台股個股分析-工業製造不可或缺的水醫生-鉅邁(台股代號:8435) (下)

工業製造大廠不可或缺的夥伴-水化學處理商-鉅邁(8435)的財務狀況檢視

上一篇文章介紹了關於鉅邁這家公司的相關業務(文章連結),接著來我們看看鉅邁的財務體質吧。

財務狀況:

鉅邁的近八年每月營收看起來非常穩定,雖然幅度不大,但是營收整體是呈現緩步向上的趨勢

(圖片來源:財報狗)

對應營收來看,近八年的EPS也都非常穩定,不會大起大落,而且大致上跟營收相互映,呈現的是穩定上升的趨勢。

(圖片來源:財報狗)

而EPS跟營收的整體趨勢相當平穩,直覺反應應該是攸關獲利能力的毛利率跟營業利益率也應該是非常平穩。從下方的圖表可以得到證實,八年來不管在毛利率,營業利益率都非常穩定,幾乎是筆直的一條線,對追求穩定領息的投資人,這樣的特性著實非常有吸引力

八年的時光,照教科書的說法,已經經過了兩輪的景氣循換,鉅邁的利潤表現都幾乎沒有衰退跟起伏,營業利益率穩定保持在20%左右,某種程度上,真的是一個可以拿來當作防衛性資產的優質候選人選。

(圖片來源:財報狗)

我們接著看,財務安全的部分。首先負債比的部分,近八年雖然持續呈現上升趨勢,但是到目前為止也僅有26%的負債比,基本上都還是可以說是低負債的財務底質。

(圖片來源:財報狗)

而攸關短期償債能力的流動跟速動比,呈現的跟負債比類似,雖然近八年的趨勢是下滑的,但是高達350%以上的流動跟速動比,代表短期可變現資產是短期需償還債務的三倍有餘,也都還是處於非常健康的位階。

(圖片來源:財報狗)

雖然目前是輕債務的公司,我們還要檢查現金流的部分是不是一樣健康,能夠持續支持健康的財務體質。

而剛好現金流的部分也是鉅邁之所以被一些投資人視為防衛性資產的原因。從下方圖表可以看到,攸關本業帶來現金流能力的營業現金流項目,不僅近八年都為正值,而且整體呈現的是非常穩定的狀態,不會有大起大落的現象,難怪有現金流金牛之稱。

淨現金流也只有在2021年出現八年來的首度負值,不過從下表可以看到,負的淨現金流來自於投資現金流這個項目在2021年有比較大的淨流出,查閱了2021年的每季財報,發現主要的投資現金淨流出是在2021的Q3。

(圖片來源:財報狗)

而經查閱2021Q3的財報,這邊的投資現金流也不是亂花,主要是一筆投資在中國大陸的理財商品,另一筆則是定存,因此這邊的現金流出,也都轉化成流動資產

(資料來源: 鉅邁2021Q3季報)
(資料來源:鉅邁2021Q3季報)

所以這邊的投資現金淨流出單純是公司的財務操作,而且也不是投資高投機性或是高風險性的產品,而是投資相對穩健的金融商品,整體來說,沒有什麼太大的問題。

反而可以換個方式想,因為公司創造現金流的能力太穩定,公司營運順暢,營運現金充裕無慮,因此為了讓手上滿手現金替股東帶來更多權益,將部分現金做金融投資,替股東賺取額外的利潤,也算替股東爭取額外權益。

心得與後記:

前面看到鉅邁的財務指標,基本上沒有什麼太大的問題,而且最厲害的是毛利率跟營業利益率每年都保持的很穩定,代表的是獲利能力非常穩健

這其實不意外,因為這呼應我們在上一篇介紹鉅邁所在產業的特性,因為下游客戶的轉換成本高,通常合作之後,黏著度會很高,也保障了鉅邁穩定的現金流跟獲利能力。

不過唯一比較大的隱憂就是成長力道比較緩慢,不過這也不意外,因為台灣這邊的市場比較小而且也都差不多飽和了,也不容易搶到其他競爭對手的單,所以成長力道有限。

而雖然目前已經前進中國大陸跟越南的市場,不過整體雖然有成長,不過力道還沒有很明顯,還需要時間紮根跟經營來讓其繼續發酵。

(圖片來源:鉅邁2021Q4季報)

不過對存股族或是希望增加防衛性資產配置的小股民來說,鉅邁還是一家擁有創造穩定現金流能力的公司,而且過往公司對股東都非常大方,股息配發率都非常高,基本上賺得錢都拿來回饋股東了,而且過去五年跟十年的平均現金殖利率都超過6%,所以把鉅邁拿來領息抗通膨是一個可以考慮看看的候選股。

不過目前股價以本益比河流圖來看,處於比較高的位階,在近日升息跟疫情等等衝擊狀況下造成大盤偏空的氛圍下,可以耐心等等看是否有低接的好機會出現。

(圖片來源:GoodInfo)

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

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台股個股分析-工業製造不可或缺的水醫生-鉅邁(台股代號:8435) (上)

工業製造大廠不可或缺的夥伴-水化學處理商-鉅邁(8435)

還記得去年因為梅雨季節沒有夠充足的雨量,造成全台乾旱問題嚴重,不只影響民生用水,許多工業製造的製程當中也需要大量的工業用水,因此產業也受到不小的衝擊。

現代工業中,除了全球環保意識抬頭,讓大家更重視水資源的再運用,二方面也是因為全球氣候變遷問題嚴重,極端氣候的發生頻率變的更高

為了確保生產環節的品質跟產能,有越來越多產業會建設生產線的水資源再利用設備,目標是讓生產過程的的工業廢水可以經過再處理之後,重覆投入產線做再運用,藉以減少水資源的浪費

