賭徒與投機者的資金控管經典-凱利公式

對於踏入期貨市場這個零和遊戲的玩家來說,要能長期存活,資金控管是一個很重要的課題,讓我們來認識其中的經典理論-凱利公式

勳仔今年初訂下的目標,就是要在核心資產持續buy and hold持續用複利累積的前提下,用小量資金開始跨進台指期貨跟選擇權的部分做交易。

一方面是探索一直以來很有興趣的程式交易,二方面則是希望多方面累積不同武器,無論是對沖現股部位只進不出的系統性風險,或是短線用選擇權賺一點現金流等等,多方面累積能夠實戰的武器,讓整體資產能夠持續穩定累積到真正財富自由的目標。

不過勳仔本身投資習性比較偏保守,因此對於可以高槓桿的期貨跟選擇權,在剛踏入市場之初,還是會用最小的部位(例如只做一口單)先體驗市場的習性跟波動,先求在市場存活的,才嘗試追求穩定獲利

不過醜媳婦也要見公婆,累積學費跟經驗而成的專屬自己的交易策略總有一天也是要上戰場,這時候到了要放大部位的時候,要怎麽評估部位要放多大,就顯得很重要了

期貨是一個零和遊戲,一方贏另一方就輸,就好像賭場裡面,不是你贏就是莊家贏,那每一把下注,要下多少,才能最大化長期報酬,就是一個有趣的數學問題。而接下來要介紹的凱利公式就被很多人研究用來解決這個問題的,讓我們來認識它吧

凱利公式 (Kelly Criterion)

很多投機投資人,無論是賽局或是股市跟期貨都知道這個凱利公式,不過其實這個公式是在1956年由一位物理學家John Larry Kelly為了降低信息在傳輸過程中,因為噪音干擾引起信息傳輸錯誤的機率所提出的理論

所以這個理論的發表並不是在什麼當代投資大師的心法當中,而是在非常著名的AT&T貝爾實驗室的貝爾技術期刊所發表,其實最初是信息理論相關的學術文章,只不過因為這個公式著眼的問題,剛好可以類比成賭局的場景,所以有人用它應用在21點的賽局理論,從而聲名大噪,成為賭局跟投資界的經典理論

凱利公式的推導過程,勳仔跟大多數人一樣討厭數學,那就忽略他吧。所幸推導出的公式非常簡單。

凱利公式

p是勝率,b是賠率(扣掉下注本金的部分),f 則是要下注的金額占總資金的百分比。

所以如果有一個賭局,獲勝機率是60%,所以p是0.6,而賠率是一賠一(獲勝的話,除了退還本金之外額外給你一倍本金),所以b是1。

那麼帶入公式之後。f=(0.6(1+1)-1)/1=0.2。所以依照凱利公式,我們每一把壓注的金額,要是總資金的20%,才能追求極大化的長期獲利

不過凱利公式這邊是假設資金可以無限不斷分割,所以永遠不可能破產,不過實際貨幣還是有最小計量單位,所以如果真的很衰,遭遇到連續的虧損,可能讓本金低到貨幣最小單位,那這個公式就沒辦法繼續執行下去了

凱利公式應用在期貨交易

而凱利公式如何應用在期貨交易呢?其實很簡單,當我們擁有一個交易策略之後,我們可以先利用回測,去測試這個交易策略在過去的行情當中,勝率為何,同時也能取得盈虧比的資訊。所謂盈虧比,就是這個交易策略每次獲利的時候,平均獲利的值,跟每次虧損的時候,平均虧損的值,然後將兩者相除之後就可以得到盈虧比。

舉個例子:

有一個交易策略,回測了過去一段時間的行情,交易次數是100次,而其中45次賺錢,而55次是虧錢,是一個勝率低於一半的策略。

不過45次賺錢中,每次平均獲利200元,虧損的55次則平均每次虧損100元,所以盈虧比是2。

回測得到的數據代入凱利公式。

F=(0.45(2+1)-1)/2=0.175,也就是每次應該交易應該控制在本金的17.5%。

而這個公式當中,我們也可以反向操作,當把等式左邊設成0之後,右邊的參數有勝率跟賠率,我們可以把其中一個變數固定之後,求另一個變數的解。

用上面策略0.45勝率當例子,帶入公式

0=(0.45(b+1)-1)/b, b=1.22。換句話說,在勝率只有45%的條件下,如果盈虧比只有1.22,那麼這個策略是會長期虧損的,如果不對策略做修正,可能會面臨長期虧損的狀況。

凱利公式就是所謂的交易聖杯了嗎?

凱利公式這麼神奇,那市場不就沒有輸家了嗎?當然不是,凱利公式一開始用在的21點或是骰子的賭局上,因為這些賭局的規則,機率是明確且固定的,先不考慮資金可無限分割這個一開始就有點問題的假設,那麽用數學推導出來,他的確是一個不會輸的策略。

但是用在交易上,就不一定是這樣了。

一方面交易策略的勝率來自過去的回測,回測的區間大小,還有回測區間的時空背景都不同,因此得到的勝率跟盈虧比在不同回測參數上,不會是一個固定值

如果交易策略的穩定性不錯,在不同回測區間得到的參數標準差很小,那麼或許我們還是可以利用凱利公式求出參考資金配置的比例,不過如果標準差很大,求出來的資金配置比例差異極大,則也就比較沒辦法僅僅依靠凱利公式來做部位的資金控管了,這是跟應用在賭局最大的差異

雖然凱利公式好像不能完全直接應用在交易上,不過說穿了,凱利公式的核心概念就是贏錢才開始把部位放大,越是虧損,投入的部位就會變小,藉此保全在市場存活機率,長期才有獲勝的可能

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 技術分析到底有沒有用呢? 聊聊隨機漫步以及效率市場假說

延伸閱讀(二): 新冠肺炎疫情啟示錄 – 被動現金流量的重要性 – 2020年回顧

延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法

大減資時代-減資對小股民有什麼要注意的呢?

大減資時代來臨- 賺錢公司也來減資究竟葫蘆裡在賣什麼藥

最近陸陸續續有很多公司宣布要減資,而且跟過往常聽到的減資打消虧損不一樣,這些減資的公司絕大部分是營運狀況良好,獲利豐厚的公司,像是去年跟今年都賺到爛的長榮。

究竟減資是什麼,為什麼同樣減資,長期虧損的公司要減資,賺太多錢的公司也要減資呢?

什麼是減資?

減資,顧名思義就是減低公司的資本額,讓公司的股本下降。減資之後,小股民的持有股數會下降,但是股價對應會提升,股票的總價值在減資前跟減資後,會保持一樣

Ex:

本來勳仔持有勳仔半導體公司的1000股,這時候每股市價是90元,所以總價值是90×1000=九萬元。

這時候勳仔半導體宣佈要減資10%,這時候股票每股市值會變成90/(100-10)%=100元,但是持有的股數剩下900股,總價值變成100×900=九萬元,因此減資前後,我們持有的股票總價值不會改變

減資對於虧損公司有什麼好處

當公司經營不善,導致長期虧損,淨值會慢慢下降,當淨值低於10元之後,就不能進行融資融券的信用交易,如果營運持續沒有改善,淨值低於5元之後,就會被打入全額交割股,流動性跟市場信心度就會更差

這時候透過減資,可以直接讓股本變小,在淨資產沒有改變的狀況,分母變小,於是淨值就會上升,可以讓公司暫時不受到全額交割跟無法信用交易的限制。

不過當然不可能無限制的一直靠減資來拯救公司的股價,重點是公司要能有實際的轉變來改善營運狀況,否則這類型的減資,是小股民不樂見的。

減資對賺錢公司有什麼好處呢

前面的例子是虧損的公司利用減資弭平虧損,不過有時候賺錢的公司也會選擇減資。

這類型的例子,第一種是公司很賺錢,帳上現金很多,但是短期沒有大量資本投資的需求,所以透過現金減資將股本退還給股東,這樣的好處是,因為股本變小,如果賺錢能力穩定,那麼財報上的數字會變好看,像是ROE股東權益報酬率,可以在獲利沒辦法大量成長的狀況下,推升股價。

