牽一髮而動全身-談美國非農就業數據與利率政策

為什麼最近市場都在關注跟談論每個月月初公布的美國非農就業數據呢?

最近幾週,全球投資人都在談論美國的利率政策風向球,也就是非常重要的總經指標-美國非農就業數據

為什麼美國的這項總體經濟指標會讓投資人這麼關注呢?讓我們繼續看下去

聯準會八月底央行年會釋出了什麼訊息?

日前美國聯準會主席鲍爾在八月底的全球央行年會當中,明確的釋出美國將在今年下半年評估降低每個月購債規模的訊息,不過對於從何時開始執行降低購債規模,則沒有明確的答案

不過鮑爾也同時強調,美國降低購債規模跟聯準會開始升息是兩件獨立評估的事件,換句話說,縱使美國有機會在下半年縮減購債規模,不過距離聯準會升息的條件,還有很長一段路要走。

聯準會升息的兩大條件,一個就是就業市場達到一定穩定樂觀的條件。第二個條件,就是美國的通膨穩定超過2%,這兩項條件都符合的狀況下,聯準會啟動升息的時間就近了。

不過在九月初公布的美國非農的新增就業人數遠不如華爾街預期,代表六七月就業機會復甦的跡象,在八月似乎又因為Delta的來勢洶洶而有很大的不確定性,這點對於聯準會期待穩定的就業市場復甦,似乎距離又被拉遠了。

而雖然聯準會認為美國通膨達到2%,就會需要考慮升息,不過鮑爾在央行年會上特別強調,看似美國過去一年通膨率超過4%,不過這樣的通膨率很大比例是一些特定貨物跟服務在過去一年受到疫情而價格大幅波動所貢獻,剔除這些波動較大的項目,整體美國的通膨大致上就在2%左右,還在可以控制的範圍內

上述有提到非農就業人數其實是華爾街跟全球投資人都非常關注的數據,讓我們接著來了解這項指標吧。

非農就業數據

美國的勞工統計局會在每個月的第一個星期五公布前一個月的非農業的相關就業數據。其中市場通常除了關注失業率之外,另一個也很重要的指標就是非農就業人口數

非農就業人口數這項數據是一個對比值,指標計算的方法是調查當月的總非農就業人口數,然後再去扣掉前一個月的總非農就業人口數,因此反應的是非農就業人口的增加或減少量。

因為美國非農行業的產值佔整體美國國內GDP比例很高,非農就業數據可以反應美國國內主要經濟活動的就業情況,可進一步觀察美國整體經濟成長的趨勢

如果非農就業人口數增加量持續上升,代表美國國內非農業的業主對於景氣感到樂觀,願意增加聘用的人員數,反之則代表普遍對未來感到悲觀,不願意新增甚至會需要解僱員工來度過未來的景氣寒冬。

因為這些業主對於景氣的敏感度是很高的,因此普遍認為非農就業人口數的變化會是影響聯準會貨幣政策很大的一個參考指標,也因此每當遇到非農就業數據公布的那一天,股市跟美元指數都會有相對應得變動。

要注意的是,勞工統計局公布的非農就業數據,是涵蓋公部門跟私部門,也就是官方跟民營的企業都在統計範圍內,而且其計算的基準是以每月第二週有支領薪水的就業人口來當作統計的標的,因此如果企業遇到天災或是像台灣有所謂的無薪假,員工短暫時間沒有支領薪水,則這些員工會被排除在非農就業人口的統計數據之中。

小非農

前述由公部門統計並公佈的非農就業數據,市場稱為大非農。而由民間機構ADP (automatically data processing)所公布的非農就業數據就稱做小非農。其計算方式不是以每月第二週有支薪的員工數來當作非農的就業人口,而是以企業在當月造冊的員工名單人數來當作統計的基準。

也因此前面提到因為天災或是像台灣無薪假這類短暫沒有支領薪水的員工,也仍然會列在小非農裡面。

而小非農公布的時間是每個月第一個星期三,這個時間略早於大非農,所以市場普遍會把小非農當作大非農的先行指標,理論上兩者差距不大,過往如果有較大的差異可能就是來自天災或是大規模罷工而引起的短暫事件,長期來看,兩者數據應該是不會相差太大。