不過每個生產過程中的製程不一樣,所派出的廢水水質都不一樣,如果直接將這類型的廢水不預先處理就導入到其他製程中,輕則品質控管不易,嚴重的可能因為水質中的化學物導致管線鏽蝕,讓生產線停擺都有可能。

於是乎工業用水的水醫生就扮演了很重要的角色,這篇就讓我們認識台灣本土的工業用水醫生-鉅邁。

公司介紹

鉅邁成立於1977年,公司的經營業務單純,主要就是專心於工業用水的水化學處理及後續保養服務等業務

鉅邁經營的是一條龍的水處理業務,也就是鉅邁不僅僅只是負責中間水化學藥劑的生產,從初期跟客戶協同合作分析找出適當的客製化配方,到投藥後的的水質持續檢測保養跟售後服務等業務,都完整的涵括在其提供的服務裡面,讓客戶可以一站式滿足工業廢水的再處理需求

而隨著技術積累,對於水化學製劑的調配技術掌握度也越來越高,因此目前鉅邁可以提供服務的產業也跨足許多不同種類的產業

像是目前石化業、鋼鐵業、紡織業、電力、塑化業以及電子業等等,都有鉅邁的客戶。另外不只是工業用水業務,一些辦公大樓跟公共設施也都有鉅邁的客戶。

鉅邁提供的服務,對業主來說,主要著眼的效益有以下幾點。第一個是防止設備或是管路鏽蝕或是腐蝕,再來也可以防止管路或是設備結垢,並且阻絕微生物的滋生,還有水中雜質沉積等等的問題。

這些都有可能影響機器運轉效率以及設備耐用度,因此透過水化學的處理,除了可以讓生產更有效率,也能夠減少產線無預警停工造成的經濟損失,更可以減少排污來符合環保法規,對於業主來說,能夠帶來很好的經濟效益

產業狀況

這個產業本身有其獨特性,因為服務的對象主要是大型的工業製造商,因此對於此水診斷技術能力的門檻要求比較高,畢竟沒有一家廠商會冒著管路或是設備被弄壞的風險,找一家沒有口碑或是顯赫或是實績技術背景背書的廠商來進行水質處理

因此有些廠商願意花比較多的錢,尋求國際大廠的服務,像是Nalco或是GE water technologies之類的廠商,因為其在國外深耕這項領域已經很久,有非常多的實績跟客戶群可以為其技術背書。

而鉅邁成立至今已經四十多年,除了持續累積的研發能力,也會持續跟國際接軌,尋求技術的升級,因此雖然是國產的工業用水水處理廠商,卻也在台灣累積不少的口碑,深得許多國內工業大廠的信任,也因此在目前台灣的市佔率,僅次於龍頭的國際大廠Naldo,跟GE water在競逐市佔第二的位子,都有將近20%左右的市佔率。

雖然這個行業的特性,是一旦成功導入客戶的產線之中,則客戶留存率就會很高,也就是客戶黏著度就會比較高。因為一旦轉換水處理廠商,則必須承擔一定的產線風險,因此前期的評估作業也會花上好一番功夫,轉換成本不算低。

所以通常只要原來的水處理廠商沒有出什麼大亂子,沿用的機會會很高,對水處理廠商來說,這就是穩定的現金流來源

這部分看似是好消息,不過反面來說,對於鉅邁要擴大業績也相對困難,因為台灣的市場相對較小也近乎飽和,在主要的工業製造大廠都已經有既有的水處理合作夥伴狀況下,鉅邁在台灣要提升市佔難度也不低。

為了追求公司的成長,所以鉅邁也決定西進大陸設廠,著眼的就是中國大陸廣大的工業製造產業。經過了一段時間的努力,目前也已經取得大陸地區一些大型工業製造商的案子,實現轉虧為盈的目標。

而中國的製造業近年來也在政府政策的驅使下,持續往環保的方向前進,水資源處理的這塊市場著時還有許多想像空間,這部分是影響鉅邁後續能不能持續成長得的關鍵,值得投資人持續關注。

而除了中國大陸之外,眾所皆知目前所謂的世界工廠有部分產業已經轉移陣地到了東南亞,尤其是越南近年來招商積極,更是未來工業製造的重鎮。

因此鉅邁這幾年也開始前進越南,不過尚屬營運初期階段,未來如果能搭上越南的經濟成長,在越南的工業水處理產業佔得一席之地,則可以替鉅邁帶來更多成長動能跟想像空間。

產業護城河

如同前面提到的,水處裡這門生意,主要的客戶不是終端消費者,而是一些工業製造大廠。

這些工業製造大廠是經不起產線出紕漏或是狀況的,因為一旦產線停擺,每日的經濟損失是非常可觀的。

也因此這門生意,對於技術的要求就非常高,只有具有口碑跟實績的廠商,才能脫隱而出,拿下這些大廠的長久訂單。

因此在台灣深耕許久的鉅邁,其主要的護城河正來自於其客製化藥劑的研發跟配置技術能力,還有累積多年的卓越口碑,因為其穩定的長期客戶群,不只涵蓋鋼鐵石化的龍頭產業,塑化跟半導體製造的龍頭也都是鉅邁的長期客戶,這等於都間接幫鉅邁的技術能力做了背書,這對於後進的國產水處理廠商來說,無疑是一道寬廣的護城河。

不過對於一些國外大廠的競爭來說,在技術能力跟口碑這兩點,鉅邁就不一定完全討得到便宜了,這時候國產產商的在地化服務就會是一個競爭的利器,用更好更彈性化的的在地售後服務來面對大廠的競爭,是鉅邁能夠不懼國際大廠競爭,在台灣水處理市場佔有一席之地的主要原因。

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