另外這樣做的好處是,本來公司賺錢,現金很多,可以直接用現金股利的方式發放現金給股東就好,但是現金股利是從公司會計制度上的保留盈餘所提撥,股東領到需要扣繳所得稅的,在經歷了多次變革之後,最新的稅負制度要嘛選擇單一稅率扣繳,不然就要選擇併入個人綜所稅計算,這個對於收入在最高級距的大股東來說,領到的現金有很大部分要上繳國庫,繳的很心痛啊。

如果公司直接透過現金減資來發現金給股東,概念上只是拿回本來投入的股款,不是從保留盈餘提撥,因此稅務上,就不用像現金股利一樣,併入個人綜所稅來計算,對於大股東來說,節稅效果明顯。

庫藏股減資

除了發放現金股利,或是現金減資,還有一種在美股比較常見的作法,那就是庫藏股減資。

當公司很賺錢,現金水位很高,有些公司會選擇去市場買回自己公司的股票,變成沒有在外流通的庫藏股

這些庫藏股除了可以當作獎勵員工的方式,公司也可以選擇註銷這些庫藏股,等於也是減資,因為整體的股本也是減少的。

跟前面提到的一樣,這樣不斷從市場買回庫藏股在註銷,可以讓股本瘦身,對應的就是淨值跟股東權益報酬率等等的財報數字會越來越好看,進而持續推升股價。

這樣股東不用繳現金股利的所得稅,但是卻可以賺到股票的資本利得,而資本利得在台灣目前是不課稅的,而在美國,至少海外投資人也是不課資本利得稅的,所以只要公司體質優秀,獲利穩定,這類型的公司長期持有等於是自動幫你做複利滾存,還不用被課所得稅,也是一種很好的標的。

心得:

整體來說,減資這件事情本身對小股民應該要是中性的,因為減資前後本身持有的價值沒有改變,不過這次長榮宣布減資之後,股價卻硬生生大跌。主要原因是市場傳聞,長榮這次減資的目的是先讓股本瘦身之後,在透過私募引進特定投資人,鞏固特定派系的股權結購,這一來一往,會稀釋掉小股民的權益,因此引起市投資人不安。

另外減資跟發放股息的時間也還不確定,如果是先減資在發放股息,那麼股數變少的狀況下,本來可以領到的現金股利總額就會因為減資股數變少,而跟著變少,在多重不確定性的狀況下,股價向下是可以預期的。後續的發展還是看長榮經營團隊是否能替小股民著想,能在各方的利益中取得平衡,也才能維持經營階層的信譽了。

減資是公司經營層的一個合法的方式,對於公司的好壞其實每種狀況都是不一定的。像是除了上述提到的幾種減資的目的,還有一種是公司準備被併購,有時候也會透過減資來讓併購公司順勢入股取得大部分股權,因此是好是壞,還是要根據每次公司通過減資案的時空背景來判斷,究竟誰短空長多還是短多長空了。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 台股萬八加航運的熱潮-身為散戶心癢癢了嗎? 別忘倖存者偏差

延伸閱讀(二): 沒有最好的投資方式,只有最適合自己的投資方式

延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生-投機跟投資兩杯水投資法

牽一髮而動全身-談美國非農就業數據與利率政策

為什麼最近市場都在關注跟談論每個月月初公布的美國非農就業數據呢?

最近幾週,全球投資人都在談論美國的利率政策風向球,也就是非常重要的總經指標-美國非農就業數據

為什麼美國的這項總體經濟指標會讓投資人這麼關注呢?讓我們繼續看下去

聯準會八月底央行年會釋出了什麼訊息?

日前美國聯準會主席鲍爾在八月底的全球央行年會當中,明確的釋出美國將在今年下半年評估降低每個月購債規模的訊息,不過對於從何時開始執行降低購債規模,則沒有明確的答案

不過鮑爾也同時強調,美國降低購債規模跟聯準會開始升息是兩件獨立評估的事件,換句話說,縱使美國有機會在下半年縮減購債規模,不過距離聯準會升息的條件,還有很長一段路要走。

聯準會升息的兩大條件,一個就是就業市場達到一定穩定樂觀的條件。第二個條件,就是美國的通膨穩定超過2%,這兩項條件都符合的狀況下,聯準會啟動升息的時間就近了。

不過在九月初公布的美國非農的新增就業人數遠不如華爾街預期,代表六七月就業機會復甦的跡象,在八月似乎又因為Delta的來勢洶洶而有很大的不確定性,這點對於聯準會期待穩定的就業市場復甦,似乎距離又被拉遠了。

而雖然聯準會認為美國通膨達到2%,就會需要考慮升息,不過鮑爾在央行年會上特別強調,看似美國過去一年通膨率超過4%,不過這樣的通膨率很大比例是一些特定貨物跟服務在過去一年受到疫情而價格大幅波動所貢獻,剔除這些波動較大的項目,整體美國的通膨大致上就在2%左右,還在可以控制的範圍內

上述有提到非農就業人數其實是華爾街跟全球投資人都非常關注的數據,讓我們接著來了解這項指標吧。

非農就業數據

美國的勞工統計局會在每個月的第一個星期五公布前一個月的非農業的相關就業數據。其中市場通常除了關注失業率之外,另一個也很重要的指標就是非農就業人口數

非農就業人口數這項數據是一個對比值,指標計算的方法是調查當月的總非農就業人口數,然後再去扣掉前一個月的總非農就業人口數,因此反應的是非農就業人口的增加或減少量。

因為美國非農行業的產值佔整體美國國內GDP比例很高,非農就業數據可以反應美國國內主要經濟活動的就業情況,可進一步觀察美國整體經濟成長的趨勢

如果非農就業人口數增加量持續上升,代表美國國內非農業的業主對於景氣感到樂觀,願意增加聘用的人員數,反之則代表普遍對未來感到悲觀,不願意新增甚至會需要解僱員工來度過未來的景氣寒冬。

因為這些業主對於景氣的敏感度是很高的,因此普遍認為非農就業人口數的變化會是影響聯準會貨幣政策很大的一個參考指標,也因此每當遇到非農就業數據公布的那一天,股市跟美元指數都會有相對應得變動。

要注意的是,勞工統計局公布的非農就業數據,是涵蓋公部門跟私部門,也就是官方跟民營的企業都在統計範圍內,而且其計算的基準是以每月第二週有支領薪水的就業人口來當作統計的標的,因此如果企業遇到天災或是像台灣有所謂的無薪假,員工短暫時間沒有支領薪水,則這些員工會被排除在非農就業人口的統計數據之中。

小非農

前述由公部門統計並公佈的非農就業數據,市場稱為大非農。而由民間機構ADP (automatically data processing)所公布的非農就業數據就稱做小非農。其計算方式不是以每月第二週有支薪的員工數來當作非農的就業人口,而是以企業在當月造冊的員工名單人數來當作統計的基準。

也因此前面提到因為天災或是像台灣無薪假這類短暫沒有支領薪水的員工,也仍然會列在小非農裡面。

而小非農公布的時間是每個月第一個星期三,這個時間略早於大非農,所以市場普遍會把小非農當作大非農的先行指標,理論上兩者差距不大,過往如果有較大的差異可能就是來自天災或是大規模罷工而引起的短暫事件,長期來看,兩者數據應該是不會相差太大。

