牽一髮而動全身-談美國非農就業數據與利率政策

為什麼最近市場都在關注跟談論每個月月初公布的美國非農就業數據呢?

最近幾週,全球投資人都在談論美國的利率政策風向球,也就是非常重要的總經指標-美國非農就業數據

為什麼美國的這項總體經濟指標會讓投資人這麼關注呢?讓我們繼續看下去

聯準會八月底央行年會釋出了什麼訊息?

日前美國聯準會主席鲍爾在八月底的全球央行年會當中,明確的釋出美國將在今年下半年評估降低每個月購債規模的訊息,不過對於從何時開始執行降低購債規模,則沒有明確的答案

不過鮑爾也同時強調,美國降低購債規模跟聯準會開始升息是兩件獨立評估的事件,換句話說,縱使美國有機會在下半年縮減購債規模,不過距離聯準會升息的條件,還有很長一段路要走。

聯準會升息的兩大條件,一個就是就業市場達到一定穩定樂觀的條件。第二個條件,就是美國的通膨穩定超過2%,這兩項條件都符合的狀況下,聯準會啟動升息的時間就近了。

不過在九月初公布的美國非農的新增就業人數遠不如華爾街預期,代表六七月就業機會復甦的跡象,在八月似乎又因為Delta的來勢洶洶而有很大的不確定性,這點對於聯準會期待穩定的就業市場復甦,似乎距離又被拉遠了。

而雖然聯準會認為美國通膨達到2%,就會需要考慮升息,不過鮑爾在央行年會上特別強調,看似美國過去一年通膨率超過4%,不過這樣的通膨率很大比例是一些特定貨物跟服務在過去一年受到疫情而價格大幅波動所貢獻,剔除這些波動較大的項目,整體美國的通膨大致上就在2%左右,還在可以控制的範圍內

上述有提到非農就業人數其實是華爾街跟全球投資人都非常關注的數據,讓我們接著來了解這項指標吧。

非農就業數據

美國的勞工統計局會在每個月的第一個星期五公布前一個月的非農業的相關就業數據。其中市場通常除了關注失業率之外,另一個也很重要的指標就是非農就業人口數

非農就業人口數這項數據是一個對比值,指標計算的方法是調查當月的總非農就業人口數,然後再去扣掉前一個月的總非農就業人口數,因此反應的是非農就業人口的增加或減少量。

因為美國非農行業的產值佔整體美國國內GDP比例很高,非農就業數據可以反應美國國內主要經濟活動的就業情況,可進一步觀察美國整體經濟成長的趨勢

如果非農就業人口數增加量持續上升,代表美國國內非農業的業主對於景氣感到樂觀,願意增加聘用的人員數,反之則代表普遍對未來感到悲觀,不願意新增甚至會需要解僱員工來度過未來的景氣寒冬。

因為這些業主對於景氣的敏感度是很高的,因此普遍認為非農就業人口數的變化會是影響聯準會貨幣政策很大的一個參考指標,也因此每當遇到非農就業數據公布的那一天,股市跟美元指數都會有相對應得變動。

要注意的是,勞工統計局公布的非農就業數據,是涵蓋公部門跟私部門,也就是官方跟民營的企業都在統計範圍內,而且其計算的基準是以每月第二週有支領薪水的就業人口來當作統計的標的,因此如果企業遇到天災或是像台灣有所謂的無薪假,員工短暫時間沒有支領薪水,則這些員工會被排除在非農就業人口的統計數據之中。

小非農

前述由公部門統計並公佈的非農就業數據,市場稱為大非農。而由民間機構ADP (automatically data processing)所公布的非農就業數據就稱做小非農。其計算方式不是以每月第二週有支薪的員工數來當作非農的就業人口,而是以企業在當月造冊的員工名單人數來當作統計的基準。

也因此前面提到因為天災或是像台灣無薪假這類短暫沒有支領薪水的員工,也仍然會列在小非農裡面。

而小非農公布的時間是每個月第一個星期三,這個時間略早於大非農,所以市場普遍會把小非農當作大非農的先行指標,理論上兩者差距不大,過往如果有較大的差異可能就是來自天災或是大規模罷工而引起的短暫事件,長期來看,兩者數據應該是不會相差太大。

利率政策與非農就業數據的關係

如同前面提到,非農就業因為反應的是美國國內市場第一線的雇主對於經濟未來的展望,因此對於總體經濟的預測有一定程度的意義

當普遍認為未來景氣轉好,雇主會加大雇用力道準備迎接市場良機,反之會凍結或縮減雇用的員工數來度過未來景氣寒冬。

因為非農就業的表現往往可以拿來當作市場對景氣的風向球,因此聯準會的利率政策也往往會參考非農就業的表現來做滾動式調整

當非農就業數據優於市場預期,美國國內經濟前景佳,聯準會有緊縮貨幣預防通膨的本錢,這時候美元指數可能上升,也就是市場預期美元會升值。

當非農就業數據低於市場預期,美國國內景氣狀況不如市場預期,聯準會可能採用寬鬆貨幣政策來刺激經濟,市場熱錢多的狀況下,美元指數可能下降,預期美元貶值。

因為非農就業數據可能影響聯準會對於貨幣政策的調整,而在外匯市場對於貨幣政策又是最敏感,因此往往外匯市場會在非農就業數據公布的那天有比較明顯的趨勢產生

而貨幣政策也會影響市場有多少熱錢跟游資能夠繼續支撐股票市場的價格。當走寬鬆貨幣政策,市場游資太多,在沒有更好的資產可以投資狀況下,這些熱錢湧進股票市場炒高了股價,甚至有些基本面不佳的股票也受惠大量熱錢而推高市值。

但是寬鬆貨幣不可能永遠持續下去,因為這最終會導致通膨問題,所以全球都很關注聯準會的一舉一動,也因此全世界就會非常關注每個月開獎一次的非農就業數據。

過去一年,為了降低疫情的衝擊,極度寬鬆的貨幣政策持續了很長一段時間,從跡象顯示,雖然短期應該不會走到升息循環,但是減少購債已經是勢在必行,也代表無窮無盡撒錢救市的熱潮快結束了,過去一年靠著重壓成長股而嚐到甜頭的投資人,也要開始小心了,路途會開始顛簸了,風控還是要做好,小心駛得萬年船!

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一):財商的培養,有時候不是比書或文章看得多,過程中能否養成獨立思考的能力才是最重要的

延伸閱讀(二): 新冠肺炎疫情啟示錄 – 被動現金流量的重要性 – 2020年回顧

延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法