美股現金流 – 善用選擇權的時間價值

美股 選擇權 現金流被動收入

近幾年來越來越多人選擇直接在海外券商開戶 前進美股後發現這世界真的很大 太多投資標的可以選擇 可以投資時下最夯的Tesla 或是 beyond meat 等等火紅的個股 或是保守一點可以選擇琳瑯滿目的各種etf 不過卻只有少部分人知道我們還可以利用選擇權去創造另一種額外的收入

選擇權風險不是很高嗎?

的確一般人對選擇權陌生的原因是因為很多人都耳聞選擇權風險很高 尤其是賣方 常常都是「獲利有限 風險無限 」這點在2018年2月6號的台指選擇權屠殺事件更是展露無疑(參考說明

不過選擇權的風險高在於這是個存在高槓桿的衍生性金融商品 鉅額虧損的投資人通常都是在貪心的驅使下 沒做好風險控管 在高槓桿的情況下賠的頃家盪產 不過下面介紹的方式 是完全不開槓桿的投資方式 可以讓你相對比較好的掌控風險

什麼是選擇權呢?

選擇權 顧名思義就是一個在約定時間到的狀況下一種做選擇的權利 通常可以分成賣權(put) 或是買權 (call)

買權 故名思義就是一種在約定時間到之後 以一個約定價格購買股票的權利 反之賣權就是一種在約定時間到之後 以一個約定價格賣股票的權利

選擇權賣方跟買方

無論是賣權或買權都有賣方跟買方 買方的目的常常是搭配現股做一些避險

例如我持有某個股票的現股 但是我擔心他之後股票會下跌 所以我買進賣權 當股票下跌到低於這張賣權約定的履約價格 則我都可以用履約價脫手股票 等於鎖定了最大虧損 這樣可以達到避險的效果

但是你購買的這張選擇權你要付出的就是權利金 相反的賣家就是藉由承擔這個風險來賺取權利金的收入

選擇權的價值

選擇權的價格取決於兩個部分 一個是內含價值一個是時間價值。所謂內含價值只取決於履約價格跟現股的價差關係 這部分可以分成三種形式 「價內 價外 以及價平 」

價平最簡單 指的就是履約價跟現股的價格是一樣的 價外指的是當前的現股價格對照履約價 你如果馬上履行選擇權是沒辦法套利的 例如:一個履約價是100塊的買權 如果現股現在是95塊 你如果這時候履行買進的權利 等於要用100塊去買一個目前價值95的東西 相信不會有人這麼做 所以可以說這時候是處於價外 沒有任何內含價值的

價內跟價外則剛好相反 指的是如果我馬上履行這個權利 我是可以直接套利的 則這時候我們稱為價內 這時候的內含價值就是可以套利的價差

不過價外的選擇權為什麼還會有價值呢 原因就是選擇權還帶入了時間的概念 也就是時間價值 距離到期日越久 因為要承擔變動的時間變長了 所以這部分的風險會轉化成時間上的價值 所以離到期日越久的選擇權 縱使處於價外 價格也會比較高 一旦到了履約日 則時間價值就會歸零

用時間價值帶來額外收入

既然選擇權的時間價值 會隨著時間慢慢消逝 我們就可以利用時間換取一些收入 實現的方式就是站在選擇權賣方 賣出大概距離到期日還有一個月以上然後還處在價外的選擇權 我們可以拿到買方支付的權利金

如果履約時間到了 選擇權還處在價外狀態 買方不會履約 所以等於你淨賺全部的權利金 如果不幸的這時後變成價內的狀態 只要價內的價差還是小於權利金的價值 則你還是有賺到權利金 只是對比價外要少 因為你等於要支付內含價值的部分給買方

不開槓桿的選擇權

以往認知的選擇權之所以可怕 在於保證金制度 就是當你賣出10張履約價在100的選擇權 實際上你不用準備好1000塊的現金 而是只要合約總值一定比例的保證金即可 這使得很多人為了賺取更多的權利金收入 而低估高槓桿的風險 一旦價格波動劇烈 虧損會瞬間拉大

我在美股的選擇權投資 都是秉持著不開槓桿的原則 以上述例子 如果我只有100×100元 或是只持有100股普遍股票 (美股選擇權一個合約代表的是現股100股)我只會賣出一張選擇權來賺取權利金 用這種方式 風險是少很多的

每種股票都適合選擇權現金流嗎?

從上面的操作方式 聰明的你應該會發現幾個問題 如果我持有股票 然後賣出對應的買權來收權利金 但過不久後 市場上有好消息導致價格飆漲 但是因為我賣出的買權已經設定好履約價 所以我只能在到期日用約定價格賣給買家 也就是超過履約價之後飆漲的價差我都吃不到了

反過來 當我賣出一個賣權之後 市場有壞消息導致股票崩跌 則因為我已經先賣出了選擇權 一旦股價跌破履約價 後面無論多少的跌幅 買家都不需要承擔 而是轉嫁到我們賣家的身上

所以有意會到了嗎?適合這套選擇權現金流的股票必需有下列特性才值得你用這種方式來賺額外的收入

(一)低波動度 通常價格只在某個通道區間來回震盪 (不過因為這種股票波動度低 根據選擇權計價模型 隱含波動度低對應的就是權利金比較少)ex: KO (可口可樂)

(二)有一定波動度 不過現金殖利率長期大於5%而且配息非常穩定 ex: T (AT&T)

這種股票的思維是就算我因為賣出賣權並且履約了 這時候我買到股票了 我反手改成賣出買權 如果此時股價因為消息面一直無法回到原來價格 我還是可以穩穩靠著高配息跟賣出買權來達到降低持有成本的目的

還有另外一種崇尚巴菲特的價值投資流派 會有一些股價計算模型可以算出標的物推估的合理價 如果此時股價處於溢價狀態 我們也可以利用賣出履約價在推估合理價的賣權 讓我們在等待買點的時間 還可以靠著選擇權賺進現金流

作者: 勳仔

一個平凡的七年級IC設計工程師 工作之外 有著廣泛的興趣 替自己定了四十歲退休的人生目標 讓我有更多時間去追尋本業以外的樂趣 這邊會記錄我追求40歲財富自由之路的實踐過程以及心得

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