利率政策與非農就業數據的關係

如同前面提到,非農就業因為反應的是美國國內市場第一線的雇主對於經濟未來的展望,因此對於總體經濟的預測有一定程度的意義

當普遍認為未來景氣轉好,雇主會加大雇用力道準備迎接市場良機,反之會凍結或縮減雇用的員工數來度過未來景氣寒冬。

因為非農就業的表現往往可以拿來當作市場對景氣的風向球,因此聯準會的利率政策也往往會參考非農就業的表現來做滾動式調整

當非農就業數據優於市場預期,美國國內經濟前景佳,聯準會有緊縮貨幣預防通膨的本錢,這時候美元指數可能上升,也就是市場預期美元會升值。

當非農就業數據低於市場預期,美國國內景氣狀況不如市場預期,聯準會可能採用寬鬆貨幣政策來刺激經濟,市場熱錢多的狀況下,美元指數可能下降,預期美元貶值。

因為非農就業數據可能影響聯準會對於貨幣政策的調整,而在外匯市場對於貨幣政策又是最敏感,因此往往外匯市場會在非農就業數據公布的那天有比較明顯的趨勢產生

而貨幣政策也會影響市場有多少熱錢跟游資能夠繼續支撐股票市場的價格。當走寬鬆貨幣政策,市場游資太多,在沒有更好的資產可以投資狀況下,這些熱錢湧進股票市場炒高了股價,甚至有些基本面不佳的股票也受惠大量熱錢而推高市值。

但是寬鬆貨幣不可能永遠持續下去,因為這最終會導致通膨問題,所以全球都很關注聯準會的一舉一動,也因此全世界就會非常關注每個月開獎一次的非農就業數據。

過去一年,為了降低疫情的衝擊,極度寬鬆的貨幣政策持續了很長一段時間,從跡象顯示,雖然短期應該不會走到升息循環,但是減少購債已經是勢在必行,也代表無窮無盡撒錢救市的熱潮快結束了,過去一年靠著重壓成長股而嚐到甜頭的投資人,也要開始小心了,路途會開始顛簸了,風控還是要做好,小心駛得萬年船!

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一):財商的培養,有時候不是比書或文章看得多,過程中能否養成獨立思考的能力才是最重要的

延伸閱讀(二): 新冠肺炎疫情啟示錄 – 被動現金流量的重要性 – 2020年回顧

延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法

財商的培養,有時候不是比誰書或文章看得多,過程中能否養成獨立思考的能力才是最重要的

財商的成長 常常不是簡單的是非題 而是要能夠獨立思考的申論題

勳仔最近看到一篇文章,內容是再講我們要如何開始培養我們的理財習慣,其中主要的一些觀念,本身是很認同的,像是記帳習慣的養成等等。

不過文章中,還有另一個觀點是強調專注本業的重要性,勳仔過往文章也曾經說過類似的想法,不過勳仔今天想講講反面的思考,主要的用意是希望投資朋友無論是看到勳仔的文章或是其他人的文章,都要保持獨立思考的能力,而不是完完全全的照單全收

原因很簡單,每個人的成長經歷跟家庭環境都不同,適合一個人的方法不一定完完全全適合另一個人,我們多看文章是對的,但是要內化的是思考跟論述的過程,而不是像以前學生時代死記的答案,在財商這門科目,有時候只有申論題而沒有完全的是非題

在開始今天想談論的主題前,讓我們先來複習一些經濟學會學到的名詞

機會成本

機會成本這個概念其實非常簡單,當我們從眾多選擇中選擇了其中一項,剩餘其他被我們捨棄的選項中,價值最高的就是我們的機會成本

可以在用一個簡單的例子來說明。我們常聽過的諺語「魚與熊掌不可兼」,當我們選擇魚而放棄熊掌,那麼熊掌就是我們的機會成本。相反的我們選擇熊掌,魚就是我們的機會成本。

由於人的一生時間是有限的,我們往往在同個時間只能選擇做有限的事情,那麼被放棄的事物就是每個人人生中的機會成本,眾多的機會成本選擇累加起來,就會造就完全不同的人生

邊際效益

邊際效益也是經濟學上常聽過的名詞。他的概念也非常的簡單。名詞定義上就是每貢獻一單位的某種事物,能換來另一項事物的提升量

經濟學告訴我們,當我們持續貢獻到一定程度的量之後,另一項事物的上升幅度會逐漸趨緩,這樣講有點饒口,讓我們講個生活化的例子:

當我們餓了好幾餐,就為了到高檔海鮮吃到飽餐廳大快朵頤。好不容易捱餓許久進到餐廳,拿了四隻龍蝦,準備好好品嚐。

(攝影師:HM Grand Central Hotel,連結:Pexels)

當我們吃到第一隻龍蝦,挨餓許久的五臟腑終於嚐到久違的食物,那種心情的滿足感如果從零到一百分,可能已經上升到五十分。接著我們再吃第二隻,滿足感可能從五十分上升到七十分。

接著第三隻,可能已經有點膩了,滿足感只能從七十分到八十分,當吃到第四隻,可能只是抱著不能浪費食物的心態,滿足感只從八十分上升到八十五分。

有沒有似曾相識的感覺,當我們吃的龍蝦數量變多的時候,我們會發現每隻龍蝦所帶來的滿足感會逐步下降,這就是我們常聽到邊際效應會遞減的生活實例。

專注本業錯了嗎?

在複習完前面兩個常聽到的經濟學名詞之後,讓我們來思考看看,這個聳動的副標題可能會讓人感到疑惑,專注本業為什麼不一定是正確的?

先說明,勳仔認為各行各業絕對都需要尊重,不過社會的現實面,或是說供給需求的原理,取代性越高的產業跟職缺,自然難以獲得較高的升遷跟加薪的機會

而擁有專業的技術能力,並且所在產業對高端技術人才的需求非常大,那麼升遷跟加薪的機會也就相對的比較高。

(攝影師:Raghav bhadoriya,連結:Pexels)

不過當我們所處的產業是一個成熟產業,或是從事的是低技術門檻,可取代性非常高的職業,有時後我們付出1.5倍的心力跟付出2倍的心力,所得到的回報相差無幾,這不是全然是自己的問題,而是社會對於職業供給需求的現實面

這時候或許專注本業不是一個最佳的作法,因為我們會發現每一分的投入可能只能有十分之一的回報,這就是遇到邊際效應遞減的問題。以經濟學法則來說,這就是一個效率低落的投資。

如果我們能保持上班認真的把分內工作做完,不過把下班時間拿去投資在學習其他的技能或是開創其他副業上,有時候會發現每一分的投入可能有兩分或三分的回報。

相反的,如果所在行業的薪資天花板很高,只要將專業技術達到一定水準之後,薪水很容易三級跳,這時候我們就應該專注本業,甚至下班還能自主精進,因為分心去做其他事情或開創副業所能帶來的回報,可能比不上在專業技能精進所能帶來的回報。

每個人的時間有限,如同前面所說,每個選擇都會面臨所謂的機會成本,我們要能真正跳脫窮忙族的人生,就要培養能夠常常主動思考的能力,單純的埋首苦幹聽起來很勤勞很踏實,但是如果能先想清楚該努力的方向,再下去執行,往往才能達到事半功倍的效果,也才有比較高的機會翻轉人生,「Think before you act」與大家共勉之!。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 有沒有最適合懶人的投資法? ETF (Exchange Traded Funds)可能就是你要的答案

延伸閱讀(二): 新冠肺炎疫情啟示錄 – 被動現金流量的重要性 – 2020年回顧

延伸閱讀(三): 投資比的是氣長-能長期在市場存活才是贏家人生- 投機跟投資兩杯水投資法

數位藝術品投資正夯!什麼是NFT? 單純跟風還是未來趨勢?

到底什麼是非同質化代幣NFT? 它有什麼魅力 又要怎麼購買呢?

