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有跟勳仔一樣跨足台股跟美股兩邊市場投資的朋友們，應該有發現兩者存在一個很明顯的差異，那就是美股的交易單位為一股，而台股的交易單位則是以一張（1000股）為單位來做交易。

有些高價股像是大立光。縱使投資人看好公司未來發展，想要買入持有，但是一張1000股的費用高達三百多萬可不是一般小資上班族人人所都能負擔的起的。

雖然有盤後零股交易的時段，但是只能一次性撮合在加上流動性不是這麼好，導致投資人往往需要用比盤中交易的收盤價還要高的價格才能買到，這對於每分錢都要斤斤計較的小資族投資人來說，只好放棄高價股轉而購買低價甚至是雞蛋水餃股而喪失高價股的投資機會，這點是很可惜的。

好在台股的投資環境不斷進步，終於在2020/10/26啟用了盤中零股交易這個新的里程盃，這對於小資投資人會有什麼幫助或是需要注意什麼呢？讓我們來一起看看吧!

台股盤中零股 vs. 盤後零股交易制度比一比

勳仔把兩者最重要的差異利用上表來做對比，幫助投資朋友們可以快速理解兩者的差異。

首先投資人要先知道的是盤中零股交易跟盤後零股交易可以想成是兩個獨立的系統，縱使啟用了盤中零股交易，盤後零股交易的規則還是跟之前一樣，沒有改動，並且在盤中零股交易時段未成交的委託單就會直接失效了，如果還需要在盤後時段購買零股，需要再重新提交委託單。

盤中零股交易從開盤後十分鐘（九點十分）開始，每三分鐘撮合一次，撮合的方式則是以價格優先，不過當價格一樣的時候，跟盤後零股交易制度不一樣的是，成交的順序會是以遞交委託單的順序來當作成交的順序，這點投資朋友們要特別注意，所以當盤中整股股票出現一些波動形成一些趨勢的時候，在一些關鍵價位(例如支撐或是壓力)，或許就會吸引手速快的投資朋友趕快卡位遞交委託單，這時候還以為跟盤後交易一樣是電腦隨機成交的朋友們，可能就會錯過一些買賣機會。

還有一點值得一提的是，盤中零股交易只能藉由電子下單，對於一般上班族來說，可能也非常習慣利用手機APP下單。不過因為手機螢幕對比電腦可能比較小，投資人應該要特別注意當前APP的頁面交易的是零股還是整股，最簡單的方式就是每次下單前都double check一下當前下單的單位是"張"還是"股"，否則買一"股"大立光按錯變成買一"張"大立光，可是會讓投資朋友一個頭兩個大的!

盤中零股交易制度會帶來的影響

其實盤中零股交易的制度，雖然對比美股，還是有點限制。例如不能跟整股一樣是逐筆交易，並且仍然需要三分鐘撮合一次，不過藉由這個制度應該可以顯著提高一些高價優質股的交易量(例如:台積電)，讓剛出社會的新鮮人或是小資上班族也能投資這樣原本高不可攀的優質龍頭股，同時也可以活絡台股的交易量，帶動政府稅收跟券商營利的成長，感覺是一項可以達成雙贏的制度。

另外，勳仔相信盤中零股交易制度的啟用搭配現在ETF的投資顯學，會讓許多新手投資朋友從原本定期定額基金的投資方式，轉而變成定期定額買進ETF零股的方式來累積資產(因為ETF的內扣費用較低)。因為原本0050一張可能要價就超過十萬，小資族可能要存好幾個月的薪水才能購入，不過現在可以透過盤中零股交易的方式，每個月都撥一定金額的錢來購買0050的零股，慢慢的積少成多，來達到資產累積的投資目的。