利率政策與非農就業數據的關係

如同前面提到,非農就業因為反應的是美國國內市場第一線的雇主對於經濟未來的展望,因此對於總體經濟的預測有一定程度的意義

當普遍認為未來景氣轉好,雇主會加大雇用力道準備迎接市場良機,反之會凍結或縮減雇用的員工數來度過未來景氣寒冬。

因為非農就業的表現往往可以拿來當作市場對景氣的風向球,因此聯準會的利率政策也往往會參考非農就業的表現來做滾動式調整

當非農就業數據優於市場預期,美國國內經濟前景佳,聯準會有緊縮貨幣預防通膨的本錢,這時候美元指數可能上升,也就是市場預期美元會升值。

當非農就業數據低於市場預期,美國國內景氣狀況不如市場預期,聯準會可能採用寬鬆貨幣政策來刺激經濟,市場熱錢多的狀況下,美元指數可能下降,預期美元貶值。

因為非農就業數據可能影響聯準會對於貨幣政策的調整,而在外匯市場對於貨幣政策又是最敏感,因此往往外匯市場會在非農就業數據公布的那天有比較明顯的趨勢產生

而貨幣政策也會影響市場有多少熱錢跟游資能夠繼續支撐股票市場的價格。當走寬鬆貨幣政策,市場游資太多,在沒有更好的資產可以投資狀況下,這些熱錢湧進股票市場炒高了股價,甚至有些基本面不佳的股票也受惠大量熱錢而推高市值。

但是寬鬆貨幣不可能永遠持續下去,因為這最終會導致通膨問題,所以全球都很關注聯準會的一舉一動,也因此全世界就會非常關注每個月開獎一次的非農就業數據。

過去一年,為了降低疫情的衝擊,極度寬鬆的貨幣政策持續了很長一段時間,從跡象顯示,雖然短期應該不會走到升息循環,但是減少購債已經是勢在必行,也代表無窮無盡撒錢救市的熱潮快結束了,過去一年靠著重壓成長股而嚐到甜頭的投資人,也要開始小心了,路途會開始顛簸了,風控還是要做好,小心駛得萬年船!

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

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漫長的2020年終於快過去了-風風雨雨的一年,投資路上我們能借鏡跟紀錄些什麼呢?

風雨飄渺的2020年 – 投資路上我們可以藉此學習以及借鏡到什麼呢?

2020年真的對於全球來說都是非常不平靜的一年,尤其新冠肺炎肆虐了快要一整年,到了年末目前看似離疫情結束還有很長一段路要走,更別說還有英國變異病毒株的隱憂,都讓全世界仍處於一個非常不平靜的時期。

不過對於投資人來說,這一年卻像是做了一趟雲霄飛車!

年初,隨著疫情逐漸升溫,各國被迫採取封城等等措施來控制疫情,各行各業的經濟活動也幾乎都收到了影響,這樣的情形,引發全球股市崩盤,美國道瓊指數從二月份兩萬九千多點在短短一個月內崩跌到一萬八千多點,跌幅高達35%。

台灣號稱防疫模範生,但是台灣主要的外銷業務也受全球疫情的影響,台股也難逃崩跌崩命運,加權指數從二月份的一萬一千多點,一個月內跌倒八千多點。

在當時市場瀰漫恐懼的氣氛,沒有人知道明天起床股市還會不會繼續跌,這時候許多號稱信奉巴菲特價值投資的投資人,已經把”別人恐懼我貪婪”這一條巴菲特投資金律給徹底拋在腦後,恐慌的將原本壓滿倉的倉位認賠殺出,事後全球股市回彈甚至不斷創新高,才後悔砍在阿呆谷。

其實在當時的時空背景,無論是認賠殺出或是趁機進場撿便宜,只要進出有據,勳仔都覺得是一個非常寶貴的經驗,這是一個對追求長期投資者的投資心裡一個很好的測試跟磨練

相信跟勳仔ㄧ樣七年級中段班的投資朋友,在2008金融海嘯時期還沒有出社會,因此總是想說如果當時身上有資金,一定會逢低進場撿便宜,就可以大賺一票。不過好不容易等到今年股市崩盤的時刻,身上雖然有著一點積蓄,卻不敢危機入市,這道理很簡單,在場上的玩家跟場外吶喊的觀眾,需要承擔的心裡壓力是截然不同的

當我們搖身一變成為市場玩家的時候,遇到這種等級的崩盤一生不會有太多次,絕大部分的人會慌了手腳,而做出不理性的投資決策,事後回想才在後悔。如果能利用這個機會,根據不同的國際情勢還有盤勢發展採取預先規劃好的行動,進出有據,無論結果是否如意,這樣的分析思考流程都對於人生後面還很長的投資路有著很大的幫助