最近跟勳仔一樣有在關注台灣新成立的職業籃球聯盟P. league+,應該注意到有一隻職業隊無論在營運或是場館的打造,甚至數位行銷上都非常有一套,那就是新竹攻城獅。

不過勳仔本身不是特定球隊的球迷,只是對於攻城獅跟上趨勢的行銷團隊深感興趣。最近攻城獅跟勳仔之前介紹過的台灣合法虛擬貨幣交易所ACE合作(文章連結),發行了攻城獅球員的NFT,讓有興趣的球迷可以收藏,不過當然不是所有人都知道NFT是什麼,今天我們就來了解看看究竟NFT是什麼,它有什麼特別跟迷人之處呢?

NFT到底是什麼東東呢?

NFT,全名叫做non-fungible token,中文叫做非同質化代幣。這樣的名稱其實對比的就是傳統虛擬貨幣像是比特幣或是以太幣的同質化屬性。

同質化屬性,顧名思義就是任何一枚代幣的本質都是一樣的,並且代幣本身可以再切割更小的單位

另外如果我持有一個同質化代幣,而另一個人也持有一個同質化代幣,我們兩個交換手中的代幣跟不交換是一樣的,因為同質化代幣本身並沒有獨一無二的特性,傳統法幣像是台幣美金也是類似的道理。

而非同質化代幣的特性就在於他的獨一無二性。每一枚非同質代幣全世界就只有一個,不會有人有跟你一模一樣的非同質代幣,而且也無法再分割成更小單位,這樣的特性非常適合拿來應用在一些藝術品或是遊戲虛寶的交易上

如果每一件獨一無二的藝術品綁定一個NFT,之後的實體交易也都綁定對應那一枚獨一無二的NFT的轉移,因為NFT是基於區塊鏈的技術,而區塊鏈技術最大的優勢在於其不可篡改性,所以藝術品的買家只要確定NFT上記載的交易歷史紀錄跟當前的擁有者,就可以驗明自己購買藝術品的正身。

NFT的應用場景?

最近幾個月,無論是歐美或是華人世界中,NFT的熱潮正在蔓延,而且應用場景更是五花八門。

我們來舉幾個例子,第一個最有名的就是Twitter CEO Jack Dorsey在三月份將其15年前在Twitter發怖的第一個推文拿出來以NFT的形式來拍賣,結果拍出290萬美金的驚人價格,而Jack Dorsey也將這筆拍賣的款項捐給非洲新冠肺炎相關的機構作為公益使用。

另外,特斯拉創辦人馬斯克的女友,Grimes出售一套畫作「WarNymoh」,20分鐘內就拍出超過580萬美金。

另外還有一名女性網球選手用NFT來拍賣自己手肘的一塊皮膚,得標者可以利用它來做人型廣告,看似荒誕的行為,最後也以5400美元拍出,而這位女網球選手也很有信心的說如果未來她能夠闖進大滿貫賽,這個獨一無二的NFT一定能在大大升值。

除了上述幾個看似跟我們周遭距離比較遠的範例之外,我們熟悉的華語流行音樂產業也有人率先結合NFT來做數位發行。活躍於香港的知名音樂人陳奐仁(蕭敬騰 marry me的作曲者)在日前成功透過NFT拍賣平台<<opensea>>賣出了自己的原創單曲,創下華人音樂界新的里程碑

雖然這只是NFT應用在流行音樂產業的濫觴,不過當年流行音樂從傳統CD轉到線上串流,從一開始的不被看好,到後來成為當前流行音樂經濟體系的主體,也是跌破許多專家眼鏡。

透過NFT發行原創音樂,雖然正處於初期的摸索階段,但隨著區塊鏈技術跟智能合約的快速發展,之後會不會衍生出更多的應用跟功能,甚至取代影音串流的銷售平台,未來都有很大的想像空間

新竹攻城師發行的NFT(圖片來源:opensea.io)

如何購買NFT

如果對於投資NFT或是喜歡收藏藝術品的虛擬貨幣玩家來說,投資或是購入NFT的流程其實非常簡單。

以台灣的用戶來說,我們可以先用ACE交易所購入ETH以太幣之後,將其提領至以太幣的錢包中。 而其中最多人使用的錢包是metamask,他是一個chrome瀏覽器的插件,無論是申請跟使用都非常直覺。

接著到提供NFT交易的網站(EX: opensea),先申請帳號之後再綁定以太幣的錢包,則就可以利用網站瀏覽的功能找尋自己喜歡的數位資產,看準價格直接購入即可,平台會自動從你綁定的以太幣錢包來扣款,接著就可以在後台介面看到自己擁有的NFT資產。

詳細的圖文流程,ACE官方已經有非常詳細的介紹,勳仔就不贅述了,看官們可以直接參考下列說明文章

<<萬人瘋搶數位球卡,NTF狂狂潮捲起千萬商機,如何在opensea上購買NFT?>>

心得與後記:

雖然NFT最近才開始熱門起來,不過勳仔是很看好它未來的潛力,認為它有可能顛覆傳統藝術品拍賣市場的生態體系,甚至引領整個數位創作變現方式的革命。 當然短期可能是一窩蜂炒作,才讓一些看似不怎麼樣的NFT可以取得誇張的價格,不過隨著虛擬貨幣的普及化,再加上區塊鏈技術的快速演進,NFT這樣的技術可以有效的保證數位資產的獨特性,杜絕贗品流入市面上,對於收藏家來說,可以節省不少心力在確認數位資產的真假。有興趣的朋友,後續還是可以持續關注NFT之後的發展。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

延伸閱讀(一): 與時俱進的被動收入管道 – 虛擬貨幣現金流 – 以台灣合法虛擬貨幣交易所ACE為例

延伸閱讀(二): 新興的加密貨幣被動收入方法-期限套利法

延伸閱讀(三): 小資族的懶人投資- 如何用太陽能賺取被動收入還可以友善環境?

美股那指費半三月大逃殺-為什麼全球投資人緊盯美國公債殖利率呢?

為什麼美股投資人卻需要非常關注美國公債殖利率呢?

剛進入三月份,去年閉眼睛射飛鏢隨便選的科技股都會上漲,上一週卻成了重災區,導致美股發生以科技類股為主的那斯達克跟費城半導體指數暴跌,但是以傳統產業為主的道瓊卻上揚的奇特景象。

勳仔常常提醒自己,每一次的市場波動都是很好學習的經驗,科技股崩跌,勳仔手上的持倉也多少受到波及,不過對於投資人來說,不要直接關掉下單app假裝虧損沒發生,如果能夠思考事情的來龍去脈,可能更有助於我們決定下一步怎麼做,也能替自己留下寶貴的經驗

先談談美國十年期公債殖利率上升的原因

我們先來探討美國十年期公債殖利率勁揚的原因。如果不了解公債殖利率跟票面利率差異的朋友可以先複習一下勳仔之前有分享過的債券介紹系列。(債券介紹()()())

最近科技股崩盤的原因,許多人都點出是十年期美國公債勁揚的原因。至於為什麼公債殖利率上升會引發科技股集體跳水這個我們等會在談。

簡單來說,就是當市場上預期未來將會走升息循環的狀況下,未來發行的公債票面利率也將會持續往上升,那當前發行的公債如果不降低價格就對投資人不具有吸引力。或是已經持有公債的投資人會賣出手中的債券部位,等後續升息在購入票面利率較高的債券部位

無論是上述何種狀況,都會使得當前的公債價格變低,殖利率也就跟著升高。因此公債殖利率升高,真正的原因是市場對於升息循環的預期心裡,因此讓我們接著討論為什麼市場預期會啟動升息循環。

市場預期升息循環的原因主要是預期通膨即將來臨,至於為什麼在最近市場會突然有通膨的預期心理呢?勳仔認為應該有下列三點原因。

首先是拜登政府的1.9兆紓困法案通過,讓市場游資保持充沛。而熱錢充沛的條件,如果再搭配近期全球油價飆漲的條件,過往經驗都容易讓消費者物價指數(CPI)上揚

另外全球新冠肺炎疫苗的施打正在如火如荼展開,一旦疫苗普及率提高,讓疫情冷卻,全球經濟重回正軌的腳步就會加快,則在經濟情況好轉的條件下,為了抑制通膨,我們就可以預期聯準會啟動升息循環來抑制通膨

公債殖利率上升跟科技股崩跌的關聯性?