不過投資朋友要特別注意的是，自己所使用券商，盤中零股交易的手續費是否有最低收取金額的限制。因為過往以一張一張的交易方式，手續費的收取是成交金額*0.1425%在乘上一些券商折讓的折扣(常見的是3折~6折)，不過券商通常會設定一個最低的手續費用(常見的是20元低消)。Ex:有一張成交在10元的股票，照上面提到的手續費算法，10(每股成交價)*1000(一張=1000股)*0.1425%(手續費)*0.6(券商折扣)=8.55元<20元，所以券商要收取的手續費不是8.55元而是20元。

因為零股交易的關係，每次的成交股數變少了，如果券商維持低消20元的話，對於零股投資人來說，交易成本還是太高，可能會讓很多人興緻缺缺，好在目前看起來有部分大型券商都取消盤中零股交易這個20元的低消限制，改成僅1元的低消(Ex:元大/國泰/統一證券等等)，期望能夠藉此活絡整體台股市場，創造更大的利潤。相信日後在這些中大型券商的帶動之下，會有越來越多的券商也會跟著降低盤中零股交易的最低手續費，這對於台股投資朋友們來說絕對是一項福音。

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延伸閱讀(一) : 國外的月亮真的比較圓嗎? 談美股跟台股投資的差異

延伸閱讀(二): 早買早享受，晚買享扣扣 – 教你換個方式想複利

延伸閱讀(三): 小資理財的入門觀念 – 談債券的特性及風險(上)

相信許多人在學生時代，總愛在期中期末考考完，三五好友相糾，就到KTV歡唱個三四個小時，飆飆高音，紓解一下考試壓力。這時候想想，想唱歌好像也沒有太多選擇，不是好樂迪就是錢櫃了，但是投資朋友們知道其實不管去哪家唱，歡唱費用最後都是上繳給同個KTV娛樂集團嗎? 今天就讓我們來聊聊大家耳熟能詳的KTV龍頭，好樂迪。

1. 公司介紹

好樂迪成立於1993年，目前旗下有52家分店(包含兩間走五星旗高價位路線的VMIX副牌)公司主要經營的業務非常單純，主要就是提供場地還有視聽育樂設備，另外再加上影音伴唱帶，讓顧客可以在其旗下52家分店中盡情歡唱。

除了包廂收入之外，顧客唱歌唱三四個小時，總是會想打打牙祭，或是口渴想喝點飲料，因此其營業收入也有一大部分來自餐飲收入。

另外好樂迪有一個優勢，就是其對於展店的規劃都是經過縝密計算衡量之後才會出手，而且對比許多娛樂產業選擇租用商業設施跟建築的方式來經營，好樂迪很多的展店都是直接買下經營所在建築的產權，除了可以看出其手上現金的雄厚程度，另一方面的解讀是，因為其選址不外乎熱鬧的區段，買斷產權的好處是讓其不會面對漫天喊價的租金壓力，讓其經營成本估算可以更加穩定。

另外因為坐擁精華地段的產權，某種程度上，也會受惠於房地產價格上升所帶來好處，讓其也有類資產股的房地增值利益。

2. 產業現況

目前台灣實體店面的KTV市場，主要知名的連鎖品牌除了好樂迪之外就是錢櫃以及星據點，其中好樂迪主打學生跟一般上班族的市場，而錢櫃走價格較高的精緻風格，至於星據點除了歡唱之外，主打飲食的部分。

目前因為星據點的拓點數目還是比較少，目前KTV市場主要還是錢櫃跟好樂迪的天下。而錢櫃跟好樂迪基本上是交叉持股的，好樂迪持有錢櫃約26%的股權，而錢櫃則持有好樂迪約32%的股權，所以台灣KTV市場的兩大龍頭，基本上可以算是一種兄弟關係，背後老闆都是練台生。這兩大龍頭主要還是靠不同的價位跟風格，做出市場區隔。

也因為實質上雙方都互相交叉持股，名義上雖是分開治理，但是實際雙方對於整體展業的話語權是有絕對影響力的，也因此錢櫃跟好樂迪跟公平會申請過四次合併的申請，最終都被駁回，原因是擔心合併後的市佔率，已經可以達到對相關廠商價格壟斷的條件。

