幫助賣方控制風險的選擇權策略-選擇權賣方價差交易(option spread)

讓選擇權賣方控制風險的基本功- 賣方價差交易

相信之前有在看勳仔文章的朋友,應該都知道勳仔在美股常常會利用賣出個股選擇權的方式,在等待目標價位的同時,還能賣出賣權來利用時間價值賺點權利金的現金流。

或是手上持有股票,那麼我就可以透過賣出買權的方式來收取額外的權利金,增加整體的現金流入。

而上述透過賣出賣權,等到股票的目標價位到來的方式稱為naked put,而反過來先持有股票,在透過賣出價外的買權來收取權利金的作法叫做covered call。

上面這套賺取額外權利金的作法,勳仔實際在美股操作了好幾年,基本上我覺得沒有什麼太大的問題,因為我主要應用的是naked put的方式到那些大型穩定的優質股。

這些股票本來就想買,但是覺得現在價格太貴,就用naked put的方式在等待價格回檔的同時,同時賺取權利金。

雖然整體操作上沒有什麼太大的問題,不過剛好這一兩年碰上疫情大爆發的初期,很多優質股票被不理性的賤賣,甚至遠超過我賣naked put的履約價,因此接到股票的當下,帳面上就有不小的損失,雖然我對於這些股票是有信心的,所以接到也沒有什麼問題。

不過還是會有許多人覺得,當大空頭來臨時,賣naked put可能會承受很大的帳面損失,畢竟賣方的最大風險,是遠遠超過買方的。有沒有一種方式是可以平常收收權利金,不過當市場突發狀況來臨,走勢完全走反方向的時候,我還是能犧牲一點獲利來控制最大風險,那麽下面的作法,就是一個控制風險的選擇權賣方策略

Bear call spread(買權空頭價差)

所謂的Bear就是常聽到的熊市,代表對這擋股票是偏空看待的。而所謂call spread,就是在同個履約日,在價外的價格帶建立一對履約價不同的買方跟賣方部位

Ex:

有一檔股票A,現價是100元,根據技術線型,我認為在115有一個壓力區,股價很難超過這個壓力區,因此我賣履約價在120的買權先賺到權利金2元入袋。

原本只做單純的covered call策略,我就只單純當賣方,不過一旦股價超過這個壓力區,前方萬里無雲的狀況下,可能股價有爆噴的可能,這樣我等於浪費了後面這段的漲幅。因此雖然covered call履約頂多只是把手上的股票call走,帳面上沒有損失,不過少賺的部分也是一種機會成本。

因此我除了在120賣出買權之外,我在更價外的130元花了1元買進買權。這一買一賣,權利金收入只剩下2-1=1元。

這個在更價外的地方買進買權的作法,就像是一個買保險的作法,讓股票爆噴的時候,我們還有機會在場上。

而這樣一賣一買的方式會犧牲部分權利金,在有實際股票當護盾的covered call可能吸引力還好。

不過對於用融資帳戶操作選擇權賣方的投資人來說,不一定要用全部的現金來持有股票,可以用保證金的方式來操作比較大的部位。

這時候犧牲一點權利金,來控制賣方的最大虧損,其實挺划算的,因為超過我們買進的價外call履約價之後,賣權跟買權的部位損益會互相抵銷,所以無論股價飆到那邊,我們的最大虧損已經鎖住了。

Bull Put spread(賣權多頭價差)

Bull顧名思義是牛市,代表的是其實我們認為這擋股票未來的跌勢應該有限,因此透過賣出賣權的方式來賺取權利金。

不過naked put沒開融資賬戶的狀況下,要做naked put其實是cash-secured put,就是賣出賣權且成交的當下,要先凍結等同於履約價x100(一個選擇權契約就是以100股為單位)的現金購買力的部位不能自由運用,因為賣方風險很高,券商會要我們用全額金額當擔保,確定股價跌破履約價的時候,我們都有足額擔保可以履約給買家。

這種naked put ,用在接優質股,可以在等股價回到合理價格的同時,還能賺取權利金。不過因為cash-secured的關係,資金會一次被卡比較多

因此在有開融資賬戶的狀況下,就可以用保證金的方式來建立部位,而不用全額的股款被卡住,也就可以建立比較多的部位,不過換句話,就是開了槓桿,有槓桿的賣方,風險也是相對比較高。

為了降低風險,我們可以跟買權空頭價差的作法一樣。

Ex:

股價B,現價是100元,觀察技術線型,認為85元有支撐,因此賣出履約價格在80元的賣權,收權利金2元。另外同時買進履約價格在70元的賣權,付出權利金1元,則權利金收入變成2-1=1元。