前面我們了解了為什麼近期美國十年期公債殖利率會勁揚,讓我們接著來思考看為什麼公債殖利率勁揚會讓科技類股暴跌呢。

在討論這個問題,先讓我們在複習一些複利的最重要觀念,一樣100元的錢在當前的價值跟10年後的價值不會是一樣的

為什麼呢,因為假設現在100元的錢,我放在銀行定存,就算每年只有1%的利息,我只要每年在把本加息繼續存入定存,則複利的效果一定會讓10年後最後可以領出的錢會大於100元,這就是複利讓時間放大本錢的魔力。

不過反過來想,如果希望在10年後拿到100元,則我現在定存的金額其實不需要存足100元,我可以只存入比較低的金額,靠複利讓我10年後可以取得100元的資產,這個觀念就是貼現也就是把未來資產的價值用一個複利的利率來回推資產的現值,這個利率就是貼現率,而從上面這樣的思維模式,我們應該可以很清楚的知道折現率如果越高,則回推的現值就會越低

而這個貼現率也是許多股價模型的一個重要參數,例如常聽到的現金流折現股價模型(Discounted CashFlow Model – DCF)。這種模型觀念很簡單,就是將未來每年會創造的現金流用折現率去算出現值,然後把未來每一年現金流的折現價值給加總來當作股票合理價格的估算,如同前面提到的,如果折現率越高,則股價的估值就會越低。

至於一般股價模型的貼現利率都會使用無風險利率再加上一些承擔個股風險希望獲得的額外報酬率來當作股價估算的貼現利率,這邊的無風險利率通常指的就是美國的公債殖利率

所以現在我們了解到,一旦象徵無風險利率的美國十年前公債持續走揚,會讓傳統股價模型中股票的折現價變低,因此這讓一些使用股價模型來當作投資依據的投資機構開始拋售手上的倉位,因為認為市價對比股票的實際價值已經溢價太多,因此導致市場快速崩跌。

事實上,如果走到升息循環,雖然公債殖利率會走揚。但反而是象徵聯準會對於經濟復甦是很有信心的,這比較像是一種短空長多的現象。

不過公債殖利率走揚,連帶會推升企業的借貸成本,導致更多的利息支出,這對於還在舉債燒錢且未實現營利的公司來說,會讓資金壓力變得更大,甚至會出現周轉上的問題。而很多這類型的科技公司,在去年受惠於聯準會狂印鈔救市而引發的資金狂潮,市場熱錢瘋狂追捧這類型空有願景話題但還沒實現獲利的公司,讓股價炒作狂飆到了非常誇張的"本夢比"階段,這類型的公司在升息循環中,就有很大的機會會造成股價下修,因為原本已經溢價太多了。

而至於一些原本獲利來源穩定的傳統工業或是產業,在去年受到新冠肺炎封城影響而大幅衰退的業績,就有望受惠於封城解禁跟整體經濟情況逐漸恢復疫情前時代的水準而有大幅度的成長,也因此才會發生以美國科技股為主的那斯達克跟費半指數狂跌而代表傳統藍籌產業的道瓊指數卻逆勢上揚的特殊現象。

因此市場的資金板塊,的確在這一兩周很出現一些移轉,對於投資人來說,在了解公債殖利率跟股市的關聯性之後,可以考慮調整資產配置,而不要單押在一些被炒得太過頭的科技股,適時配置部分資金在後疫情概念股的傳產股,比較能達到分散風險跟降低波動性的目的,至少晚上睡覺可以比較安穩(XD)

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

勳仔的理財小角落

延伸閱讀(一): 小資理財的入門觀念-談債券的特性及風險(上)

延伸閱讀(二): 早買早享受-晚買享扣扣 – 教你換個方式想複利

延伸閱讀(三): 儲蓄險拿來存第一桶金 – 年輕人應該可以有更好的選擇

ETF漸漸成為懶人投資的顯學,但是懶歸懶,遊戲規則還是要了解- 談ETF的折價與溢價

ETF的投資還是要了解遊戲規則 – 談談ETF的折價與溢價

近年來,在許多財經部落客還有理財專家的大力推廣之下,越來越多人了解ETF這個商品的優勢,也就是不追求擊敗大盤,而是跟緊大盤的績效,賺取大盤所能帶來的報酬就已經足夠超越定存。

不過話說如此,對於投資朋友來說,最基本的ETF遊戲規則還是要弄清楚,不然常常會發生買進ETF,看著連結的標的上漲,但是手中的ETF不僅沒有跟著有同樣的漲幅,某些情況下反而卻是下跌的狀況。

今年最常聽到的一次就發生在今年年中的元大原油正2ETF,在疫情期間從大幅溢價到後來跟淨值收斂的區間中,投資人發現原油價格雖然上漲,但是ETF的市值卻反而大幅滑落,這就是因為年初原油崩盤,許多人一窩蜂搶進原油正二ETF,在賭原油跌深反彈的機會,也因此導致原油正二ETF的市價遠超過淨值,最誇張的時候甚至超過300%,也就是投資人花了4元去買進一個價值1元的東西,這就是一窩蜂搶進導致的溢價現象。

不過後續當市況冷卻,ETF的市值終將回歸淨值,這時候投資人就會發現,為什麼連結的標的上漲,但是手中ETF的市值卻下跌,這是因為雖然連結標的上漲的確會讓淨值上漲,但是因為當初是用超高的溢價所購買,所以縱使淨值的確有上漲,但是市值收斂到淨值的跌幅力道仍舊遠大於淨值的漲幅,所以投資人就會眼睜睜看著連結標的上漲,但是手中ETF卻下跌的現象。

還是搞不清楚市值跟淨值的差異嗎? 或是不知道為什麼ETF的市值跟淨值理論上要趨於收斂呢? 讓我們一起看下去吧。

ETF的一籃子股票特性

ETF顧名思義,其實就是一檔基金。基金的操作模式就是將從投資人募集到的資金,根據預先定義好的操作準則,買入許多檔的股票構成基金的投資組合。

而這些成分股都是在市場上可以公開交易的,所以一檔基金擁有幾股的成分股,每一股目前市場的成交價格為多少,都是可以各別計算出來的

將所有成分股的市值跟持有的現金全部加總起來就可以知道目前ETF的所有價值,再去除上總發行量,我們就可以得到這檔ETF的淨值,當ETF的市場交易價格大於每股的淨值稱作溢價(Premium),而當市場交易價格小於淨值就叫做折價(Discount)

正常來說ETF的折價或溢價的比例不會太大,因為一旦比例變高,則存在套利空間,在說明如何套利之前,先讓我們認識能夠交易ETF的兩個市場,分別為初級以及次級市場。

ETF的初級以及次級交易市場

我們這種小小散戶在集中市場購買的ETF,其成交價格是用市場上買方跟賣方追價力道的平衡點來當作成交價,也就是用市價來成交,並且投資人是透過現金來跟一般證券商進行交易,而證券商沒辦法直接用市價跟ETF的發行商買進ETF,這樣的交易市場稱為次級市場。

初級市場的ETF買賣則是直接透過淨值來交易欲在初級市場購入ETF的買家,可以直接利用購入的一籃子股票或直接用現金來跟參與證券商兌換ETF,而參與證券商可以一樣再去跟ETF發行商兌換ETF,反之則是用手中持有的ETF來兌換一籃子股票或是現金,不過因為在初級市場有最小交易單位的限制,而最小單位動輒都是500張以上,所以通常是自營商或是法人在進行交易