勳仔很高興經歷了這段過程,把我在今年觀察以及學習到的一些心得跟想法紀錄下來,讓我自己在未來能有所參考跟借鏡。

貨幣政策對於股市的影響力高過於基本面

新冠肺炎一定程度重創了世界各國的經濟,但是縱始整體經濟數據還沒有恢復到疫情前的水準,不過包含台股跟美股不只收復原來的跌幅,甚至還往上不斷突破最高點,這最大的原因勳仔認為是美國聯準會FED的寬鬆貨幣政策。

為了維持金融市場的流動性,避免金融資產的槓桿崩跌,FED藉由較低利率還有不斷印鈔購債的政策,鞏固市場資金的流動性,此舉有效阻止另一波的金融海嘯,不過卻讓市場上有著大筆的熱錢無處去,只好注入股票市場,進而推升整體市場的指數。

事實上,許多公司的業績根本還沒回復到疫情前的狀態,但是寬鬆貨幣政策造成市場的熱錢實在太多,卻反而讓這些公司的股價不斷創新高。出現基本面跟股價背離的情況,這對於根據基本面而選擇作空的投資人來說,就要特別注意貨幣政策所帶來的影響

永遠不要被市場樂觀的情緒沖昏頭

還記得今年年初的農曆過年前,股市ㄧ片欣欣向榮,電視上各大分析師都還在談論元月的紅包行情,不過過年期間,國際情勢風雲變色,如果看了分析師的樂觀分析忍不住重倉買進股票,想要搶佔先機的投資人,去年的過年應該笑不太出來,所以無論市場氛圍有多麼樂觀,都要對市場存在一番敬畏,先考慮風險在考慮獲利才是在市場上屹立不搖的不二法則

與時俱進的吸收新知才能搶得投資先機

這一年另一項吸引投資人眼球的商品就是加密貨幣的飆漲,對於那些對加密貨幣斥之以鼻的投資人來說,仍舊認爲加密貨幣只是炒作下來的產物,而不試著去了解它。

而事實上加密貨幣的有限數量特性,讓它成為一種避險資產,也有人說他是一種虛擬黃金。如同前面所提到的,因為因應新冠肺炎的寬鬆貨幣政策造成市場游資很多,並且FED持續印鈔撒錢,讓美元資產不斷貶值,市場上就漸漸有人將美元資產轉往加密貨幣來追求保值,其中也不乏許多非常知名的名人或是成功人士。甚至有許多大型金融投資結構或是上市公司也開始購入加密貨幣當作公司的一種資產(ex:SQ)。

另外各國政府也漸漸意識到加密貨幣的趨勢,從完全封鎖跟禁止,逐漸改變成在一定監管範圍內,開放加密貨幣的交易,這也讓這項被傳統投資人所排斥的商品,慢慢發生質變,而原先不屑投資這項新穎科技的投資人,就只能眼巴巴望著獲利的機會給溜走。

所以不要停止吸收新知的腳步,與時俱進的吸收了解最新的科技發展,有機會讓我們創造出更多的投資機會

投資的資金要來自於不影響日常生活的閒錢

這波疫情造就許多行業雪崩式的業績崩盤,像是觀光旅遊業跟航空業的從業人員,在2020年這一年應該過的不是太好。

減薪已經算好的,因為有很多人已經被迫離職,喪失了穩定的收入來源,這時候如果沒有應急的資金,可能就需要被迫在股市崩跌的底部出清資產來換取生活所需的現金

甚至有些人在股市正熱的時候跟銀行貸款,想要大賺一筆,但是當股市突然崩跌,不僅沒辦法逢低撿便宜,反而可能需要在低點砍倉,因為現金流已經嘎不過來,這時候砍倉損失遠比一般人來的更慘重。

相反的如果投資的資金是不影響生活的閒錢,就算股市崩跌,只要持有的是穩健的長投型股票,這些歷經多次景氣循環的股票都有很強的防禦能力,往往會慢慢回到固有水準,這時候反而能趁勢加碼,有機會股息跟價差兩頭賺。

所以借錢或是開槓桿投資都需要做好風險控管,畢竟沒有人可以預測世界上何時會突然發生新冠肺炎這種等級的天災或是人禍,這些都會導致突然的趨勢大翻轉,如果開槓桿或是借錢投資的狀況下,遇到這類型的事件,往往一次就讓你畢業,短期都很難翻身,不能不謹慎。

後記:

2020年著實是個不平靜的一年,不過對於每個人的投資生涯來說,都是一個印象深刻而且可以學習很多的一年,藉這篇記錄這一年所體認到的觀察跟想法,希望未來的自己能夠以此為鑑,不斷提升跟累積心理的強韌度還有投資紀律,慢慢找出最適合自己的投資聖杯。

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