3. 產業護城河

如同前面所提到的，錢櫃跟好樂迪基本上根本就是兄弟公司，背後的老闆都是同一個。並且根據2019年公平會拒絕兩家公司合併的理由就是因為這兩家公司合起來佔據將近快一半的KTV市場的市佔率。尤其在北部地區，其市占率應該是遠超過五成的門檻，基本上擁有壟斷市場的實力。

也因為其市占率如此高，不管是在影音版權以及飲食相關原物料廠商的進貨成本，都有相對較高的議價能力。另外也因為前面提到其營業場所蠻多為自行購入，所以比較不會遇到租金成本持續上漲的壓力，而其許多資產購入的地段在非常精華的地段，並且購入的時間較早，所以讓其對比後進者來說，少了較高的租金成本或是一次性購入資產所需要的資金成本，這讓其保有較好的成本優勢。

最後就是其經營多年所累積的品牌價值。因為好樂迪在台灣經營許久，無論是在會員制度還是品牌宣傳的部分，都已經累積許多忠實的客戶，讓其可以有相對後進者較為穩固的客源，這在競爭上也是一個蠻大的優勢。

4. 財務狀況

我們首先先來看月每股營收的部分，基本上近五年的營收非常穩定，除了今年初因為新冠肺炎有著比較顯著的影響之外，其他每年的營收起伏幾乎可以說是同一個模子刻出來的，這代表了好樂迪雖然沒有什麼獲利大幅成長的期待，但是其獲利穩健的特性，很適合當作長期投資的標的。

除了營收的部分，我們也來觀察看看毛利率跟營業利益率的變化。

營業利益率跟應收類似，先不論2020新冠造成的營收衰退之外，過去幾年都還是還是維持在15%~30%這個不錯的水準。

2019年前負債比都保持在30%以下，2019負債比雖然拉升了10個百分點來到40%左右，不過整體來說仍然保持在50%以下這個相對安全的地帶，投資人可以持續關注負債比是否還會持續上升，不過短期內應該還不需要過於擔心。

另一個增加長期投資人信心的指標就是現金流的部分。我們可以看到縱使2020因為新冠肺炎遭逢營運逆風，不過從營業現金流來說，不僅沒有看到大幅衰退，反而有微幅成長，代表其現金流量仍然跟前幾年依樣保持穩定的現金流入，並沒有遭受疫情的影響。

另一個評估公司短期財務狀況的指標，勳仔在之前無論美股或是台股的個股分析還蠻常提到的就是，流動比例 (流動資產/流動負債)，這主要是看公司短期能夠變現的資產是不是足夠應付短期需要償還的負債，好樂迪長期保持在>100%的比例，財務狀況仍舊十分健康。

由於KTV產業主要還是現金交易，所以好樂迪的現金流量是非常穩健的，搭配其本來就很健康的財務體質，就目前的財報看起來，雖然2020的上半年，EPS跟2019年比起來掉了非常多，但是好樂迪應該是有實力熬過這段營運逆風。

5. 心得與後記:

好樂迪近五年來的獲利相當穩健，對於股東也都算很大方，現金殖利率一直維持在不錯的水平，大約在7~8%左右。如果2020年沒有新冠肺炎的影響，勳仔認為好樂迪應該還是能保持類似的水準。

雖然因為新冠肺炎讓好樂迪在2020上半年營收跟獲利都衰退不少，這無可避免，畢竟KTV還是密閉式的娛樂場所，在新冠肺炎疫情爆發初期，營運上一定是首當衝擊。

不過隨著台灣疫情漸漸比較受到控制，我們可以看到好樂迪的七月營收跟2019年比起來已經漸漸拉近，只要台灣防疫能夠持續守住，不要再爆發第二波疫情，從暑假旺季台灣各處各種報復性出遊來看，好樂迪的下半年營運應該可以慢慢恢復正常。