ETF 初級市場以及次級市場 差異

ETF市價及淨值的套利方式

當我們了解了什麼是ETF的市值跟淨值,另外也知道ETF交易的初級跟次級市場之後,我們來談談為什麼理論上ETF的市值跟淨值最終將收斂。

前面有提到因為ETF在初級市場的交易是以淨值為主,而在次級市場則是以市價為主。假設市場熱錢追捧這檔ETF,導致市價高於淨值許多,也就是溢價率很高,這時候有能力在初級市場交易的投資者,就可以從初級市場以淨值的現金或是等值的一籃子股票來買入ETF,接著在次級市場以市價賣出,這時候因為市價遠高於淨值,則就有套利空間

反之,當目前的ETF被大量拋售導致市值低於淨值,也就是折價率過高,這時候能同時在初級跟次級市場交易的投資人,則可以大量在次級市場用市價買進ETF,然後在初級市場用淨值賣出,一樣可以達到套利的目的。

不過有時候市場狀況劇烈變動的時刻,常常會發生某檔ETF溢價率超高,但是卻無法及時反應出跟淨值收斂的趨勢,通常這種情況是因為ETF發行商的發行量已經到頂了,需要額外申請才能在發行更多的ETF,這時候投資人無法在初級市場換得ETF,所以無法進行套利,不過當ETF發行商申請到額外的發行量之後,就會看到溢價率快速收斂,這點投資人要特別注意。

ETF折價或是溢價的查詢方式

由於ETF是否處於折價或是溢價,對於ETF投資人來說需要特別注意,那麼我們該怎樣才能知道ETF目前的折價率或是溢價率呢?

這邊勳仔提供兩個方式,一個是直接進到各大ETF發行商的官網,它們都會揭露旗下發行ETF的折溢價率。

以元大為例子,投資人可以進到ETF的折溢價查詢頁面(https://www.yuantaetfs.com/#/RtNav/Index)直接看到所有旗下ETF的折溢價率

元大投信 ETF溢價查詢
(圖片來源: 元大投信)

如果想一次查到不同發行商的ETF的折溢價率,另一個好用的工具則是證交所提供的基本市況報導網站。一樣進到查詢ETF折溢價率的頁面(https://mis.twse.com.tw/stock/etf_nav.jsp?ex=tse),則我們就可以看到ETF的折溢價率,而且更貼心的是證交所已經整理好ETF發行商的網頁給投資人,讓投資人可以更容易的查詢到所需要的ETF資訊。

基本上市況報導網站 ETF溢價查詢

心得:

近年來ETF投資法幾乎已經成為小資上班族的投資顯學,不過雖然投資ETF有許多好處,不過市場的機會還是留給準備好的人,投資人還是需要先了解ETF的基本遊戲規則,才不會一窩蜂跟著市場的人群走,但是卻在沒有弄清楚遊戲規則的狀況下,成為被收割的"韭菜" ,大家一起共勉之^^。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

勳仔的理財小角落

延伸閱讀(一): 有沒有最適合懶人的投資法? ETF(Exchange Traded Funds)可能就是你要的答案

延伸閱讀(二): 台股ETF大觀園 – A級公司債券ETF比一比

延伸閱讀(三): 沒有最好的投資方式,只有最適合自己的投資方式

想學學韋禮安的資產配置嗎? 除了手動配置之外還有適合超級懶骨頭的自動再平衡ETF – AOA/AOR/AOM/AOK

除了手動進行資產配置 還可以考慮的自動再平衡資產配置ETF – AOA/AOR/AOM/AOK

勳仔記得幾個月前有看到網路文章(文章連結:鏡周刊),聊到的內容是藝人韋禮安開始打造自己的資產配置方法,目的是追求五年後能夠財務自由。

勳仔跟韋禮安年紀差不多,不過收入差很多(哈),所以自己相較韋禮安選擇的是更積極一點的投資方式,不過韋禮安的資產配置法非常適合不想跟勳仔一樣花太多時間研究台股或是美股個股的投資朋友們,值得初入投資叢林的小白兔參考看看。

什麼是資產配置

資產配置的觀念很簡單,就是不要將資金投入在相關係數非常高的資產上。而是應該將資金分散投入在彼此相關係數較低甚至是負數的資產類別來降低整體報酬的波動度以及風險

至於什麼是相關係數呢? 顧名思義就是兩項投資商品的連動程度。例如當A這個資產上漲10%,B這個資產也同樣上漲10%,兩者漲跌方向一致而且漲幅也雷同,我們說這兩者的相關係數就是100%,彼此是完全連動的。

如果A上漲10%而C只上漲了5%,方向一致但是漲幅僅有一半,我們說這兩者相關係數是50%。最後相關係數也是有負數的,如果A上漲10%而D下跌5%,我們就說這兩者相關係數是-50%。

資產配置的目的就是挑選相關係數接近0甚至是負數的投資商品來構建自己的投資組合,來降低投資組合的波動度。常見的做法就是利用股票/債券/黃金/原物料等等不同景氣循環特性的資產,根據自身的風險承擔能力來選擇對應的構建比例。

不過對於一般小資投資人,要研究那麼多種類的投資商品太累了,傳統上認為僅需要利用股票+公債就可以組成穩定成長的資產配置組合了

韋禮安的資產配置法

照網路文章所說,韋禮安將資產的75%投入ETF,主要目的就是分散風險不要單壓個股,希望追求貼近整體市場的報酬,因為歷史統計,股市的年化報酬率大約可以落在7%~10%這個區間。

另外為了降低波動度,他目前也採用很多投資達人建議的年齡資產配置法。什麼是年齡資產配置法呢? 就是以自己的年紀當作資產配置中,較低風險(一般低風險的資產主要就是指公債的部分)資產的占比。

舉個例子,目前韋禮安年紀是三十初頭,可以忍受較高波動來換取可能更大的報酬率,所以目前韋禮安將股債比設在7:3就是一個模範生的配置。

等到邁入四十大關,股債比就可以再調整成6:4的配置,因為年紀漸長越接近退休年齡,理財的目標就可以慢慢調整成保本為主,整體報酬成長為其次的低風險低波動配置

韋禮安的股債7:3資產配置中,主要也是利用ETF來達成目標。他選擇三檔ETF來構建他的投資組合,分別是VTI(追蹤美股全市場指數的ETF)/VEU(追蹤除了美國之外的其他全市場指數)/BND(追蹤整體債券市場指數的ETF)。

VTI_VEU_BND_ETF比較表
(資料來源: Vanguard ETF基金簡覽說明書,資料整理:勳仔)

從上表我們可以看到,持有這三檔ETF,等於間接持有六千多檔全世界的股票跟九千多檔全世界的債券,可以很有效的分散僅持有少數個股的高波動風險

並且這三檔的管理費用都非常低廉,所以投資這三檔費ETF,幾乎真正可以賺取到市場的平均報酬,而不會被基金發行公司高額的管理費用吃掉獲利。

會選擇這三檔來組成資產配置,相信台大畢業的韋禮安也是下足了功課,對於沒有太多時間研究的投資朋友們,勳仔同樣也推薦這樣的資產配置,可以讓你遇到股災還能好好吃飯跟睡覺,是一個相對穩健又有歷史數據佐證長期能夠穩定獲利的懶人投資法。

適合超級懶人的自動再平衡資產配置ETF

利用上述韋禮安的資產配置法,身為懶人投資族可以很輕鬆地複製出一模一樣的資產組合。不過資產配置還有一個同樣很重要的步驟叫做"投資組合再平衡"

什麼是再平衡呢?其實概念非常簡單,如果一開始我們投入的資金可以很精準的控制在股債7:3的比例,不過如果不久後股市大多頭,股票部位的市值提升,讓股債比變成8:2,所謂再平衡就是將部分的股票賣出之後加碼債卷部位,直到股債比又回到7:3。