跟前面提到的買權空頭價差一樣,我犧牲了一點點權利金的收入,但是透過買入對沖的部位,可以控制最大虧損,就像是買了一個保險,讓本來賣方非常高的風險可以控制在已知的範圍內

又因為這樣的的策略,實際上已經鎖住最大虧損值,因此券商不需要用高額的保證金來做擔保,這讓資金的應用可以更有彈性。

心得:

傳統認為選擇權賣方勝率高,但是可能的最大虧損是非常高的,尤其不是用現股或是現金擔保,而是用保證金來操作槓桿部位的投資人,更是要懂得控制風險。

而今天介紹的賣方spread作法,是犧牲部分權利金來買保險,雖然大部分股價走震盪格局的時候,現金流入會減少,但是這樣的保護的機制,可以不至於讓我們在一次系統性殺盤或是飆漲事件,把之前辛辛苦苦賺的權利金一次吐回

先想風險,在考慮獲利,也喜歡當賣方收權利金的朋友,也不要忘記風險控制唷!

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

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免責聲明: 下列操作方式 ,需要承擔一定的投資風險,投資人仍然需要依據自身風險承擔能力作為判斷依據,投資需盈虧自負

最近因為新型冠狀病毒的疫情在世界各國蔓延,投資人擔心會影響各類型的經濟活動,導致美股跟原油都重挫,這時候許多石油公司的股價已經接近歷史低點

(圖片來源):玩股網
(圖片來源):Google

上圖以英國石油公司(BP p.l.c.)的ADR為例,截至2/28日為止收盤價是31.29,這個價格距離2016年的29元十年歷史低點只剩一點點的距離,加上在2月份 BP仍然不畏懼冠狀肺炎疫情帶來的風險,上調股息到0.625元,以當時股價來看,殖利率已經高達7.64% ,如果以2/28的收盤價來計算,殖利率已經接近8%,由於BP是屬於英國公司在美國發行的ADR,所以照美國稅法上來說,這個股息不需要扣掉30%的稅額.投資人是可以全拿的

圖片來源:nasdaq.com

雖然股息的部分有可能因為油價持續低迷的關係有所更動,不過BP的自由現金流實力強大,仍然是有持續派發高股息直到油價回升的本錢,所以有需多投資人覬覦這樣的高股息但是又很害怕股價持續下探所造成的虧損,所以一直猶豫不決是否該趁這個時候買進BP

分批逢低布局

對於有經驗的投資人,對於這種跟景氣循環以及系統風險高度相關的股票,可以選擇利用逢低分批布局的方式,也就是將資金分成好幾份,先買入一小部分,每當股價往下跌到一個預定的比例,就投入另一部分做加碼,這樣如果股價持續往下走,每單位的持有成本也會跟著往下走,這樣等到景氣回升或是系統風險解除,就有機會拿到不錯的報酬

搭配選擇權降低實際的持有成本

上述的方式如果搭配選擇權,我們可以再進一步降低實際的持有成本.以2/28的收盤價31.29為例,我們可以先選擇賣出一張一個月到期履約價在29.5的賣權(put)來賺取0.5元的權利金.

假設一個月後:

Case1: 股價>29.5,則你淨賺0.5*100=50元美金的權利金

Case2: 29.5>股價>29, 則雖然你需要承擔(29.5-股價)的損失. 但是因為你有先拿到0.5的權利金,所以實際上你淨賺 0.5- (29.5-股價)的現金, 然後因為賣權被履約了,所以買到一張股票

Case3: 股價<29, 賣權被履約了,買到一張股票.另外因為履約差價大於權利金,所以等於沒有現金的淨賺,不過等效上你的每股持有成本不是目前現股的價格,而是現股價格再扣掉0.5元的權利金才是你真正的持有成本,所以選擇權幫你降低了持有成本

如果case1 發生, 則你可以繼續賣出賣權繼續用時間來換現金流

如果Case2跟Case3發生了, 你除了可以繼續賣出賣權來實現逢低加碼的計畫,同時間因為你持有了一張股票,所以可以同時也賣出買權.

如果股價在這附近打底,都沒有碰觸到賣權跟買權的履約價格,則你淨賺兩個選擇權的權利金。如果股價這時候往上走,則你原持有的一張股票被觸發的買權買走,但是賣權必定不會觸發,你可賺取賣權的權利金。反之,如果股價往下續跌,你賣的買權不會被觸發,而讓賣權被觸發,則你多買了一張股票,不過這張股票的實際持有成本會是扣掉賣權跟買權權利金的結果,所以讓你可以更加壓低你的持有成本.另外雖然股價向下續跌,但是等效上股息的殖利率也會跟著上升(前提當然是派發的股息不會縮水), 這會讓你在等景氣回升的過程中,比較能克服心理上的害怕