不過因為上半年的獲利衰退，也導致EPS衰退不少，或許會讓冀望領取股利的長期投資人有點動搖。不過我們可以看一下好樂迪2020Q1財報所揭露的，目前好樂迪未分配盈餘的部分已經達到130%的股本，如果加上法定盈餘公積的部分，整體的保留盈餘已經超過2倍的股本。

這是什麼樣的概念呢，因為台灣目前股票的發行面額就是10元，所以保留盈餘超過兩倍股本，就是手上有等於EPS20元的盈餘是沒有分配的，這部分的盈餘公司可以拿來彈性運用，例如投資或是配發現金股利給投資人。

照過往好樂迪普遍對股東還算大方的歷史經驗來看，只要疫情能夠盡快穩定下來並且不再爆發第二波疫情，好樂迪的營運能很快恢復到過往水準，搞不好好樂迪會動用這些未分配盈餘回饋給股東，縱使沒有，帳面上的這些未分配盈餘，對於長期投資人說應該也可以比較有信心的持續長期持有好樂迪這檔績優股。

免責聲明: 本篇內容僅就公開資訊進行主觀分析，僅供投資人參考，不應當做投資依據，投資人仍然需要衡量風險，盈虧自負。

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勳仔在台股的投資策略，主要以擁有長期持有的優質定存股為主，然後會用一小部分資金來進行短期的波段價差套利。而其中，中保科就是目前我持有好多年的穩定類定存標的，這篇讓我們來更認識中保科這支股票吧

1.公司介紹

中興保全科技公司(後面簡稱中保科)，前身為大家耳熟能詳的中興保全公司，顧名思義就是經營一般駐衛保全或是運鈔等等保安相關業務的公司。

不過公司在近幾年來，經營階層不滿足於公司一直以來在保全市場的龍頭地位，持續從保全應用為核心，輻射狀的開發各種IoT應用服務及產品，另外也多角化經營，將經營觸角伸向我們食衣住行都息息相觀的產業，像是停車管理以及食品等等。這樣的經營方針讓整個集團的營收更加穩定，避免單一產業的系統性風險(例如:運鈔業的惡性殺價競爭)會對公司營運造成顯著影響。

因應公司業務體質的改變，中興保全公司在2019年9月正式更名成為中興保全科技公司，也向投資大眾正式宣示，中保科將不僅僅是傳統的保全業者，更是持續基於IoT技術，開發各種智慧城市所需要的服務以及產品的科技公司。

我們從下面兩張106以及108年中保科年報所揭露的各業務營收占比可以看到，108年更名之後，除了原來保全系統收入的業務更名成電子系統之外，營收占比中歸類於其他營業收入的項目，占比也穩定上升。這也正呼應了中保科宣告的轉型規劃，目前看起來公司持續照著經營階層的規劃持續朝著多角化經營的軌道在走。

另外我們可以從下列中保科提供的整個集團產業布局圖，清楚了解到整個中保科集團跨足的領域範圍以及其旗下的子公司，基本上跟你我的生活都是息息相關。

除了這些現有的產品線，中保科仍然持續開發新產品，像是雲端的人資考勤薪資系統，動態臉型辨識系統等等，這些新開發的產品，在未來整合到原來中保科原有的軟硬體設施之中，可以讓原有客戶提供一些附加的功能，再替整個集團帶入新的營收成長動力。

2.產業現況分析

雖然目前中保科持續轉型中，不過屬於公司傳統業務的保全系統以及駐點警衛還有運鈔業務還是佔了比較大的比例，而這些產業相對來說是比較成熟的產業，或許成長率不高，不過憑著多年市場龍頭的口碑，讓中保科整體的獲利都非常穩定。

我們可以從下圖看得出來，公司的營收還有營業利益率一直維持在一個非常穩定的水平(大約都在18%~20%這個區間)，沒有太大的變化，代表獲利能力保持的穩健。除了2016年有個比較明顯的獲利衰退主要是來自於認列其旗下復興航空結束營業的虧損所致。不過對於中保科集團來說，復興航空的獲利能力不佳，設立停損點，對於整體集團的營運穩定度會更加有利。