至於多久執行一次再平衡就因人而異,常見的可能一季或半年執行一次,不過拜目前常見的美股券商都不受手續費,不怕麻煩的投資人每個月或是甚至每週要執行一次再平衡也都可以

不過身為極致懶人的投資人,可能覺得這樣我還要時時刻刻記得什麼時候要去做再平衡很麻煩,或是無法克服心理因素,看到股票大漲,就不依照原定時間進行再平衡,後續股票又跌回來,這樣沒有遵守紀律的操作可能長期就還是沒辦法達到降低風險跟穩定成長的目的。

那麼就可以考慮iShares發行的四檔資產組合配置ETF- AOA/AOR/AOM/AOK,詳細的資訊可以參考下表。

AOA/AOR/AOM/AOK ETF比較表

這四檔iShares發行的ETF直接在公開說明書指名每檔ETF他的股票跟債券占比分別是多少,最積極的是AOA的股債比8:2配置,最保守的則是AOK的股債比3:7,投資人可以根據個別的風險承受能力,來挑選這四檔的哪一檔來進行懶人投資。

這邊就真的是完全的懶人投資,因為iShares會固定每半年進行再平衡,投資人就不用再擔心忘記去做再平衡或是無法克服心理障礙的這個部分

不過既然身為懶人,就是要付出比較多的成本給發行公司,這四檔ETF的總管理費用都是0.31%,比前面提到的VTI/VEU/BND都高出不少。這個0.31%真正屬於自身ETF的管理費用部分是0.25%,剩下的0.06%是這四檔ETF所持有的子ETF的管理費用。

為什麼會有這0.06%子基金管理費用呢? 原因是因為這四檔ETF都是組合式基金(Fund of funds),它們持有成分股的方式不是直接持有,而是透過持有其他ETF的方式來間接持有,所以這些持有的子ETF本身也會有管理費用。

所以母基金+子基金的管理費用,等於投資朋友們會被剝了兩層皮。不過iShares為了推廣,到2021/11/30之前,都免收子基金的管理費用,也就是目前實際上的管理費用僅需要支付母基金的0.25%,子基金的管理費是免收的

雖然這邊的管理費用相對較高一點,不過對於投資新手來說,可以更大幅簡化所需要的操作(就只要定期定額買進),未嘗不是一個入門選擇,而且這樣的管理費用,對比國內共同基金隨隨便便都破1.2%的管理費用,相信還是非常有吸引力的,新手或是不想花太多時間研究的投資朋友不失為一個選擇。

免責聲明: 本篇文章僅就公開資訊進行主觀分析,僅供投資朋友參考,不應當做投資依據,投資朋友仍然需要根據自身風險承擔能力作為投資判斷,盈虧自負。

如果覺得這篇文章對您有幫助的話,歡迎點擊下方分享按鈕,分享這篇文章給你的FB或是Twitter的親朋好友,或是加入>>勳仔的理財小角落 FB專頁<<,接收最新的理財文章資訊

勳仔的理財小角落

延伸閱讀(一): 有沒有最適合懶人的投資法? ETF(Exchange Traded Funds)可能就是你要的答案

延伸閱讀(二): 台股ETF大觀園-A級公司債券ETF比一比

延伸閱讀(三): 小資理財的入門觀念-談債券的特性及風險(上)

有沒有最適合懶人的投資法? ETF (Exchange Traded Funds)可能就是你要的答案

懶人投資的敲門磚 – 初窺ETF

平常上班就好累了,下班當然要追劇或是打手遊,投資什麼的看起來好難,又好複雜,好懶的學,有沒有懶人包阿? 隨手按個鈕,就什麼都搞定了

下班只想懶懶躺在沙發的上班族

我想非常多的朋友不想踏出定存或是儲蓄險的理財方式,主要是因為覺得投資很難,上班都很累了,下班只想好好放鬆,享受生活,不想再花時間去研究這些複雜的理財商品或是研究產業以及個股。

所以最近幾年,投資ETF似乎變成顯學,幾乎接觸過一段時間的投資人,都會配置部分的資金在ETF上,許多知名的財經部落客也都推薦ETF來當作踏進投資領域的入門磚,這篇文章就讓我們來初窺ETF吧。

什麼是ETF(Exchange Traded Funds)?

台灣證券交易所給ETF的正式中文名稱叫做指數股票型基金,這個意思照字面翻就是在說明ETF是一種投資組合的組成是追蹤某種特定指數(EX: 股票指數/原物料指數/債券指數 ),並且可以直接在股票市場交易的基金

初學者乍聽之下似乎有點難理解,不過從英文字義直接翻譯的話也有人叫做交易所買賣基金。所以最簡單的說法,ETF就是可以直接在股票交易所(就是指股票市場)買賣的基金。

ETF也是基金,那跟平常我們聽到的共同基金,差別在哪呢?

在ETF蔚為流行之前,大家除了投資股票,最常的就是去買共同基金(Mutual Fund)。至少勳仔十幾年前最早開始的投資不是股票反而是跟銀行申購共同基金 (當然現在看起來在銀行申購基金是一個不太划算的事情),原因主要也是那時候還年輕,想說太多不懂了,就把錢交給專業基金的經理人跟團隊代為投資,基金經理團隊有著廣泛的財經跟金融背景,應該可以幫我投資讓我賺錢吧,秉持著這樣的信念,就這樣開始了我的投資生涯。

不過基金理財看似有著專業經理人幫我們打理一切,而且投資標的分散,讓雞蛋不要放在同個籃子裡,這應該是非常棒的懶人投資法,但是最近幾年,越來越多聲浪,主張去投資ETF而不要去投資共同基金,這是為什麼呢?

天下沒有白吃的午餐,共同基金的專業經理團隊是要收費的

共同基金是基金公司所成立的,並且每檔共同基金,會有一群負責研究如何選擇投資標的以及研究投資策略的團隊,這些人可能都是各大財經或是金融相關科系的頂尖人才,所以請他們操作,是需要付出不少錢的。

這些錢,基金公司會每年從它們所管理的資金裡面自動扣取,也就是每年先不管投資績效,我們的錢就會流失一定的比例來給於基金公司用於支付這些研究團隊的費用以及其他一些管銷的費用,這個被扣取的比例在共同基金中可能會高到1~2%。

ETF的投資組合只跟追蹤的指數有關,不需要主動選股

ETF的投資組合,發行的公司不需要養一大批人去做研究來當作挑選投資組合的依據,ETF只需要根據追蹤指數的組成變化,來被動調整自身的投資組合跟比例。只要指數的成分股跟比例沒有變化,ETF就不會主動去做投資組合的調整,因為ETF的最高宗旨就是要盡可能的貼近所追蹤的指數。

因為各家研究機構編制的指數,雖然會有不同種篩選成分股以及成分股比例的作法,但是成分股的組成通常也都還是蠻多的,仍然會有將雞蛋放在不同籃子這種降低風險的意義,所以ETF追蹤這些指數,等於會將非常多的成分股納入投資組合,跟共同基金一樣能降低單押個股所造成的風險ˋ。

另外這種被動的操作,帶來的好處就是,基金公司不需要付出很多的薪水去養大批的研究團隊,因為操作唯一的準則就是盡可能的複製所追蹤的指數,所以對於基金公司來說,成本相對來的低,回饋在投資人身上的就是將基金的內扣費用給減少。

以台股為例,元大0050(追蹤台股指數)ETF的內扣費用大約是0.4%左右,這個數字已經比投資台灣股票的共同基金的內扣費用還要低不少了,但以世界上第一支ETF美股代號SPY(追蹤的是標普500指數)來說,目前的內扣費則更是低到了0.0945%。

