運費都飆漲,墊高整機成本,因此也讓終端客戶買氣下降,讓2021年的液晶電視出貨量衰退了3.2%。

圖片來源: pixabay

而2022年,隨著去年下半年面板價格大幅下修,尤其小尺寸面板價格更是殺到接近面板廠的成本價,本來因為2021年偏高的整機價格,而讓東南亞以及新興國家的中小型液晶電視需求遞延的效應,可望在2022年爆發,因此預期今年的全球電視出貨量,將可以有年成長2.4%的表現

一來一往之間,在液晶顯示器的這塊業務上,預期今年營收變化應該也不會太多,只是關鍵在於國際運費跟原物料價格能否回穩,這很大部分影響了信錦的獲利

而目前信錦正整合集團資源努力開發應用於折疊手機的小型機密軸承,則是集團未來發展的重點。

根據Display Supply Chain(DSCC)的資料,2020年到2025年,可折疊與可捲曲面板的年複合成長率(CAGR)是非常驚人的87.5%,而預期其中使用折疊或是可捲曲面板的裝置中,手機佔了其中的92%。換言之,折疊式手機在未來幾年當中,是一個飛快成長的的市場。

並且Google跟Apple兩大科技巨擘都一直有消息傳出,將會推出折疊式手機或是平板的裝置,都在在顯示,折疊式手機的成長可期性非常高。

信錦內部已經默默開發許久應用於折疊手機的小型機密軸承,並且預計今年送樣客戶,為的是爭取後面即將要出量的龐大折疊式手機市場。

為了搶佔利基市場,信錦的研發目標是希望提供一種零組件數目較少,而且可以做到更輕薄短小的精密軸承,跟目前市面上的解決方案,做出差異化,進而取得訂單。

後續觀察追縱市場上潛在客戶,能否順利導入信錦的解決方案,就是一個投資人非常重要的課題,因為這是信錦能否打造雙獲利引擎,避免單一業務,受到系統性風險而影響盈利穩定度的關鍵。

產業護城河:

信錦深耕顯示器基座跟樞紐多年,累積了不少關鍵專利,讓其在爭取國際大廠訂單取得不少有利地位,這部分是第一個護城河。

第二道護城河,則是跟這些國際大廠長期且穩定的合作關係,雙方都已經有深厚的合作默契,信錦甚至可以配合客戶的組裝代工廠所在地,調整生產線的配置,就近出貨給客戶,爭取時效性以及節省運輸成本,這點也深得大客戶的心,再加上品質穩定,持續累積的好口碑,讓雙方合作關係更佳牢固,對於後進者形成第二道護城河。

從去年初,信錦蘇州廠遭遇祝融,主要大客戶也都未抽單轉單到其他軸承廠,而是持續留單信錦,信錦也配合調派其它廠的產能全力支持支援客戶,由此可見雙方的長期合作關係甚為牢固。

另外由於液晶顯示器產業已經是個成熟產業,缺乏成長動力,相對也比較不會吸引到新進者加入競爭,因此目前處於龍頭地位的信錦,在這塊的經營,先排除原物料導致成本大幅上漲的問題,至少在市占率的維持上,算是非常穩定的。

而進軍小型軸承業務上,目前仍處於開發階段,還未開始貢獻營收,不過日前傳出來的消息,內部已經開發出零組件數量僅需要競爭對手一半的產品,還有尺寸更小的軸承,可以讓折疊式手機做的更薄,如果這兩點技術上能夠真正順利突破並取得專利以及客戶的採用,那麼搭配未來幾年即將大爆發的摺疊手機商機,信錦就可以搶佔一個有利的位置。

不過現階段還是偏保守看待,畢竟信錦進入這塊市場的時間,有點落後競爭對手,在對手已經有商用產品打入陸系廠商供應鏈的狀況下,推出的產品要繞開專利還要取得差異化,難度就相對比較高,雖然市場有聽到信錦進展順利的消息,不過對於投資人,還是可以先觀望客戶端實際導入的情況,在能真正展望信錦未來在這塊市場的爆發力。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

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