營收跟營業利益率穩定的另一面也代表了成長緩慢，這也是目前中保科集團想要積極轉型的目的。因為傳統保全業務的成長以及利潤基本上已經接近飽和，所以藉由開發較高毛利的科技產品以及服務，才能拓展不同的市場進而提高整體集團的獲利能力。

對於投資人來說，中保科如果能在守住原有獲利的情況下，持續耕耘新的市場機會，縱使無法像一般高科技產業那樣有高度的成長，不過中保科一貫穩健的經營方式，也能提供投資人一個波動小但是穩定成長的個股選擇。

3.產業護城河分析

如同勳仔之前介紹的遠東新，中保科經過這幾年的累積，集團的觸角越深越廣，是目前台灣少數有能力從營造開始，接著消防機電工程，再到保全系統跟物業管理通通有能力承攬的集團，所以集團內的資源跟技術可以達到互補效果，這對各單項產業的後進者來說，都會是一堵競爭的高牆。

我們可以從下面這張圖，看到中保科集團在建築產業鏈的垂直整合能力。

因爲單一產業的後進者，在一些技術上的研發，並沒有集團的支援，所以無論是管銷成本或是研發費用都沒辦法有效壓低，所以競爭上自然很難跟中保科這種已經累積許多資源的集團競爭。

另外，中保科在這數十年累積的市場口碑，再加上保全系統的特性，一旦裝機之後，如果需要轉換廠商還需要付出額外的移機跟裝機費，所以讓中保科的客戶黏著度很高，業績一直維持的非常穩定，這也是中保科這幾年來持續累積的產業護城河。

4.財務狀況分析

中保科的營業現金流跟自由現金流近年來幾乎都維持在正數，。而因為其多角化經營的投資，這幾年來的投資現金流雖然是流出的狀態，不過一直維持在一個安全的區間。

我們可以解讀是公司利用本業的獲利，持續穩健的進行投資，不過經營階層仍然維持穩健的調性，比較不會出現突然遽增的投資支出，這對存股族群來說，是一個有吸引力的點，因為這代表了每年的股利分配是穩定的，不會因為公司大幅的資本支出，而造成股利縮減。

從下面的圖表我們也可以看到，整體中保科近幾年來的獲利跟配息都非常穩定，僅有在2016年因為認列復興航空結束營業造成的虧損，導致EPS大幅度縮水，不過在當年中保科還是大方配了3.5元的股息。

另外我們一樣來看資產負債表中的負債比跟短期償債能力。負債比的部分，雖然這幾年有略為增加，不過大致上都還是保持在50%左右的水位，還是一個蠻健康的比例。

至於短期償債能力的部分，我們主要看的是短期可變現的資產跟短期需要支付的債務的比例。從下表看起來，雖然這幾年的比例對比在更早幾年有下降，不過整體還是保持在100%以上，也就是短期償債的能力是大於短期負債的。除此之外，我們前面有看到中保科創造現金流的能力是非常穩定的，所以對投資人來說，中保科的財務體質短期內都是非常穩健的。

5.心得與後記

勳仔在台股的持股有60%屬於長期投資，除了買進追蹤台股指數的0050之外，勳仔也會配置一定比例穩定獲利的類定存股。

主要的原因是因為0050雖然是追蹤指數，不過其成分股含有非常多的電子類股，而電子類股收到景氣影響比較大，所以勳仔配置了中保科在我的投資組合中，當作一個降低波動又能每年穩定獲取接近5%股息的類定存標的。

如果投資人追求的是高風險高報酬的投資機會，中保科不會是你好的選擇，如果跟勳仔一樣需要在投資組合中納入波動低，但是獲利非常穩定的股票，中保科就是一個值得考慮看看的標的。

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延伸閱讀(一): 台股個股分析-KTV娛樂產業的扛壩子-好樂迪(9943)

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