看似0050雖然內扣費用已經比共同基金低,但是對比美股的SPY(追蹤標普500)還是有一段不小的差距。不過ETF通常會隨著規模擴大,而慢慢降低內扣費用。因為通常基金被動管理所需要的費用不會隨著規模而等比例增長,當規模變大,管裡費用換算的比例就會相對比較小,所以對於台股投資人,或許可以期待當0050規模繼續擴大的時候,會有機會慢慢調降內扣費用來嘉惠台股投資人。

真正長期能打敗指數的共同基金寥寥可數

前面提到,雖然共同基金的內扣費用對比ETF高出了不少,可能投資人會想說,高一點就高一點,不過只要我多付一點錢請到一堆高手,讓基金的投資績效可以一直超越ETF追蹤的指數,那我也甘之如飴。

不過近幾年ETF變成顯學,就是有越來越多的研究發現,絕大部分的共同基金僅能短暫打敗指數,當時間拉長,真正能長期持續一直打敗指數的共同基金非常非常少

也就是說我每年都多花了1~2%的投資付錢給這些專業經理人,但是卻不能換到超額報酬,那我不如節省成本,選擇這種以追蹤指數為目標的ETF,我至少能拿到指數的報酬率。而指數反映的就是多空力道平衡後的結果,也就是說我拿到指數的報酬率,代表我贏過一半的投資人,以懶人投資的角度,算是非常划算了。

不要當誤入叢林的小白兔,不同種類的ETF特性還是要先了解再開始投資

最近幾年,ETF真的是大鳴大放,不僅僅在美股有著琳瑯滿目的ETF商品,台股的ETF種類也越來越多元。 從一開始最單純連結股票或是債券指數的ETF,到後來連結原物料的ETF,或是反向還是有槓桿的ETF也都在市場上找的到。

正因為後來ETF不斷演進,越來越多種特別的ETF都在市場上發行,對新手投資人需要特別注意的是,縱使ETF看似是個很妥當的懶人投資法,但是剛開始,還是建議以連結股票或是債券指數的ETF為一開始的選擇,而盡量晚點再開始投資原物料或是反向以及有槓桿的ETF。

主要的原因是因為買進連結股票指數或是債券的ETF,可以想成是實際持有一籃子的股票或債券,你長期持有的狀況下,因為有著股息或是債息,長期報酬率是可以期待的。

但是如果持有原物料/反向/槓桿的ETF,這邊都會需要利用期貨或是期權的一些交易,這樣隱含的就是這類型的ETF,會有到期日需要轉倉所額外造成的成本,這個成本在你長期持有的狀況下,是會持續傷害你的報酬的。 所以這類型的ETF比較適合短期的操作,但是對剛踏入投資領域的投資人相對是難度比較高而且風險也比較高的,就需要特別小心

小資理財的入門觀念-談債券的特性及風險(下)

聊聊債券(下) – 談殖利率倒掛

前面幾篇介紹債券的文章中,我們了解到債券是什麼樣的投資工具以及有著什麼樣的風險(文章連結),另外也了解到利率是如何影響債券價格(文章連結)。在這個討論債券的系列文章最後讓我們來聊聊什麼是殖利率倒掛。

什麼叫殖利率倒掛呢?

所謂殖利率倒掛的意思是長天期的公債殖利率比短天期的公債殖利率還要低,常用的長短天期指標是10年期的美國公債殖利率跟2年期的美國公債殖利率,或是10年期跟三個月期的美國公債殖利率當作長短天期的指標。

為什麼叫做倒掛呢? 第一次聽到倒掛這個詞似乎就隱隱約約感覺到有一點ˊ"不正常"的意思。因為正常情況下,長天期的債券,因為存續期間比較長,所以利率的變動會造成比較大的債券價格波動,等於投資人需要承擔比較高的風險。所以對比短天期會需要較高的殖利率(或是可以想成比較便宜的價格)才會吸引投資人來投資。

上面的概念如果還是覺得難懂,可以換個方式想,我們可以想成銀行定存,我們存1個月期跟2年期定存,銀行給的利率一定會是2年期定存比較高。因為定存期間中間利率是有可能隨著總體經濟而有所變化的,一個月定存的契約中間,央行大幅調整市場利率的機會相對不高,可是拉高到2年期間,則市場利率是比較有可能會有較大的變動。除此之外,一筆錢要被綁兩年,對投資人說,會因為比較缺乏資金運用的彈性而需要冒比較大的風險,所以銀行必須提高2年期的利率才會吸引到客戶做比較長期的定存 。

為什麼當殖利率倒掛的時候,全球投資人都會繃緊神經呢?

因為原本正常狀況下長天期的公債殖利率會比較高,但是當全球投資人或是投資機構,經過一些總體經濟研究而意識到全球經濟成長的趨勢放緩甚或是開始萎縮,或是遭遇一些系統性風險,這時候預期經濟循環將會走向衰退。

在衰退的時候,貨幣政策通常會趨向降息來讓市場上流入更多資金進行投資,因為資金放銀行能賺到的利息太低了,降息會把熱錢趕到股票市場來刺激經濟活動,所以會預期看到未來數個月到數年的利率是走向降息循環。上篇文章有提到,當預期未來是走降息循環,會刺激投資人去購買長天期的公債來做避險,因為長天期的公債價格在降息循環中會有比較高的漲幅。

當很多投資機構或投資人嗅到景氣衰退的氣息,會買入長天期公債,進而繼續推升公債價格,這時候換算回的殖利率就會變得更低。一旦這個投資機構或是投資人看壞未來一段時間的景氣而買入長天期公債的過程持續發酵,也就是越來越多人看壞未來景氣而提早佈局長天期公債,就會讓長天期公債的價格持續上漲而等效就讓長天期的公債殖利率越來越低,一旦低過短天期的公債殖利率就是所謂的殖利率倒掛。

短天期利率提升太快也會導致殖利率倒掛

前一段描述的的狀況,主要是聚焦在長天期殖利率下滑造成殖利率倒掛的原因。不過殖利率倒掛也有一種可能是短期的貨幣政策緊縮的太快(升息),導致原本正常的經濟活動因為突如其來大幅度的貨幣緊縮政策,而導致原本蓬勃發展的經濟因為市場資金的緊縮而被迫減緩發展,而這個經濟活動的急凍效果,如果沒有審慎評估,是有可能導致經濟反轉向下而落入衰退循環的。

不過最近幾年由於各國政府都維持低利政策,所以發生殖利率倒掛的原因還是主要因為長天期公債的殖利率下降而不是短天期的公債殖利率上升所引起的。

殖利率倒掛的歷史借鏡

殖利率倒掛之所以這麼受到投資人的注意,是因為對比過去五十年的歷史,當發生殖利率倒掛的時間持續超過一個半月以上的次數有八次,其中有七次在倒掛後平均將近一年左右發生落入景氣衰退循環的情況,以預測命中機率來說算是非常高。所以當利率倒掛發生之後,全球投資人都會非常關注後續的全球經濟情況。

不過因為當殖利率倒掛發生到景氣真的衰退,平均還要過將近一年,所以經濟學家通常視殖利率倒掛為一個景氣衰退的先行指標,可以讓投資人有時間可以提高警覺做好資產配置。

心得與後記:

去年(2019)年五月發生10年期跟3個月期美國公債殖利率倒掛的時候,股市有跟著回檔了一波,因為投資人對於殖利率倒掛的歷史預測準確率都感到害怕,進而擔心會發生經濟衰退,不過往後的幾個月美股還是持續創新高。

在去年殖利率倒掛當時的時空背景是中美貿易戰造成的全球景氣衰退疑慮,從去年五月到現在也差不多要過一年,最近因為新冠肺炎造成的全球股災以及經濟活動的凍結,也讓很多人擔心全球景氣大蕭條的可能。

雖然在去年五月,是不可能預測到今年會發生新冠肺炎的疫情,不過時間點的巧和,也讓我們可以有機會在看看殖利率倒掛這個景氣衰退的先行指標,會不會又成功扮演一個預言家的角色,值得我們持續關注。